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文｜美股研究社

作为CPU的两大生产厂商，AMD和英特尔的较量由来已久，但一直被英特尔压迫的AMD近年来似乎有了翻身的痕迹，自从发布锐龙处理器后，AMD的市场份额和营收就不断上升。

两者的竞争在2019年将迎来新一轮高潮。AMD的优势能否持续下去，或许我们可以从4月30日发布的财报中可以找到答案。

营收和利润双双下滑，GPU销售推动毛利率增长

从营收来看，2019财年第一季度总营收为12.7亿美元，去年同期为16.5亿美元，市场预期为12.58亿美元。同比下降23%，主要源于计算和图形业务收入下降，环比下降10%，主因是客户处理器销售下滑。

毛利率为41％，同比增长5个百分点，主要受Ryzen TM和EPYC TM处理器和数据中心GPU销售增长的推动。毛利率环比增长3个百分点，主要是由于2018年第四季度与旧技术许可相关的收费，非美国通用会计准则毛利率与上一季度持平。

营业收入为3800万美元，而一年前的营业收入为1.2亿美元，上一季度为2800万美元。非美国通用会计准则营业收入为8400万美元，而一年前的营业收入为1.52亿美元，上一季度为1.09亿美元。同比下降主要是由于计算机和图形部门的收入和营业收入减少。

自从2017年AMD推出Ryzen和EPYC芯片以来，截止到2018年为止，其市场份额已经达到了3.2%，尽管目前还无法与英特尔庞大的市场规模相比。但我们注意到，AMD CEO曾于2018年宣称，百度、腾讯和微软的Azure云服务都将使用EPYC处理器，这意味着AMD将再度进入其一度丧失的数据中心和高性能计算商用市场。

据Digitimes预测，截止到2020年底，英特尔的市场份额将下降到90%以下，AMD将获得英特尔的部分市场份额。这对AMD来说已经是很了不起的成绩了，过去由于“推土机”的错误战略，AMD一度陷入巨大亏损之中，到2018年才正式扭亏为盈。如今AMD依托Ryzen和EPYC芯片已经能实现盈收，而数据中心CPU和GPU也将给AMD带来更多业务。

AMD曾经预测2019年Q1季度营收，认为其处于12亿美元到13亿美元之间。从结果上看， AMD很好的证明其在市场上的增长实潜力，与英特尔间的差距也进一步缩小。受业绩前瞻乐观因素影响，AMD盘后一度暴涨8%。

市场份额冲击英特尔，但AMD仍将面临三重挑战

本季度AMD交出的成绩单实际上并不算出色，但市场仍然认可AMD有进一步蚕食英特尔市场份额的潜力。事实上，随着AMD新产品Ryzen和EPYC处理器的发布，AMD的市场占有率正不断扩大。不过就目前来看，AMD仍然将面临三重挑战

一、专注低端CPU市场，长期难以带来高利润

根据Mercury Research市场数据显示，AMD 18Q4在台式机市占率环比提高2.8%，达到15.8%，笔电市占率环比提高1.3%至12.1%。而对手英特尔由于产能转移，低端芯片将继续面临缺货困境，在此情况下，AMD继续抢占英特尔市场。据悉，AMD处理器占比将持续上升，截止到2019年Q1，占比已经达到15.8%。

随着英尔特产能继续转移，低端CPU市场将很可能被AMD逐渐覆盖，庞大的市场将给AMD带来丰厚的营收。但销量增加的同时，其毛利将很可能下降，毕竟增加的主要是低端市场。芯片业务经过多年发展，技术逐渐成熟，这也意味着AMD面临更低的技术含量和利润空间。

本季度AMD净利润为1600万美元，去年同期为8100万美元，市场预期为3660万美元。上一季度为3800万美元。非美国通用会计准则净收入为6200万美元，而一年前的净收入为1.21亿美元，上一季度为8700万美元。AMD的利润的负增长，也证明低端市场难以给AMD贡献可观利润。

长线来看，尽管目前的低端市场需求量依然很大，但随着技术的进一步发展，低端市场将逐渐饱和。如今对手英特尔已将产能转移到高端产品生产上，这意味着AMD不仅需要照顾低端市场，还需要加快高端市场的开发，这对AMD来说将是一个不小的挑战。

二、游戏和加密货币放缓，库存问题没有得到有效解决

尽管数字货币寒冬在市场的呼喊下逐渐过去，但2018年加密货币放缓导致的GPU库存问题还没有完全过去。AMD积累了大量GPU库存，随着全球游戏市场和加密货币市场的放缓，这批库存将影响AMD未来的财报表现。

知名统计机构Jon Peddie Research发布最新的显卡市场预测，独显供过于求的情况将持续到今年夏季。NVIDIA已经将全部积压的GTX1060核心都交给了AIC厂商，但完全消化掉这批产品可能还要一直两个月时间。AMD方面同样如此，RX Vega 56、RX 590/580最近都有不同程度的降价，这也可以是为AMD消化库存的无奈之举。

具体反映在本季度财报中，计算和图形部门的收入为8.31亿美元，同比下降26％，环比下降16％。收入同比下降主要是由于图形渠道销售额下降，部分被客户处理器和数据中心GPU销售增加所抵消，季度环比下降主要是由于客户处理器销售额下降。

企业，嵌入式和半定制部门的收入为4.41亿美元，同比下降17％，环比上一季度增长2％。同比收入下降主要是由于半定制产品收入下降，部分被服务器销售额增加所抵消，季度环比增长主要受到半定制产品收入增加的推动。

三、英特尔实力仍不容小觑，挑战巨头尚需修炼内功

尽管AMD这两年表现尚佳，资本市场也给予了比往常更多的目光，但这并不意味着AMD就在芯片市场能够战胜常年占统治地位的英特尔了。实际上，AMD还面临着诸多问题，除了外部的竞争，更重要的是自身内部的发展战略。

首先，增加7nm产量，保持良品率将是当务之急。对于AMD来说，最好的发展时机永远是对手英特尔出错的时候，在7nm市场战略上，英特尔显然已经落后了AMD。据悉，AMD今年就能推出7nm产品，而英特尔很可能今年年底甚至明年才能推出相关产品。越是技术含量高的行业，产品发布时间对销量与市场的影响就越大。在7nm工艺上，AMD若是能保持产量和良品率将有利于在最短的时间内完成市场覆盖。

其次，继续提供稳定的Ryzen 3000和Navi芯片。锐龙系列和显卡仍然是AMD最重要的业务之一，也是其增长销量，扩大市场份额的重要保证。相关报道显示，索尼PS5已经确认采用7nm Zen 2处理器搭配Navi显卡，这对AMD来说无异是个好消息。

而且，根据相关媒体报道，AMD很可能将于5月27日在台北电脑展上公布7nm的锐龙3000系列。不断的更新换代有利于保证AMD的竞争力，稳定提供锐龙系列芯片对AMD来说将是除了技术研发以外最重要的任务之一。

Ryzen和EPYC芯片推动销量增长，AMD开启向上增长空间

数据中心业务庞大，很难保持季度稳定，因此，其出现短暂的下降和上升都将是正常现象，应该以更加长远的目光注视AMD的成长。相比英尔特，AMD推出的Ryzen和EPYC芯片不仅性能好，成本更低，拥有更多优势。与微软等大企业的合作也将进一步推动AMD在中小厂商中的应用。

谷歌在游戏开发者大会上宣布，它已为其Stadia下一代游戏流媒体平台选择了高性能，定制的AMD Radeon TM数据中心GPU和AMD软件开发工具。此外，在会议上，AMD宣布了其软件工具的一些更新，以帮助游戏开发者加速游戏设计和促进创新。

亚马逊网络服务也公布了基于AMD EPYC处理器的服务的更广泛可用性，并推出了三个新的EPYC处理器供电的EC2实例系列，包括第一批T3系列实例。索尼互动娱乐公司在发布下一代游戏机的新细节时，则表示该游戏主机将采用基于“Zen 2”CPU和“Navi”GPU架构的定制AMD芯片。

除了这两棵带来盈收的摇钱树以外，CPU和GPC数据中心也将给AMD带来巨额营收。虽然“传统”的游戏和加密货币市场处于下行阶段，但新兴云游戏平台，人工智能，自动驾驶还是一片蓝海。这些领域属于全球未来的发展方向，当技术成熟之后将会在全球范围内带来变革，其广阔的市场空间将会带来大量的营收，而技术壁垒的存在不仅仅减少竞争，还将带来高额的利润率，若是AMD能成功拿下部分市场，将有利于弥补其在低端市场的毛利率。

综上所述，通过对AMD财报的分析，我们看到在AMD众多产品中，Ryzen和EPYC芯片将继续推动销量增长，这也意味着AMD必须保持产能，继续加大服务器市场的争夺。AMD成功继续了2018年以来的增长，资本市场也十分看好AMD的未来表现，其股价有可能迎来新一轮的上涨。（本文首发钛媒体）

【钛媒体作者介绍：美股研究社（公众号：meigushe）http://www.meigushe.com——旨在帮助中国投资者理解世界，专注报道美国科技股和中概股】