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钛媒体快讯 | 7月3日消息：诞生七年时间，“网红”零食品牌三只松鼠终于快上市了，走到了IPO之路的最后一步！

今天，即将挂牌的三只松鼠开始接受申购，公司计划通过IPO发行股票不超过4100万股，发行价格为14.68元/股，对应市盈率为22.99倍，市值约为60亿元，43岁的CEO章燎原个人合计控股48.34%，将成为新的安徽首富。

自2017年3月开始IPO申请，途中两次冲击A股市场未果。2019年5月16日，三只松鼠的IPO申请获发审会通过，预计6月12日深交所挂牌交易，但随后路演时间又推迟至7月3日。

一波三折足以形容其上市路，三只松鼠坎坷的上市路并不是因为业绩表现不好，而是一些签字律师离职、自媒体敲诈勒索等奇怪的原因多次终止IPO审核。

三只松鼠创始人章燎原曾表示，上市是一个水到渠成的事情，三只松鼠从没把上市作为公司发展的追求目标。在他看来，三只松鼠一定要把上市作为推动公司发展的工具，而非个人套现的工具。

市场销售费用与原材料成本一直居高不下

作为“网红”零食品牌，三只松鼠取得的成绩比较乐观，这既是因为三只松鼠抓住了电商红利发展期，又是因为其在品牌营销方面的IP化运营。

三只松鼠6月3日公布的招股书显示，2016至2018三年间，公司分别实现营业收入44.23亿元、55.31亿元和70.01亿元；同期的净利润分别为2.37亿元、3.02亿元、3.04亿元。

2019年第一季度实现营收28.68亿元，净利润2.49亿元，预计今年上半年实现营收达44.93亿元，同比增长39.01%；净利润2.98亿元，同比增长43.09%。

2012年，以章燎原为首，5位年轻人在安徽芜湖一个小区搭伙起步，做起了线上坚果生意。

自2012年6月上线天猫，三只松鼠很快在同类产品中跃居第一。自此的7年时间，其在零食类产品中一直处于领跑地位。

但盛名之下，其实难副。虽然三只松鼠看似营业额水涨船高，但2018年的净利润增长已经陷入停滞，从3.02亿元到3.04亿元，增长率仅有0.61%。

三只松鼠的主营业务构成方面，坚果产品占比最大。2016年、2017年至2018年，坚果产品销售收入分别为30.78亿元、35.05亿元及36.96亿元，占到主营业务比重分别为69.83%、63.38%、52.97%。

尽管这个数字在逐年下降，但是超过一半的比重仍然是三只松鼠核心。三只松鼠并不负责食品的生产和加工，而是采用分装和品牌推广的模式来经营，也就是贴牌销售。据钛媒体作者鹿鸣财经报道，招股书显示，原材料是公司最主要的营业成本，占比高达97%。市场销售费用与原材料成本两项一直居高不下，这也是三只松鼠的毛利率低下的主要原因。

三只松鼠主要从事坚果类的零食，导致原材料成本更加高昂。几乎所有坚果品类的单位重量成本价格都接近上百元。2018年，三只松鼠的坚果采购价高达57元/公斤，比其它零售的采购价高出一大截。

为了摆脱坚果行业的低毛利宿命，三只松鼠正在不断降低坚果产品占比，开启了其业务转型模式，其一是产品的多元化，引入牛肉制品、猪肉制品以及其它零食，目前零食单品数量已超过500款。

线下加盟店远远落后于竞争对手

作为第一家纯线上的互联网零食品牌，三只松鼠的盈利有90%来自于线上。但8年过去，当移动互联网线上红利消减，巨头们纷纷转战线下时，三只松鼠也在及时调转航向，开始布局线下门店。

在零食市场，三只松鼠同期的竞争者还有良品铺子和百草味等品牌。后者都是从线下转型线上，再回归线下的典型案例。以良品铺子为例，截至去年6月底，其直营门店达到了736家，加盟门店为1356家。而三只松鼠的线下店目前还比较少。

章燎原也曾坦言，三只松鼠做线下加盟店已经远远落后于竞争对手。

“如果到线下去开加盟店或者直营店，三只松鼠明显落后于良品铺子这些竞争对手，他们已经运营多年，开了上千家店，三只松鼠不可能刚做线下加盟店就能成功。”

光大证券研报曾指出三只松鼠当前面临的挑战：

“休闲食品行业产品同质化严重，品牌集中度低，市场竞争激烈。三只松鼠虽已成为互联网休闲食品零售的旗舰品牌，但互联网思维下，粉丝关注点及专注度极易被转移。流量的迭代速度快、变化幅度巨大、 变动方向莫测，为三只松鼠施加了较大的经营压力。”

不过，上市意味着三只松鼠可以暂时领先其同期竞争者。对于三只松鼠现存的风险与挑战，明日资本市场又会如何应答呢？

（钛媒体编辑芦依综合自鹿鸣财经、21世纪商业评论、华商韬略）