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文 | 港股研究社

8月23日，美团点评盘后对外公布了2019年Q2财报。财报显示，二季度营收由去年同期的150.7亿元人民币增长50.6%至227亿元，超出市场预期的218.7亿元。值得注意的是，公司经调整EBITDA达23亿元，经调整净利润15亿元，去年同期亏损32.1亿元，首次实现整体盈利。

与此同时，第二季度，美团总交易金额同比增长28.7%至1592亿元。截至2019年6月30日止12个月，活跃商家数和交易用户数分别达590万和4.2亿。其中，每位交易用户平均每年交易笔数增长至25.5笔。

作为互联网新经济巨头之一的美团，主要有在线外卖业务、酒店及旅游业务以及新兴业务。财报显示，营收超市场预期并首次实现整体盈利，对美团来说是一个具有重要意义的里程碑，可以想见，于资本市场而言也将是一剂强心剂。但同时，美团面临的来自市场的多重挑战依旧不能忽视。港股研究社也将通过解读美团的这份最新财报，从其业务角度来看待美团是否已经蓄积待发，开始“起飞”?​

两大主体业务持续提升运营效率

据财报显示，美团点评二季度营收增长50.6%至227亿元，高于市场预期的218.7亿元。营收能实现持续增长，主要是因为各大业务分部的强劲增长。

表现在业务上，餐饮外卖业务依旧保持了强劲的增长势头。当季总交易金额增长36.5%至931亿元，营收128亿元，毛利实现翻番增长，并首次实现经调整运营利润转正。截至2019年6月30日止12个月，美团餐饮外卖交易笔数同比增长34.6%达到21亿笔。

到店及酒旅业务，亦是众望所归。本季度收入由2018年同期的37亿元增长42.8%至52亿元。主要是通过美团多元的营销产品供应和促销活动，让其不仅成为用户搜索本地服务信息的首选，也成为各类生活服务商家进行营销活动和吸引用户的必选平台。在今年618促销节期间，医美交易用户短短6天就实现6.7亿元交易额，显示出用户对生活服务领域旺盛的需求。

而今年的Q1财报中，这一业务的交易额为464亿元，变现率由7.8%升至9.7%，营收45亿元，毛利40亿元，毛利率也从87.8%进一步增至88.3%。从Q2财报看来，营收增至52亿元，表明这一业务板块的营收呈增长态势，成为美团当之无愧的“现金牛”。而根据我国旅游市场的巨大上升空间来看，这一业务有望成为美团未来成长的持续驱动力。

新业务及其他分部在本季度表现亮眼。二季度该业务营收由2018年同期的25亿元增长85.1%至46亿元，整体毛利实现4.2亿，由负值转为正值。

值得一提的是，在新业务中，二季度美团打车的聚合模式在全国42个城市上线，在生鲜零售领域探索的美团买菜在北京及上海取得进展，并于最近扩展至武汉;单车业务运营效率大幅提升，经营亏损同比、环比均大幅收窄；在为商家提供的B端服务方面，美团表示将持续在产品和技术研发保持投入，积极助力商家数字化转型。

综上，美团这一季度的财报可以说是其历史上最好看的一份财报，在实现整体盈利同时各项业务亦是表现非凡。但从美团的业务角度来看，也均处于高度竞争的环境下，这也给其后续发展增加了各种不确定性，仍然是其面临的重要考验。

外卖业务的强势增长难掩“市场份额萎缩”迹象

作为国内新一代互联网公司的翘楚之一，美团点评打造了国内最大的本地生活服务O2O平台。在市场奔跑了近十载的美团，如今终于实现扭亏为盈，但在市场竞争方面却仍难以避免来自自身和各界的多重难题。

1、流量红利见顶，获客成本的增加形成巨大压力

随着互联网人口红利的见顶，摆在互联网企业面前的难题是不断推高的获客成本，流量红利的饭也不会如从前般那么好吃，这也是所有互联企业均需面对的大环境。2019年国内移动网民整体规模在11.3亿上下浮动，移动网民增长红利见顶，获客成本相比几年前翻了十倍不止。

获客成本即使在高频的电商行业，增速也相当快。拼多多2016年新客成本仅为10元，而到2018年新客成本蹿升到143元。京东更是夸张，获客成本3年翻10倍，2018年新客成本高达1503元，垂直电商唯品会2018年新客成本也高达1200元。昂贵而又可怕的获客成本，成为了互联网企业发展的一大痛点。

而美团却还要一面延续烧钱换流量的战略，一面还要为构建“吃喝玩乐行”闭环进行大投资，双线作战对美团来说看似很充实，实则暗藏隐忧。可以想见，仅在获客成本上的投资将不会是少数。加之，流量红利的见顶这也是大势所趋，作为仅依靠微信这一入口的美团来说，也很难再依靠流量来获得更强劲的发展。如今引以为傲的在线外卖业务，也正在面临着市场的残酷挑战。

2、外卖业务市场份额或触及天花板  该如何应对背靠阿里的饿了么？

尽管二季度，美团的餐饮外卖业务随着下沉市场服务的不断渗透扩大，依旧保持了强劲的增长势头，呈现了总交易金额增长36.5%至931亿元，营收达128亿元，毛利实现翻番增长的乐观迹象，但美团2019上半年外卖业务市场份额却在降低。

根据易观发布的《2019上半年中国本地生活服务行业洞察》显示，餐饮外卖市场仍然呈现双雄格局，然而在市场占比上，却出现了一些细微的变化。今年上半年，美团外卖市场份额由去年的54.5%下滑为52.0%，环比下跌了2.5%。而饿了么2019年上半年的市场份额却提升至43.9%，环比上涨3.7%。

这背后似乎表明，美团的餐饮外卖业务市场份额或已触及天花板。而外卖业务作为美团营收的发动机，一旦出现持续的市场份额降低，将难以避免的会带来一系列连锁反应。

事实上，相比背靠阿里的饿了么，美团显然缺乏一个自有流量池。饿了么拥有天猫、淘宝、支付宝、UC、优酷等整个阿里超级生态的流量做支持，而美团却只有联盟性质的微信这样一个超级入口，在移动互联网流量红利减趋消失的环境下，想要维持持续的增长后劲，自然是有难度。据阿里巴巴前不久公布的2020财年Q1季度的报告显示，饿了么外卖业务运营效率改善，GMV强劲增长，本季度营收同比增长137%，平均客单价也有显著增长。

在市场战略上。饿了么在三四线城市，帮助本地最优质的餐饮、超市等门店上线互联网平台，同时升级商户硬件设施，安装最先进的POS和SAAS系统，赋能商户迅速完成数字化上线。在一二线城市，集中赋能已经具备相当数字化能力的商业街，帮助商户集中打造从选址、供应链、预定、排队、支付、配送到评价的全链路数字化能力。

此外，根据Analysys易观数据，饿了么商家版月活跃人数超454万，相较于美团外卖商家版335.5万人的月活，反而高出不少。饿了么的强势进攻，对走向“吃喝玩乐”生态闭环道路上的美团来讲，无疑又增添了诸多的绊脚石。

而从美团自身来看，因过于依仗微信这一入口，也隐含了一些弊端。6月初，微信支付官方发布公告，将餐饮类服务商激励从0.2%下降到0.1%。为了维护自己的奶酪，美团不顾微信“不得擅自提高费率”的警告，将费率由过去的0.2%调整至0.38%，美团可从中获益0.18%，可这一调整却加重了商户的负担。如此一来，自然会影响与美团合作的商家利益，难保其不会退出与美团的合作。然而，这样的任性还不止这些。

在此之前，美团外卖便将费率上涨了7%，由原本的15%涨至22%。反观饿了么，不但没有进行费率上涨，反而下调了3%。美团的连续涨价致使商户利益的流失，这实际上是美团外卖业务隐藏的一个风险。

然而，伴随着竞争对手市场份额的不断提升、流量红利的逐渐消失以及自身在外卖业务领域埋下的隐患，即使美团在这一季度实现了盈利，但面对未来市场的不确定性也应寻找更多的突破口。

AI科技赋能外卖配送业务，持续发挥到店及酒旅业务的进击力

随着人工智能技术的逐渐落地，美团有望受益于这技术的发展。前不久，2019世界机器人大会在北京开幕，美团携旗下无人配送全场景产品亮相。这其中，不仅包括了年初亮相CES的室内配送机器人“福袋”、室外配送机器人“魔袋”和已经在雄安落地的“小袋”，还首次展示了无人配送中车的最新版本。

美团无人配送机器人，图片来源@视觉中国

据悉，“魔袋”早前便已经在2019美国CES展上亮相，此次的新版无人配送车“魔袋”，无论是在功能性、安全性还是在维护性上均优于此前版本。而在此之前，美团的无人配送产品已经先后在北京首钢园区、东直门来福士、雄安新区、深圳联想大厦等室内外多场景进行测试运营，并为这些区域的用户带来了更高效、更安全的配送服务。

与此同时，在无人配送方面的创新探索，也让美团在美国商业杂志《Fast Company》发布的“2019全球50家最具创新性企业”的榜单中脱颖而出，位居榜首。 

AI技术与外卖业务的结合，这不仅能解决外卖配送员的运力问题，同时可以提高服务效率，也能够加速人工智能技术的落地，让人工智能更好地服务于用户生活，对美团来说是一大机遇。

另据美团2019年Q2财报显示，酒旅到店业务的增速尤为亮眼。除餐饮外卖业务，到店餐饮、酒店预订、休闲娱乐和丽人都属于“到店、酒店及旅游”分部业务板块。据官方介绍，美团给消费者提供有200多个品类和服务，事实上，在这200多个品类和服务中，绝大多数落在了“到店、酒店及旅游”之中，足可见这一业务板块的重要性。

据美团往年的财报来看，到店酒旅业务的变现能力持续上升，交易金额由2017年的人民币1581亿元增至2018年的人民币1768亿元，同比增长11.8%，同时变现率由6.9%升至9.0%。今年的Q1财报中，这一业务的交易额为464亿元，变现率由7.8%升至9.7%，而Q2营收同比增长42.8%至52亿元的增长态势进一步表明，这一业务依旧有潜力可挖，有望成为美团未来成长的持续驱动力。同时，亦能优化美团的营收结构，从而降低对外卖餐饮业务的过于依赖。

随着“吃喝玩乐”闭环模式的打造，美团有望持续受益其生态链相关产业，这个季度的财报给了市场一个全新的“美团”，但是否开始“起飞”，还有待下一期的财报来给我们揭晓答案。

【钛媒体作者介绍：港股研究社（公众号：ganggushe）http://ganggu.meigushe.com/，旨在帮助中国投资者理解世界，专注报道港股企业】