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文 | 港股研究社

对美股、港股等资本市场比较了解的朋友或许能发现，每当新股上市，部分投资者的评估标准除了公司自身的盈利能力外，还来自于某一公司背后的股东与保荐机构。近日来，作为提供全面线上及线下股权投资服务组合的清科创业开始流露出赴港融资的意向。

12月13日，据港交所披露，中国最大的综合股权投资服务平台清科创业通过聆讯，富强金融资本为其独家保荐人。清科创业创于2000年，定位为中国优质的创业与投资综合服务平台及投资机构，服务可分类为数据服务、营销服务、咨询服务及培训服务。

目前来看，清科创业所处的赛道在港股市场还比较稀缺，随着国家也在积极通过改革创新谋发展，不断推出支持科技创新创业的政策措施，清科创业能否抓住这波机遇？在2021年市场不确定性加大的前提下，清科创业又能否保持稳健的经营态势赢得市场关注？

上半年实现扭亏为盈，营收结构仍需优化

由清科创业最新的招股书数据可以发现，公司近几年的业绩表现还是比较出色的。

据招股书数据显示，2017年至2019年，清科创业的营收、毛利、净利的年复合增长率均实现两位数增长，其中营收年复合增长率达13.8%，毛利年复合增长率为23.1%，净利润年复合增长率为36.9%，并在上半年实现扭亏为盈。

具体到公司的四大细分业务层面，分条线来看，2019年，数据服务的收入5311万元，占比31.7%；营销服务收入6777万元，占比为40.5%；咨询服务的收入2409万元，占比14.4%；培训业务收入2247.5万元，占比13.4%，相对于2018年都取得了一定的上升。

与此同时，在业绩增长的同时，清科创业的资产负债率也在有序下降。从2017年的69.0%下降至2019年的54.1%。资本充足率则从2017年的1.5增长到2019年的2.0。至2019年底，现金及等价物余额较上一年末增加504万元至2102.3万。

不过从其业务细分来看，虽然能够感觉到清科创业开始又像多元化转变的迹象，但是数据服务与营销服务仍是其主要的收入来源。

在多元化布局下，这两项主营业务的营收占比有了一些下滑，比如营销服务的收入在2017年至2019年的收入占比持续下降，分别为54.3%、48.6%和40.5%。但即使如此，二者收入占总营收的比例一直在七成以上。

营收单一向来是被资本公开市场诟病的重要原因之一，这源于其所带来的高风险性。所以清科创业对于数据服务与营销服务的依赖也导致了在疫情冲击的上半年公司未能很好的分散风险。

据招股书数据显示，2020年上半年，清科创业主导的中国创投精英户外挑战赛已取消，投资界百人论坛已延期，这两个均为年度主题活动。此外，通过沙丘学院提供的若干课程已推迟至2020年下半年。

继而导致，清科创业2020年上半年营收为3983万元，较上年同期的4682万元下降14.9%。亏损也进一步扩大，2020年上半年期内亏损为620万元，上年同期期内亏损为68.8万元；期内亏损为507万元，上年同期期内亏损为51.5万元。

虽然随着外部环境逐步恢复，公司的经营及财务业绩下半年能有所恢复，但受此影响，清科创业或许还需要打磨其多元化战略，尽可能的分散风险，提高公司的核心竞争力。

身处优质赛道，但攻克低线城市仍有难度

除了在多元化进程上不断耕耘外，清科创业近几年确实在盈利能力上有所进益，更多的则是受到外部利好的影响。

一方面，是清科创业所处行业的潜力得到市场证实。根据灼识咨询报告，2019年至2024年，中国股权投资数据服务行业复合年增长率将达到19.6%，股权投资营销服务行业复合年增长率将达到22.9%，股权投资咨询服务行业及股权投资培训服务行业复合年增长率将分别达到13.0%和16.4%，市场规模有望在2024年达到17300亿元。

另一方面，也是得益于与政策利好，近年来国内经济政策环境一个重要的趋势，就是对科技创新创业的支持，再加上今年国内资本市场改革为注册制，随着政策的开闸，一众优质企业纷纷迈向上市，造富效应下，自然引发了市场对股权领域的极大关注热情。

不过外部环境瞬息万变，清科创业为了摆脱外部环境的钳制，也有在探索一些全新的市场，其中最重要的则是低线城市。

按总投资额计，中国二线及低线城市的股权投资行业市场规模预期将从2019年的4939亿元增加至2024年的9475亿元，复合年增长率为13.9%，不仅高于同期一线城市的复合年增长率。而且市场份额则预计将从2019年的44.5%增加至2024年的54.8%，增长潜力不可小觑。

但瞄准这一赛道的不仅有清科创业，除了近年来备受关注的华兴资本这类投行机构，阿里、腾讯等互联网巨头也有些"投行化"趋势，清科创业想要在这样的竞争中，把握话语权和行业头部位置还是有一定的难度。

另一方面，从招股书中还可以得知清科创业同时有着向海外探索，包括东南亚国家联盟成员国、印度及非洲，这些新兴市场股权投资行业的市场总规模预计将由2019年的1.082亿美元以14.7%的复合年增长率迅速增长至2024年的2.145亿美元。就目前清科创业的实力而言，想要兼顾低线城市与海外市场或许还有一些难题需要解决。

想不断扩张业务版图，又想稳定自身的业务基石，这或许也是清科创业选择赴港的原因之一。随着行业马太效应的出现，清科创业借港股融资加速业内资源整合，获得新一轮增长机会的机会。

马太效应加持，清科创业赴港能否获得市场关注？

盈利能力逐年提升并且还在不断拓展新市场的清科创业选择赴港，其融资的用途主要包括扩大地理覆盖范围、升级线上平台以及选择性的寻求投资及收购机会。

而由于疫情黑天鹅等极端事件的出现，股权投资行业正在加速行业出清，一部分实力弱小的同类企业纷纷淘汰出局，行业集中度在优势企业的兼并收购中有望进一步提升。不过即使清科创业能够成功赴港融资以及其业务属性在资本市场具有一定的稀缺性，但想要快速获得市场关注以及估值溢价还是有一定的难度。

其一，清科创业目前的市占并不高。虽然已经成立二十余年，作为行业龙头的清科创业仅有3.1%的市占率，业内CR5也仅占行业11.2%的份额。随着大数据、数据爬虫等技术的普及，数据业务的进入壁垒也在逐渐瓦解，随着竞争愈发激烈，特别是互联网巨头的跃跃欲试，无疑将令清科创业头痛较长的时间。

其二，清科创业所处赛道优质稀缺，但受宏观经济等因素影响整个投资市场呈现更大的不确定性和周期性波动，这也意味着公司未来面临的行业风险也在不断加大。

在这样的背景下，行业所带来的利好与风险彼此对冲，清科创业能否抓住机遇创造新风口，还要看其赴港融资后的下一步动作。

总而言之，不管是在行业潜力、赛道稀缺性以及公司自身的盈利能力上，清科创业都有值得肯定的地方，但是优势利好越大的背后，往往也隐藏着巨大的风险因素，那么清科创业究竟会否利用先发优势在资本市场站稳脚跟，还是被后来者取代，港股研究社也将持续关注。

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