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文 | 有牛财经

根据媒体报道， 中国医疗大数据公司零氪科技已经提交美股IPO申请，计划在纳斯达克上市，代码“LDOC”。摩根士丹利、美银证券和中金公司担任零氪科技本次IPO的承销商。

值得注意的是淡马锡和阿里健康都持有零氪科技的股份，其中淡马锡持股11.7%，是最大的机构投资方，在资本的加持下，零氪科技又能讲出什么故事？

淡马锡、阿里健康“加持”的零氪科技

零氪科技成立于2014年，是一家数据驱动、Ai赋能的医疗科技公司，为患者和产业各方（制药企业、医疗机构、保险机构、行政监管部门）提供大数据一站式解决方案。零氪科技目前打造的医疗数据平台分为三大产品，包括AI数据治理系统（LinkData）、精准生命科学解决方案（LinkSolutions）以及数字化重疾患者健康管理平台（LinkCare）。

LinkCare平台主要是面向患者与医师，其中包含互联网医院、线下服务中心照护和创新保险支付等设施，能够通过平台让医师在线为患者诊疗、为患者寻找急需的药品并提供配送服务以及为患者提供专家资源。根据零氪科技官网的介绍，后续还将提供线上学术交流，临床研究招募，公益活动开展、AI辅助诊断等特色服务项目。

Link solutions则是面向医疗机构以及药企提供服务，能够为医院以及科室提供LinkPen™ /Dig™ / LinkCohort™ / Hubble™ / LinkHealth™/ LinkCare™等医疗软件系统，让医院实现患者院外行为管理以及数据集成处理。药企方面，零氪科技能够提供Ai开发以及患者长期随访报告，还能为药企快速招募临床试验患者。

企查查数据显示，零氪科技从成立至今起码获得了六轮融资，包括阿里健康、中金资本、汇侨资本、淡马锡等投资机构。其中阿里健康是在今年三月进行的战略投资，根据财报，零氪科技截至今年3月31日时，账面上的现金超过8亿元，零氪科技在资金方面暂时应该没有大的问题，不过零氪科技的经营仍然需要持续投入。

两年亏损13亿，零氪科技靠卖药卖保健品赚钱？

从营收来看，零氪科技2019年、2020年营收分别为4.99亿元、9.42亿元（约1.44亿美元）；零氪科技2021年第一季度营收为2.23亿元（约3407万美元），去年同期营收为1.59亿元，同比增长28%。

不过，在营收飞速增长的同时，零氪科技仍处于亏损当中。

零氪科技2019年、2020年净亏损分别为4.34亿元、4.88亿元。今年第一季净亏1.38亿元，亏损同比扩大115%，去年同期净亏损为6415万元。从营收增速以及亏损扩大的速度来看，零氪科技去年全年在营收大幅增长的同时，很好地控制了亏损的扩大，不过今年一季度的同比亏损扩大幅度远超营收增速。

至于亏损原因，从财报的数据来看，零氪科技去年控制亏损增速主要是实现了“节流”。除了随着营收增长而增长的收入成本，零氪科技去年的销售和营销费用、行政开支以及经营亏损等方面都有不同程度的下降，其中经营亏损从2019年的4.07亿元降低至2020年的2.5亿元，而研发费用从2019年的1.8亿元降低至2020年的8692万元。

从收入构成来看，零氪科技的收入主要来源于LinkCare和LinkSolutions。其中，LinkCare平台2019年和2020年付费患者数量分别为3.73万人和5.49万人，2021年第一季度则从2020年同期的1.42万人增至2.01万人；每位患者产生的收入在2019年和2020年分别为9500元和13900元。

值得注意的是，零氪科技目前绝大部分的收入还是来自药品和保健产品的销售。药品和保健品销售收入分别占公司2019年和2020年总收入的75%和85.5%，占2021年第一季度总收入80.2%。

零氪科技在招股书中称，中国医疗大数据解决方案的市场总规模，正以43.9%的年复合增长率，从2015年的10亿美元快速增长至2019年41亿美元，预计在2030年将达到2154亿美元。

从市场规模来看，我国医疗大数据市场还有相当大的增长空间，但零氪科技又能否实现增长？

不好赚钱的医疗大数据，零氪科技为什么上市？

据Frost&Sullivan的报告，零氪科技已成为中国最大的以患者为中心的肿瘤持续护理平台。截至2021年3月31日，零氪科技在全国范围内建立了34个患者护理中心，范围覆盖全国28个省份。在培育高质量医疗数据资产方面，零氪科技已经为精准医学建立了中国最大的数据驱动的数字基础设施。

不过，上文也提到过，目前零氪科技的研发投入并不高，今年一季度的研发投入相比去年同期，增幅几乎没有，但是占总营收的比例却从去年一季度的14.5%降低至10.4%。目前零氪科技的投入方面正在“原地踏步”。

从招股书来看，零氪科技或许是想通过IPO获取更多外部资金支持后，再实现业务的扩张。

对于这次募集资金的用处，根据零氪科技招股书显示，其中约45%用于加强研发能力以及技术基础设施，并计划召集更多肿瘤学家、数据科学家等经验丰富的专业人士，约15%用来扩展患者护理中心网络等方面的支出，剩下大约40%用于一般公司用途以及寻求潜在的战略投资和收购。

至于市场预期，或许可以参考医疗领域其他上市公司。

以今年年初上市的“医疗大数据第一股”医渡科技来看，其股价在经历发行时的暴涨以及快速的下跌后，开始慢慢回升，截至6月15日收盘时股价为每股43.95港元。不过，无论是零氪科技还是医渡科技，虽然都有不少的用户，但还是面临变现以及市场的问题，毕竟医渡科技目前也还处于亏损当中，去年全年净亏损高达15.11亿元。

聚焦医疗创投的青桐资本方面认为，医疗大数据的商业变现分为B端、C端两个部分。其中B端使用者主要包括医院、药企和保险公司，目前这块需求旺盛。而在C端的变现路径并不通畅，主要原因是用户对病症描述普遍不准确。

B端方面，医疗大数据企业也面临数据安全的问题。

目前绝大多数医院的信息化系统建设会由外部公司承接，但各类信息数据均会留在本地服务器上，不会外传到第三方机构或平台。有业内人士表示，“第三方公司把医院的内部数据传到外面（外网），医院通常会很敏感，除非是传到政府主管单位等。”

在这种情况下，零氪科技想要通过上市来获得资金支持，或许也有为以后早做打算的考量，毕竟还处于亏损当中的零氪科技还没有稳定的利润来源。