携程去哪儿在百度撮合下联姻，算起来是今年科技圈第四次“老大+老二”合并的案例（当然并不是典型意义的合并）。而相比10月初被资本“强奸”的美团和点评，这此合并事实上被更多人看好。

这场交易新闻很多了，公告、公开信到解读都很快。核心信息就是百度拿手上约49%去哪儿股份，交换来携程约27%的股份和25%的总投票权，同时携程拥有约45%去哪儿总投票权。考虑到“骨灰级”的携程股权极其分散，百度事实上成为携程控股股东。（详见钛媒体报道《携程和去哪儿真的"在一起"了，百度成了大赢家》）

这两家老牌公司交易，核心看点很多。除了贡献又一出相杀到相爱的年度剧本外，百度的作用和未来想法、携程和去哪儿未来的定位划分、庄辰超团队未来打算（9月份，去哪儿董事会扩容时候CC刚签了一份四年期CEO合同，连CFO一起，这次交易应该不会变更？）……每一点都决定了市场不少变数，也深刻影响着包括新崛起的途牛、阿里去啊、酒店业务还不错的美团乃至众多细分创业生态。

按一般规律，这些问题多则半年、少则一月基本能见分晓，现在多说无益。简单看看这笔交易几个能看清的点。

一、不再是“D轮合”，而是成熟利基市场的强强整合

滴滴快的、美团点评、哪怕58赶集，基本都属于所谓“D轮合”的范畴，所以多由急需退出渠道、至少是“安心丸”的资本推动。这种合并风险不小，最好的结果大概是滴滴快的，合并后绝对垄断迅速杀向更大空间，但代价依然快的退出；预计比较艰难的是美团点评，行业变革期合并仍难形成事实垄断和护城河。

相比之下，携程去哪儿两家加起来快三十岁的公司从生死冤家走向联姻，虽然耽搁了半年，但目前时机也相对合适。除了事实性垄断外，如今旅游市场在线化率接近10%，意味着止损后双方将联手形成深度护城河，并迎来行业创新爆发临界点——这种成熟利基市场的强强整合，一般是资本市场最喜欢的。

具体来看，携程收购了艺龙，投资了途牛和同城，此次再整合去哪儿，在线旅游市场份额进一步提升至71.5%以上；以机票酒店等标准产品为核心的在线商旅市场，基本上实现两者垄断；获得百度地图、移动搜索等入口后，百度+携程将获得OTA渠道垄断地位；而从商旅到想象空间更大的旅游出行大场景，联姻后的三家公司也将拥有较强地位。即使可能弱化的去哪儿，在占据优势的技术、用户等层面仍能发挥很大作用——在旅游市场，给用户需求匹配不同价位的服务能力，这是行业核心价值。

二、现状来看，基本算是三方共

分开来说，去哪儿在携程笼罩下杀出血路，是这些年二线公司里很出色的一匹黑马。但深度依赖线下的旅游酒店O2O行业再往下走，玩法要重太多，每年十亿计的巨亏很难撑到对手倒掉或线上化率足够高以至遍地黄金，当下收官并不算差，庄辰超团队完全可以玩点新东西；

携程而言，梁建章的远见、执行力和魄力都还在，且不乏创新力，近两年一系列布局业内普遍看好。只是陷入价格战后谁都没有太多办法，只能延续亏欠打死对手再言盈利的老路。交易完成后，携程则继续维持在线旅游市场的“统治”，并在几个细分对手的追逐下做底层创新，可以说既维持了地位又保证了潜力；

更值得一提的是百度。见顶的PC搜索之后，百度尽快加快完成了移动转型，但仍然没有形成腾讯微信、阿里金融这样超级独角兽配置，在投资布局上也暂时落后与AT两家。All In O2O是一步必走的棋，但路还很长（其实咬牙拿下点评应该是妙棋）。这种情况下，尽管百度糯米增速凶猛、Uber中国推进顺利，还是太慢了，有效地资本整合是赢得时间窗口和占位布局的必要一步。舍掉去哪儿控股携程，拿下足够大也足够有想象空间的旅游细分领域第一，短期牢不可破，某种程度上战略意义还要大于中短期收益。业界前辈刘兴亮称，这场O2O地主局，百度终于出了“王炸”，深以为然。

资本市场反应相对客观。美股27日盘中（截稿凌晨3点，收盘可修改），携程股价涨幅超过24%，去哪儿大概14%，百度的体量也有近6%——三家市值整体涨了小百亿美金。

说起来，整合利基市场的成熟公司，形成绝对护城河从而获利，这种事一般都是由投行来干的，巴菲特的伯克希尔·哈撒韦最拿手的就是这种，国内行情特殊，互联网行业也特殊，BAT干起这个如今各个也都是轻车熟路。这大概算好事。

三、百度终于打通了细分行业的正确航道

最后还想说下百度，舍去哪儿控股携程，我觉得百度终于打通了细分行业的正确航道。《创新者的窘境》断言，市场垄断者最难创新，而成熟公司进入新的领域并找到一个新的盈利模式，也相当并不容易。

搜索时代的百度，进入每一个细分领域的思路是略显粗犷的“搜索+”，流量开路、资金打底，相对成功孵化出爱奇异和去哪儿两只独角兽之后，更坚定了决心。事实上，这种模式在移动时代多入口形态下被高度弱化，而且先做垂直搜索，然后再深入运营很容易导致进入行业深度整合阶段后劲不足。

爱奇异的纯线上生意还好，往深度走是内容路线，流量和用户仍然足够重要，且行业玩家都处于一个起跑线；去哪儿的困局就相对明显：搜索+流量起家，线下短板，长远发展势必瘸腿；更具代表性的是电商项目有啊，先倒流做垂直搜索，当时倾斜了大量的流量、李明远任总经理，但深入运营阶段就陷入乏力；倒流层面的百度团购也一路顺利，介入行业运营就捉襟见肘，收购糯米后一番整合才终见成效。

如今所谓互联网“基因论”仍然有市场，但深层次的原因还是每一个细分市场的玩法都有太多“黑洞”，非倾尽全力不可竟功。长期看，先流量后向行业纵深整合，是先易后难，容易走进无底洞；先深耕行业后资源整合，是先难后易，后劲足且少走弯路。几番折腾后，百度应该选择后一种航道。

往外看也是如此。或放弃“直营”通过控股甚至非控股的整合布局来占位，腾讯这两年玩得风生水起；或从行业出发先深度运营，将这一领域彻底深耕大头，后续再倒入流量、资金、资源实现向上整合，谋求更大空间，蚂蚁金服算这一路数。而对百度来说，控股携程这一手“王炸”两者得兼。

顺便说下，这一手对当前拿酒店业务当王牌之一的美团打击也蛮大。（本文首发钛媒体）