电商界双十一刚过两天，中国消费者抢到断货的同时，并没有唤起国外投资者的信心，作为双十一主场的阿里巴巴股票不仅没有任何牛起来的兆头，甚至还有微跌。经过阿里上市以来股价过山车似的一路狂跌，投资者已经被虐到欲哭无泪，习惯了观望。

再看百度，自从下决心要傍上O2O的大腿，股价上便和阿里成了难兄难弟。BAT中目前只有腾讯偷着乐了。此外，不常为人关注的网易刚刚发布了第三季度财报，显示在净营收（66.72亿元）和净利润（18.82亿元）方面都达到了历史顶峰，114.06%的营收同比增长率更是近几年罕见，可谓闷声赚大钱的典范。

仅凭市值，截至目前，传统几大老牌互联网公司梯队依次是：阿里巴巴1979亿美元、腾讯1838亿美元（港股）、百度693亿美元、网易199亿美元、新浪32亿美元、搜狐20亿美元。互联网江湖20年，风云变幻，有人风华正茂，有人稳健靠谱，有人已经掉队。然而比已经掉队更痛苦的是——正在掉队。这些都能从股价中管窥一二。

阿里巴巴：靠并购拓展流量入口、缺乏科技创新，投资者并不买账

从阿里上市一年余的股价表现中可以看到，除了上市后两个月内有过猛涨之外，将近一年时间阿里股价几乎奔在“熊途”，而每次狂跌背后又对应着一次次投资、并购事件，梳理如下：

2014年9月28日，投资石基信息，截至当年10月14日，股价下跌6.1%；

2014年11月18日，投资华谊兄弟，截至12月10日，股价下跌6.3%；

2015年1月23日，投资广药白云山，截至2月6日，股价下跌16.9%；

2015年3月4日，入股光纤传媒，一直到4月28日，股价波动不大；

2015年6月4日，控股第一财经，截至7月8日，股价下跌14%；

2015年8月10日，阿里苏宁合作，截至9月8日，股价下跌24.3%；至9月28日，股价跌至57.39美元，远低于发行价68美元，创截至目前最低；

2015年10月16日，向优酷土豆发出并购邀约，至10月21日，股价下跌3.5%；

……

有钱任性的阿里今年的投资收购遍布民生各个领域，总量已达去年的3倍。可为什么每当阿里宣布一个举动之后，美国投资者不是欢欣鼓舞，反而急于抛售股票？对此，有关学术观点认为：相比宣布与技术型合作伙伴的合作，宣布与市场性合作伙伴进行合作时，投资者会有更高的不确定性。美国著名科技博客GigaOm的编辑Derrick Harris也表示，阿里巴巴和百度除却各自庞大的市场和规模，它们的创新程度十分不给力，科技公司不以技术为导向却更像传统生意人。

而美国人，显然更在乎一个公司对科技的投入。

事实上，我们来看阿里主要的投资并购对象：UCWEB、高德、快的、美团、光纤传媒、苏宁、优酷土豆……涉及移动浏览器、手机地图、打车应用、O2O、文化传媒、电商、视频等，以移动端为主——在淘宝、天猫等流量增长乏力、进入瓶颈期后，阿里急需要找到移动互联网时代新的流量入口。

这与美国微软、谷歌、亚马逊三大科技公司公布财报后的市值大涨形成鲜明对比，他们的共同点是，压缩成本，科技创新。而中国减缓的GDP增速、上升的人民币汇率以及阿里逐渐减缓的GMV增速，都预示着这片土地正在逼近了自身的瓶颈。没有令世界折服的新科技，乃至没有技术创新血脉的阿里，还想倚仗天时地利人和搞垄断、与美国互联网巨头并驾齐驱？华尔街至少表明了它们的态度，它们撤掉了“赌注”。

同时，阿里还要时不时地应对一下各类假货侵权诉讼，而这只会给它在美国市场上的困局雪上加霜。

腾讯：强大的社交生态圈连接一切，但营收转化尚待提高

BAT当中，最好过的就是腾讯了，虽然股价也会有波动，但上市5年来总体呈现稳定上升趋势。即便在2015年阿里、百度、360等互联网公司股价普遍下跌的情况下，腾讯反而逆市上扬。有两个原因：

• 第一、跌得最惨的都是在美国，而腾讯是在香港上市，运气好；
• 第二、微信已经成为整个腾讯社交生态圈的核心，而它的月活跃用户量达到6.5亿，并仍以每个季度新增5000万用户的节奏稳步增长。据业内人士预估，微信目前价值达千亿美元。“以微信连接一切”，这样的口号给这个互联网世界增添了不少想象。微信救了腾讯。

但是，这不意味着，腾讯没有自己的问题。在相当长的时间内，游戏仍然是腾讯最主要的收入来源，在本年度第三季度财报中，网络游戏占腾讯全部收入的53.8%。虽然腾讯在移动端的用户量和活跃度上优于阿里和百度，但在将用户的时间和注意力转化为收入方面，腾讯表现并不好：由微信进入近在指尖的游戏、电商等实际消费并不顺畅。

除了微信、视频等广告带来新的增长渠道，腾讯未来的增长动力还须另辟蹊径。而腾讯以产品运营见长，转型到新产品或者新科技，恐怕还需要一段时间。

百度：搜索盈利模式难赢尊重，O2O布局投入巨大，前途未卜

今年，在美国市场上百度比阿里跌得更惨，市值一度被腰斩。去年底百度股价曾经最高达到250美元，市值近900亿美元，而在今年最低时股价只有100美元，市值不到400亿美元。简单梳理一下百度的涨跌情况和对应的事件：

2014年1月24日，百度收购糯米网，截至当年2月3日，股价下跌6.7%；

2014年4月25日，投资猎豹移动，截至4月28日，下跌7.3%；

2014年9月3日，投资美国室内导航公司IndoorAtlas，9月10日，投资在线教育智课网，截至9月15日，股价下跌7.4%，

2014年10月9日，收购巴西最大团购网站PeixeUrbano，截至10月14日，股价下跌6.5%；

2014年12月17日，投资Uber，截至12月26日，股价上涨4.9%；

2015年3月18日，领投二手车电商优信，自3月17日，至3月23日，股价上涨6.7%；

2015年5月18日，投资美国内容推荐平台Taboola，6月4日，投资公交16WiFi和华视互联，6月6日，收购日本原生广告公司popIn，6月11日，入股中国传统院线巨头星美控股，5月18日至6月23日，股价上涨10.8%；

2015年6月30日，投资糯米300亿元，7月1日，投资洗涤O2O平台“e袋洗”，7月7日，投资百姓网，股价累计下跌7.1%；

2015年8月28日，百度完成对Uber中国的融资，截至9月2日，股价下跌5.6%；

……

既然同在美国股市，百度的下跌逻辑和阿里类似。不过和阿里不同的是，百度投资横跨的领域更加繁杂，以至于把投资者也搞凌乱了，少数投资发布后，股票甚至有上涨。不过多数投资还是不被市场看好。

而且，百度作为中国最大的搜索引擎，一直没有真正赢得中国用户的尊敬，原因在于：

• 谷歌退出中国后，百度几乎是靠上天给的好运气一统天下，赚钱赚得太容易，以至于管理层产生惰性，连搜索本身都搞得乱七八糟，准确率和技术上并无大的提升；
• 不择手段的搜索竞价排名盈利模式，占主体的虚假医疗广告不知道害了多少人；
• 如果还有一个原因，那就是“根据相关法律法规和政策，部分搜索结果未予显示”，对河蟹的无限妥协只能让人呵呵了。

此外，百度大规模投资转型O2O等本地生活领域，短时间内难以看到成效。而且通过烧钱补贴消费者的做法并不能增加用户粘性，未来也是前途未卜。这些无疑都加深了投资者的疑虑。

网易：虽没有占据天时地利，但靠专注产品和精益求精稳步发展

也许BAT的声量过于喧嚣，网易在互联网界几乎是一个被淹没的公司，不炒作、不演讲、不撕逼、百度指数低于你所知道的大多数互联网公司……但是你所不知道的网易市值却紧随BAT、京东之后，位列第五，而且，十余年来比腾讯还稳定的上升股价也算是创造奇迹了。

为什么？网易在没有占据社交、电商、搜索三大人性最基本需求的劣势下，却取得如此大的成绩？我们来看网易的产品：游戏、邮箱、新闻门户和客户端、云音乐、云课堂、网易公开课、有道词典、有道云笔记，以及今年新推出的网易考拉海购、云信等，涉及的主要是游戏、邮箱、新闻、音乐、学习工具、海淘电商、技术提供等并非人人都需要的“二线需求”，但网易闯出来的优势在于——“精神消费领域的全面布局”，而且对于对特定领域感兴趣的人来说，网易一直代表着“业界良心”，几乎每一样产品都能赢得相应用户的肯定和粘性。

十余年过去，在如今并购投资如同潮流的情况下，网易几乎不为所动。也或许正是因为心无旁骛，网易更加专注于已有产品，并稳步拓展自己擅长的领域。典型的如今年手游的大爆发，在刚刚发布的2015年第三季度财报中，网易手游占游戏总营收的比重已经猛增到53%。今年推出的手游“梦幻西游”和“大话西游”在苹果中国应用商店畅销榜单中位列前两名，且70%以上的用户属于新增。这已经昭示着网易在未来手游市场上的潜力。而丁磊对此的信心来自于：“之所以能取得如此大的成功，最重要的原因是我们整个开发团队的员工们在过去10年里积累了巨大的网络游戏开发经验，整个公司在游戏开发方面的知识和经验储备是非常重要的因素”。

同样，可以看到网易其他的产品也基本上全部移动化，网易新闻客户端的广告和网易考拉海购半年20倍的销售额增长，都为网易带来了新的增长极。不管是被迫还是主动，“着力打造产品本身、提升用户体验”的技术力量已经成为网易的核心竞争力。同样，在游戏领域，除了自身强大的研发能力，网易还手握一张王牌，那就是拥有暴雪众多的独家代理。

体现在股价上，除了2015年8月受到中概股普遍下跌影响之外，十余年来，网易的股价几乎没有大的波动，一直呈现出稳定的上升趋势。在腾讯有微信、QQ作为入口，而网易只有APP Store的情况下，网易的真金白银才能体现出来。

新浪和搜狐：已经沦为互联网第二梯队，颓势尽显，但并不是没有机会

新浪有什么？微博？已经衰落；搜狐有什么？搜狗拼音？已经半个属于腾讯，搜狐视频？视频竞争激烈，流量易增，盈利难为。所以我们看到在web1.0时代的英雄、四大门户之二的新浪和搜狐也成了难兄难弟，连股价跌涨的频率都亦步亦趋。

门户当中，新浪为首；后门户时代，新浪也曾是焦点，新浪博客、新浪微博都曾红极一时。怪只怪互联网世界变化太快，新产品层出不穷，而媒体基因太重的新浪面对越来越偏技术性的创新，显得有点举足无措。

所以，我们看到新浪博客、微博其实从某种程度上都是在延续新浪的媒体基因，有着很强的媒体属性，只不过他们放大的是个体的传播和影响力。而此后，新浪再无作为。另外，新浪没有创始人和核心掌控人的局面，也使其动力欠缺，错失机遇。

再说搜狐，相对于新浪直接从美国抄袭复制，搜狐还是具有创新精神的，连输入法都能切入进来，搜狗拼音也算是本土创新的典范了。目前搜狗拼音2.2亿的月活跃用户数稳居输入法市场份额第一，PC端和移动端积累的用户数仅次于微信和QQ。也无怪乎被腾讯盯上，抢着要入股。

同时，搜狗搜索接入了微信这一强大入口，并在腾讯的主导下投资知乎，独家接入知乎的全量数据，即时获取知乎2000万专业问答知识，完善知乎站内搜索功能。想象一下，未来知乎的优质内容会展现在搜狗搜索近5亿用户的屏幕上，可谓如虎添翼。加上搜狗浏览器，可以说，“搜狐”已经变成了“搜狗”，形成了一个围绕“搜狗”的小生态圈。

而且，自打在娱乐圈混了一阵之后，朝阳哥也要回归了，之前喊出要“再造搜狐”，现在宣称“搜狐视频2016年要杀出一条血路”，凭借自制剧、影视剧覆盖等，搜狐视频也在市场上占据了一定的份额。

几番鸡血一打，顿时让人觉得，从领导者这个角度看，搜狐比新浪未来崛起的机会还要大一些。

还是那句话，互联网风云多变，千万别走神；股市多有起伏，大家只能在调整中发展。一个策略可能导致三五年的绝对优势，也可能导致长期的烧钱和低迷，长远来看，互联网终究还是靠产品，靠技术为王，这是稳健的基础。