51Talk最近搞了个颇具人文气息的“对话世界”发布会，不过在发布会上51Talk对自己起家的成人英语只字未提，反而重点介绍了其在K12领域的布局，称未来会将K12作为未来的战略重点。虽然51Talk的平台化战略喊了几个月，单就眼前的情形来看，要啃K12市场无非就是拉大旗扯虎皮。

“K12主体” 转型神逻辑

我们首先来看看51Talk这个“K12主体”转型具体怎么包装出来的。黄佳佳在会上表示，截至2016年1季度，51Talk的K12业务的现金收入占比已达42.2%,同比增长五倍。并强调51Talk 已经成为一家“以 K12 为主体的公司”，在投资人面前一再强调自己是这一领域最大、并且是唯一一家美股上市的公司。

实际上说51Talk是在线教育领域最大无可厚非，但具体指的是成人课程这部分，其公开数据显示 51Talk 已经有活跃用户超过 10 万，签约老师 8000 人，但具体到K12领域用户占多少并未透露。且不说这个数据有多少水分，单从K12业务现金收入占比来作为判断“公司主体”的依据似乎有些可笑了。

首先在学员数量方面，如果单纯从K12学员（120元/课）与成人学员（15元/课）的客单价来看，K12业务现金收入达到42.2%来反推，总计10万的活跃用户中，预估其K12学员不会超过0.83万。

其次，在外教师资方面，虽然51Talk也强调纯北美外教，今年5月，51Talk副总裁戴云介绍，首批美国小学课程外教人数约200人，80%以上具有教师资格证，而根据51Talk 公开的数据来看，其约6000人的外教团队中，欧美外教占1000左右，那么真正够得上黄佳佳称之为优质的“纯北美外教”一定不会超过500人。

在课程方面，51Talk不同于VIPKID、VIPabc自研课程，习惯直接采购已有课程，所以说跟美国小学CCSS教学大纲同步似乎跟51Talk没啥关系。8月初，51Talk又与美国上市公司Cambium Learning Group达成合作协议，引进其旗下Learning A-Z分级阅读教材-Reading A-Z。

虽然以上详细的运营数据要等到51Talk第一次披露财报才见分晓，但整体上评价，51Talk怎么也不像是黄佳佳所说的“以K12为主体的公司”。

IPO之后，成投资人弃子

成功IPO虽然对于51Talk的品牌层面有非常大的正面影响力，不过成功上市之后财务变得更加透明，投资者更能清晰的判断出其财务模型是否健康，51Talk在没有成功占领优质客户市场以前匆忙上市，试图走传统互联网规模经济的老路显得十分蹩脚。

本杰明・格雷厄姆所著的《聪明的投资者》中曾对IPO有这样一段调侃，聪明的投资者会发现，IPO 的含义不仅是指「首次公开发行」，它还可以是以下短语的缩写：

• 很有可能被高估了（It's Probably Overpriced）
• 只是幻想中的利润（Imaginary Profits Only）
• 内部人的专有机会（Insider's Private Opportunity）
• 愚蠢、荒谬和疯狂（Idiotic, Preposterous, and Outrageous）

而通过这个视角来看：

• 51Talk IPO计划本想募集1亿美金，但就在挂牌之前，调整发行价之后，DCM、红杉力挺认购了2000万美元之后，一共才融了7240千万美元，51Talk显然是被高估了。
• 谈营收不谈利润，亏损仍在继续。
• 对于51Talk来说，机构投资者DCM占比24.1%，红杉19.3%，顺为15.3%，多玩娱乐（YY）10.4%。创始人兼CEO黄佳佳和妻子舒婷合计持股比例仅为24.0%，实际上51Talk的控制权已经不在创始人手中了。
• 股价平平，烧光投资人钱之后发现成年人并不是一门适合“打持久战”的生意，开始臆想转型K12。

51Talk成功IPO，在业内人士看来：

​DCM和红杉认购51Talk发行股票，并不一定是前者对51Talk的前景的看好。也可能是承销商——摩根士丹利和瑞信证券（美国）等承销商的要求，确保51Talk的IPO计划能够顺利进行。

在投资机构中，红杉资本一共认购了500万美元51Talk上市发行股票，而在两个月后的VIPKID-C轮，跟了几千万美元。虽然这符合红杉资本一贯的“赌赛道”风格，但是从资本金额上不难看出51Talk已经不再受红杉青睐。

另一方面，真格基金作为51Talk的天使投资方，在公司C轮融资的过程中就已经退出了一部分，天使投资方甚至没有耐心等到51Talk上市，反而在今年4月注资了VIPKID，并在8月VIPKID-C轮融资发布会上遗憾没能更早期参与到VIPKID的投资，可见51Talk已经逐步沦为投资人弃子。

不想自宫，神功难成

走平台战略是51Talk上市前后一直坚持喊的口号，所以即便业界已经公认在线一对一是个“规模不经济”的模式，51Talk也不会放下成人英语这片市场，因为51Talk的用户基础在这里，即便这部分市场是亏钱的。

早年效仿VIPabc，通过价格战笼络的一大批非高净值客户，现在发现没有故事可讲，VIPKID当红给了51Talk一个说故事的空间，于是开始走平台战略，进军K12，企图吞并VIPKID与VIPabc的市场。

不过在线教育跟其他互联网行业差别在于，一旦深入到K12领域，想要做到因材施教，则需要较深的细分行业积淀，而运营本身就捉襟见肘的51Talk在插足这一领域就愈加显得力不从心。

数据显示，51Talk的课程失效率呈现逐年上升的趋势，2013、2014、2015年的课程失效率分别是7%、10%、15%，虽然课程失效率上升在短期内提高公司利润率有所帮助，但是长期来看，对提高用户生命周期、公司品牌口碑均很不利。

现在主打K12、上线美国小学课程以后，虽然利润可期，但是在课程购买、课程教研、师资成本、电销、市场等层面均会有大幅提升。以师资成本为例，参照VIPKID师资标准，纯北美外教人均成本要比菲律宾外教高6-7倍，短时间想要时间盈亏平衡非常艰难，很有可能被持续加大的运营亏损拖垮。

钛媒体作者介绍：少年维特，微信：Werther_Lee

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