钛媒体注：蔡文胜最近与一群港股投资爱好者做了一次深入对话，分享了他对美图、互联网行业最新的认识与思考。本文根据对话实录整理而成，精选了20个关于美图的焦点问题。对话中，他正面回应了近期外界对于美图的种种争议，包括备受关注的盈利、套现、股价波动等。

问答核心观点摘要：

• 明年全面进入盈利的状态
• 好的公司不应该一上市就去借债
• 买股票，买公司，最好买二次创业的人
• 在估值上，美图第一个目标是三千亿的市值
• 美图做电商的优势在于：获客成本，几乎是零
• 东亚跟东南亚这两个市场已经被美图拿下来了，我们希望可以用两年时间，大举占领美国市场
• 图片工具不是简单的工具，图片是天然的社交入口
• 美拍已经是一个非常成功的视频社区，社交社区。现在如果把美拍单独拆分，肯定是个估值很高的独角兽
• 谁解决了图片的精确配对识别，谁就是下一个谷歌。中国的BAT和美图，具备这样的潜能，能成为最顶尖的一个，美图已经做了很重要的布局
• 对美图来讲，一个产品没有办法超过一个亿的用户，对我们来讲，这个市场就不够大，我们就会砍掉

1. 关于全球化

如果美图想拓展一些平台或者是广告、电商之类的业务，在厦门这个地方，公司的人才会不会成为一个短板？

蔡文胜：现在美图员工大概有1700人，1000人在厦门，北京有220人，其中北京有100多位研发人员，另外还有市场部、广告部等都在北京。我们在杭州也有100多人，主要做电商运营，上海差不多有40人，广告团队比较多。我们在深圳也有差不多150人，而且我们有可能把深圳作为研发的第二总部。我们在海外有大概100人，分布在11个国家和地区，而且这100多人只有3位是中国人。

所以，美图的布局是全球化的。

就像你说的，我们知道美图如果要做变现或者商务，比如电商，一定要在杭州，广告，一定要在北京上海，还有一些创新业务，比如我们把供应链放在深圳。应该来讲，美图已经做到了一个全球化的布局，我们不会只在厦门。当然，美图是诞生在厦门，厦门也是一个很美丽的城市，所以我们的总部还是会一直在厦门。

2. 关于帐号体系

我们看美图的各款软件，都有自己的帐号体系，同时也兼容一些社交帐号的登录，比如微信、QQ等。关于帐号体系，请问美图的经营策略是怎么样的？要挖掘一个用户的价值，帐号运营应该很关键，美图是怎么考虑的？

蔡文胜：美图的app，最开始是一个工具，看起来并不需要帐号。但行内人可能会注意到，美图之前也是有帐号的，而且帐号数达到了3个亿，只是不需要绑定手机。

不过，我们去年把几个app的帐号整合为统一美图帐号，以美拍为主。 美拍的帐号最开始是以微信和微博登录， 后来我们也开放了手机绑定。我们用这个基础整合的帐号系统，现在应该有差不多2个亿， 而且差不多9000万的美图帐号，都是绑定了手机的。

3. 关于上市时机和兼并购

蔡总怎么看待美图上市时机选择？另外，我记得美图当初上市的时候，蔡总有说美图是一个国际化的公司，可能考虑通过海外平台吸引更多的人才，从而进行海外项目的收购。所以现在美图在项目收购上，有没有什么进展？

蔡文胜：谢谢，其实美图为什么会在去年上市？本来我们可以再晚两年上市。如果等到美图把商业化、平台化都做得更好，到那时候可能是很高市值的公司了。

之所以提前，主要有三个原因：

• 第一个原因是美图之前太低调了，很多人知道的只是美图秀秀，并不知道我们还有美颜相机，还有BeautyPlus，还有美图手机，还有美拍等等。我们希望通过上市，把这个品牌快速提升，对于我们的商业化会有帮助。
• 第二个原因是为了锻炼团队，因为美图是一个高速发展的公司，员工也在不断增加。我希望通过上市打这场硬仗，上市公司财务要规范，法律要规范，那这样整个公司的治理会得到更好的规范。
• 第三个原因是吸引人才，留住人才。我最佩服的公司，比如说腾讯，腾讯刚上市时股价3.7元，所以不管什么时候员工进来，他们拿到的股票都是赚钱的，所以它的员工体系非常好。我希望美图也是这样，不然一开始股价就很高，第一，人才会流失；第二，不容易吸引员工，留住人才。

对于之前谈到的收购，我们会更谨慎。因为当主营业务还在快速发展的阶段中，很多赚钱的能力还没释放出来，不需要那么着急收购。当然，碰到合适的标的，我们会抓住机会的，但我们绝对不会为了收购而收购，更不会为了撑股价而去收购，这是关键的一点。

我以前投资了很多公司他们也有做收购。比如58同城，当时58上市以后投资收购了不少公司，但最后的结果并不是很好。腾讯2004年上市，一直到2008年，几乎都不做收购。偶尔的收购，比如收购张小龙的Foxmail，也就花了几百万人民币而已。

所以，美图在兼并收购这方面会比较谨慎，真的碰到好标的，才会收购。

4. 关于整合app

目前，对于美图所有的app，在平台化和社交化方面，还是短板，这么多的app，可以通过什么样的社交化方式，把他们整合在一起呢？

蔡文胜：的确，美图有很多的app，大概有23个。但大家可能不知道，腾讯有400多个app，阿里有150多个app，百度也有近200个。苹果都有50个，谷歌100多个。如果对比一下全世界超过10亿用户的软件，美图一定是app最少的公司之一。

最终我们一定要变成一个平台，但并不一定需要把所有的app整合在一起，就像腾讯做了400多个app，最终只要出一个微信就够了，所以美图也会这样走。目前，美拍已是一个社交平台，后期应该我们会再推出一款app，或者是在美图秀秀基础上，形成一个平台。

5. 关于快手

会否考虑收购快手？

蔡文胜：实话说，快手非常棒。美图也考虑过怎么和他合作，但有很多的因素，比如双方对估值的认同，团队的认同。我觉得好公司，美图不会放过，但是我觉得也要有缘分，要不你说马化腾跟阿里合并起来不就好了，中国互联网都是他们的，但是有些东西可遇不可求。

6. 关于套现和舆论

关于美图公司，相信市场上很多投资者都是看不明白的，所以市场对于美图公司股票的定价，是有很大分歧的。另外，相关报道也指出贵公子卖了部分美图的股票。为什么二级市场，和舆论方面，会有很大的分歧呢？一个伟大的公司，比如像腾讯当初上市的时候，应该是看好的人，可能更多一点吧？

蔡文胜：我明白，关键还是很多投资者没看清。美图目前的价值，可以定义为，是99%的人看不懂，但不是不看好，因为大家都知道身边的人在用，这也是为什么它的争议很大。腾讯当时上市的时候，只有1.8亿用户，远没有目前美图影响那么大，香港人当时都不知道，很多内地人也不了解。当时QQ的广泛受众都是小孩子。但美图这次不一样，它涉及普通人生活的各个方面。

关于定价，我们IPO的发行定价是8.5港币，可以说是一个不高的价格。如果从我个人的角度来看美图，现在是严重低估，合适的时候，我会增持。我再次强调，我个人在很长一段时间内，都根本不会去卖股票的。

至于为什么市场上有那么多的争议，是好事。美图大家一开始不看好，对公司对管理层来讲，不是太重要，美图上完市，需要快速地发展业务，前段时间美图股价被炒高，应该是有不同的基金关注到这样一家耳熟能详的公司，就炒上去，但随后出现另外一个问题，大家发现，原来还有38%的老股在里面，有VC在里面，他们半年后会解禁，所以临近解禁了，又跌回去。

其实很多互联网公司上市后都会面临这样的状况，可以说美图已经比其他公司表现好很多了。腾讯当年上市后，到解禁的时候，也是跌破了发行价，Facebook解禁的时候跌了50%。所以美图解禁时，从二级市场上看，已经走得比其他的互联网公司好很多了。

至于说我儿子减持，这里可以关注两点。

第一、绝大部分香港公司上市的时候，投行都有个保护股价不跌破发行价的绿鞋安排。具体操作是，发行的时候投行会多借股东15%的股份去卖， 如果股价在上市后30天内破发，投行会拿着这些额外的资金在二级市场把股票买回来护盘; 如果30天内没有破发，投行就会把那15%股份卖出所对应的资金还给到借出股票的股东。换句话说，这15%的股份就等于正式卖出了。

我儿子那8700万股，就是绿鞋的安排，这是整个公司早就定下来，所有股东都同意的。这就是为什么所有的老股都锁定，而他那部分股票没锁定的原因。

第二、为什么我会说我肯定不卖股票呢？可以多和大家分享分享。买股票，买公司，很多时候要看团队。我意见是，最好买二次创业的人。第一次创业的人，80%的公司，都会考虑上完市卖股票，套现走人。二次创业多半不会，因为二次创业，人家不是没钱，不是想改善生活，买个房，买个车，等等，因为这些都已经不是问题了，他有财务基础。他会珍惜手中的股权，甚至想要增持公司的股权。

就像雷军出来创业做小米，就是二次创业。为什么360上市后，可以从10块钱涨到100块，因为周鸿祎也是二次创业。二次创业的团队，大概率的，才是真正地想去做出一个伟大的企业，这点和我的初心没有分别。

7. 关于如何盈利

我觉得腾讯与美图还是很大不一样，腾讯公司当年上市的时候，是有盈利的，有5亿利润的，上市之后每年有60%的利润的增速。对于美图而言，相信很多人都在思考美图怎么样盈利？

在互联网公司里，基本上分为三个方向，阿里巴巴是做电商，腾讯做社交和游戏，百度是做搜索，其实他下游是做广告，但是他们也会受到很多公司的冲击。美图公司，目前在哪几个方面做布局呢？比如说美图现在有手机业务，手机确实是个非常重要的互联网工具，我们看全世界市值最高的苹果，他的主要利润是来自于手机销售，我想为什么美图不也专注在一个点上面，比如，只把手机做好？

蔡文胜：非常好，如果说回腾讯，腾讯当时确实是被严重低估的，当时为什么去香港上市呢，为什么没有去纳斯达克，我认为应该当时纳斯达克并没有看清楚腾讯这家公司。腾讯当时收入是什么？会员费，一个十块钱。腾讯大力度地做游戏大概是在2006年，是上完市两年后了。你如果认为美图是做手机的，或者说就应该只做手机，那你就看错这个公司了，就好像13年前，如果你觉得腾讯是一个收十块钱会员费的公司，那你就看错了。

一个公司的发展在不同阶段有不同的机会，腾讯上市的时候，当时我也认为是低估的，但是你为什么不比较一下亚马逊呢？一个公司是靠赚钱定价的吗？亚马逊1999年上市到2015年，整整16年一分钱都没赚到，为什么没赚钱之前市值都能达到4千亿美金呢？所以估值与盈利并不一定挂钩，每个公司都可能有不同。

至于专注，什么叫专注？腾讯做了几百个app，你怎么知道他专注？一个公司只有不同的试错，才能发现机会在哪里。全世界所有的互联网公司，确实基础盈利模式就三个，游戏、广告、电商，对应中国的BAT。但是这里面也会有变化，比如阿里现在要做新零售，需要重新把线下利用起来一样。

美图手机不是美图公司的重点，而是一个尝试。电商、社交、广告我们都会尝试，最终会找到美图自己的基因，这需要时间。腾讯上完市，三年后才找到了它的核心业务，游戏。而这个核心业务，如果腾讯没有那么多的用户，也根本不可能做成功，就像腾讯能想到王者荣耀一年赚350亿吗，马化腾自己估计也没想到。但只要有微信的用户，你不会赚钱，市场也会告诉你怎么赚钱，就像微信当时第一款游戏“打飞机”，你要打得爽就得出钱。

所以，互联网公司，最关键的，就是要有足够多的用户。这也是美图跟腾讯的相似点，我相信美图不管是通过社交还是通过广告，最终能够赚到几百亿、几千亿，那要几年之后。当然回到另外一个逻辑看，美图现在有的收益，就已经足够支撑美图的发展了。

8. 关于收入占比和定制

最近有个段子叫：BAT已经不存在了，现在叫ATMJ，M就是说美图，J是京东。我觉得美图的收入可以分为四部分：一个是智能硬件，第二个是工具类的应用，第三个是社交电商，最后是短视频。

关于智能硬件，因为通过2016年的财报来看，智能硬件占营收的占比至少达到93%左右，6.6%是互联网收入，那么互联网收入占营收的比例，今年来看是什么趋势？

关于美图的私人定制业务，比如书包、水杯、衣服等，但这样的业务，在淘宝上都可以完成，美图的私人定制怎么和淘宝的区分开来呢？

蔡文胜：关于收入占比问题，其实今年的互联网收入占比一定会上升的，再具体一点，我们有给过指引，手机今年的出货量会比去年翻倍，广告跟增值服务都会高速增长。

关于定制这块，现在市场上实话讲没有1000个网站，也有800多个网站在做定制，拿到VC钱的也至少有几十家公司，但是大部分都发展不好。为什么？

获客成本。

在美图定制里的体恤一件，68块，但如果想获取一个愿意定制的客户，可能要花100块，现在大部分的定制，面临的都是这个问题。其实定制在PC时代就已经产生了，五年前的那批公司，现在很多都发展的不好，为什么？因为那时候，产业不够成熟，单件的生产成本太高，比如你单独生产一件T恤，可能要花200，如果是批量生产一万件，可能成本就30块，但是单件根本没法卖到100块。但是，现在这个时点，这个问题已经解决了。

现在很多公司，没解决的问题是什么？是获客成本。

你说通过淘宝，通过京东，去获取一个用户，成本都非常高，但是美图定制可以很轻松地做到获取用户。每天美图有2亿张照片生成，在你生成一张图片，在你修图的时候，我们可以在旁边问你，要不要把修好的图片印在T恤上，印在马克杯上，印在手机壳上？用户如果需要就会转化，我们一天2亿张，就算千分之一的转化率，都有20万单，就算万分之一的转化率，都有两万单，但美图的获客成本是多少？零。

现在，后端的供应链很简单，一件T恤成本可能就38块，通过美图帐号下单，我收68块，我纯赚30块，一分钱获客成本和技术成本都没有。为什么我们美图定制能够成功，因为全世界也没有几个这样的公司，可以快捷和免费地获取用户。

9. 关于和腾讯的对比

从历史上来看，互联网公司的股票解禁期时候通常会跌破发行价，甚至股票受到一些压制，像腾讯，包括Facebook，都是如此。在美图股票解禁后，底部也出现了明显的反转的迹象，现在很多人说，“当时错过了腾讯，现在再也不能够错过美图了”，您对这句话怎么看的？

蔡文胜：实话讲，美图跟腾讯差距还很大，非常大。

我们唯一能比是用户数，跟他差不多，但这个用户数我也解释了，虽然在国内我们比不上腾讯的用户级别，但我们加上海外用户，和腾讯的用户级别是相当的。除了这一点，其他方面跟腾讯仍然差几个量级的，因为腾讯已经具备的，不单是赚钱能力，还有社交能力，团队建设能力，政府公关能力，都是超过美图几个量级的。

美图要成为腾讯，是需要时间的，天时地利人和。但就这么大的用户数，做互联网，才有可能成功，美图第一目标，是达到10%的腾讯的成就，那就是三千亿的市值，这点我是非常有信心的。

第二个，关于股价，谁也没办法预测。对美图团队来讲就是认真把业务做好。但对于二级市场，有一个数据值得关注，就是从6月15号到今天，美图总的成交额多少？大概80多个亿，不算大宗，据我了解，除了那天的34亿，报到我们这边来的，大宗成交的金额也有70-80亿，然后这70-80亿加市场上成交的80亿，一共是160亿，对应的就是20亿股。我们所有的投资股东，大概占比38%，也就是20亿股，等于从解禁到今天，所有的股份已经换了一遍，这可能是近期股票上涨的原因吧。

补充一点，为什么这些老股东会卖？每个风投基金都有他的年限。有的已经赚了10倍到20倍，就像Facebook，Snapchat解禁后，也会有人卖，我认为非常正常，不代表他们不看好美图。我觉得市场总是有人只能赚到某够阶段的钱，可能赚一倍就走了，这很正常，但这绝对不代表不看好美图，以后可能某一天，之前的投资者会以更高的价格，再买回来，这也很正常。

10. 关于图像处理

美图现在每天有2亿张照片数据，这个价值真的可以很庞大，目前这些照片的数据分析和挖掘是怎么做的？现在这个数据每天都会增加，增量大概是怎样的？

蔡文胜：目前，每天有2亿张是美图处理过的图片。美图的app就算不用上网也可以使用的，所以大部分的图片都是存在本地。如果用户愿意上传图片并授权我们使用，我们才会使用。

换句话说，目前我们掌握的数据，已经足够让我们做很多的研究了。未来我们从图像数据中，抽离整理出来很多内容，比如什么年龄的女生喜欢穿什么样的衣服，哪个地方的用户更喜欢什么衣着搭配，什么款式的首饰更受欢迎，等等。

美图已经建立了美图影像实验室，里面包含人脸技术，下一阶段会进入到人工智能，现在的美图影像实验室，每天都在跑数据，都在做测算。我们相信这块未来价值巨大。目前市面上的人脸技术，美图也处于领先地位，因为目前我们的图像数据是全世界屈指可数的。

11. 关于短视频

现在的泛娱乐，比如短视频直播领域，成长迅猛，去年中国，整个直播短视频这一块大概有180亿的规模，未来可能三五年，都是翻倍增长，或许2年后能到一千亿。

这个子领域相比其他的如游戏、电商，竞争格局还不是那么清晰。比如陌陌，腾讯入股快手，欢聚时代入股探探。美图有美拍，还有美图手机，其实有大量用户群的视频拍照入口，这块美图的优势其实是比较大的。不知道美图在短视频直播这个领域，下一步的战略如何？

蔡文胜：其实说到陌陌，在陌陌当时上市的时候，他并没有想到可以用直播来变现，所以他的股票在IPO价格横盘了一段时间，当时所有的投资者也没有想清楚。所有可以赚钱的商业模式，事先可能都是想不到的。

但为什么陌陌抓住了风口？其实直播第一个最成功软件，叫“17直播”，是台湾人做的，但是因为有灰色地带，在国内被封了。后来映客、花椒、斗鱼抓住了这个机会崛起，拼命烧钱培育市场，但陌陌却是最受益这个风口的。

为什么？因为陌陌的用户更多。

对美图来讲，我们也有做直播，这是我们的天然优势，但我们不会去做这些最赚快钱的秀场文化，我们相对会去做一些技能型、教育型的直播，这个和我们用户群体的层次匹配，成长也会更持续。美图去年有披露过，我们的直播和短视频业务，增长了几倍，当然基数比较小，不过现在美图这块的业务，还在高速增长。

对美图来讲，直播业务不用抢，直播我们已经在做了，但我们应该是去抓住下一个风口，比如人工智能，至于二级市场，应该看的其实永远都是未来，这样才有机会。

12. 关于海外市场

我们知道中国互联网公司出海，美国市场都是最难啃的市场，举两个例子：比如游戏，腾讯的王者荣耀在国内非常火，但是美国，应该是他能攻克的最后一个市场。再比如阿里，其实也没有真正意义的走出去。不知道美图对美国市场怎么看，会不会进入，或者是什么时间进入？

蔡文胜：可以这么说，在PC互联网时代，不管是BAT，还是其他互联网公司，中国都是在copy美国的。但是到了移动互联网阶段，中国人真的很牛，已经具备了非常大的优势。

• 第一、普及率高，中国的智能手机普及率是全世界最高的。
• 第二、使用频率高，中国人每天花在手机上的时间远远超过世界上其他地方。
• 第三、中国人的创新能力也不弱，就像美图，快手这样的公司，都是在创新，而且已经逐步向海外扩充了。但是海外，的确难，就连腾讯也不容易，微信有一段时间占领了东南亚大部分的市场份额，最终还是撤退了，因为花钱做推广后，发现很难落地到本地化的业务，没有成功。

游戏是中国一直在往国外输出的一个领域，但是我们输出大部分是第三世界国家，前苏联加盟国家、俄罗斯、中东甚至是非洲这些地方。现在，中国的企业的确也在往美国和欧洲主流的市场发展，其实也有做的比较成功的，猎豹投的那家在美国的Musical.ly，其实在美国做得不错，中国的互联网企业也逐步有些可以走向海外了。

回到美图，美图在东亚跟东南亚的发展很顺利，这两个市场已经被我们拿下来了，为什么这两个市场会被拿下来？因为东亚、日本、韩国、东南亚跟中国一样，都喜欢自拍，喜欢美容，所以这两大区域的市场，美图都拿下来了。

不过美图从去年开始就在布局更多的海外市场了，美国市场，前段时间不是流行了美图的一款产品吗，我们在不断地找到美国和欧洲喜欢的模式，这方面海外的发展我们是非常满意的，目前，美图在美国大概有2000多万的用户，我们希望可以用两年的时间，大举占领美国的市场。

13. 关于用户价值

在投资中，有这样一个理念，就是投资在赚钱的企业，你不一定能赚到钱，但是如果投资一个有价值的企业，那未来一定是有机会赚钱的。关于用户定价，美图的11亿用户，到底一个客户的价值是多少钱呢？

蔡文胜：第二个问题是关于做Photoshop的公司叫Adobe，这个公司目前是700亿美金的市值，主要是提供专业的图像处理工具，当然还有很多其他的隐性业务，但他主要是还是2B的应用，美图目前还是2C的应用，美图和Adobe对比，目前从市值的角度来看，差异还很大，我想空间也很大，美图是不是可以和Adobe做一下对比，或者是商业模式上？

蔡文胜：Adobe现在市值的确是700亿美金，它有很多东西，最出名的叫Photoshop，美图秀秀最开始其实就是一个Photoshop，我们做了一个傻瓜版的Photoshop，让大家简单的做图片处理。

2B跟2C最大的区别就是，2B的业务就是马上做一个产品，就能赚钱，然后看市场有多大，这个市场，成就了一个700亿估值的Adobe。美图的用户量只会更大，所以即使是对比2B的业务，美图的空间都很大。如果2C端呢，美图是很早就超越了Photoshop。

关于每个客户的价值有多少，这个可以对比腾讯，看看腾讯可以从客户手上赚多少钱，Facebook能赚多少钱，再去对比美图，就大概知道美图的价值了。当然，这里会存在社交产品用户与工具产品用户价值的差异。但你要看到，图片工具是天然能成为社交入口的，区别只在于我们能在多大程度上实现。

13年前，腾讯的股价只有3.7块。很正常，这个市场大多数时候是错的，但是市场发生错位的时候，其实就考验每个人的能力的时候。据我所知，很多基金机构他们有规定，比如亏损的公司不能买，波动太大的公司，也不能买，这其实就是个人投资者很好的投资机会。

14. 关于开放平台

我们知道其实最开始，腾讯会复制别人比较成熟的功能，也被质疑过，比如盛大游戏也曾经这样。美图会不会考虑复制同行业中的其他app比较好的功能？

蔡文胜：其实这个互联网本来就不是一家独大，有竞争对手很正常。比如说FaceU，他们有一些很好玩的模版，很多人在用，我们发现了以后，不是抄袭他，而是投了他，而且是我们在帮他成长。

其实跟图片相关的app，市场上已经非常多了，美图最早只有美图秀秀，后面有了美颜相机，包括美拍等等，我们是一直不断地吸收别人的长处的，不然美图不可能走到今天。美图的成长，一直是一个学习、竞争的过程，但我们知道我们不可能什么都做，就像腾讯这几年为什么成长这么快，最关键的就是腾讯悟出了开放平台的价值，他不可能把所有的游戏都做了，但是他可以和别人一起做游戏，比如盛大游戏，巨人游戏，现在都在跟腾讯合作。

所以对美图来讲，美图最后一定是一个开放的平台，我们希望成就更多和美相关的机会。图片和视频制作的工具，未来一定会层出不穷，据统计，App Store里面有几百万个应用，有20%是跟图片有关的。所以我们不可能全部做，但我们可以用开放的心态来迎接他们。

15. 关于负面新闻

蔡总您好，我觉得您对美的事业，我是想为您点个赞，美的东西是无价的，但这个市场上有一些关于公司的负面新闻，请问蔡总怎么看？

蔡文胜：谢谢！网上有这样一个段子，有人开玩笑说，蔡总，有人说你长得丑，才去做美图秀秀。

我也不知道为什么百度搜索出来我的照片，出来前面几张都是最丑的，人家见了我以后，很惊讶地说，蔡总你长得还可以啊。

所以，我几乎从不去管负面的内容。有人说美图是福建公司，我是福建人。但是福建也有好公司，比如恒安，比如安踏，不能因为是福建这个地方，就说公司不好。给大家透露一点，我为什么做互联网？就是因为不懂传统行业，也不喜欢应酬。

还有人说美图是个老千公司，壳公司，这当然是不对的。我们知道的老千公司，是不断地供股、配股，向市场拿钱，美图现在帐上有55亿人民币现金，一分债都没有，也不会有任何的供股行为。一个壳顶天了就卖6亿港币，美图的市值现在是几百亿港币，怎么可能去卖壳啊。

所以市场上很多人是不负责任的，干嘛跟他计较。我认为，只要专业的投资者不被误导就可以。如果我天天跟这些人计较，我跟这些人打嘴巴官司，企业就没法做了，一个人的精力是有限的，我们应该把精力用于美图的业务。

16. 关于高换手率

美图的成交量，从上市之后一直挺大的，请问蔡总对这么高的换手率怎么看？

蔡文胜：美图从上市到现在，平均每天的成交额大概5个亿，这是什么概念？我们解禁那天，一天的成交额是15亿，腾讯那天的成交额是30亿，腾讯平均成交额大概是40亿，大概是美图平均成交量的8倍，但腾讯的市值目前是美图的50倍。如果拿全香港所有的股票来看，用它的成交额除以市值，美图的平均成交比例是最高的，去港交所的官网查一下，确实很难找到美图这样的股票了。

这是群众的力量，不是谁能去撼动的，因为大家都在用美图。那天解禁的时候，腾讯的成交额是第一，第二应该是中国平安，第三就是美图了。所以美图一直是市场的焦点，这之后肯定会给美图带来溢价的，我相信。

17. 关于工具变平台

美图确实给大家生活中带来很多的快乐。但是本质来讲，美图还是一个工具，工具和平台还是有差距的，刚才也提到了美图的平台化构想，但难度还是挺大的，能不能多谈谈你的看法?

蔡文胜：工具还是要区分的。比如说清理垃圾的工具，用户可能一周就用一两次。而美图的用户，平均一天启动3.5次，微信大概是8次。图片几乎是天然的社交入口，是社交最需要的东西。Instagram能成为最大的图片分享网站，能把Twitter干掉，就是因为他们的图片工具是不一样的。

现在的家庭，小朋友的成长过程中，会拍摄大量的图片记录。我读书的时候，从小学到初中，我就拍了三张照片。但现在一个小孩从出生第一天开始，拍照基本就是一天就几张，小学生大概一天拍多少，这个数量会吓你一跳，我们的数据库里，统计到的最高的记录，有个女生平均每天都是差不多150张照片。当然，她是极端情况，我想表达的是，图片工具不是工具，跟其他的工具是两码事。

其实很多人都认为美图的工具变成平台很困难，或者是普通的工具变成一个社区很困难，这种蜕变，其实美图已经成功的做过了，2014年美图推出了美拍，美拍一开始，就是一个视频的滤镜工具，单纯是一个滤镜工具。

但今天大家看看美拍是什么样？是一个非常成功的视频社区，社交社区。我们现在如果把美拍单独拆分出去，都肯定是个估值很高的独角兽。这个平台从无到有，通过一个工具，深挖了用户的需求，再把它打造成一个社区，这件事情美图已经成功了。所以我们很有信心，在美图秀秀，在美颜相机上，都可以重复这样的转型。

一个很重要的原因，美拍为什么能成为社交？是因为他有美图秀秀这么庞大的用户基础，社交和工具，都是相辅相成的。

18. 关于图像搜索

美图每天都会处理2亿张照片，而且还在快速增长，当美图的图片量很大的时候，关于图像搜索，应该也是重点方向，后续美图怎么去发展？

蔡文胜：其实这是一个世界难题。我们知道百度，谷歌一直有个图片搜索，但是更多是电脑里面的图片抓取，并没有手机上的抓取。那么，手机处理图片，这个技术难度在哪里？

当以前图片识别技术不够好的时候，很多图片还需要带标签。一张图片旁边得有个说明，这是一个桌子，这是谁，这是什么物品，这是什么场景，这种处理方式在PC时代还算特别不错，但是在移动互联网时代，就会经常出错。

目前手机的图像搜索，变得更加重要，因为手机是产生图片最大的入口。苹果从iPhone7以后，做了这样的尝试。根据你的地点，根据时间，根据人员，已经逐步在做一些识别和处理了。但这个目前来讲，准确度只达到了90%左右，哪怕是全世界最顶尖的人脸识别技术，也没法做到100%准确，因为一个技术，如果只做了99%的准确率，还不完美，也有万分之一的几率出错，万一错刷了你的信用卡，那就完了。

美图在图像识别和图像处理方面做了大量的工作，我们觉得会在未来3-5年内突破技术瓶颈，虽然我们有信心能跟Facebook，谷歌去抗衡，但是目前这些都还是未知数，谁解决了图片的精确配对识别，谁就是下一个谷歌。所以对很多公司，中国的BAT，这三家巨头，还有美图，我只能说我们具备这样的潜能，能成为最顶尖的其中一个，我们已经在这里做了很重要的布局了。

19. 关于股权融资

在美图公司未盈利之前，有没有股权融资的计划？之后美图对于发债和盈利是怎么看的呢？

蔡文胜：目前是没有融资计划的，因为如果里看美图公司的资产负债表，我们现在大概有55亿人民币左右的现金，去年我们全年的现金净流出是六亿左右的水平，今年会大幅度的减少，明年全面进入盈利的状态，所以现金方面，并没有太大的压力。

美图在上市的时候，一开始跌破了发行价，有投行说，因为市况不好，发行的不好，很抱歉，过后你们再发债或者再融资，投行会再帮忙。您知道我怎么回复吗，如果美图公司很快需要借债，这个公司就是失败的，为什么这样讲，腾讯上市的时候，融资10亿港币，就一路发展到现在，再没有增资扩股过。阿里腾讯苹果都这样，好的公司上市融资了，应该就用这个钱不断地赚钱。

我个人也会做一些股票投资，如果负债率超过50%的公司，一般我都不投。因为你想想，一个企业如果赚不到钱，还拼命的找银行发债融资，那么这个公司的业务，很可能就是有问题的。你们想想身边的朋友，如果是成功又有钱的，钱都会多到不知道投到哪里去。天天找朋友借钱的，这个人多半是很难成功的。

好的公司就应该不断的去赚钱，而不是不断的去借债。

20. 关于人工智能

最后一个问题，现在人工智能和无人驾驶可能是未来很长一段时间发展的大趋势，其实美图在图像处理这块，在无人驾驶方面，都有大量的图象和视频处理经验，不知道美图在这方面的布局是怎么样的？

蔡文胜：关于人工智能，这个是重中之重。想法我们在三年前就有。比如说美妆相机就是一个AI作品，拍一张照片，然后就会给她化妆。在去年万圣节的时候，女生在朋友圈化成各种妆容的，大部分都是美妆相机做出来的。那个美妆相机叫MakeupPlus，我们在泰国曾经创下一天150万的下载，就是用来化妆的，这个其实就是一个AR，背景是真实的，然后它可以自己的识别和添加内容。

美图其实有好几个产品，包括美颜相机我们都在往这个方面努力，可以说已经是比市场早三年就在布局了。

刚刚提到的图片搜索，这也是人工智能的一部分，这也是美图未来最关键的发展点。但这里的确有一点我必须承认，美图是一个产品驱动的公司，我们所做的每一个产品，只有一个想法，有没有人用？能不能拿到1亿用户？并没有想赚钱。

我们接下来，应该要改变思维，因为我们最近也在反省一个问题，其实有的产品可以把钱赚了，也可以带给用户感受，美图手机就是这样。所以这是美图的改变，不然美图一直以来，宗旨就是让更多的人使用。

在美图的产品里面，如果一个产品不能超过1亿用户，我们可能就会砍掉。当时陌陌出来以后，美图出来一个产品叫美陌，做到3千万用户，那个产品如果独立出去融资，我们照样可以募到几千万融资。但最后，我们评估没有办法打败陌陌，最后就砍掉了。

在中国，只要有几千万用户的移动互联网公司，就都挺值钱的，但对美图来讲，一个产品没有办法超过一个亿的用户，对我们来讲，这个市场就不够大。这也是美图对自己高标准的要求。

（转载自格隆汇公众号“港股那点事”（hkstocks），原标题：《对话蔡文胜：对美图20个焦点问题的解答》 ）