如果说去年最火的游戏是《王者荣耀》，那么今年的爆款无疑就是狼人杀和《绝地求生》了。

在天狼、手狼等网杀火爆之后，以狼人杀为主题的《Lyingman》、《Panda kill》等多款综艺也迅速流行，成为新的社交入口。狼人杀余温尚热之时，《绝地求生》又突然袭来，前一阵校长和林更新在游戏中的骂战，以及美女主播的沉迷等热点，让“吃鸡”大军大有赶超“农药”之势。

今年这两款游戏的火热，在不经意间掀起了一股用户和资本市场的热潮，让本来已经被“敬而远之”的游戏行业，似乎又重新回到了投资人的视野。

不过，最近有消息传出腾讯以4.05亿人民币的价格收购了《绝地求生》游戏的开发商-韩国蓝洞公司5%的股份。虽然并非直接投资，但这次买股让腾讯成功将这款成长率极高的游戏引入国服，又一次将游戏爆款被收入囊中 。

与以往一样，每当资本市场看到游戏行业的机会时，这种寡头效应就仿佛一泼凉水，立刻将希望的火种浇灭。目前国内游戏市场中强势的大厂，就像几排并行的大型货车一样，占据了高速路上的大部分车道，而留给其他游戏公司的空间越来越狭小。

那么，游戏行业还有没有投资机会？

从投资的角度上来讲，游戏本质上也是一种商品，但这种商品带有很强的创意性和艺术性。就像电影大片历来层出不穷一样，游戏行业总会不断有新的现象级的作品产生，也正是这些精品乃至经典之作推动了整个行业的发展。

因此，游戏是一种替代性极强的产品，行业内将不断有新机会出现，即使在寡头时代也不例外。站在这个角度，游戏行业始终是存在投资机会的。

这些机会是否都属于大厂？

以手游为例，2016年的市场规模是1023亿，预计2017年的市场规模将达到1446亿（参考相关报告）。虽然目前手游行业的集中度非常高，但除去头部及腰部游戏公司所占的份额，中小型游戏公司的目标市场规模为1446*32.1%=464亿，仍然是一个非常庞大的市场。

而且，由于竞品之间是互斥的关系，因此如果能够产生爆款，实际上是从从大厂手里抢夺市场份额，而不简简单单的“捡漏”。

更重要的是，除了在存量市场进行争夺外，未来还会有很多新的游戏作品、新的游戏模式诞生，这部分将产生新的增量市场，今年的狼人杀、《绝地求生》，以往的《愤怒的小鸟》、《纪念碑谷》等游戏，也并非大厂制作出来的。即使大厂后期介入，也存在着一定的时间窗口。尤其独立游戏的崛起，给中小游戏公司带来了更多机会。

现在谁还在做游戏投资？

作为一级市场的主角，从比例来说，目前游戏行业的投资仍然是以VC居多。

不过，融资事件的数量已经大幅减少，2017年国内游戏行业融资事件只有2016年的三分之一左右。这种投融资事件的减少，一方面是由于游戏行业本身的产能已经大幅下降（活跃的游戏CP数量从2013年的15000家降至2016年的3000家），而另一方面则是因为游戏投资存在结构性的矛盾。

目前游戏行业的现状是：项目找融资难，VC想投资也难。造成这种现象，主要由游戏内容的供给侧和投资方两方面造成。

在供给侧，有成功作品的优质游戏公司由于收入可预期，融资意愿通常有所降低，除非需要开展新业务或转型，否则即使需要融资，通常也是大额项目，但这已经不是最好的投资阶段。

而对投资方而言，游戏行业本身门槛高、风险大，很难“赌”对，市场已有无数的惨痛教训，而新游戏模式又尚未成型或缺少市场检验，因此投资热度并不高，大多都在观望。

目前，在平台和大厂的强势垄断下，游戏创业者更多围绕巨头采取行动，拿行业内的投资，用大公司的资源推动产品成功，因此可以发现战投的比重明显加大。这里面除了游戏行业的企业，还有一部分是来自行业外的投资方（传媒公司、传统企业等）。

现在还坚持投资游戏项目的，要么是企业进行战略投资，要么是经过前几年市场惨痛洗礼后真正能够“看懂”行业的财务投资机构。这些VC大多是长期专注游戏行业，或持续进行游戏投资的基金（产业基金、专项基金），以及能够持续挖掘和发现机会的价值投资者（综合型基金）。

未来的投资机会到底在哪？

1、泛游戏生态

目前，游戏已经从最初狭义的电子游戏商品，目前发展成了一种能够形成新的文化潮流、自带影响力光环、具有势能的互动娱乐载体。每一款现象级作品的产生，都会带动周边产业的发展，形成一种文化潮流和娱乐动态（电竞、直播、线下体验、泛娱乐内容等）。

因此，游戏的投资，实际上是投资一种娱乐势能的生产机制和文化的前沿方向，其价值远远超过一个产品或一家企业本身。

以狼人杀为例，桌游火爆后，直播、综艺节目等新内容迅速随之产生。直播平台的很多著名主播纷纷转型为狼人杀主播，并开始尝试开线下店组局，这让狼人杀迅速传播、拉动用户快速增长的同时，同时也让主播保持了自身的热度，因而是一个良性的互相作用机制。同理，这种以游戏为介质、打通泛娱乐内容链条的模式，同样也在《王者荣耀》及周边上出现。

因此，未来对游戏的投资绝非是单独投资一个游戏产品，而应该是做“泛游戏生态"的投资，就是通过投资游戏产业链上的关键环节，打造一个相对封闭、完整的业务生态系统，让不同环节之间能够相互协同和支持，实现自运转和自循环。

游戏的本质是“互动娱乐”，在用户获得良好体验并沉浸之后，对相关联的周边内容也会产生兴趣。所谓的影游联动、游漫联动，正是基于这个逻辑存在的。在目前游戏行业市场集中度如此高的情况下，这种“用系统应对系统”的生态投资方式，不仅成功率相对有保障，而且壁垒也最高，当然难度也最大。

2、 打通垂直群体

一种娱乐形式或内容之所以能够独立存在，其核心是这种内容有特定的受众人群来参与或消费。以游戏类型为例，不管是SLG、MMO还是棋牌，其实背后都锁定着某一类群体，游戏内容精准的迎合了该群体的文化，这个群体因游戏而聚拢在一起。比如二次元群体、女性群体，等等。因此，将游戏作为一种娱乐载体来投资，显然具有更大的价值。

这样的话，有可能打通某个游戏外生态（人群生态、内容生态）、形成某类垂直用户聚集效应的标的，就成了未来投资应该关注的重点。无论是新技术、新内容、新产品、新模式，都可以通过游戏或游戏化的方式展现出来，形成一种新的圈子和文化。

3、 玩法的更新

与其他娱乐内容不同，游戏最大的特点是用户的参与性，而能够让玩家与内容形成互动、产生娱乐效应的核心，是游戏的玩法。

以《绝地求生》为例，其实从罗马斗兽场开始，大逃杀和战斗生存一直以来就是一种游戏设计的模式，因此‘’吃鸡”的火爆并非偶然。。在经历《武装突袭》-《我的世界：饥饿游戏》-《H1N1：杀戮之王》的积累和迭代后，《绝地求生》成为了当下竞技逃生类玩法的最新作品，也代表最高水平。同样MOBA类玩法也经历了：星际争霸-魔兽争霸-DOTA-LOL-王者荣耀的过程。

同理，类似的玩法有很多。一种玩法被设计出来后，在某个特定市场环境成熟时就可以形成爆款，有些经过积淀成了经典IP。随着产品不断的推陈出新，玩法结合环境再不断更新升级，又形成了新的爆款，这样游戏玩法和游戏产品互相作用、互相迭代、互相升级，总会有现象级的作品产生，这就是戏行业的发展规律。

基于以上分析可以得出结论，未来的游戏爆款，一定也是基于过去的某种玩法，进行设计和创新而形成。虽然终端、技术可能会发生变化（例如VR可能代替手机成为主流终端），但游戏核心玩法的本质是不变的。

因此，游戏行业未来的机会和趋势，其实就存在于历史和现状中，投资的关键就在于对行业的准确理解以及对爆发时点的判断上。

总之，也许现在不是做游戏投资最好的时机，但并不等于没有机会。游戏行业是一个市场规模足够大、新机会始终交替出现的领域，只有长期扎根、深耕细作，才能有所收获。

作为投资机构，在目前的环境下对游戏行业的投资，首先要做的是至少先保留一张”船票”，让自己成为入局者，才不至于错失出海寻找宝藏的机会，否则只能“望洋兴叹”。