海辉软件1996 年成立于大连，是全球一流的信息技术软件及业务流程外包服务提供商，公司凭借着在行业、技术和产品方面的专业知识及全球战略合作伙伴关系和联盟，为客户提供低成本的ITO（IT外包）服务。近三年海辉收购十多家公司，包括Beans、iConnect, Inc. 、Yuetong,、Ascent、NouvEON等。

海辉软件1996 年成立于大连，是全球一流的信息技术软件及业务流程外包服务提供商，公司凭借着在行业、技术和产品方面的专业知识及全球战略合作伙伴关系和联盟，为客户提供低成本的ITO（IT外包）服务。近三年海辉收购十多家公司，包括Beans、iConnect, Inc. 、Yuetong,、Ascent、NouvEON等。以下是海辉收购的公司清单：

2009年12月1日，海辉收购Alliance SPEC 100%股权，收购总价为570万美元。Alliance SPEC是一家在新加坡境内从事IT交易系统测试公司。

2010年2月1日，海辉收购Horizon 100%股权，收购总价为138万美元。Horizon是一家在中国境内从事IT服务公司。

2010年4月1日，海辉收购Echo Lane 100%股权, 收购总价为270万美元. Echo Lane是一家在美国境内从事云计算服务公司。

2010年7月1日，海辉收购Insurance System Laboratory 100%股权, 收购总价为210万美元. Insurance System Laboratory是一家在日本境内从事IT服务公司。

2010年10月1日，海辉收购Besure 100%股权, 收购总价为470万美元. Besure是一家在中国境内专注于SAP咨询与实施的IT服务公司。

2011年1月1日，海辉收购Beans100%股权, 收购总价为204万美元. Beans是一家在新加坡境内从事研究开发服务公司。

2011年2月1日，海辉从某个中国IT服务公司获得一个团队, 收购总价为250万美元. 该团队是中国境内为金融业提供IT咨询服务。

2011年7月1日，海辉收购NouvEON100%股权, 收购总价为1416万美元. NouvEON是一家在美国境内从事IT咨询服务公司。

2011年10月1日，海辉收购Shanghai HURO100%股权, 收购总价为729万美元. Shanghai HURO1是一家在中国境内为金融业提供IT咨询服务公司。

2011年4月1日，海辉收购iconnect100%股权, 收购总价为70万美元. iconnect是一家在美国境内开发测试服务提供商。

2011年4月1日，海辉收购Shanghai Yuetong 100%股权, 收购总价为100万美元. Shanghai Yuetong是一家在中国境内开发测试服务提供商。

2011年6月1日，海辉收购Ascent Business 100%股权, 收购总价为50万美元. Ascent Business是一家在中国境内技术培训服务提供商。

2012年2月12日，海辉收购Logoscript 100%股权, 收购总价为130万美元. Logoscript是一家在西班牙本土化软件和技术翻译服务提供商，并在西班牙、巴西和葡萄牙拥有子公司。

2012年3月1日，海辉收购Longhaul 100%股权, 收购总价为130万美元. Logoscript是一家在中国南方提供SAP实施与维护服务公司。

海辉公司收购呈什么样的特点呢？

所有公司收购支付对价约为4500万美元，其中最大收购为2011年7月11日收购的一家美国IT服务公司，支付总价约1400万美元。以上收购产生商誉约3140万美元，获得无形资产1850万美元。支付对价与商誉和无形资产的合计相差不是太大。而获得无形资产主要包括期后订单、客户关系及非竞争条款。（以上数据不包括2012年收购数字）

收购形式包括收购公司实体及收购整体团队，如2011年2月，海辉就接收某个中国的IT服务团队。

所有收购均为100%股权合并。而海辉亦未投资其他公司施加重大影响或不施加重大影响。

除收购insurance system Laboratory 和certain china-based IT service firm外，其他的收购均带有对价附加条款。这类收购的对价均为分期支付，而后期的对价是否支付与被收购公司被收购后的业绩是否达到预期目标相关联。截止2011年12月31日，公司尚未支付的收购对价约为818万美元。

除收购aliance SPEC采用了公司普股股作为对价支付外，其他收购均采用现金支付。

所有收购公司地域分布为中国7家，美国3家，新加坡2家，日本1家，西班牙1家。

基于以上的分析，我们有如下的疑问？

为什么海辉收购如此频繁？

海辉为啥将收购的对价与被收购公司业绩挂钩？

海辉为啥100%并购公司，而不试着以非全资收或或投资施加重大影响的形式？

海辉的收购未来存在的隐患又有哪些呢？

针对以上的问题，下面是个人针对以上的问题解释：

为什么海辉收购如此频繁？

海辉并购的公司均为从为IT咨询服务及研究开发服务的公司，而海辉目前主要业务亦是IT咨询及研究服务。因此海辉的收购是作为其主营业务必要的，有益的补充。而IT外包公司主要的资源是IT方面的专业人才资源，因为海辉通过并购亦可以获得更多的IT服务专家。

通过对海外公司的并购，可以利用海外公司已有的客户咨询及IT服务专家迅速进入海外市场。从收购公司地域分布来看，美国3家，新加坡2家，日本1家，西班牙1家（包括巴西一家子公司）。并购可以使得海辉在海外市场快速扩张。

海辉通过并购可以扩大客户基数，并能达到快速增加收入的目的。在海辉收购的公司里，有一个明显的显著特征就是，被收购公司的无形资产大多是期后订单、客户关系及非竞争条款。已签订的订单自然是收入的主要保障，而良好的客户关系而竞争限制条款亦能增大订单签订的概率。通过收购公司获取订单亦收获IT团队，既然获得专业人员，又得增加收入，看似一举两得交易，何乐而不为呢？

海辉为啥将收购的对价与被收购公司业绩挂钩？

海辉是一家从事软件外包的公司，其公司主要的资产就是IT服务专家与人才。而被收购公司资产除了客户关系之外就是IT服务专家了。而IT服务专家人才不象其他的资产是静止的，IT服务专家是流动的。而一旦收购，如无任何条件约束，极有可能造成IT服务专家人才的流失。而现在将收购对价与收购后公司的业绩挂钩，则可以在收购的两三年内保持公司团队的稳定性，并能稳步的提升公司的业绩。

海辉为啥100%并购公司，而不试着以非全资收或或投资施加重大影响的形式？

前几天读奇虎的财报注意到奇虎更注重是以投资施加重大影响或不施加重大影响的方式获得公司以外的资源。通过对比海辉与奇虎的投资的策略，个人理解，这与奇虎与海辉不同的业务模式相关。海辉属于IT外包，其业务模式并不需要多大的创新，只要从跨国公司获得订单，就可以找相关专业方面的人来做。因为海辉注重通过投资并购获得的是IT服务专家。而只有达到100%的控制，未来才有可能使得IT服务专家在内部各个业务线之间调动以达到人力资源的优化配置。而奇虎的成功是基于模式的创新，在未来奇虎还需要更多的创新来扩充业务以立于不败之地。因此奇虎表现了对创新型企业的关注。但创新型企业有个比较大的问题就是风险较大，一旦创新失败，企业将遭受灭顶之灾。因此奇虎是以试探性的形式投资，直到企业培育差不多，才考虑加大投资。

海辉的收购未来存在的隐患又有哪些呢？

收购带来整合难度加大。

海辉年报20-F第48页提到了收购带来的整合难度

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如何通过现有的业务将客户与员工整合起来，达到资源优化组合。以后如何将一个在中国本土运营的公司改造成为一个全球化的跨国公司也是摆在海辉面前的难题。

目前的收购基本还是一种分散式的管理

因为目前被收购的公司在收购后2-3年内均有业绩的压力，因此每个被收购的公司业务经营主要还是基于盈利的动机，而并不乐意服从整个海辉集团的一体化的安排。因此实质上各个被收购的实体更多时侯仍旧在单兵作战。海辉集团的一体化战略还有待时日。

收购与整合不当，有可能会导致商誉的减值。

截止2011年12月31日，海辉集团账上的商誉累计近3,700万美元.而海辉集团越来越感觉到整合所面临的挑战。如果整合失败，被收购公司业绩未达预期，其商誉将会面临减值的风险。

海辉的快速收购战略使其通过对被收购公司的客户关系与市场网络整合快速进入海外市场、充实IT服务专家团队的实力，并通过收购获得持续更新的客户资源从而快速提升公司业绩。海辉集团收入从2009年的9300万美元增加到2011年的2.23亿美元，复合增长率达到近60%。其并购在此过程中扮演重要的角度。然而随着收购公司实体的增加，海辉一些收购并未达到预期的效果，同时海辉将面临如何通过现有的业务将客户与员工整合起来，以及如何将一个在中国本土运营的公司改造成为一个全球化的跨国公司的难题。