题图来源：视觉中国

在2018年，所有融资渠道下滑的大环境下，对于传统的财务性投资人或者机构来说，难以对抗较长的退出期以及融资难的挑战，纷纷从单纯财务性投资向产业布局转型，以寻求新的出路。

不过，已经有不少投资公司开始“另辟蹊径”。经过长期财务性投资尤其私募股权融资的探索期后，在L型经济周期，单纯依靠财务性投资的机构将难以取得较大发展，必须尽快向产业转型。而九合集团正在以三大产业为切入点，积极探索转型之路。

走出财务性投资的探索期

九合集团，过去主要能力集中在一级半市场，包括给上市公司做定向增发，给上市公司股东发可转债、私募可交换债（私募EB）等。

但在未来的发展中，九合集团董事长刘军认为，单纯做一个投资机构会越来越难，随着新的经济周期环境下行，在人口结构演变、消费升级、技术创新、产业结构调整等大趋势下， 对于财务性投资机构的挑战性也越来越大。

首先，互联网红利下的“第一波红苹果”已经成熟，例如今年密集上市的企业，如新美大、优信二手车、土巴兔、找钢网等等，据不完全统计，今年以来截止目前已经有30多家企业迎来上市潮。但是下一波企业目前还不成熟，且数量很少，这就使得投资机构在找项目的过程中处于青黄不接的阶段。

其次，募资难，尤其对于小的PE来说，头部效应会越来越明显。不仅有LP指数，以及5+2年退出周期，现在来看PE给投资机构带来的回报是有限的。

刘军向钛媒体表示，九合集团经过长期的财务性投资，对资本市场以及行业已经有了初步理解。他认为，在所有产业里，未来PE（私募股权投资）和投资机构很有可能不会再单独作为一个行业，只有头部机构汇聚优势资源，新的PE机构募资难、项目少，且在资本市场头里套利机会少等原因，使得大量投资机构向产业转型。

据了解，九合集团在对于“金融+产业“的转型中，不是单纯为了短期收益来布局，而是要改变传统投资机构以短期可有效退出为导向的投资，投入到有发展潜力、有成长性的产业，围绕该产业领域的核心企业，用“金融+产业”的产融结合模式，围绕产业的转型升级，进行产业整合布局，在此过程中培育出行业的龙头企业。

以三大产业为入口，向“金融+产业”转型

从过去传统金融投资机构向“金融+产业”转型，大的经济周期是绕不开的话题，如何在经济下行的环境下，找到合适的产业领域，是转型的第一步。

九合集团的产业布局逻辑很简单，就是不断做减法，且围绕两大经济周期环境下的产业布局。

目前能够大规模投入并且符合大经济周期的产业，有两种，即逆周期投资产业和弱周期投资产业。逆周期产业是经济环境越不好，它却越好，例如不良资产；而弱周期产业即是不管经济环境好坏，对它基本没有影响，例如教育、医疗等消费产业以及城市更新、乡村振兴等智慧产业领域。

九合集团未来重点关注三大产业领域，即不良资产、教育以及城市更新。

首先是在不良资产领域。不良资产的门槛较高，投资的非标化使得投资比较难，需要非常强的运营经验和判断力，以及获取项目的能力、后期的处置能力等，为此九合集团从长城资产聘请了一个专业不良资产团队，跟各地大的资产公司以及银行进行合作。

目前九合集团的不良资产业务已经形成了较为完整的业务门类和运营模式。

第一是不良资产自营业务，主要是对有较好重整题材的资产包或单体项目从收购到退出阶段的全面运营管理，深耕一级市场、锻炼项目团队、更新市场认知、最大限度提升资产处置价值。

第二是不良资产配资业务，主要是依托于九合集团募资能力，对于综合运营能力强、项目投资价值高、退出路径明确的不良资产平台提供资金支持，开展财务性投资业务。

第三是在开展不良资产业务过程中衍生出的协同业务，主要为地产固收类、上市公司业务、不良资产撮合业务以及委托清收类业务，此类业务将作为主营业务的一个补充。

其次，在教育领域，九合集团将大力推进教育产业升级。

中国非公教育市场过去两年保持16%的年复增长率，其中，K12、职业教育、兴趣教育、高等及成人学历教育规模达千亿以上，助力教育产业升级将会成为时下最为迫切的需求之一。

而这与九合集团的战略不谋而合。九合在教育领域采用轻资产模式，结合自己的资源与能力，实现教育升级。例如九合集团利用托管和租赁模式，收购了两家国内顶尖的小语种培训留学机构，同时针对不同城市学生诉求，在一线城市（如北上广）布局国际民办高中，同时面向二三线城市布局普通民办高中。

据了解，九合旗下公司今年取得了国际道尔顿协会在大中华区的独家授权，未来九合将致力于道尔顿教育理念在中国的推广与合作。

最后，九合集团重点关注城市更新领域。

城市更新项目作为当下房地产转型升级过程中的关键词之一，在去库存、去杠杆的政策指导下，无论是从土地储备、物业开发、资产运营以及退出机制上，都被视为行业未来5-10年的阶段性风口。

据公开数据显示，国内市场尤其在上海、北京、深圳等城市存在着大量老旧资产，亟待通过改造、升级重新焕发价值，由此带来的城市更新新浪潮势必会带来行业的新风口。据悉，九合集团亦积极展开在城市更新领域的布局，聚焦国内核心城市优质地段的存量资产，抢占新风口。