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文｜盛景嘉成母基金

两会刚刚开完，在两会期间大家都非常关注的一个事情就是科创板，科创板也写入了政府工作报告。2019年，科创板应该说真的要来到了。我们认为这是未来十年的一个投资中国的大机遇。为什么这样讲呢？

我们通过历史纵向的比较和横向的对比，来给大家分析一下：为什么科创板是一个中国历史性的大机遇？我们应该怎样来把握住这个机遇？

其实，科创板真正提出来也不过短短三个多月的时间，2018年的11月5号，习主席在进口博览会上提出要在上海证券交易所打造科创板。

今年的3月初的时候，证监会的新任主席易会满就签署了第一份主席令，实际上科创板的落地对于我们国家的发展起到一个巨大的指导作用。

我们往前看十年，在2009年的时候，中国推出了创业板，当时推出创业板的背景，也是因为2008年全球金融危机所带来的影响，那我们政府就从政策上给予了很大的政策供给的支持，推出了创业板这样一个重大的举措，创业板也成就了很多非常优秀的公司。

那如果再看得远一点的话，往前看到40多年前的1978年，我们当时搞改革开放，搞土地承包责任制，极大程度地解放了束缚在中国大地上的这些生产力的积极性。

到80年代，我们的政策也肯定了乡镇企业的形式，中国经济开始蓬勃的发展。

到了90年代，1991年推出了中国的证券交易市场，也就是A股市场。从92年开始，提出来要发展社会主义市场经济，如果没有资本市场的话，那还叫市场经济吗？所以，90年代初对于中国资本市场是一个历史性的里程碑。

1997年的东南亚金融危机对中国、香港都带来了不小的影响。到98年的时候，那么我们推出了现在的商品房改革，于是中国的房地产市场开始活跃起来，进入了一个长达20年周期的一个房地产的黄金发展期。我们很多朋友也享受到了中国房地产黄金发展期的许多红利，有的可能自己也搞房产开发，更多的是通过买房子那实现了大幅度的资产增值。

所以往前看，不论是10年、20年、30年、40年，我们国家推出的这些重大举措，都对中国的发展都有着巨大的影响。

2018年，我们认为也是在中国经济发展历史上的一个变局之年，因为这一年在去杠杆、货币收紧相对较大的政策背景之下，加上本身发展周期叠加的影响，非常多的资产类别都被杀估值、杀价格，包括A股市场也出现了很多上市公司大股东质押出现了爆仓的问题，整个企业市场的信心上受到了比较大的打击，或者说对民营企业造成了很大的影响。

但是到2019年，我们看到科创板的这个大的政策其实预示着未来的发展将更加关注高质量、高科技含量，更加关注大国强国里的这个“强”字，更加关注创新，通过让创新企业通过在资本市场上市获得奖励、获得鼓励的方式，来推动经济进入另外一个轨道的发展。

从这个意义上来说，如果2018年是中国的一个变局之年的话，那么2019年就将是新时代的一个新十年的开端。

好，我们再来看一看国内资本市场的几个板块之间的一些横向的比较。

上海主板、深圳主板是在1991年推出的。

最早开始流传中国要推出创业板是在2000年，但是直到2004年，深圳才推出了中小板。中小板让一些民营的中小型企业获得了在资本市场上上市、融资，跳跃式发展的机会，包括苏宁等。这些优秀的民营企业，正是在中小板上展现了他们强势的发展能力。

到了2009年推出创业板。

再到2013年，新三板向全国扩容。

2015年的时候，当时有流传说要在上海证交所推出战略新兴板，但是最终这个战略新兴板并没有真正的落地。

终于在2018年底的时候提出了科创板。

可以说中国资本市场的发展也是一步一步地在稳步的实践当中往前推进的。

在五年以前，大家都期待新三板有更多的制度供给，但实际上我们看到这一次科创板是要实现注册制的，这跟以前的不论是主板、中小板、创业板，都是完全不一样。

注册制不再由证监会来进行审核，而是把审核的权利放在交易所，它的效率和速度会非常高。而它的选择和发行其实也跟交易所和主办券商有了更加深度的捆绑、利益相关，这对科技型创新企业来说，是一个巨大的机会。

很多技术含量高的企业，过去并不一定能够到资本市场上实现自己高速发展的梦想的，因为资本市场里面还是要看利润和规模的。但是其实科创板真正强调的是科技含量，强调的是技术能力，强调的是自主性的知识产权，强调是如何做强的这样一种内在的动因。

作为国家的最高领导人，把科创板放在一个非常重要的命题上，跟资本市场来相提并论，或者作为资本市场里面非常重要的一个创新板块提出来，包括我们证监会主席这样快速推动科创板的落地，我们也可以看到其中的深刻用意，我们也相信通过资本市场科创板的这种新的板块的创新，来加速科技强国的发展的动力。

科创板对于更多的市场参与者来说，其实不仅仅是一个炒作的场所。换句话说，从管理层的角度并不希望科创板成为一个被炒作的工具，科创板更重要的还是扶持这些优质的公司。

我们也相信管理层会从政策层面上把控好，让科创板实现长期良性的发展，那我们作为背后的投资者就一定能够从中获得长期的获益。

同样的，除了跟国内的资产资本市场相比，我们也要跟国际资本市场做一个横向的对比。

我们一直都期盼中国也有自己的纳斯达克，不论跟美国资本市场相比，还是跟中国香港的资本市场相比，中国A股的发行制度和退市制度在世界上都是独一无二的，都是很奇葩的。这种制度到科创板会发生根本性的改变。

在纳斯达克或者香港的上市的公司，上市是严禁严出的，如果你没有达到相应板块的要求就要被迫退市。但中国A股市场是严进宽出，上市很难，不是由市场来选择的。但是想退市其实也很难，只要稍微上市公司做手脚就能够保持不退市，所以中国才会有炒壳一说。

但是在国际资本市场就不是这样，上市当然也难，你必须达到让投资人满意的经营指标、财务指标后，你的股票才能发得出去。同时如果你做得不好，不能满足交易所的上市要求，那你就会被退市。在很长一段时间里面，纳斯达克的退市的公司比上市的公司要多。

所以在这次在科创板，我们要开始尝试注册制，用注册制把上市标准和退市标准统一起来。达到标准可以上市，不满足标准就必须要退市。 这对那些要上科创板的公司也是一个极大的考验，对投资者来说也是一种更负责任的状态。

从长久来看，让更加优秀的公司在资本市场上变成主角，变得活跃，就能形成一种正向的激励，不会再有劣币驱逐良币的情况的发生。

因此，我们从横向比较来看，无论是跟过去的中国资本市场的板块相比，还是跟国际资本市场的惯例相比，我们对科创板都可以有一个更好的预期。

好，既然科创板这么具有历史意义，对未来有很强烈的预示作用。那我们到底应该如何去把握科创板的机会呢？

我们欣喜地看到，从2014年开始，我们通过盛景嘉成的投资，尤其是我们母基金的投资，已经覆盖了非常多科创板的潜在上市公司，达到三位数之多。

这也是两个共振的结果，一个是我们对于未来市场发展内在趋势的判断，我们认为创新会是中国发展的一个主题，这个是不以人的意志为转移的，科学技术是第一生产力。围绕这个大的内在趋势，我们的投资布局也是根据这个主题来展开的。

另外一点就是我们国家最高层对于中国发展路径的一个思考，在这个路径思考上面，最终也是抓住了科技强国通过创新驱动，持续发展高质量发展的主线。

当我们依据市场对未来趋势的判断，和国家高层对于中国未来发展模式上的预判相一致的时候，那么就可以看到我们过去五年多所做的所有布局，会在科创板推出之后形成了一个非常良好的收获时刻。

可能还有很多的企业家此刻还没有参与到盛景嘉成母基金的投资，这也没有关系，我们先帮大家把趋势看清楚，知道我们处在一个什么样的历史时代的背景之下的时候，我们做任何的决策也就不难了。总的来说，科创板是中国未来十年最主要的投资机遇，也是确定性最高的投资机遇。（本文首发钛媒体）