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文｜懂懂笔记

近日多位分析师们对Uber的财务状况进行了深入调查，结果表明，他们无法确定Uber价值1000亿美元的估值是否“靠谱”。而各方对于Uber的利弊分析、正反观点，也让我们不由想起了另一个共享出行巨头——滴滴。

在前不久Uber公开财务状况后，行业内不少分析师们这两天对于Uber预期的高达1000亿美元的IPO估值，已经出现了不同意见。不过，有一点他们倒是达成共识了，就是没人能用“靠谱”的方法来准确评估Uber。

怎么算也算不清楚的估值

当被问及Uber是否会在900亿至1000亿美元的估值基础上为首次公开发行进行定价时，韦德布什证券(Wedbush Securities)分析师丹·艾夫斯表示：“我认为投资者愿意为此买单。”无线基金首席投资组合经理PaulMeeks则表示，如果没有以前的盈利报告作为基准或盈利评估，了解估值的最佳方法是通过销售数据。而按销售额的6倍来定价，他认为“对于一家成熟的科技公司来说这是一个非常稳妥的估值。”——那么，Uber的价值应该是大约730亿美元。

同样，他曾预估Lyft的股价应为每股50美元，估值约为140亿美元，这也远低于Lyft在IPO时提出的200亿美元估值。

在招股书中，Uber提交了83个财务报表，以及长达285页的文件资料。这可能创下了一个小小的记录：Facebook公司2012年的首次公开募股文件共有150页，还有29页附加财务报表；Uber的竞争对手Lyft的公开募股文件为220页，外加44页财务报表。这样看来，Uber需要用近两倍的报表数量来解释自己的财务（运营）情况。

很明显，作为共享出行领域规模最大的创业企业，Uber仍在扩张，这也给二级市场众多的投资者带来了挑战。他们需要权衡是否要投资一家估值在1000亿美元范围的公司，和Lyft的情况一样，目前投资者还不清楚Uber的两大主要产品——网约车服务和Uber Eats餐饮服务是否有持久的需求。最关键的是，这些产品（服务）何时能够赢利，在经济上是否是可行。

对Uber前景持乐观态度的投资者，似乎有充足的理由继续支持Uber。该公司去年净收入超过110亿美元，比去年同期增长了42%。

不过值得注意的是，该比率从2018年第一季度的69%已经降至第四季度的22%。这已经说明，Uber已经不再是一家高速发展的公司了，至少在其最大的网约车业务而言是这样的。

对比Lyft仍有巨大优势

根据分析师们的说法，Uber的估值有一定的合理性，但目前仍然难以过于乐观地进行评估。戴维森高级研究分析师汤姆·怀特说，为了证明其价值1000亿美元的合理性，他将依据三个问题对Uber进行评判。首先，他希望看到Uber能够显著提高收入增长的证据；其次，他会寻找Uber收入压力不会持续太久的迹象；第三，他会试图了解投资者是否愿意为Uber支付与Lyft相类似的溢价。但目前，这些问题都不是很清晰。

通过Uber的报告的数据可以看到，其2018年调整的利息、税项、折旧和摊销前利润亏损为18.5亿美元，收入增长放缓，亏损持续增加，是引发投资者和分析师担忧的重点。一个现实的例子就是，Lyft的股票在上周五收盘时可是从历史最高点的88.60美元下跌到了59.95美元。随着Uber即将开始路演，投资者有很大概率会通Lyft的未来几天的发展态势，去决定他们对于Uber的态度。

不过，从好的一面来看，Uber依旧比仅在北美地区运营、年收入约为Uber五分之一的Lyft具有更大优势。比较一下这两家公司的亏损状态，Uber的运营亏损在2018年占收入的27%，而Lyft的运营亏损则占到了收入的45%。

此外，Lyft共享电单车业务也在14日遭到了市场严重打击：多个Lyft旗下的企业已经确认电动自行车暂时停止使用。这意味着，纽约、旧金山和华盛顿D.C的消费者现在不得不用脚踏车来解决问题。

除了直接与Lyft竞争的拼车业务外，Uber还有机会在其他业务中脱颖而出。目前Lyft的扩张速度更慢，仅在两个国家可用，而且主要集中在乘客出行和其他出行服务领域。对此Uber采取了不同的方式，它的业务扩展到了63个国家和地区，并开始拓展到了更多服务领域。这些都可能成为Uber更有利的筹码。

不想错过下一个亚马逊

“我认为最大的潜力是自动驾驶和餐饮配送服务。韦德布什证券分析师丹·艾夫斯指出：“这些可能是其成功的关键”。Uber Eats的总预订量已经从2017年第4季度的11亿美元增长到2018年第4季度的26亿美元。还有一条可以提高盈利能力的方式是其拼车业务将实现自动化。目前，Uber需要将所得利润划分一部分给司机，除此之外，它还必须为司机和客户提供巨大的补贴和激励措施，让他们在竞争激烈的市场中更乐于选择自己的的服务，这一点在Uber财报分析中甚至被列为其业务风险因素。

但是，如果Uber有朝一日能够不依赖司机，转而使用自动驾驶汽车提供服务，那么它的盈利之路就会变得更加清晰。

这个前提是，不久的未来自动驾驶能成为现实，那么这项业务确实能带来很好的盈利局面。但是Uber现在无法依赖这一点，因为几年内自动驾驶还很难成为主流的出行服务模式。更何况，Uber在其提交的文件中称，它在自动驾驶领域面临来自竞争对手，特别是特斯拉和谷歌Waymo的激烈竞争，甚至它的竞争对手可能比Uber会更早推出自动驾驶汽车。

Uber还表示，未来可能出台的相关法规或增加的保险成本也会影响自动驾驶汽车业务。有趣的是，谷歌母公司Alphabet拥有Uber公司5%的股份，尽管它在自动驾驶技术方面与Uber竞争。另外，Alphabet还拥有Lyft大约5%的股份。

面对市场上太多的不确定性和众多变化，分析师们对于Uber仍不好做出最终评判。在心有余悸之余，有部分华尔街的分析直接将Uber的首次公开募股与另一家知名科技公司联系起来，后者在初期时也是亏损惨重（亏损了很多年），它就是亚马逊。

对于犹豫不决的投资者来说，围绕Uber估值的焦虑代表着“担心错过下一个亚马逊”。 有分析师坦言：“这是一种巨大的不安和惶恐。毕竟亚马逊的IPO始终是过去20年里科技股投资领域的一个里程碑事件，让人记忆犹存。”

如果没有记错的话，1997年5月上市前夕，亚马逊在IPO招股书中就这样写到：亚马逊非但不会盈利，而且和目前的状况相比，未来失败的概率将会大幅增加，目前的收入状况也是不可持续的，在未来还会降低。

但是在22年后，亚马逊让太多人大呼“悔不当初”。

Uber，有机会成为下一个亚马逊吗？