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文｜美股研究社

5月14日，二次元小巨头哔哩哔哩（B站）对外交出了它在2019年第一季度的成绩单。从这份财报来看，哔哩哔哩在营收、月活用户规模、付费用户方面都实现了不错的增长。

受财报发布会的影响，哔哩哔哩盘后股价由跌转涨，目前涨幅超3%。

作为国内二次元网站领域的领头羊平台，B站赴美上市后成为国外投资者关注的焦点。从本次B站公布的新财报数据情况来看，B站依旧还是处于亏损状态，且净亏损对比去年同期扩大238%，令人唏嘘不已。

但难能可贵的是，本季度，B站的付费增速不错，这让其可以在营收方面实现超预期的成绩。进而影响到机构们的评级。

据同花顺数据显示，目前持B站买入评级的机构增长至8家，增持增长至2家。就是这么一家还处于亏损状态的公司，究竟为何备受期待呢？究竟是因为其拥有阿里和腾讯的战略投资，还是因为其自身的业务已经发展不错？

下面，美股研究社就通过解读哔哩哔哩的2019年Q1财报，和大家一起来看看哔哩哔哩目前的发展情况究竟如何。

营收超市场预期达13.74亿元，但净亏损同比扩大238%

根据哔哩哔哩公布的财报数据显示：哔哩哔哩第一季度总净营收为13.74亿元人民币，高于市场预期为12.84亿元，高于去年同期的8.68亿元人民币，同比增长58%。

净亏损方面，B站在上个季度经调整后净亏损1.5亿元，净亏损率为13%，但2019年第一季度净亏损为1.956亿元(约合2920万美元)，净亏损率为14%，较上年同期的净亏损5780万元扩大238% ，比去年同期的净亏损也更高。

值得关注的是，如果按业务类型划分来看B站的营收，你会发现虽然B站目前收入还非常高度依赖于游戏，但其他业务也实现了不错的增长。

财报数据显示：B站2019第一季度移动游戏营收为8.735亿元人民币，去年同期为6.88亿元；B站直播及增值服务业务收入达2.9亿元人民币，同比增长205%；B站本季度广告收入达1.1亿元人民币，同比增长60%；电商平台“会员购”带动电商及其他业务营收业务增速，电商及其他业务一季度收入达到9600万，实现了621%的高速同比增长。

而在核心数据方面，2019第一季度月均活跃用户数为1.013亿，其中移动端月活用户为8860万，分别同比增长31％和39％,B站月活用户首次突破一个亿；月均付费用户数同比增长超一倍，达到570万，比去年同期增长132%；手机游戏的平均月付费用户达到100万，比2018年同期增长23％；

在第二季度财报指引方面，哔哩哔哩预计第二季度营收为14.5-14.9亿人民币。

从哔哩哔哩这次财报的基本情况来看，其游戏业务目前增速已经出现较为明显的放缓的情况，在游戏版号放开面对更加激烈竞争情况下，想要出现爆发式增长的可能性并不高。在广告增速也不是很喜人的情况下，直播增值服务和电商或许会是B站未来一段时间非常值得关注的点。

尽管目前B站依旧还处于亏损状态，但身处于国内二次元网站领域第一梯队的B站，未来还拥有不小的潜能尚未释放。在一亿月活下，商业化将成为B站的重点，能否扭亏为盈将是B站发展的转折点。那么，在后续的发展中，B站的商业化之路势必也是坎坷重重，从本次财报中，美股研究社发现，B站能否以下几个因素也许是关键点。

B站商业变现之路仍面临不小的挑战，几大因素都将影响到它的业务营收

作为国内领先的年轻人文化社区，B站以弹幕文化以及二次元动漫为人所熟知，在经过几年的发展后，现在的B站俨然成为二次元领域的佼佼者。虽然在本次财报中，B站的营收也远高于市场预期和去年同期的情况，但如何实现亏损金额减小甚至盈利，其实还面临着这些挑战。

• 游戏业务是B站的核心营收来源，但B站的实力与腾讯网易存在的差距很大

根据财报来看，B站的最大营收来源还是在于游戏这一方面，但营收增速放缓这对于B站来说却不是好消息。据悉B站的游戏收入主要是来源于其代理的日本游戏命运-冠位制定（FGO)和碧蓝航线，这两款游戏占了游戏收入85%左右。平台要想提高游戏营收比例，一方面是平台要有足够多的游戏作品吸引到用户，另一方面平台要有优质的游戏IP作品能够引发现象级效应，目前来看，B站在这两个方面都存在一定的劣势。

虽说B站跟腾讯、网易的平台发展重点存在差异，但不得不说这三家互联网平台的游戏业务都是它们的重要营收来源，对于B站来说它跟腾讯、网易相比在游戏业务上还是处于下风。本身就两个互联网巨头在游戏代理商、游戏研发上都有很强的实力，对于B站来说如何争取到更多游戏代理商合作这本身并不容易，毕竟它的用户规模跟腾讯、网易相比差距很大。

之前Gamewower对此做了一个25家上市游戏公司2018年营收详细的统计，其中有25家公司在游戏业务上营收过了10亿元，排名第一的是腾讯，其游戏业务营收达到了1284亿元，B站仅排名第十位，2018年全年游戏业务营收为29.33亿。同时游戏毕竟有生命周期，游戏业务如果只靠一两款游戏撑着，终究会陷入失去爆款的困境。

• 直播行业竞争尤为激烈，B站的付费用户规模远低于各个竞争对手

作为一家二次元视频网站平台，B站还是很敏锐的抓住了直播跟广告这两个业务的发展，只是这两个业务的竞争可谓相当激烈。虽说B站的用户群体都很年轻，本身他们付费意识跟付费能力也具备，但不得不说其实直播跟广告业务被不少巨头虎视眈眈，对于B站来说要想继续保持高速的用户增长并不现实，在用户基础难以实现突破，尤其是付费用户增长获得更大的增长的前提下，它要在这两个业务上有跨越式的增速不太可能。

在直播领域，B站毕竟不是专业的直播平台，它跟要面临的竞争对手包括陌陌，欢聚时代，虎牙，斗鱼等行业。一方面这些平台的用户规模比B站的用户规模更多，另一方面它们培养的头部主播也比B站更占优势，对于B站而言它吸引到的用户还是要比它们受限一点。

另一方面在广告方面，爱优腾仍然是视频网站的三巨头，更多品牌商投放广告还是会优先考虑它们，最重要的它们的付费用户规模都是千万级别。根据B站的财报来看，它的付费用户规模还是只有几百万，在这样的用户基数下，视频巨头的竞争优势还是要更大。除此之外，

短视频、信息流同样来势凶猛，它们也瓜分不少广告主的广告投放，对于B站来说未来它在这两个业务上确实面临不小的挑战。

• B站平台上的Up主自制内容是一大亮点，但如何把关好内容影响到B站口碑

B战为了更加丰富平台上的内容，逐步摆脱只是二次元网站的印象，推出了不少措施来扶持平台上的Up主在平台上制作内容。在第四季度, 哔哩哔哩网站中89%的内容来自用户自制或原创视频（ PUGVs），11%的内容来自于PGC（专业机构生产的内容）。在2018，PUGVs最受欢迎的板块分别是：娱乐，生活，游戏，动画，科技。

对于B站来说，平台上的Up主是产粮的关键主角，一方面能够源源不断的丰富B站上的内容，另一方面优质的Up主也能吸引到更多路人粉丝关注B站，这其实是相辅相成的。但不得不说B站此前发生好几起因内容低俗被官媒点名批评，甚至还遭到相关监管部门的下架审查的风波，这样的操作也让B站的股价跌幅不少。

对于B站来说，未来尽可能的避免出现低俗内容的情况其实很关键，一方面它会影响到外界对于B站平台上的内容评价，另一方面它也需要向外界证明平台上的Up主制作内容的可看性。但B站能否真正从根源上杜绝这种事件的出现目前也并没有很绝对性的保证，但不得不说这种问题对于B站产生的负面影响大。

B站应尽快探索到变现的商业模式，多元化营收提速才有望实现盈利

其实B站的发展足迹还是可圈可点，当下它在国内在同一条赛道里也没有出现能够制衡它的企业，这对于已经上市的B站来说确实是具备很大的发展优势。去年阿里直接入股B站，持股比例占B站总股本约8%，这也让B站成国内极少数能够同时获得腾讯与阿里投资，却还能保持独立运营的互联网公司。

 对于B站未来的发展，其实不少投资机构对于处于看好的角度，甚至认为它是一支潜力股。为何B站能够收获到外界的认可？美股研究社（ID：meigushe）认为这主要还是得益于B站在未来的发展潜力。

 去年12月，B站与阿里旗下淘宝宣布在内容电商以及B站自有IP的商业化运营方面达成合作，B站和淘宝的合作主要围绕优质B站UP主进入淘宝，实现淘宝二次元同B站的深度对接。在电商领域B站还有很大的增长空间，一方面是B站用户对于漫周边产品的需求是巨大，另一方面跟阿里的淘宝展开战略合作后，双方在电商资源这方面肯定会有更深的合作。同时B站也试图推电商小程序，背后有腾讯的战略投资的前提下，电商小程序也许也是一个突破点。

 去年，B站的游戏业务受国内游戏政策的影响也很大，随着国内游戏版号重新开放，B站已经取得5款游戏版号，30多款独立代理游戏等待审批。据了解哔哩哔哩的游戏代理模式为“强烈的二次元游戏需求——用户兴趣行为数据分析——个性游戏推送”，这种根据用户需求提供游戏的方式也许能使得哔哩哔哩的游戏收入更加稳定。对于B站来说在游戏储备充足的前提下，它还是有机会带动游戏业务再次实现增长。

 虽说B站的广告业务面临不小的竞争压力，但B站的广告营收增速很快，对比其他视频网站而已，B站不加贴片广告的方式还是很受用户的认可，目前它的投放广告主要是品牌广告跟效果广告为主，这种形式很大程度上不会影响到用户观看视频的体验。随着B站的用户规模还继续保持增长，未来在广告这方面还是能吸引到不少的广告主。

 2019年B站即将迎来十岁生日，今年对于B站来说确实是很关键性的一年，何时实现盈利也许也会决定它的股票走向。B站能否在接下来的几个季度的财报中给投资者上交一份满意的成绩单，后续就看它能否有大招放出来，美股研究社也会继续跟踪报道B站的未来发展。

【钛媒体作者介绍：美股研究社（公众号：meigushe）http://www.meigushe.com——旨在帮助中国投资者理解世界，专注报道美国科技股和中概股】​