题图来自视觉中国

距阿里巴巴集团和云锋基金2014年收购“中信二十一世纪”（主营药品追溯业务及相关软件开发）、后将其更名为阿里健康（00241.HK），已过去整整五年时间。

五年期间，作为阿里集团“Double H”战略（健康&幸福）的医疗健康旗舰平台，阿里健康从医药电商逐步发展为一家综合型的线上医疗平台。

6月9日，阿里健康发布了2019财年报告。财报数据显示：截至2019年3月31日止年度，收入人民币50.96亿元，毛利人民币13.31亿元，同比分别增长108.6%和103.9%；经调整后利润净额，则达到人民币1.22亿元。

过亿元净利润、阿里集团的医疗健康“旗舰平台”，这些标签让阿里健康在互联网医疗、医药电商平台全线亏损的现状中显得颇为“亮眼”。 

五年时间，阿里巴巴“领养”的“健康小鹿”，已成长为互联网医疗健康产业里不容忽视的角色。从最初的电子药品监管码逐步形成了追溯平台、医药电商、消费医疗、互联网医疗、智慧医疗等五大业务版块，涉及患者、医院、医生、医药、保险几方角色。

阿里健康现有业务布局，钛媒体制图

今年5月，中金公司在一份针对阿里健康的研究报告中提到，

“我们基于不同战略意义重新定义公司各业务板块，并对核心增长业务自上而下进行市场敏感性测算，认为新零售型业务是最核心盈利来源，而赋能型业务铸就护城河，反哺公司核心业务实现更强粘性、更高市占率。 ”

具体到阿里健康，医药新零售（医药电商平台、医药电商自营、消费医疗、医药O2O）业务，确实为其2019财年共计贡献了约99%的营收，目前是阿里健康的核心盈利来源； 

赋能型业务（追溯业务、智慧医疗、互联网医疗），在2019财年贡献了1%的收入。据钛媒体了解，这部分业务主要是向工业、医疗服务机构、商业、政府及相关学术机构等B端产业赋能。

核心盈利来源：医药新零售

阿里健康通过多次收购，逐步完善了在大健康领域的布局。

将“中信二十一世纪”更名为“阿里健康”后的第一份财报中（2015财年报告，截至2015年3月31日止年度），阿里健康仅仅有两大块业务：一是电子监管网业务；二是新业务推进、系统集成及软件开发。 

其中，电子监管网业务为“中信二十一世纪”原主营业务——中国电子药品监管网；新业务包括运营云医院平台及线上线下药房平台。在2015财年报告中，阿里健康提到，“系统集成及软件开发业务已逐步收缩，该业务于本年度并无产生任何收入。本集团并不预期于未来期间自该业务获得收入。” 

钛媒体发现，在2016财年报告中，系统集成及软件开发业务已经不再被提及，收入结构中仅剩下“电子监管网业务”这一项，当年营收为5659.5万元。 

2016年8月，阿里健康完成收购广州五千年医药连锁有限公司（后更名为“阿里健康大药房医药连锁有限公司”，简称“阿里健康大药房”）全部股权，并快速启动了医药电商自营业务。 

同年9月，阿里健康的医药自营业务（阿里健康大药房、阿里健康海外旗舰店和阿里健康旗舰店）上线，业务范围包括自主经营的B2C零售、相关广告业务和B2B集采分销业务。 

2017财年报告显示，医药电商业务收入为3.79亿元，追溯平台业务的收入为9630.5万元。这是医药电商业务首次出现在阿里健康的财报中，将电商基因复制在医药领域初步有了成效，此后，医药电商业务成为了阿里健康稳定且快速成长的收入来源。

阿里健康近三年营收构成，数据来源：阿里健康2017财报、2018财报、2019财报（制图/钛媒体App）

到了2018财年，阿里健康的收入结构丰富为四块：自营健康产品销售、电商平台服务、追溯服务、创新健康相关服务及其他。这一年，经调整后净利润800万，首次扭转亏损局面。但由于业务构成发生了重大变化，2018财年的毛利率为26.7%，较2017年的39.4%减少了12.7%。

延续之前的营收格局，2019财年，阿里健康的收入结构中新增消费医疗业务，共计五大块：医药自营业务，贡献了82.95%的营收；医药电商平台业务，贡献了13.54%的营收；消费医疗业务，营收占比为2.52%；追溯业务和其他创新业务（互联网医疗、智慧医疗）的比例分别为0.76%、0.23%。 

阿里健康2019财年收入结构，数据来源：阿里健康2019财报（制图/钛媒体App）

2019财年报告提到，这一年收入和毛利的强劲增长主要由于本年度医药自营业务、医药电商平台业务以及消费医疗业务快速成长所致。

一、医药电商自营业务贡献了八成营收

阿里健康的医药自营业务（阿里健康大药房、阿里健康海外旗舰店和阿里健康旗舰店）范围包括自主经营的B2C零售、相关广告业务和B2B集采分销业务。2019财年，阿里健康医药自营业务的整体收入达到42.27亿元，同比增长91.3%，贡献了82.95%的营收。

截至本年度末，线上自营店（阿里健康大药房和阿里健康海外旗舰店）年度活跃消费者（于过往12个月内在线上自营店实际购买过一次或以上商品的消费者）超过2700万，同比增长超过90%。阿里健康已获授权在天猫医药平台承接或开设37家品牌旗舰店。

在自营业务收入增长的同时，该业务所产生的仓储、物流及客服支出等“履约费用”也在增长，报告期支出人民币5.72亿元，较去年3.39亿元增加了68.9%，也成为阿里健康2019财年占比最大的开支，占总支出总额的40.09%。 

阿里健康2019财年运营开支结构，数据来源：2019财报，钛媒体制表

此外，为提升自营店的曝光量而增加了流量获取费用，阿里健康“销售及市场推广”开支为人民币4.55亿元，较去年增加了126.2%。这部分费用的增长，除上述原因外，还因为加大了在销售运营职能人员和在线医药咨询服务人员方面的投入。

二、靠资产注入，医药电商平台业务增速最快

阿里健康的医药电商平台业务包括收购来的保健食品及医疗器械等类目电商平台业务、为天猫医药馆（除已收购类目外的其他类目）提供的外包服务业务以及医药O2O业务。 

医药电商平台业务在2019财年的收入总额达到6.9亿元，同比增长296.8%，2018财年的增速是324.1%。虽然增速有所回落，但医药电商平台的增速超过新增的消费医疗，仍然是阿里健康各业务中增速最快的业务。

近两年，通过收购，阿里健康已经实现了对天猫医药馆全类目覆盖。

2017年6月，阿里健康从阿里巴巴集团收购了保健食品类目电商平台业务；2018年8月，阿里健康以106亿港元从阿里巴巴集团收购了医疗器械及保健用品、成人计生、隐形眼镜、医疗及健康服务类目的电商平台业务。

为什么阿里健康选择通过收购的方式将这些业务纳入自身体系内？其中很关键的一点在于该业务的收入计算方式。 

财报中提到平台业务收入计算方式有两种：对于阿里健康体外的天猫医药馆运营，收入按照天猫医药馆所获得的服务费的21.5%收取；对于已经注入阿里健康体内的天猫医药馆运营，则直接以天猫医药馆收取的服务费为收入记入，同时需要向天猫支付50%的基础服务费作为成本。 

那么，这两种计算方式有什么差距？方正证券产业金融部董事，医疗产业负责人姜天骄曾在《阿里健康2019财报：说好的大健康，还是长成了电商的模样》一文中举例说明：

前者举例来说，如果天猫医药馆GMV100亿，假设服务费率3%，则天猫医药馆收取服务费3亿元，随后分成给阿里健康为3亿*21.5%=0.65亿元。其对应的成本则为阿里健康的运营成本。

后者举例来说，如果天猫医药馆GMV100亿，假设服务费率3%，阿里健康直接记入收入3亿元，同时支付给天猫1.5亿元。那么这3亿元营业收入对应的营业成本就是1.5亿元+阿里健康的运营成本。

也就是说，同样一块100亿GMV的业务和资产，如果在阿里健康体内，可能贡献3亿元收入，如果在阿里健康体外，则只能贡献0.65亿元收入，两者相差5倍！

在这种计算方式下，归属于阿里健康体系内的业务越多，其收入越高。2019财年，阿里健康所运营的天猫医药馆所产生的商品交易总额（GMV）约人民币595亿元，较2018财年的300亿元，增长了98.3%。

除了将天猫相关品类纳入到自身体系内，阿里健康还开始为其他平台的健康相关品类提供服务。

2019年财报披露，“阿里健康于2018年10月与淘宝签署协议，为天猫国际平台及天猫超市部分健康类目提供招商、商户客服、营销策划、技术支持等外包及增值服务。” 上述业务的拓展及创新营销等，将成为电商平台业务接下来的增长点。

三、消费医疗作为新“引擎”

作为2019财年一项新增的业务，消费医疗发展势头较猛。 

阿里健康的消费医疗事业部是在2019财年上半年成立的，1H2019消费医疗业务实现收入3000万元，目前主要布局体检、医美、口腔、疫苗等大健康服务类领域。

2018～2019年度内，来自消费医疗业务的收入达到人民币1.28亿元，同比增长275.5%，全年GMV同比增长超过140%。消费医疗业务2018年贡献营收比例为1.4%，2019年该比例增至2.5%。

此前消费医疗产业链条中少有上市公司。泰合资本管理合伙人郭如意分析其原因称，这是因为“大多数医疗需求都停留在治病救人的产业链上，只有少数几家在体检健康相关的产业链”，以及，“人们所谓的消费升级明显是断档的。” 

但在消费医疗领域，仅医美这一细分赛道便跑出不少独角兽。不久前登陆纳斯达克的新氧，作为互联网医美第一股，新氧2018年营收6.172亿元，并实现了5508万元的净利润。而且在上市后，新氧还计划纵向深入医美产业上下游，横向要拓展至消费医疗领域。 

“新氧上市代表着中国消费医疗行业垂直品类的一次爆发。”联合丽格集团董事、总经理慕安认为，“像阿里、腾讯的大流量平台，或者是好大夫、微医这样的严肃医疗平台，还从来没有一个真真正正属于消费医疗领域的品牌。”

阿里健康财报还提到，以手机淘宝为运营主阵地为基础，阿里健康拓展了支付宝、钉钉、口碑等流量入口，将消费医疗服务融入生活场景。“消费医疗业务已成为本集团下一步收入和利润增长的又一个强劲引擎。”

四、新零售布局“两步走”

早在2015财年报告中，阿里健康就曾提及会尝试线上与线下（「O2O」）药房平台业务，“推出阿里健康（Alijk）移动应用，通过移动应用，消费者可向零售药房传送他们的药物需求信息，而零售药房则竞投订单。”

但该业务此后鲜少被提及。

在2016年，阿里集团提出“新零售”战略布局，阿里健康也开始从医药电商转向医药新零售。在这场转型中，除了守住线上医药电商核心业务外，阿里健康通过战略投资药房+布局O2O送药服务两步走的方式布局线下医药零售。 

2017财年，阿里健康牵头成立了“中国医药O2O先锋联盟”，与200多家线下连锁药店开展合作，并在2018年中旬加快了线下布局速度。 自2018年8月在杭州试点提供“24小时急送药”服务开始算起，不到一年时间，在多个城市拓展了该项业务。

报告期内，“30分钟送达、7*24小时送药”服务，已经在杭州的基础上拓展了北京、广州、深圳和武汉共5个城市。同时已在全国105个城市推出“急送药”服务。

除了联合合作伙伴拓展O2O送药服务范围外，阿里健康还投资了安徽华人健康、山东漱玉平民、贵州一树、甘肃德生堂等区域龙头连锁药店，开展全面业务合作。

关于该业务未来展望，财报中提到，

“将通过科技助力药店新零售，以智能柜机的辅助和推广为起点，在帮助线下药店降本增效的同时，进一步培养和沉淀消费者网上购药的心智，为更大的慢性病药品配送市场奠定基础。”

新零售布局为“处方药外流”做了铺垫。随著4+7带量采购等相关政策的出台和执行，“处方药外流”的速度正在加快，目前“处方药外流”机遇主要在部分常见病、慢性病复诊等领域。

随着监管体系的完善，如果网售处方药政策有条件放开，自营平台、天猫平台都有望成为承接电子处方的渠道之一。

在阿里健康的新零售商业布局中，线上包括了自营业务和平台业务，线下是战投药店、合作药店与O2O送药服务，串联起来的则是实体医院或互联网医院。

在中金公司的研究报告中提到，阿里健康目前探索承接处方的模式有三种：

• 与实体医院合作，通过互联网医院平台承接电子处方；联结阿里系多方资源，从问诊、购药到最后一公里配送实现闭环；
• 依托自有互联网医院实现诊疗环节，在线开具电子处方，并通过阿里系资源进一步实现闭环；
• 通过处方流转平台，借助深度合作的线下实体药店承接处方，并联结阿里系资源提供多元化服务。

随着院外市场渠道的崛起，去年在纳斯达克上市的111集团（NASDAQ: YI）也正加快布局医药新零售，钛媒体此前曾报道过，111集团构建的医药生态圈共有三大业务版块：B2C医药平台“1药网”、互联网医院“1诊”、B2B医药平台“1药城”。

2018年，111集团全年营收为17.9亿元，同比增长86.1%，增长主要是由于B2B医药平台收入大幅增加，该业务从去年的8690万元增加至9.2亿元。但全年净亏损为3.8亿元，同比增加52.6%。

此外，在医药新零售领域还有一位后来者。

今年5月，京东宣布成立“京东健康”子集团，整合了京东旗下医药零售、医药批发、互联网医疗、健康城市四个业务版块，并且获得了京东、CPEChina Fund、中金资本和霸菱亚洲等投资者超过10亿美元的A轮融资。

京东意欲将“京东健康”打造成为第三只独角兽，但搅动现有医药新零售市场格局仍有待时日。

靠阿里集团“输血”，阿里健康的大健康版图在五年内有了清晰轮廓。但在这张版图中，除了医药电商、医药新零售外，阿里健康还亟需打造出新的内核，互联网医疗、智慧医疗等创新业务则成为投入和布局的重点。

B端赋能业务，直面腾讯

2018年11月，阿里健康与支付宝签订战略合作协议，独家在支付宝客户端上设立独立的医疗健康频道，并负责全权管理该频道内的医疗健康行业合作伙伴。目前，阿里健康主要的C端入口是支付宝，以支付宝为主阵地为用户提供一揽子医疗健康服务。

钛媒体此前曾报道过，微信支付页面将增加医疗健康服务，该入口由腾讯医疗健康事业部提供服务，从目前的小程序功能来看，基本涵盖了问诊、购药、挂号、绑定电子社保卡等功能。但目前该入口仍处于灰度测试阶段，并未正式上线。 

如果微信支付页面的医疗健康入口正式上线，从C端入口来看，阿里健康和腾讯医疗健康将分别以支付宝和微信为主要阵地展开“对决”。但双方在B端布局思路上存在异同。 

阿里健康的B端业务主要包括追溯业务、互联网医疗（互联网医院、电子健康卡、医学科普）、智慧医疗（电子健康卡、医疗AI），相比于医药电商、医药新零售业务，阿里健康的B端产业对阿里集团的依赖较少，更具独立性。

腾讯的B端布局思路也是从三个方面展开。九个月前，腾讯成立CSIG事业群全面聚焦产业互联网，其中医疗健康事业部聚焦在三个核心能力建设上：电子健康卡（助力政府的To G服务）、腾讯医典服务（To C的医疗资讯服务）、医疗AI（医院、医生端的To B服务）。

在接受钛媒体采访时，腾讯副总裁、腾讯医疗健康业务负责人丁珂曾透露，商业化不是腾讯医疗布局的第一步，而且目前不涉及到“医药”关键环节。

但在互联网医疗和智慧医疗领域，阿里健康已经开始探索收费模式。本年度内，阿里健康来自线上健康咨询等创新服务项目的收入达到人民币1196.3万元。

虽然已经开始产生收入，该业务目前仍处于投入阶段。报告期内，产品开发支出成本为2.19亿元，较去年增加了73.5%，主要由于研发相关职能之人数增加所致。2019年财报还提到，本年度内，将继续聘请更多信息技术工程师以积极探索互联网医疗和智慧医疗业务，同时支持医药业务和消费医疗业务快速成长。

钛媒体分析财报认为，阿里健康的B端业务值得关注的几大方面包括：

一、追溯业务营收占比正逐年递减

本年度内，追溯业务收入为人民币3872万元，同比增长59.0%，随着业务的增加以及医药新零售等业务的发展，这部分业务收入的占比正在逐年递减。

「码上放心」平台为医药行业各方的日常管理以及线上线下结合提供基础工具和增值服务，包括药品追溯和召回、渠道管理、患者教育、疫苗冷链追溯、医保控费等。目前，该平台覆盖超过85%的中国药品在产生产企业，其中疫苗等国家重点关注品种覆盖率超过95%。

二、互联网医疗布局明晰

• 健康咨询服务 

阿里健康依托于前期建立的阿里健康网络医院有限公司，组织执业医师、执业药师和营养师等专业人员，为来自淘宝、天猫、支付宝等终端用户提供健康咨询服务和指导。

财报中提到，与阿里健康签约提供在线健康咨询服务的执业医师、执业药师和营养师合计超过24000人，其中主治、副主任及主任医师超过15000人。

这一医生团队要远大于互联网医疗第一股“平安好医生”，平安好医生2018年财报显示，2018年提供咨询服务的医生团队共有6399人，其中自有医生1196人，外部签约医生5203人；而这6399人的医生团队在2018年共服务了4.07亿次咨询。

但阿里健康在此次年报中并未提及日均咨询量及年度咨询量。2017财年，阿里健康累计提供了超过600万人次的在线医药健康咨询服务；2018财年，阿里健康签约提供在线健康咨询服务的执业医师、执业药师和执业营养师合计已将近23000人，以分期轮班方式为用户提供健康咨询服务，日均咨询量已超过5万次。

• 互联网医院平台

2019年1月，阿里健康和蚂蚁金服共同投资的浙江扁鹊健康数据技术有限公司（浙江扁鹊）所承建的“浙江省互联网医院平台”正式发布，这是全国第一个集监管能力和服务能力于一体的互联网医院平台（企业–政府–企业–消费者）(B2G2B2C)。

钛媒体此前曾报道过，该平台是浙江全省互联网医院、互联网诊疗服务的总入口，由服务子平台和监管子平台组成：服务子平台（C端）在支付宝上形成互联网医院服务的统一入口；监管子平台是主管部门对医疗机构开展的互联网诊疗活动进行事前、事中、事后全流程监管的平台。 

从年初设立至4月份，已有超过20家包括三甲医院的医疗机构入驻到该平台，并已收到超过300家医疗机构的入驻申请。 

“浙江省互联网医院平台希望以健康卡为身份介质，互联网医院平台为服务载体，实现充分联动。”阿里健康董事长吴泳铭曾透露，浙江省互联网医院平台的建设是阿里健康在2018年落地的重点项目之一。

• 电子健康卡

2018年9月，由浙江扁鹊承建的“浙江省居民电子健康卡平台”上线。该电子健康卡由浙江扁鹊与浙江省卫健委合作，可跨机构和跨地域使用的线上线下一体化医疗健康服务电子卡。自平台上线至2019年4月已发放超过1600万张电子健康卡。 

这部分业务是助力政府的服务，但电子健康卡作为医保支付的方式，也为阿里健康的业务布局补足了一环。浙江省电子健康卡和社保卡的「两卡合一、一网通办」的规划已经被提上省政府工作日程。未来阿里健康还将协同相关政府主管部门，推动两卡融合的落地以及在线医保支付的开通。 

参考腾讯，虽然并未公布其发放的电子健康卡数量，但在5月21日的腾讯全球数字生态大会上，丁珂透露，腾讯提供的电子社保卡和医保卡电子凭证已服务全国超过400家医院、超过6000家药店，电子健康卡陆续在全国9省市落地。

• 医学科普

值得关注的是，医疗健康科普内容建设也被归为互联网医疗业务。

2018年5月，阿里健康发布了“医知鹿”医学智库，截至本年度末，“医知鹿”已提供包括重症指南、健康百科和疾病百科在内的超过2500条内容百科。此外，还搭建了内容后台，输出到支付宝、UC等不同渠道，日均阅读人数逾百万。

在医学科普领域，腾讯推出了“腾讯医典”，这被腾讯视为三大基础能力之一。腾讯医典已覆盖上千种常见疾病，涵盖十五种常见肿瘤。

此外，6月3日，百度百科启动“百科医典”项目，将联合海内外医疗资源共建医学健康科普平台，目前，专家已在“百科医典“累计审核通过近百个疾病内容，并计划今年内上线1000个优质内容。

虽然BAT巨头纷纷进入医学科普领域，但重视程度各有差异。“医知鹿”目前相关的公开信息较少，而“腾讯医典”动态较多；6月10日，百度被曝出要求近60家医疗健康平台签署一份内容分发的《排他协议》，被业内认为与“百度医典”业务相关，引发了不少争议。

三、押注医疗AI

阿里健康的智慧医疗业务涉及人工智能、互联网医学联盟、医学科研平台、临床辅助决策系统、远程影像平台、区块链数据安全解决方案等。

2018年9月，阿里健康与阿里云宣布共建阿里医疗人工智能系统即医疗大脑2.0，在生理信号（脑电波引擎及胎心监测）、语音识别、人脸识别等领域有所进展。2019年3月，研发出基于深度学习模型的脑电波癫痫诊断产品，可显著提升医生的脑电图读图效率。

报告期内，阿里健康还搭建了阿里健康AI中心，通过在该平台接入胎心监测、影像等不同引擎，探索AI中心服务医院的模式并验证其可行性，并已经与多家区域影像中心明确合作意向。 

2018年10月，阿里健康、支付宝、余杭一院正式上线全流程全人群覆盖的“刷脸就医”项目。阿里健康此次在财报中提到，将积极推动“刷脸就医”的产品在线下医疗机构落地使用，并以此为契机，促进该产品的商业推广。 

相比于腾讯的医疗AI旗舰产品“觅影”，阿里健康于2017年与万里云联合推出的医疗AI产品“Doctor You”已经鲜少提及，医疗大脑2.0则成为医疗AI的发展重心。

但目前财报中并未透露医疗AI产品的具体落地情况。参考腾讯，其医疗AI的成绩单显示：AI影像已辅助医生阅片2.7亿张，服务近160万名患者，提示高风险21万次；AI辅诊累计分析门诊病历 800多万份，提示高风险16万次。 

“考虑到赋能型业务暂不成熟，且盈利贡献还较小，我们暂不对其单独进行估值。”中金公司预计阿里健康 2018-2021 财年收入的年均复合增长率为 77.7%。

虽然目标是打造大健康生态，但在五年的发展中，阿里健康仍然围绕着医药电商实现造血，短期来看，医药新零售成为接下来的增长动力，而B端赋能型业务将长期处于投入阶段。 

5月23日，阿里健康发布公告称，与Ali JK、Antfin签订认购协议，按每股7.50港元分别认购阿里健康2.42亿股、6057.6万股。共计认购金额约为22.72亿港元，占阿里健康现有已发行股本的2.59%。Ali JK是阿里健康主要股东，也是阿里巴巴控股的全资附属公司，Antfin则是蚂蚁金服间接全资附属公司。

关于这次资金注入，阿里健康在公告中称，拟将所得款项净额用于偿还贷款、为持续业务营运及拓展提供资金、完成过往承诺投资以及未来策略性收购事项。

医药新零售领域面对着111集团、京东健康等医药电商平台，B端产业面对腾讯、平安好医生等互联网医疗企业，阿里健康的大健康生态最终会长成什么样？又会和一众搅局者如何搅动医疗产业？

答案或许还需要下一个五年。（本文首发钛媒体，作者、制图/付梦雯） 

参考资料：

1、阿里健康2015财报、2016财报、2017财报、2018财报、2019财报

2、《阿里健康，正在崛起的大健康全生态王者》，中金公司

3、《阿里健康2019财报：说好的大健康，还是长成了电商的模样》，姜天骄