图片来源@视觉中国

文｜美股研究社

北京时间3月18日，哔哩哔哩(下称B站)对外发布2019年Q4季度及全年的业绩报告。根据财报来看，B站在营收上同比增长74%，净亏损额度同比进一步扩大；财报发布后，B站盘后股价一度下跌超3%。

进入2020年，其实B站的股价涨幅不小，甚至有不少声音在积极唱多B站未来的发展。股价上涨的燃点是在其举行的首个跨年晚会 2019年「最后的夜晚」之后，市场反响好评如潮，这也顺势带动其股价一路高涨。当时，B站股价最高价格接近30美元，市值快接近100亿美元。

在互联网行业，B站以二次元作为起点逐渐由小众网站走向大众，去年“破圈”一词也成为B站在2019年的重要关键词。这次Q4财报发布之后，B站的破圈表现到底如何？在业绩增长之下，B站在业务上又有什么大的举动？一直强调“破圈”的B站，还能否在2020年深入破圈？

营收同比增长74%，净亏损同比扩大103%

财报显示，按照美国通用会计准则(GAAP)计算，B站第四季度总净营收为20.1亿元；净亏损为3.872亿元，同比增长102.9%，去年同期为1.908亿元，环比收窄，上个季度为4.06亿元。

或许是因亏损额度同比进一步扩大的影响，截止文章发稿，B站盘后股价为23.41美元，盘后下跌3.86%，市值为79.41亿美元。

在业务营收上，游戏业务收入方面，同比增长22%至8.7亿元。其中非游戏业务收入同比增长157%达11.4亿元，占总营收57%。这也是B站首次非游戏业务占比超过总营收一半的比重，这说明B站降低对游戏业务的依赖在进一步发挥作用。

2019年总净营收为人民币67.779亿元（约合9.736亿美元），较上年同期增长64%。2019年净亏损为人民币13.036亿元（约合1.872亿美元），上年同期的净亏损为人民币5.650亿元。

从B站公布的财报来看，我们可以看到虽说它在亏损上同比进一步扩大，但环比收窄说明B站已经在采取一些措施控制成本支出；另外Q4季度首次突破20亿营收大门，非游戏业务营收表现是一大亮点，这说明B站去年积极发展非游戏业务的举措还是有用。

只是在一些亮眼数据背后，我们还是不能忽视B站处于亏损仍未实现盈利的大问题，这可能会影响到部分投资者对它的评判。去年，B站大方向发展都是围绕吸引更广泛的用户群，破圈已成为B站的战略发展目标，在本季度B站的破圈成绩表现如何？

B站破圈野心不止在活跃用户，UP主同样是重中之重

在本季度，B站平均每月活跃用户达1.303亿，同比增长40%；日活数量达3790万，同比增长41%；Q4平均每月付费用户达880万，同比增长100%。从这几个用户数据增长来看，均表现出不错的同比增长，B站的用户层破圈似乎正带来成效。

在二次元领域，B站占据绝对性的地位，但这个用户群的增长价值显然对投资者来说吸引力还不够。B站要能向投资者证明它在非二次元群体里仍然具有不俗的增长潜力，在这个时候破壁出圈就显得尤为重要。

去年，B站一系列动作都是为出圈而努力。在年末举行的跨年盛会也被外界认为这是B站最成功的出圈表现，为它2019年划上一个圆满的句号。在B站破圈的背后，是该公司试图突破百亿美元大关，带给投资者更大想象空间的重要动力。

从B站的布局来看，为了吸引更多二次元以外的用户费了很多功夫，在内容上购买不少IP剧集,比如《哈利波特》系列、诺兰版《蝙蝠侠》、《大侦探福尔摩斯》等。这些影视大作品与二次元文化完全不搭边，但影视圈具有可观的传播性，能够为B站吸引到更广泛的用户群体。

尽管B站在内容上买了不少版权，但对比爱优腾来说，在内容资源还是有很多不足，同时B站目前还面临着诸多文化版权等风险问题。未来如何在内容资源上补齐一些短板，甚至参与购买一些大热剧集或许是抢夺更多用户的重要举措。

B站破圈不仅要提高活跃用户规模，而且要进一步增强它在UGC内容端上的竞争壁垒，吸引更多创作者为B站产粮。Q4季报披露，B站月均活跃UP主数量超过100万，同比增长80%；月均投稿量为280万，同比增长66%。从人均看，单个UP主月生产量大约2.8个视频不算高，但这些内容占了平台总播放量的91%。可见，该平台用户维系的纽带就是这个UP主群体 。

众多UP主创作的内容成为B站一个重要资源产出，这也是它与爱优腾竞争的最大优势。Youtube上众多“网红”为平台带来不低的广告收入，而对于B站来说它也想要打造平台上更多样化的优质UP主群体。去年B站也采取不少措施扶持UP主，除了补贴额度增加之外，还积极举行百大UP颁奖典礼，提高他们的知名度跟影响力。

庞大的UP主既为B站产粮吸引更多用户，同时他们也能为B站的电商业务带来增长。如平台上的徐大SAO、野食小哥等UP主已经尝试在视频中插入商品链接，再加上专注二次元商品的“会员购”等形式。

而在这些UP主当中，我们看到除了普通用户之外，越来越多的官方的、主流的平台跟机构也在积极的加入B站。如近期，阿里云、花呗、天猫、支付宝、阿里巴巴、盒马、闲鱼、淘宝等以“男团”形式正式出道，或卖萌或鬼畜或CP，在B站上混得风生水起。三季度月均活跃UP主同比增长93%，达到110万人，这其中万粉以上UP主数量同比增长75% 。

或许是看到B站在用户增长上的潜力，在发Q4财报之前，腾讯已经通过旗下子公司持有哔哩哔哩4374.95万Z类普通股，持股比例达到18%。这从侧面也反映出，以互联网科技龙头为代表的主流资金对于B站的看好。

B站破圈不仅让它在用户增长上具有更大的想象空间，同时也让它在营收上摆脱了单向结构依赖，在业务上走出一条全面开花的路径，在业务上有何增长突破？

B站营收结构趋近健康，业务破圈是否为B站带来新动能？

在本季度，B站游戏业务收入增速继续放缓，上个季度收入为9.3亿元。直播和增值业务方面，B站本季度收入5.7亿元，同比增长183%。广告业务同比增长81%至2.9亿元，且环比增长，上个季度为2.5亿元。电商及其他业务收入达2.8亿元，同比增长241%。从营收占比来看，非游戏业务收入首次超过游戏业务收入。

虽然游戏仍是B站最大的业务收入，但其同比增长放缓，游戏业务天花板已经若隐若现。在游戏上B站增长空间受到一定挤压，在体量规模上前有腾讯、网易，后有众多游戏厂商的夹击下，论实力跟竞争力，B站在游戏行业想要抢夺更多市场红利面临的难度不小。同时更为重要的是，B站在游戏上的增长空间其实给予投资者的想象力也受到一定限制。

一、直播不局限于游戏，B站破圈试图为业务带来新动力

在B站破圈的背后，它的业务也在跟着变动，逐渐摆脱对于游戏业务的营收依赖，将不少重心放在其它业务上。而在B站积极转型的这几年，有一项业务也被提上了更为重要地位：直播。

去年，B站有两个动作在直播行业引起不小的轰动。2019年12月3日， B站以8亿元价格拍得了英雄联盟全球总决赛中国地区2020年到2022年的独家直播版权，与B站一起参与竞拍的还有快手、斗鱼、虎牙等直播平台。而在同月19日，B站以每年5000万元的价格签下主播冯提莫。

这两个大动作展现出B站在直播领域上的决心，而在直播业务上要有更大突破，B站要有拿得出的砝码，其中当红主播跟大热IP赛事的重要性不言而喻。冯提莫在B站开播首秀，其直播间人气峰值高达1023.7万，弹幕量45.2万，粉丝数也在直播的四小时内涨超40万。入驻B站75天后，已经拥有201万粉丝。

二、直播能拓宽商业化道路，但竞争焦灼B站破局出圈很关键

借直播B站想转型，想做大直播业态，想拓宽商业化道路。从B站的布局来看，挖掘直播业务的更多价值能为它在用户付费转化上有更多可能性，同时直播业务背后本身有游戏业务扶持，破圈到游戏直播以外的领域，将会为B站在营收上实现更大的突破，毕竟B站的用户群观看直播的需求还是有很大空间。

发力直播业务虽说有望为B站破圈助力，但同时我们也要看到的是直播行业并不是一个容易啃下的肉饼。在投入上，B站重金拿英雄联盟转播权、重金挖冯提莫都是不低的支出，这部分投入能否尽快让B站回本甚至是带来更高的回报还是要经过市场的考验。

同时有一个值得关注的问题是，当前直播市场也是各方巨头激烈争夺的市场，在YY、虎牙、斗鱼等头部平台影响下，抢夺直播用户逐渐变成存量阶段，B站作为后入局者如何找到自身竞争优势凸显它在直播行业的存在感很重要。但目前来看，B站还需要在直播业务上找到更适合它的发展策略。

对于B站来说，破圈的目的是让更多用户知道它、提高它的行业存在感，这也是为何B站在业务上、内容上有更多动作，2020年B站继续破圈会有多大的影响力？

疫情有望带来一波新增用户，B站2020年能否继续破圈？

2019年的跨年晚会让B站“名声大噪”， 微博上的众多用户更是把这一晚称为这是B站“最懂年轻人的夜”。在这台晚会上，B站把众多内容结合在一起，不再局限于二次元单一文化，而是涵盖影视、音乐、体育、军事等多个领域的多元文化组合成功借内容出圈。这场晚会过后，B站出圈走向大众已经在奏效，这也是为何本季度新增用户数量会有一个不错的表现。

进入1月之后，叠加寒假和疫情防控的影响，这很有可能还是会对B站在2020年Q1季度用户增长带来一些积极影响。在财报电话会议中，哔哩哔哩董事长兼CEO陈睿表示：一季度的总营收为21.5亿至22亿人民币，环比和同比都有明显的增长。其中电商业务会受到很明显影响，但游戏和视频会员付费等业务因假期带来正向的影响，综合来看，短期对于B站整体影响不大。

对于B站来说，如何留住这批新用户很关键。在外界看来，现在的B站需尽快突破2亿用户规模，这或许也是影响到它的市值表现的一个分水岭。只是我们可以看到的是，视频网站平台用户增长越来越难，过了用户红利期之后挖掘增量用户越来越不容易，B站如何像拼多多一样实现逆势增长，恐怕还是要费不少功夫。

目前来看，B站发展道路上最大的一个问题还是在于亏损。本季度，亏损额度同比进一步扩大，很有可能B站短期想要实现盈利还是一大难点。对于B站来说，目前在几条业务线上的发展都不敢松懈，同时也在加大投入成本争取在用户增长上有更大突破，这很明显的是仍然需要投入不少，如何平衡好支出进一步缩减亏损很重要。

在发财报之前，从投资评级来看，据FactSet数据，分析师对该股普遍评级为“买入”。在覆盖该股的23位分析师中，有2位给出“持有”评级，1位给出“增持”，20位给出“买入”，无人给出“卖出”评级。随着市场情绪看好B站破圈的声音在增多，2020年B站仍然要加速破圈。

结语

根据这份财报来看，B站在2019年的表现总体还是不错，破圈也已经拉开序幕，2020年也许是B站在破圈行动上的重要一年，能否在用户规模上实现更大突破，扭转亏损局面甚至走上盈利至关重要。当下，不少投资机构在积极唱多B站未来的发展，B站能否吸引到更多投资者，在股价上更上一个台阶考验它在接下来的破圈力度跟深度。

根据B站的MAU增长来看，迈过百亿美元的市值大门是有很大可能性，只是时间问题。从B站目前的发展来看，整体发展还是较为稳健，只是如何在各个业务上实现更大突破，进一步构筑B站在各领域的护城河，形成B站稳定的增长面，或许是刺激股价增长的有利举措。

【钛媒体作者介绍：美股研究社（meigushe）旨在帮助中国投资者理解世界，专注报道美国科技股和中概股。】