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文丨鲸声whistle

北京时间5月8日晚间，雷军旗下金山云（NASDAQ：KC）逆流而上在纳斯达克“云上市”，公开发行价定为17美元/ADS，开盘价为20.37美元，首日股价大涨40.24%至23.84美元，市值达到47.74亿美元，这是雷军的第四家上市公司。

与此同时，一场中概股逃离美国、回归港交所二次上市的“浪潮”正在酝酿当中。

5月5日，据彭博社报道，网易（Nasdaq：NTES）已秘密提交在香港二次上市的申请，已经与顾问进行了沟通，最快可能在今年下半年二次上市。另据IFR报道，网易可能考虑通过在港上市最多筹资20亿美元。

据IFR引述知情人士称，京东已以保密形式在港提交上市申请，拟第二次上市，京东可能出售最多约5%的股份，在香港上市大约融资34亿美元，预计最早在6月挂牌。对此，网易和京东均表示不予置评。

其他被传二次上市的中概股还有携程、百度等等。港交所回应称，我们一向不评论个股，香港交易所欢迎所有合规公司来港上市。2020年1月，即已有携程、网易与港交所展开初步讨论的消息流出，并带动两家公司股价上涨。国内最大OTA、第二大游戏公司、电商巨头的回归，将形成阿里巴巴回归之后又一巨大示范效应，引领中概股回归浪潮。

大撤退根源：瑞幸造假推倒多米诺骨牌、阿里巴巴示范作用

“因为信息披露的问题，提醒投资者近期在调整仓位时，不要将资金投入在美国上市的中国公司股票。”美国证券交易委员会（SEC）主席杰伊•克莱顿(Jay Clayton)这番言论已经表明了官方态度。

“包括中国在内的许多新兴市场，信息披露不完全或具有误导性的风险要大得多，并且在投资者受到损害时，获得追索的机会要小很多。”这些公司“应该以简明扼要的英文提出风险，并具体阐述”。SEC发布的声明还指出，PCAOB在获取对在美上市中国公司进行审计所需的基础工作文件方面能力有限。

瑞幸咖啡自曝22亿营收造假事件为推倒了一连串多米诺骨牌，其影响仍在中概股中持续发酵。此前，中概股遭到做空机构连续围猎：爱奇艺、好未来、跟谁学先后成为狙杀目标。爱奇艺7日晚被Wolfpack出具做空报告，称其存在夸大数据等问题，公司一度大跌10%，创始人龚宇回应称“邪不压正”，公司8日坚决否认不实指控后收盘上涨逾3%。4月8日，好未来发布公告，“自曝”在内审过程中，发现某员工与外部供应商密谋以伪造合同及其他文件的方式夸大“学而思轻课(lightclass)”销售数据的行为。

在信心原本已经不足的情况下，信任危机进一步弥漫在美股市场上空。2018年12月，SEC联合PCAOB声明列出了遭遇审计障碍的上市公司名单，包括224家发行人（总市值超过1.8万亿美元），其中213家拥有设在中国或香港的审计师。接下来一段时间内，许多原本是优质标的独角兽赴美IPO之路将会变得更加艰难。PCAOB会员单位会计师事务所很有可能不再愿意为赴美上市企业进行审计和财务规划，如今瑞幸背后PE大钲资本受丑闻连累，美元基金暂停募资、深陷泥潭，今后国内企业寻求海外资本融资的难度也会进一步加大。

对于已经上市的中概股而言，监管压力将进一步增大。历史正在重演：2010- 2011年,东方纸业、绿诺科技、多元环球水务和中国高速,遭浑水做空后股价大跌被停牌或摘牌，也曾引发中概股信任危机，数年间赴美上市空窗。

另外中美贸易战摩擦令有关机构加大了对中概股的审查和限制，史无前例的美股10天内四次熔断，疫情令未来经济状况变得更不确定。中概股们需要拓宽融资渠道对冲风险。此外，离国内用户和市场更近。

随着近日聚美优品、畅游完成私有化退市，猎豹移动、趣头条、京东、趣店、蘑菇街、途牛等多家美股上市公司CFO宣布离职俨然暴风雨前夕，二次上市潮将来临，一场“敦刻尔克大撤退”即将来袭。

成功二次上市成为港股新股王的阿里巴巴，无疑对头部中概股们形成了示范效应：阿里巴巴去年11月26日登陆港交所,成功募集资金约110亿美元，有效扩大现金储备，上市首日收涨6.59%,收报187.60港元,全天成交140亿港元,总市值超过4万亿港元,超过腾讯。阿里自港股上市以来大涨21%，带动其美股股价走高，市值增加近千亿美元。

而港交所规则修改也为许多企业带来了利好：2018年4月，港交所完成25年来最大改革，接受 “同股不同权”上市申请。互联网新经济风口爆发下，此前曾有不少互联网科技企业有意于港交所上市，但受其不接受“同股不同权”规则所限才转而赴美。改革后，一年内小米、美团等40余家新经济公司在港股上市。二次上市规则如下：属创新产业公司；必须在纽交所、伦交所、纳斯达克等“高级市场”上市，至少两年保持良好合规纪录；市值不少于400亿港元，或市值不少于100亿港元及最近一年度收益至少10亿港元。

这股新经济二次上市潮将有效提振港交所业绩，弥补其过往对明星股的错失：彭博数据显示，在过去十年上市的公司中,港交所的新经济公司市值的占比仅为3%，而纳斯达克、纽交所却分别高达60%和47%。花旗报告称，阿里来港上市有望使港交所的日均成交量增加10%至15%。2019年全年业绩报告显示，港交所2019年收入为163.11亿港元，同比增长3%；净利润则为93.91亿港元，同比增长1%双双创下新高。目前阿里巴巴已经被纳入恒生综合指数，未来如若被纳入恒生指数和恒生国企指数，将对港股市场带来重大影响。

“回家”背后：京东、网易、百度在谋划什么？

增发新股融资或是出售老股票，以补充现金储备“回血”，融资渠道多元化，在交易时段上更加贴近亚洲市场投资者，靠近国内用户，提升自身影响力，是二次上市的中概股们共同的诉求。此外，在“回家”动作背后，京东、网易、百度各自有着不同的具体动因和诉求。

对于刚刚交出一份漂亮财报的京东而言，其2019年全年营收5768.88亿元，同比增长24.86%。年度活跃购买用户数量增长至3.62亿，依托“京喜”成功开展下沉战略，单个季度新增的年度活跃购买用户数创下三年以来的新高。在创始人刘强东接连卸任多个职务、消除个人形象与公司品牌绑定的“去刘强东化”形势下，京东正在加速扩大市场份额，强化物流环节，对抗拼多多和阿里。疫情期间京东股价一度大涨13%，表明了市场对于电商行业的看好。

近日京东零售宣布多位新高管任命，意味着走出股价谷底、迎来新业绩高潮的京东正在加速反弹，同时积极补充弹药拓展业务，另据IFR报道，京东正在通过渣打银行牵头，寻求一笔金额可能为29.1亿美元（约合205亿元）的在岸/离岸五年期贷款。

在过去的一年间，出售考拉的网易完成了战略瘦身，聚焦于核心业务，但其游戏业务增速，首次低于10%。云音乐获得阿里战略投资，网易2019年Q4财报显示，包括云音乐在内的创新业务净收入37.2亿元，同比增长18%，毛利率提升至20.6%，云音乐Q4收入同比翻番，同时来自数字专辑和直播的收入也迅速增长，不过扭亏为盈仍然遥远，去年，网易有道独立上市，全年财报显示净亏损6.09亿元，运营亏损率达46.1%，高于2018年的30.0%。游戏方面承受着老对手腾讯、新加入的字节跳动的压力，业务出海有待资金支撑，而音乐流媒体、在线教育虽然有较大想象空间但距离盈利尚且遥远，网易选择回归补血不难理解。

对于百度而言，被低估的估值以及烧钱的AI业务或许是回归二次上市的动力。偏低的市盈率和估值一直是百度的心病，当前其估值为339.55亿美元，仅为字节跳动千亿美元估值的三分之一。财报显示，其一季度研发支出为41.7亿元，同比增长26%；二季度研发支出为47.3亿元，同比增长17%；三季度研发支出为46.9亿元同比增长20%，全年研发费用同比增长了16%，“All in AI”的战略需要更多现金支撑，暂时其盈利前景也并不明朗。

符合条件的30余家中概股正迎来“二次上市”的窗口期。谁将继阿里之后率先登陆呢？