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文丨美股研究社

5月13日美股盘后，思科公布了其2020财年第三财季报告。从财报来看，期内，思科的营收和净利润均出现同比下滑，但仍超出市场预期。此外，对第四财季的盈利展望也超出预期，推动其盘后股价上涨。截至目前，涨幅达2.36%，报42.94美元。

为了更好地适应高速发展的信息化时代，思科将目光转向云服务市场寻找突破口。不过，要在巨头聚集的云计算领域分羹也并不见得是件容易的事。美股研究社将结合当前的行业概况对思科这份最新财报进行解读。

营收、净利润双下滑，但仍超市场预期

在截至2020年4月25日的第三财季，思科的营收119.8亿美元，相比去年同期的129.58亿美元同比下滑8%，但超出分析师预期。据雅虎财经频道提供的数据显示，22名分析师此前平均预期思科第三财季营收将达118.8亿美元。

从净利润方面来看，期内，净利润为28亿美元，相比去年同期的30亿美元下滑9%。按照美国通用会计准则，思科第三财季每股收益为65美分，这一业绩比去年同期下降6%。不按照美国通用会计准则，思科第三财季调整后净利润为34亿美元，比去年同期的35亿美元下降2%；调整后每股收益为79美分，比去年同期的78美分增长1%，这一业绩超出分析师此前预期的71美分。

具体到业务方面来看，第三财季，思科硬件产品销售额为85.97亿美元，与去年同期的97.22亿美元相比下降12%；服务销售额为33.86亿美元，与去年同期的32.36亿美元相比增长5%。

从毛利率方面来看，按美国通用会计准则计算，总毛利率、产品毛利率和服务毛利率分别为64.9%、63.7%和67.7%，相比上年同期的63.1%、62.0%和66.3%均有增长。按非美国通用会计准则计算，第三财季总毛利率、产品毛利率和服务毛利率分别为66.6%、65.8%和68.9%，而2019财年第三财季的毛利率分别为64.6%、63.7%和67.3%。按地域划分的总毛利率为，美洲地区67.8%，欧洲、中东和非洲地区为65.7%，亚太地区为63.5%。

2020财年第三财季运营活动现金流为42亿美元，比上年同期的43亿美元减少2%。截至2020财年第三财季末现金和现金等价物及投资286亿美元，而2019财年末为334亿美元。

在业绩展望方面，思科预计2020财年第四财季营收同比下降8.5%到11.5%。非美国通用会计准则下的每股收益预计为0.72美元到0.74美元，中值超出分析师预期的71美分。此外，思科还预计，2020财年第四财季按照美国通用会计准则的每股收益为0.57美元到0.62美元。

综上来看，思科新一季的财报表现尚可。虽然营收和净利润均出现了同比下滑，但均超出了市场预期，对下一季度的业绩同样给出了超预期的指引。不过，我们也应看到思科营收和净利润增长缓慢的事实，最为得意的硬件销售也正在遭受挑战。不过，思科也在积极求变，向云计算领域迈进寻求突围。但若要旬的突破，以下几方面的困扰仍值得关注。

硬件销售增速放缓

思科的营收主要分为产品营收和服务营收两大块。财报显示，第三财季内思科的硬件产品营收为64.3亿美元，同比下滑15%。产品营收主要包括路由器，交换机等思科传统核心硬件产品。Q2财报则显示，来自于基础设施平台业务的营收同比下降8%。虽然，产品营收的实力仍然过硬，但从增长放缓的状态来看，思科的硬件销售正面临挑战，尤其是当竞争对手实力崛起之后，对之构成了明显的威胁。

据英国的品牌评估机构Brand Finance发布的针对电信行业的《Telecoms 150 2020》报告显示，华为排名首位，品牌价值高达650.84亿美元，是排名第二233.22亿美元思科的2.8倍，相比2019年增长了4.5%。

此外，相关资料显示，华为的骨干路由器已经连续三年拿下全球第一的市场份额，城域路由器市场也已成了第一。尤其在进入移动互联时代之后，华为在移动核心网领域更是拿下了全球30%的市场份额。实际上，早在2017年在电信运营商核心路由器市场，华为便已超越思科成为行业老大，彼时的市场份额已跃至28%。

不仅是市场份额方面，在技术方面，华为的5G等核心技术同样不输思科。当然，也有人说，只是思科另有谋划，暂时还不想全面加入5G战局。市场也有声音说，中国市场给了华为很大的助力。但思科其实也早在1994年就进入中国市场了，并没有受到什么限制，但在中国市场思科的发展一直比较尴尬。倒是华为在美国和欧洲受到了诸多限制。

面对当前局面，思科一直在努力增长，并将目光转向了云计算领域。随着支出资金向云基础设施提供商倾斜以及竞争对手的不断壮大，思科要想在硬件产品增速上取得突破并不见得有多容易。

积极转向云计算领域，这位后来者究竟能否上位？

向云计算领域转型也可以被视为是思科的无奈选择。在当前一切数据上云的趋势下，云计算在数字化浪潮中扮演着越来越重要的角色，思科作为科技巨头怎能不去插一脚？何况，云计算领域的发展空间异常广大。

据Gartner预计,全球公共云服务市场将在2020年增长17%，由2019年的2278亿美元增长到2664亿美元。此外，据市场调研公司Grand View Research进行的一项新研究显示，到2027年，全球公共云市场规模预计将达到5960亿美元，从2020年到2027年，年复合增长率将达到14.6%。云服务市场的巨大商业机遇，将成为思科未来的重要发力点。

但思科由硬件产品向软件产品转型并不容易。从财务数据来看，思科目前的软件服务并未单独罗列。服务营收主要包括了思科搭建的数据中心、订阅服务和软件服务等。从目前思科的营收结构来看，硬件产品仍然是其主要营收来源。第三财季，虽然思科的服务销售额同比增长了5%至33.86亿美元，但与产品销售额85.97亿美元来比，相差仍然巨大。

从服务营收的数据变化，我们可以看出，思科正在向多云数据中心转变，未来或许也会逐渐降低对硬件产品的依赖。但现阶段的增速并不明显，这从侧面说明了思科的云边缘计算新架构的搭建还未完成，思科现阶段向云服务市场转型并不顺利。

此外，思科要想在云服务市场上取得突破，将不得不与云服务市场的几大竞争对手展开正面对抗，作为后来者的思科，前景堪忧。

近两年，随着亚马逊、微软、阿里巴巴这些云巨头们在全球范围内的崛起，它们占据的市场份额越来越大。2018年亚马逊、微软、阿里巴巴和谷歌占据了核心云计算市场约56％的份额。到了2019年，据Gartner的最新数据显示，前四大云服务巨头的份额合计达到77.3％，留给后来者的市场份额变得越来越少。从时间上来讲，亚马逊早在2006年就已经推出了云服务，微软、阿里巴巴等紧随其后。相较而言，近年才着手转型的思科已经在时间上大幅落后。

纵使从市场空间巨大、增长最快的亚太市场来看，留给思科的机会也并不是那么容易获得。据Gartner的数据显示，相比全球，亚太市场增长更快，云计算市场规模同比增长达50%。在亚太市场上，阿里云排名第一，市场份额进一步上涨，从2018年的26%上升至28.2%，接近亚马逊和微软总和。同期，亚马逊的份额倒是从去年18%下降至17%。

近日，阿里云宣布未来3年投入2000亿，用于云操作系统、服务器、芯片、网络等重大核心技术研发攻坚和面向未来的数据中心建设。3年再投2000亿意味着阿里云的数据中心和服务器规模再翻3倍，冲刺全球最大的云基础设施。

从全球云计算市场的格局来看，思科这位后来者想要在当前格局下抢得一席之地难度不小。

近期，机构对思科前景的看法不一。Morgan Stanley维持持股观望评级；MKM Partners维持中性评级；Baird维持评级为跑赢大盘。

近期，思科以2.7亿美元收购了商业智能初创公司Accompany，思科计划将其技术整合到其协作产品中，比如，通过将公司和个人资料引入Webex。值得一提的是，此次疫情在全球范围内的肆虐，也使得移动办公的需求陡增，各类远程办公解决方案深受追捧，网络巨头思科公司的视频协作工具Webex的使用量的急剧上升。疫情期间，企业运行中，远程协作将成为一支更重要的力量，思科在疫情期间获得了视频协作的广阔先机。在对未来的计划中，思科也表示将专注于云、自动化、5G、安全和协作等方向。

不过，对于未来的这些思路，思科想要获得更大的想象空间，似乎都要等到云计算发展起来之后才能具备正式提上日程的条件。

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