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钛媒体注：本文来源于微信公众号秋源俊二（ID:QYJEQYJE）,作者：秋源俊二，钛媒体经授权发布。

两天前，腾讯财报出来后，一看财务数据，远超预期，游戏表现极为靓丽。

忍不住，和同为持仓小伙伴，奔走相告啊，由衷感叹到：稳稳的幸福啊！

随即发了一条朋友圈（一副小人得志的样子）：

可惜发圈的第二天，就被市场教育了。

虽然短期涨跌对我这样成熟又骚气的投资者而言并没卵用，不过市场这样的反馈肯定是某些业务不及预期。

一、“初恋脸”腾讯的广告业务如何？

认真看了看腾讯业务，发现真心有miss掉的重要信息——广告业务，表现真的不行啊。

显然，这个增长还不如1Q的业绩。

两条线，一个是社交广告（朋友圈那种），下滑到增速只有27%；

另一个是媒体广告，下滑达到负增长25%。

当然，腾讯也给出的解释：

滑落到“正常水平”，看到这些字眼，啥叫“正常”，好吧，我的理解是后面广告没有预期了。

媒体广告给出的解释：

给出理由，是需求不够。（自己广告系统不行，不够精准，不会利用大数据，媒体业务做的还不如百度…这些咋不提呢，光怪需求不足了……）

好在毕竟as % Revenue才3%。无所谓吧，毕竟没人的脸经得起放大镜，即便是“初恋脸”的腾讯。

但这确实反应出很多问题。

我们来想想大环境。

换句话说，国内整个互联网流量主的变现都不太好。稍微梳理下：

第一名的字节跳动，估计增长能达到30%~40%以上；

第二名的腾讯，下滑到了总体只有13%的增长，朋友圈这种流弊得不能再流弊的广告，居然只有27%，媒体业务这种，则直接-25%；

第三名……视频流媒体广告业务（这里还有微博……估计也惨不忍睹……）

好吧， 环境就是这么一个环境。

当然，作为持有一定分众的投资者，心里犯嘀咕了。这广告行业，什么时候反弹？会不会掉进大坑里？毕竟能力第二的“初恋脸”腾讯，也考这个熊样啊。

二、百度情况又怎么样呢？

不巧，今早百度财报也出了。

核心收入-3%同比，还不错，貌似有反弹迹象。

虽说百度被爱奇艺拖累，但这没什么嘛。

回到文章的核心，广告周期的情况。百度业绩倒是比上次要好一些。

简单说：上次百度1Q掉进坑里了，-13%的同比；这次2Q，-3%的同比；

这业绩比“初恋脸”腾讯强吧，腾讯上次1Q为同比32%，2Q为13%。

“初恋脸”腾讯退步了啊，倒是百度相对进步了，貌似要出坑节奏。

不过，抱歉，3Q Guidance一出，立马泼一碰冷水——

百度3Q指引还是不敢给完全正的预测，和2Q的指引基本一样。

广告行业逆周期这么难吗？

“初恋脸”腾讯被拉跨，百度艰难、3Q20的指引一般般，又来一个爱奇艺被SEC调查……

反弹路途漫漫啊。

三、对分众的看法

那么， 作为品牌类广告的分众呢？

如此看来，下周五出业绩的分众，2Q业绩估计也得扑街……可怜我已经被坑了快两年，一毛钱没赚，当初对广告周期理解太浅了。

于是今天正式减仓分众，砍掉一半。

最后谈谈对分众的看法：

分众，长期来看，虽然线下独一档，但仍然不可避免地受到互联网精准广告的压力，毕竟广告讲究效果（品牌是长期效果）。也就意味着经济复苏的早期，弹性可能一般；

假如在后续宏观经济走好，甚至稍微热一点，$分众传媒(SZ002027)$ 业绩表现会更加突出，弹性更好，那个时候，品牌主意愿非常强烈。

换句话说，效果广告考虑投放ROI，有点类似成本定价，广告主往往精打细算；而品牌广告，线下独一档的分众，到了经济比较热的时候，可能是需求定价，其支付价格取决于客户意愿，在经济热的时候，品牌主也比较有钱，自然不会太介意所谓价格，因而业绩会非常好。

但当下显然没见到这样的宏观信号。所以我持有观察仓位，降一半，持续追踪呗，直到看到经济转热的苗头迹象，再考虑加一定仓位。

当然， 这种生意的追踪需要花费大量时间精力，可能最后性价比不划算。

还想起来，当初卖掉小米，一帮人说我有眼无珠，抱歉，看看这两天九毛九，看看美丽姑娘——太二酸菜鱼。

不过吧，和太二这种姑娘谈恋爱，必须随时做好“渣男”准备。

稍微不及预期，股价杀起来那是非常猛烈——同店经营效率、扩张速度，是最核心的指标。