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10月12日，虎牙与斗鱼宣布双方已签订“合并协议与计划”，协议要点可以总结为以下几点：

1. 虎牙将通过以股换股合并收购斗鱼所有已发行股份，包括由美国存托凭证（ADS）所代表的普通股，生效时间前发行和流通中的斗鱼ADS将被取消，在斗鱼存管银行指导下，每股斗鱼ADS将换取获得0.730股虎牙ADS的权利，每份ADS代表一股虎牙A类股份。

2. 腾讯将5亿美元的价格，把“企鹅电竞”品牌经营的游戏直播业务权益转让给斗鱼，即企鹅电竞将与合并后的虎牙及斗鱼的业务整合。

3. 斗鱼将成为虎牙私有全资子公司，并将从纳斯达克退市。而在今年4月，腾讯公司正式成为虎牙控股股东，虎牙财报也已被并入腾讯财报中，

4. 若合并完成，虎牙现任CEO董荣杰和斗鱼现任CEO陈少杰将成为合并后公司的联席CEO，陈少杰也将成为虎牙董事会第十名成员。

5. 在满足各项条件的基础上，此次合并目前预计在2021年上半年完成。

6. 虎牙和斗鱼将分别持有合并后公司约50%的股份。

7. 而预计紧随进一步收购虎牙股份、斗鱼股份及合并交割后，腾讯通过其子公司所持有的合并后公司的投票权按全面摊薄计算将为67.5%。

消息放出来，两家公司的原有股东一家欢喜一家愁，截至10月12日23点30分，斗鱼股价涨近14%，虎牙跌逾9%。

今年8月10月，虎牙和斗鱼收到了腾讯的合并初步建议，尽管虎牙CEO董荣杰之后还发布了封内部信稳定人心，但在两家公司的共同大股东腾讯要么塞人进公司管理层要么继续增持股份的强势态度下，此次合并计划一直在稳步进展中。

新京报曾报道，在斗鱼上市时（2018年底2019年初），腾讯因为担心斗鱼上市会冲击虎牙股价，便提出过合并的提议，后因双方皆拒绝此提议而不了了之。虽然YY创始人李学凌早在2018年接受GGV采访时就预想过腾讯最终会将斗鱼和虎牙联合在一起，但看到提议时的他并不愿轻易放弃虎牙控制权，而斗鱼管理层也更愿意独立上市。

可以看出，两家平台的高度重合和内耗，腾讯早就看在眼里。

就两家平台近一年的财报来看，斗鱼猛追两者收入差异，虎牙则努力拉新缩小用户数据差异，双方的收入与用户数据逐渐持平，营收模式也都是直播收入占据九成，甚至两家每次在财报中的加注电竞、加强自制内容、减少宽带运营成本、拥抱腰部主播等规划都迷之相似。

而在斗鱼联合主播试水直播卖货后，虎牙也盯上了直播电商业务。2020第一季度财报电话会议中，虎牙CFO刘晓钲称他们也会推出直播电商业务。

不过，游戏直播平台的抢人竞争实则已经回归理性，即便斗鱼虎牙依旧会花大价钱买主播，也开始注重性价比了。

腾讯不是没有动作，“晚点LatePost”曾报道，去年3月，腾讯IEG成立了一个新部门——游戏直播业务部，主要任务之一是协调斗鱼、虎牙、企鹅电竞三家，意图平衡三家互挖主播的竞争、控制整体消耗。

去年8月，腾讯游戏推出了针对所有游戏直播的”腾讯游戏主播认证计划”。公告显示，腾讯游戏希望通过主播认证计划，将此前游戏直播行业中的三方：项目组/厂商、平台以及主播进行深度绑定，并希望借此计划让游戏侧释放更多的资源给认证主播。

另一方面，当时虎牙和斗鱼的倔强与外部环境也有关系，2019年，美股带着全球股市一路狂奔，他们也还年轻气盛，让资本主义看看来自东方的互联网新故事，倍有面。斗鱼还卯足了劲，在上市前更新了份有盈利记录的招股书。

但一年过去了，双方的财报均显示，游戏直播平台营收结构单一的缺点没改过来，甚至连MAU增长都开始放缓了。

图片来源于“深响”

在人民电竞的文章中，前熊猫直播副总裁庄明浩也指出游戏直播用户数据渐至天花板，

“当年我们做直播刚开始收费的时候，我们DAU收入一天2毛钱，我们去看YY和陌陌一个DAU一天两块钱收入。今天这个时间点，斗鱼和虎牙一个DAU大概快到1块钱左右了。但平台再怎么收割，再怎么办活动，再去榨取用户的收入，顶多也只是达到YY和陌陌那个样子。

那然后呢？平台的增长没有了，只有收割了，那就麻烦了，相当于是无源之水了。”

而快手和B站多年的短视频和长视频用户积累，给平台游戏直播板块提供了巨额流量 。

今年3月，QuestMobile数据显示，疫情期间，以斗鱼、虎牙为代表的游戏直播平台用户明显上涨——斗鱼直播APP2月19日日活用户为1507.89万，虎牙直播APP2月19的日活用户为1009.07万。

对比来看，去年年底 ，快手公布了数据,截至11月底,快手游戏直播日活达到5100万，今年6月末，手游直播平台触手直播倒闭后，快手直接吸收了他们的主播团队，足以看出快手发力游戏直播的意志。

合并之后，在B站和快手、抖音的夹攻下，能否解决流量入口的问题是根本任务。在今年Q2财报中，斗鱼认领了自己的“社区”标签，新京报的报道也称，合并后，社区和中短视频将成为斗鱼的兼顾方向。

除了这个问题，他们还有一堆麻烦事，比如新公司内部的组织管理协调问题，星瀚资本创始合伙人杨歌曾告诉新浪科技，

“合并之后一套体系AB两个公司肯定会有一方中大部分人出局，因为一山难容二虎，或者一个公司很难有两套系统管理方法和组织管理方法，另一套体系的人会逐渐淡出......新公司中，两套体系不一样的事业部和部门可能会保留下来，而重叠的事业部和部门肯定会经历调整过程。

在这个过程里，新公司内部有很多组织管理需要协调，会存在很多矛盾问题。在外看起来比较和平的过程里，肯定还有很多变化和流动。”

再比如，合并之前，腾讯电竞赛事的直播版权一直是虎牙、斗鱼、快手、B站、企鹅电竞五家平台每年的竞争重点。去年末，B站花了大价钱直接拍下《英雄联盟》全球S赛的独播权，在此之前，LPL的转播权乃至更细分的二路流解说权都是各家平台在意的权益。

那么合并后，在两个“亲儿子”和两个“干儿子”之间，腾讯能否把“一碗水端平”？

不过，腾讯总是不亏的，根据 MobTech 的数据，如果斗鱼和虎牙的直播平台合并后，腾讯将获得中国超过80%的游戏直播平台的市场份额，而快手和B站背后也有腾讯的身影。进一步整合游戏直播和电竞，腾讯在游戏业务的护城河又深了。

这盛世，如鹅所愿。（本文首发钛媒体App，作者丨小黄鸡）