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文 | 港股研究社

要说2020年什么最火，新能源汽车绝对算是其中一个。随着新能源汽车浪潮席卷全球、市场渗透率不断提升，在迎来一波消费热潮的同时，也使得整个产业链上的不少企业收益颇多。

其中被封为2020"妖股"的五菱汽车，全年股价累涨超700%，成为市场颇为关注的焦点。为何这家从事汽车业务的公司能享受这么高的估值？逆天股价高速之后，五菱汽车能否在市值上持续取得突破？

新能源热潮或成幕后推手

2020年，五菱汽车之所以能够在资本市场收获高估值，很大一部分的原因是站到了新能源汽车市场的风口，这里我们或许有必要提高上汽通用五菱汽车。

在2020年热情持续高涨的新能源板块上，上汽通用五菱汽车生产的宏光MINI可谓是出尽风头。

数据显示，2020年7月底，上汽通用五菱汽车生产的宏光MINI一上市，销量就超过了1.5万辆。根据乘联会数据显示，7-11月，五菱宏光MINI EV上市以来累计销量达到77370辆，仅11月，五菱宏光MINI单月零售就达33094辆，销量超过特斯拉Model3，成为2020年国内唯一单月销量破30000辆的新能源汽车。

而五菱汽车这次的闪光表现，也让港股五菱汽车"沾光借势"，趁机火了一把。

港股五菱汽车是一家主要从事汽车相关业务的香港投资控股公司，为生产宏光MINI EV的上汽通用五菱提供零部件。据年报显示，上汽通用五菱是五菱汽车的第一大客户，占据2019年销售额的48.1%，此前，借着五菱宏光MINI EV的热卖，五菱汽车也在港股市场上华丽逆袭，从仅仅是一只股价0.2港元左右的仙股，最高涨到4.43港元，涨幅超二十倍。

资料显示，上汽五菱为上汽集团、通用集团与广西汽车的合营企业，广西汽车持股在6%以上（柳州微型汽车为广西汽车100%持股）。其中，广西汽车为港股五菱汽车的控股股东，持股60%。同时，上汽五菱又是港股五菱汽车发动机及汽车零部件的重要客户，而这次宏光MINI EV的热卖，带动了相关产业链集体起飞，作为上汽通用五菱提供零部件的供应商，港股五菱汽车的增长也是情理之中。

再者，由于国家近年来大力发展新能源汽车，政策环境利好，加上消费者对新能源汽车认可度提升，新能源汽车板块整体发展呈高歌猛进的态势。

根据中汽协数据统计，截止2020年11月，国内新能源汽车销量110.9万辆，同比增长3.9%，其中新能源乘用车销量101.1万辆，新能源商用车销量9.8万辆，同比减少9.6%，同期汽车销量2247万辆，同比减少2.9%，乘用车销量1779.3万辆，同比减少7.6%，由此可见，新能源乘用车销量远超行业增速，成为增长的主要动力。

这样看来，作为为国内新能源汽车领域呼声最高的新能源汽车提供零部件支持的五菱汽车，股价上涨的逻辑似乎并不难理解。

此外，不得不说，五菱汽车的营销策略在汽车界也是相当优秀。提起五菱宏光，首先想到的就是"低价"、"乡土"这些词，而五菱，依靠一系列营销手段，成功将自己打造成下沉市场的"网红"。

今年年初，五菱助力抗疫，加入口罩生产队伍。6月，"地摊经济"火了之后，五菱借势开启售货车，并标榜自己是"地摊经济的正规主力军"，当日港股五菱汽车就涨超120%。7-8月期间，五菱又相继蹭了螺蛳粉和喜茶的热度，不仅上线限量版"五菱螺蛳粉"，还牵手喜茶举办"灵感碰撞派对"。可以说，五菱汽车出色的营销手段成为了其成功破圈的一大法门。

风光背后暗流涌动？

然而，靠着玩"梗"，短期内虽能吸引大量注意，却也有着局限性，毕竟，消费者最后还是看实打实的产品。

随着电动车品牌的竞争日趋激烈，外部有像特斯拉这样的行业巨头，既担当"鲶鱼"的角色搅动市场，又具备"鲨鱼"的凶悍，想要拿到更多国内市场份额。

据官网消息称，自2021年1月1日起，特斯拉旗下的Model Y Performance高性能版和Model Y双电机全轮驱动版，分别降价约16.51万、14.81万元，起售价为36.99万元、33.99万元。这一波降价操作，也对其他品牌造成持续性压迫。

尤其是2020年政策和疫情的双压力，对于自主品牌来说无疑是雪上加霜。上汽通用五菱负责人今年表示："自主品牌不向上就是死，因为消费者在变化，这不是想不想的问题，而是一个关乎生死的问题。"

虽然目前的"宏光MINI EV"横扫新能源车市，但在如今消费者习惯变化万千，且特斯拉魔幻降价的基调下，能不能一直保持这股涨势，依然有待于接受市场逻辑的检阅。

前不久，港股五菱汽车也出现了投资者情绪波动。12月29日午后，五菱汽车股价突然直线跳水，从最高涨43%到最低跌29%，盘中振幅高达72%，市值蒸发近50亿港元。那么，这种资本市场的情绪波动，后续也很有可能因为一些别的因素而重演。

而回归到五菱汽车本身，从业绩基本面来看并不亮眼。据其2019年财报显示,五菱汽车2019年全年收入142.24亿元，同比减少5.9%，股东应占亏损2123.2万元，上年溢利7067.3万元，每股亏损1.04分；2020年上半年,五菱汽车总收入为57.08亿元，同比减少7.1%，净利润为-2.94亿元,同比大幅下降2500%。接下来的新财报很有可能会成为资本市场情绪变动的关键因素，也有专业人士分析称，五菱汽车根本没有过硬的业绩来支撑当前的股价暴涨。

那么，五菱汽车的暴涨难道又是一场泡沫？事实上，从五菱汽车所处的市场来看，仍然具备不少的市场想象力。

下沉市场能否助五菱汽车冲刺更高市值领地？

众所周知，下沉市场的巨大商业价值已经在浮现。对于五菱来说，或许它的主战场，一直都是下沉市场。

由于国内市场需求两极分化，中高端市场一直被一些传统大品牌以及造车新势力占领，五菱反其道而行之，以白菜价打入低端市场，正好契合了下沉市场消费者的需求。

而它的一大绝对优势就是低价。毕竟，不是所有的人都能消费得起动辄几十万的新能源汽车，五菱便凭借这一优势迅速获得了下沉市场小镇青年的青睐。

有数据显示，20-30岁的消费者占比30%，30-40岁的消费者占比47%，60岁以上的消费者仅占5%。四线以下城市汽车保有量约占全国总量30%，但电动化仅为0.6%，低于一二线城市水平。汽车销量方面，2019-2020年5月，四线以下城市汽车销量占全国汽车总销量的24%，电动车占比不到1%。而如果这些用户全部购买新能源汽车，市场空间将进一步扩大。

此外，特斯拉工厂搬到上海，虽然给国内的车企造成了一定压力，但也存在一定的鲶鱼效应。当年正是因为苹果的竞争，才崛起了像华为、小米、OPPO、VIVO一大批的优秀企业。

值得一提的是，近期，五菱汽车将发动机业务向新能源方向转型。据业内消息称，将有望于12月开始向宏光mini EV供应电机，这一动作或许能为五菱汽车的股价带来新的动力。

但在主攻的下沉市场上，五菱汽车或许还会面对例如江淮、奇瑞等强劲对手的竞争攻势。数据显示，奇瑞eQ1的销量一直非常坚挺，2018年曾获得A000级纯电动车销售冠军，2019年1-7月份以总计22538辆的销量再次成为该级市场销冠，同时取得纯电动车市场销量排名第四的亮眼成绩。

下沉市场的近身搏击仍会是一场充满硝烟的战争，不仅要拓宽自身品牌的护城河，还要看谁能深挖出下沉市场的巨大潜能，抢夺更多的用户。那么，五菱汽车能否维持住现有涨势在市值上进一步取得突破，还要看其能否在技术、资金等方面带来更多具有说服力的好故事。