2011年，宏观经济看美元，技术发展看移动互联网。

2010年初的达沃斯论坛，倡议讨论聚焦于6大领域：价值与人；经济和社会福利；全球风险；安全挑战；资源和可持续性；新的制度方法。从另一个角度思考，我们也可以认为这6个领域是今年经济走势的主要变量。

但是到了年底梳理一下的思路，就会发现世界经济的发展如同台风轨迹一样难以预测，不断滤掉杂乱的噪声信号，众多变化的根源又都指向了一个若隐若现的台风眼——那就是美元。瞄准美元，世界经济和中国经济变动的轨迹就会有迹可循。

11月4日美联储公布新一轮6000亿美元的量化宽松方案，立即引起各国首脑的剧烈反应，随即影响到国际汇率、大宗商品和农产品价格；进而美元的套利交易也逐步加温，引起全球性的跨境资本流动——以中国为代表的新兴经济体，成为热钱流入的主要目的地；随之而来就是本币的升值、当地资产价格的上升，甚至出现资产泡沫，再进而影响这些经济体的货币政策和产业政策。这些政策作用在本国企业上，又会引起产品竞争力的变化，增加贸易保护和贸易摩擦的可能……

从某种意义上讲，世界经济的实质上就是美元本位制。这个得天独厚的优势，使得美国可以无所顾忌地进行财务扩张，毫不担心国际收支平衡。在这次危机中，美国总是要求其他债务国强制实施紧缩政策，但作为世界上最大的债务国，它的金融扩张行为却不受任何约束。2010年如此，相信2011年也不会例外。

对中国来说，美国的货币政策表明了基本的态度——在中期选举阶段，一切为了提振经济，降低失业率。所以2011年，美国将会继续利用自己对于全球汇率市场和国际资本流动的影响力，增加本国出口、创造就业，这将对中国的出口造成较大的“挤出效应”，加大经济结构调整的压力，同时贸易摩擦将会继续增加；另一方面，热钱的不断流入，最直接的后果就是可能导致宏观政策的失灵，中央可能会因此连出重手来调控经济。

2011年还有一个值得重视的趋势，就是各国都会在高科技领域发力，力求抢占未来经济的制高点。但是就目前的发展看，在2011年技术领域的种种热点——云计算、物联网、三网融合、电子商务、社区媒体、电子阅读终端等背后都同样有一个重要的支点，那就是移动互联网的发展。

据预测，2010年全球手机用户将突破50亿，互联网用户突破20亿。这样庞大的数量基础，加上低价位智能手机和3G网络的普及，标志着信息渗透率将达到一个新的临界点，互联网随身化、便携化的趋势日益明显。移动互联网带来的个性化、移动性、结合位置信息、高信息制造能力和高信息交互能力，信息与人和社会的结合程度将达到前所未有的紧密。可以预计，移动互联网的爆发，将会引发一系列商业模式和社会形态的连锁巨变。

中国的“加息之年”

经过2010年的调整，中国经济可以用“多云转晴”来形容。“防通胀”、“加息”、“流动性回收”将成为2011年中国经济热词。

赵鑫 | 文

2011年是“十二五”的第一年，也将是中国经济在转型期间最为复杂的一年。欧洲的债务危机继续扩大的可能性依然存在，葡萄牙、西班牙可能会带来更为严重的国际影响；发达国家经济复苏动力不足的问题势必会使中国的对外贸易环境继续恶化，热钱在2011年将会经历涌入到撤出的过程；人民币升值的压力依然存在；房地产的“软着陆”势必会影响到国民经济的发展。总体上看，2011年势必成为中国经济“七上八下”的一年。

国际上发达国家经济复苏已然缓慢。美联社最新发起的一次调查结果显示，主流经济学家认为美国就业环境及宏观经济在2011年仅能实现缓慢的复苏。在过去3个月内，这些经济学家对于2011年美国经济前景的信心出现了明显下降。备受债务危机缠绕的欧洲也暗淡无光，由于实施紧缩政策，法国经济增速将于2011年有所下降。德国政府在《保持经济复苏稳定发展》的报告中也表示，德国经济预计在2011年将会放缓，对外出口增幅将有所下降。日本银行发布《经济与物价形势展望报告》，也把本年度的实际经济增长率预期下调至2.1%，比7月时的预测值降低了0.5个百分点。

相对而言，中国已经摆脱了国际金融危机的影响，成功进入了复苏通道，预计2011年的经济增长可以回归常态，增长幅度在9%～9.5%之间。2010年，在经济反弹、产能过剩、流动性依然充裕、国际大宗商品价格上涨与个别农产品价格恶性上涨等多重因素的作用下，全年物价水平较大提升，目前国内价格水平持续上涨的趋势已然形成，预计2011年上半年将会继续延续这一趋势。依照业内预期，中央可能会在2010年3%的基础上适当上调CPI目标到4%左右。

经济动力方面，2010年“三驾马车”力度继续转移，基本将呈现出口较大幅回调、投资小幅回落和消费基本稳定的格局。由于经济企稳及增长结构调整需要，固定资产投资将会较2010年的同比增长23.1%有所下降，预期将会保持增长22%左右的水平。在国内消费方面， 2010年全社会消费零售名义增长18.3%，对GDP贡献55.4%，考虑到基数原理， 2011年零售名义增长至少能保持18%～18.5%的水平，对GDP贡献接近60%。受国际环境影响，对外贸易总额将会有所回落，增速应该不会超过20%，同时顺差总额也会有所下降。

2011年是流动性回收为主的一年。由于我国在过量货币充斥的时间过长（我国GDP总规模约在30万亿元,M2（广义货币供应量）供应规模约在60万亿元,是GDP的两倍），目前流动性控制形势比较严峻。2011年全年新增信贷应该会控制到7万亿元以下，M2增速控制到15%左右。为实现这个目标，存款准备金率将会再创新高，预计主要在2011年上半年调整2～3次，调整幅度在100～150个基点之间。同时辅以加息手段。预计今年年底和2011年年初会接着出现2-3次加息，之后依据现实情况酌情缓慢加息3～4次。2011年极可能成为中国经济加息的一年。

“十二五”规划的启动将成为重点，由于规划中涉及大量的投资项目，预计2011年的财政手段将未必同货币政策一样收紧。财政赤字的进一步扩大几乎成为必然。在税收改革上也会有较大的变化，对于个别行业可能提高税收或者取消税收优惠政策，对鼓励的行业则会有相应的减税措施出台。由于地方政府债务问题的显现，2011年的地方国债规模可能会有所控制。

在行业方面，房地产行业将继续加以控制，房产税在2011年开始推广的可能性较大。目前越来越多的迹象表明，我国决心要将经济增长的动力置于高端设备制造、新能源、生物制药、信息技术、节能减排等新兴产业及汽车、民生工程等大消费概念之上。

作为“十二五”开年的2011年，“防通胀”、“加息”、“流动性回收”势必将成为2011年中国经济热点词汇。

创业板PE持续高位60+

孙彤 | 文

如果宏观环境和流动性配合，未来创业板的估值会不断推高。

很多人喜欢用20世纪初的网络股泡沫做一面铜镜来评鉴中国的创业板，确实如此。至少在造富速度、高市盈率上，从中国创业板发展的短短一年多时间中，确实能看到往昔纳斯达克的影子。

2009年10月30日，创业板大幕开启，“最快速造富机器”横空出世。有关机构的统计显示，一年多时间内，创业板创造的亿万富翁超过500人，千万富翁近千名。除了惊人的造富速度之外，顶着“新技术、新材料、新模式”光环的创业板，在二级市场中更是受到资金的追捧——如果说目前的市场蓝筹股卖的是白菜价，那创业板股票卖的就是肉价。数据显示，截止到2010年11月19日，全部创业板股票的市盈率为72.36倍，同期中小板股票市盈率为47倍、沪深300指数只有15倍。

正如纳斯达克的市盈率整体较道琼斯高一倍左右一样，很多人拿创业板的高成长性和高风险性来论证高市盈率的合理性。然而，来自Wind的数据显示，105只拥有可比数据的创业板个股在2010年上半年的平均净利增幅为30.2%，远低于中小板的57.7%，也低于主板37.5%的增速。不仅如此，还有22家创业板公司上半年业绩呈负增长。

创业板股票并没有出现更高的增长速度，相反却明显落后于主板股票。当“高成长性”成为一句空话的时候，高市盈率的合理性也就不复存在。特别是伴随着解禁期的到来，人们似乎一致认为创业板股票的市盈率将出现系统性的下降，下降到与当前纳斯达克相近的30～40倍水平才是恰当和合理的。

但这几乎是不可能的。在专业投资人的眼中看来，未来一年创业板市盈率将继续维持在60倍甚至更高的高位。华泰联合的首席策略分析师穆启国曾经专门做过一项创业板与网络泡沫的比较研究。研究报告指出，观察纳斯达克股市的估值，从1999年开始科技网络泡沫加速膨胀，PE首次突破50倍，随后扶摇直上，到泡沫破灭时是180倍；之后虽然泡沫破灭、股价暴跌，但是盈利下滑速度更快，导致2000年10月份PE估值进一步上升到200倍。因此，从PE估值水平来看，创业板仅处于泡沫膨胀的初期水平。也就是说，目前创业板的估值并不高，离纳斯达克惊人的200倍还相差甚远。如果宏观环境和流动性配合，未来创业板的估值甚至应该继续上升，而非下降。

除了有国际先例可循，创业板和国内股市面临的一系列体制问题也可能决定了当前创业板整体市盈率难于下降。创业板研究专家董登新教授在接受《商业价值》记者采访时表示，创业板市场出现的高市盈率从某种意义上讲是一种必然。原因主要有3点：一是创业板现成规模狭小，上市资源供给严重短缺，进而造成市场供求失衡，和过旺的投资与投机需求。二是创业板公司的高成长性预期给投资者以巨大的想象空间，从而加大了创业板投机氛围。三是主板与中小板二级市场股价的示范效应，尤其是超级垃圾股“死不退市”与过度投机，直接扭曲了A股市场的整个估值体系，同时也对创业板股票定价产生不良的示范效应。目前来看，创业板市场上市的公司仍只有区区100多家，而按照目前的发行速度来看，创业板股票难以在短期内扩容。正如中国房地产市场面临的供给和需求困境一样，创业板未来的市盈率难以出现明显下降。

与二级市场创业板“僧多粥少”一样，优质Pre-IPO资源的稀缺性也会间接推动创业板市盈率维持在高位水平。来自清科研究中心的显示，截至2010年第3季度，VC、PE共投资601家企业，总投资金额约合460亿元；而VC、PE共募集完成基金112只，募集金额约合1900亿元，之间的资金剩余达到1440亿元之巨。由于创业板股票具有的优势，多家机构同时看好一家企业的情况十分普遍，VC、PE之间的竞争不断加剧。机构的介入成本增加，创业板的市场估值也被进一步推高。

乳业面临大洗牌

尹训宁 | 文

经过多年“野蛮生长”的中国乳业，已经到了大洗牌的一个节点。

乳业一直是产业界和消费者都关注的焦点话题.“三聚氰胺”阴魂不散；蒙牛和伊利的“恶语相向”；蒙牛完成了中国乳业最大的一次并购重组，以4.69亿元收购全国排名第4位的酸奶生产基地——君乐宝乳业等，2010年的中国乳业并不太平。

此外，2010年11月26日，现代牧业开始在香港主板挂牌。联想到10月28日黑龙江大庆的环球乳业在香港上市、11月1日雅士利国际控股有限公司在香港成功上市。短短一个月不到，竟有3家乳企密集上市，前所未有！

这一切都昭示着：经过多年野蛮生长的中国乳业，已经到了大洗牌的一个节点。

事实上，自2008年“三聚氰胺”事件以来，各级政府对乳业出台了一系列相关的政策，比如《乳品质量安全监督管理条例》、《奶业整顿和振兴规划纲要》等，来规范乳业的健康发展。尤其是2010年，国家陆续出台了针对乳业的一系列密集政策，比如《国务院办公厅关于进一步加强乳品质量安全工作的通知》、《企业生产婴幼儿配方乳粉许可条件审查细则》、《企业生产乳制品许可条件审查细则》等，必将对整个乳业发展造成一连串的影响。

在上游，《乳制品工业产业政策》明确规定：进入乳制品工业的出资人必须具有稳定可控的奶源基地；支持乳制品加工企业加强自有奶源基地建设，鼓励自建、参股建设规模化奶牛场、奶牛养殖小区；新建乳制品加工项目已有稳定可控的奶源基地产生鲜乳数量不低于加工能力的40%，改（扩）建项目不低于原有加工能力的75%。

“得乳源者得天下”。在中国，优质乳源相对稀缺，当“圈地运动”已经很难继续的时候，企业间的兼并重组和乳源的争夺将会日益白热化。而且可以看到这样的趋势已经在上演——比如恒天然在河北建设牧场，蒙牛并购君乐宝，都是看重其奶源基地。

对于中游的乳制品加工企业来说，《国务院办公厅关于进一步加强乳品质量安全工作的通知》也规定：严格乳制品生产许可；禁止向经工商登记的乳制品生产企业、奶畜养殖场、奶农专业生产合作社之外的单位和个人发放许可证。这些规定势必会加速对一些中小乳制品企业的清理和整顿，特别是一些奶农合作社的产业链延伸产生重大影响。

此外，《乳制品生产许可审查细则》与《婴幼儿配方乳粉生产许可审查细则》正式出台。国家质检总局由此正式通知，乳品企业年底前须重新申请生产许可证，从明年3月1日起，没有领到许可证的企业将被责令退出市场。这一通知，必将会对二三线乳企产生重大的影响，未来二三线乳企的出路令人堪忧。

并且《乳制品工业产业政策》也明确规定鼓励国内企业通过资产重组、兼并收购、强强联合等方式，加快集团化、集约化进程。这对于大型乳企来说，可能会是一个规模扩张的好时机，对于中小乳企来说，如果没有特别优质的资源优势，很可能将会被淘汰掉。据了解，2010年10月份，河北乳制品企业有一半已经停产。

对于下游而言，也就是消费者可以说是喜忧参半，喜的是可以买到更加放心安全的乳制品，忧的是乳制品的价格可能会全面上涨。特别是前段时间，蒙牛、伊利等相继提价，总体价格上涨在4%左右。如果考虑到粮食价格的上涨和能源价格的上涨，以及企业大量的资金投入到上游奶源地建设，乳企生产成本的上涨成为了必然，而价格的上涨也就是很自然的事情了。

中国目前有2000多家乳制品企业。国家统计局数据显示，2010年前3季度，500万元以上的800多家乳企中，30%的企业处于亏损状态；而营收500万元以下的近1800家民营乳企亏损情况就更为严重。未来乳制品行业集中度的提高，已经成大势所趋，而处于大型乳企和外资品牌夹缝中间的二三线品牌，处境则日益困难。

东方艾格高级乳业分析师陈连芳在接受《商业价值》采访时认为，2011年至少会有25%的乳制品企业消失，甚至很可能会达到50%。

总之，2011年的乳业将会是风云再起的一年，也很可能是中国乳企集约化发展最关键的一年。

汽车租赁行业爆发

葛鑫 | 文

商业模式的不断健全、产业地位的不断提高，会使得汽车租赁业在今后获得更大规模的成长。

2010年前10个月，中国市场的汽车产销量已经超过2009年全年，继续高速增长的势头。与整个汽车产业爆炸式增长相衬托的是，国内的汽车租赁市场也迎来了爆发的时刻。

国内汽车租赁市场在2007年拥有2000多家租赁企业，可供租赁车辆不到10万辆。而中投顾问发布的《2010～2015年中国汽车租赁业投资分析及前景预测报告》中统计，由于车市的火爆，截至2010年4月，全国已经拥有至少上万家汽车租赁企业。光北京就拥有超过一万辆供租赁汽车；而在厦门和福州，供租赁的车辆数已经超过当地的出租车数量。

中投顾问估测，目前长租、代驾、自驾3大汽车租赁业务在国内已有70亿元的规模。到2015年，汽车租赁需求将达到30万至40万辆，营业收入预计达到180亿元。

客观环境与人群消费观念的变化，是促进汽车租赁市场走向繁荣的首要因素。

2002年中国个人汽车的消费市场启动以来，随着价格的不断下降，汽车的“奢侈品”形象正在逐渐消解。另一方面，随着油价高企、道路拥堵、停车位稀缺等负面因素愈发突出，“买不如租”的观念正在随着养车成本的不断提高而流行。而以租代购，由于无需办理保险、无需年检维修、车型可随意更换等便利优点，正在受到越来越多的企业（特别是外资企业和民营企业）和个人用户的青睐。

汽车租赁市场的另一个火爆因素是整个行业商业模式的自我健全。

中国汽车租赁行业在前几年最突出的问题，可用“小、散、乱”3个字来概括。产业关联性差是之前国内租赁业最大的缺陷，而汽车租赁与汽车生产本应是互相促进的关系。在美国，以租赁形式销售的新汽车占该国汽车总销售量的1/3左右；日本每年的汽车租赁销售规模为200多万辆，约占全国新汽车销售量的15%。欧美国家的大型汽车租赁企业都与汽车生产、销售企业和金融、旅游等产业建立起紧密的利益链条。实际上，中国汽车租赁市场已经有了20多年的历史，但长期以来汽车租赁业一直是国内汽车衍生服务领域表现最差的行业。

2002年全球最大跨国租车公司赫兹进入中国，其后又有很多中国租赁公司的兴起，但中国的租赁市场从未像国外那样火爆。其间，赫兹在中国运营3年后，无奈地撤出中国市场。

今非昔比，当下的行业发展已经走向成熟。除了资本指导下的企业兼并之外，汽车制造商、4S店一齐跨界涌入，使得汽车租赁与整个汽车产业的关联性获得了极大提升。

2010年的市场要素变动也预示着大规模的爆发即将到来。

9月15日，中国租车行业目前为止规模最大、投资数额最高的一次合作开启。联想控股与北京神州汽车租赁有限公司（以下称“神州租车”）联合宣布，联想控股以股权＋债权的方式，向神州租车注入12亿元资金。11月10日，神州租车宣布：将斥资6亿元，在年底前采购6000台运营车辆。

而在10月份，一嗨租车正式宣布完成第3轮融资，总投资金额达7000万美元。这轮融资由高盛领投，启明创投、鼎晖创投、Ignition Capital、集富亚洲和汉理资本跟投。

再往前一点的还有上海久事公司旗下的强生控股重组事件。在那次重组中，强生控股也获得大股东17亿元的注资，除购入了出租车、汽车服务等公司，还购买了上海巴士汽车租赁服务有限公司70%的股权。

此外，北京奔驰、一汽奥迪、东风日产等整车企业，也纷纷宣布利用其车源及经销商网点优势，介入租车领域。值得注意的还有，《MIT技术评论》报道，智能手机正在重塑美国汽车租赁业。

产业势力密集加入到这一汽车行业的分支领域中，必将催生这一行业的爆发式增长。

总之，商业模式的不断健全、产业地位的不断提高，会使得汽车租赁业在今后获得更大规模的成长。

电子商务：争夺京、沪、深

胡媛 | 文

来自不同领域、不同行业的各路电商大军已经整装待发，局部遭遇战即将打响。

如果要为2011年的中国零售市场寻找一个关键词，那一定是“电子商务”。

就在2010年即将步入尾声之际，诸多传统领域的大鳄们却纷纷现身，杀入中国电子商务市场。11月16日，全球最大零售企业沃尔玛在中国的线上商店“山姆会员网上商店”低调上线，品类涉及食品饮料、日用百货、文体办公以及3C。虽然目前山姆会员网上商店的服务范围仅限于深圳地区，但中国电子商务市场终于等来了这位传说中最具杀伤力的玩家。2009年沃尔玛在美国的线上业务收入达到35亿美元，而且上升势头明显，而现在，沃尔玛要通过电子商务，为自己开辟进入中国的第二战场。

根据艾瑞咨询即将发布的《2010年第3季度中国网络购物市场监测报告》统计显示，2010年第3季度中国网络购物市场交易规模为1210亿元，同比增长76.9%。网购市场诱人的增长曲线造就了京东商城、凡客诚品这样的创富神话，而网络购物市场蕴含的潜力，也让零售企业以及众多业外资本垂涎。

回顾即将过去的一年，中国的电子商务市场不仅闯入了苏宁、沃尔玛、银泰百货、李宁、百丽这样传统零售行业的玩家，甚至吸引了中国银联、中国邮政、平安集团、腾讯、百度这些过去和零售业相距甚远的企业大鳄。对于已经被资本炒得火热的电子商务市场，他们的进入，无疑令这个行业更加沸腾。

2010年8月，中国邮政与TOM集团合资的B2C网站“邮乐网”上线，定位在百货，销售品类涵盖食品、服装、家电以及日用百货。10月，百度与韩国乐天集团合资的电子商务网站“乐酷天”上线，定位同样是百货。有消息说，中国银联的电子商务平台“银联网上商城”也已经进入内测阶段，预计2010年底推出。再加上这个市场已有的淘宝以及众多垂直型电子商务网站，2011年电子商务市场竞争将表现为局部遭遇战。而由于目前大量电子商务公司集中在北京、上海以及深圳，更由于这3个城市在网民数量、物流配送以及消费能力方面的优势，2011年，电子商务市场的争夺将主要在这3个城市爆发。

实际上，在即将过去的2010年，伴随着京东商城、凡客诚品、麦考林以及当当网这些互联网基因的电子商务公司频频获得资本青睐或最终踏上资本市场，传统零售企业对线上市场入侵的脚步也在逐渐加快。而最激烈的战场，莫过于3C市场，在这里，大军已经集结完毕。

2010年初，苏宁电器的B2C网站“易购网”上线，苏宁电器正式加入到3C类电子商务市场的争夺中。而由全球最大的IT类产品代工企业富士康投资的B2C网站“飞虎乐购”也于今年7月低调上线。11月22日，家电连锁业的另一位老大国美电器也通过入股库巴购物网的方式，重兵进入在线零售市场。至此，传统领域的大鳄已经悉数登场，但来的不仅仅是苏宁和国美。

有消息说，腾讯也通过入股目前在3C类电子商务市场排名第3的易迅网方式，曲线进入B2C电子商务市场。再加上这个领域的已有京东商城、新蛋网、卓越亚马逊以及淘宝网上商城等玩家，2011年3C电子商务市场的大会战将成为零售市场的重头戏，价格大战将以更为惨烈的方式上演。

但零售市场的战局将不仅仅在3C市场爆发，而将通过越来越多的传统零售企业、品牌商触网，蔓延到母婴、服装、百货等各个细分领域。实际上，在2010年，除了3C电子商务市场，中国在线零售市场已经吸引了来自零售、制造、物流甚至金融等等行业的各路英雄豪杰，在鞋类、服装、奢侈品以及百货等等各个细分市场和领域厉兵秣马，布阵排兵。

由于大量非传统零售行业竞争者的涌入，2011年，中国零售市场的竞争格局将更加复杂。竞争将体现为线上和线下的立体战争，传统零售企业将面临双线作战压力，而线上市场的竞争将由于进入者众多，更为激烈。整个战局也将愈加错综复杂，不同出身、不同背景的企业，将通过电子商务这种形式，对线上市场展开争夺。争夺将不仅仅围绕在客户资源，而是在供应商资源、人力资源以及营销资源等等领域全面展开。

中国电影票房突破200亿元

赵杏 | 文

电影票房大爆发，但真正获益的将是进口影片。

中国电影票房在经历了低迷冷清的2010年11月之后，即将在这个专家预测的千年极寒的冬天奉献出超前火爆的贺岁档。葛优已经变成“一代名优”，从冯小刚到陈凯歌再到姜文，3位导演的贺岁大作中均有这位票房吸金王的领衔出演。而中影集团董事长韩三平更是放出“票房一天一个亿”的豪言，力挺贺岁档大片《让子弹飞》。

热热闹闹的宣传攻势背后，是真金白银的精打细算。2010年前10个月国内票房已经超过80亿元，全年票房“破100亿”的目标已近在咫尺。现在中国每天新增3.5块大银幕，单天票房最高能达到8000万元。而对于中国电影的2011年，无论是发行放映渠道还是影片资源，都纷纷蓄势待发。外加国内政策利好，以及WTO裁决中国进一步放开娱乐产品市场，2011年中国电影票房速破200亿元，有戏！

中国电影市场连续5年保持30%的增长速度，首先要归功于开足马力的影院建设。中国影院数量从2005年的1243家增长到2009年的1687家，预计到2012年将突破2400家。而银幕数量也从2005年的2668块，到今年底有望超过6000块。但即便有如此增速，仍只能保证每20万人拥有一块银幕，而美国每9000人拥有一块银幕。

面对如此大的市场空间，各电影院线、制片公司纷纷投入到影院建设的广袤天地。如果说2009年热钱还在涌向上游的电影制作领域，那么今年的投资热点已经转向了产业链下游的放映终端。华谊兄弟两家影院高调开张，北京、重庆南北相望；万达院线成为国内首条年度票房破10亿元的院线，3D银幕数量在两年间从两位数激增到近四位数。而随着技术力量对视觉体验的助推，电影票价又有一个名正言顺“上台阶“的理由。

一部《阿凡达》狂扫13亿元票房，3D技术推高票价是原因之一。而其引发的思考却是，国内发行放映渠道的肥厚沃土一直在积淀，而与国外大片相比，年产近500部的中国电影是否会无福消受？而这个担心或将在2011年3月成真。

从中国刚刚加入WTO，“狼来了”的口号已经喊了好几年。而随着2011年3月19日的步步临近，中国同意遵循世界贸易组织WTO的裁决，对美国进一步开放娱乐产品市场。中国将允许美国及其他外国企业向中国引进电影、音乐、电游和图书，并准许美中合资企业在互联网上分销音乐。

裁决同时允许中国保留两家国有电影发行公司的进口权，并保留中国政府对外国电影进行一定程度审查的权利，中方也无需提高每年引进20部外国电影的限额。但这20部外国电影中，美国电影所占比例势必将有所增加。

反观2010年国产影片与进口影片的票房成绩，国家广电总局发布的数字显示，前3季度国产电影票房成绩前10名的收入总和为19.5亿元；而进口影片票房前10名的收入总和为30亿元。其中，还有一部分《盗梦空间》的票房由于尚未下线而未统计在内。中国电影每年的产量近500部，真正能够进入院线发行的仅有100余部，而票房大头又被重点影片瓜分。剩下的非强势片源只能但求多福。

面对2011年进口大片来袭，其对票房的刺激程度还要看具体影片，但可以肯定的是国产电影将受到一定挤压，对此电影人纷纷表示国产电影要做好过冬的准备。《非常完美》的制片人杜扬就在接受采访时向本刊记者表示，“国内的电影人切不可再文人相轻，大家该利用各自的资源使电影更丰富、更好看，互相帮助，抱团取暖。”

看看2011年即将在国内上映的进口IMAX大片吧——《加勒比海盗4》、《汽车总动员2》、《哈利·波特与死亡圣器（下）》，个个都是拥有大批忠实爱好者的经典电影。不过，一直延续到2011年2月份的贺岁档将会让我们暂且忘记这些进口大片的威胁，热热闹闹地来个国产电影开门红。

其实，无论是国产影片力争上游，还是进口大片抢票房，中国电影票房如果能速破200亿元都是件让人高兴的事。不都说了么，“不管黑猫，白猫，抓着耗子就是好猫”。中国电影如果不小心被进口大片欺负了，就当是积极培养消费者观影习惯了吧。

千元智能机：运营商的独角戏

胡媛 | 文

千元智能机市场大爆发只是个传说，至少在未来一年中，中国庞大的基层市场的移动终端需求还是要靠“功能机”来满足。

从2009年年底中国电信抛出“千元智能手机”概念，到2010年年中中国联通发布“沃”系列的千元智能手机，再到中国移动也来凑热闹宣布将推出TD版的千元智能手机，2010年，中国的终端市场一直笼罩在“千元智能手机”的传说中。但现实的状况却与各家运营商的豪言壮志相去甚远。目前来看，智能手机市场并未出现中国联通曾经大胆预测的“上百款千元智能手机”争艳的局面。所谓的千元智能手机市场，目前还只是运营商的独角戏。从目前市场的状况看，即使2011年，受制于物料成本以及应用程序的开发难度，千元智能手机大规模取代功能手机尚待时日。

分析目前市场上最被追捧的几款千元智能手机，来源大体可以分为三类：第一类是为了清货，降价销售，代表如诺基亚5230；第二种来自水货市场，比如三星i6410；而第三种，也是目前代表千元智能手机主流的，就是由运营商支持的国产手机品牌，比如中兴N600和华为U8220。这类千元智能手机一般均采用Android操作系统，虽然也会配置有触摸、重力感应等智能手机中比较常见的功能，但是无论是在触摸屏的性能和尺寸、整机的配置和功能以及可以流畅使用的应用程序的丰富程度上，都会较主流智能手机有所缩水，甚至不及某些功能型手机。

一般来说，智能手机比功能型手机拥有更强大的处理能力，在功能和应用程序的丰富程度上也优于功能型手机。因此在硬件上，智能手机的物料成本更高。比如在屏幕上，智能手机的屏幕更大，也需要采用更高端的触摸屏来保证应用效果；同时智能手机使用高端移动芯片组与专用CPU分别处理应用程序和执行基带处理，相较功能型手机，芯片等硬件成本的价格更高。目前整体产业链条还不具备在保证较高性能的情况下，把智能机成本降到1000元人民币以下、并大规模生产的能力。

市场研究公司iSuppli曾经对苹果iPhone 4手机进行过拆解分析，其16GB版的iPhone 4仅物料成本就在187.51美元，大约合人民币1200～1300元。如果算上研发、制造等成本，即使在配置上有所削减，如果智能手机价格降至千元左右，终端厂商的利润将非常微薄。而且，智能手机物料成本中最重要的几个组成部分比如显示屏、芯片等等，在未来一年很难有大幅下降的空间，千元智能机受此制约，普及程度不容乐观。

实际上，目前国内终端市场的千元智能手机大部分是与运营商合作推出，需要运营商补贴。中国联通对已推出的千元智能手机补贴幅度就达40%。这也就不难理解，目前紧跟运营商脚步，力推千元智能手机的是华为、中兴这两家“卖设备”的厂商。“他们的手机可以看做是搭着设备卖的。”有业内人士这样评价华为和中兴在终端市场的角色。

不可否认的是，以苹果、HTC为代表的智能手机先锋将是未来终端市场不可小觑的力量。在未来，智能手机取代功能型手机是不可逆转的趋势。Gartner近日发布的报告显示，2010年第3季度全球终端用户手机销量达4.17亿部，同比增长35%，其中智能手机销量同比增长96%。智能手机价格下降的主要推动力将来自产业链的成熟和完善，以此逐步降低物料成本。

另一个有意思的现象是，国内智能手机市场上，虽然运营商在不遗余力推广千元智能手机，但高端智能手机的出货量却在上升。根据互联网消费调研中心（ZDC）报告，2010年10月国内手机市场，3.2英寸以上超大屏智能手机均价比9月提高1000多元，达到3699元，而最主要的原因就是苹果、HTC等部分大屏、高端机型热销。

就目前来看，智能手机吸引用户的还是丰富的应用和良好的用户体验，而千元智能手机目前在功能型手机和高端智能手机之间尴尬的定位，即便有运营商支持，要最终引爆终端市场，似乎还有很长的路要走。至少在未来一年中，中国庞大的基层市场的移动终端需求还是要靠功能手机来满足。

互联网第三次上市潮

夏勇峰 | 文

5年一个周期，以移动互联网、电子商务和视频为代表的中国互联网第3次上市潮，意味着互联网在中国还将迸发更强大的能量。

从2010年的各种事件来看，2011年前后，中国互联网将再次出现较为集中的上市潮。最明显的是2010年11月，4家公司相继在美国提交IPO申请，分别是11月10日的土豆、11月16日的优酷、11月18日的当当和11月20日的斯凯网络。

还有一些不那么明显的。2010年3月，主营手机浏览器的UC获得诺基亚巨额投资，公司估值达数亿美元；2010年7月，手机内容与应用商3G门户也获得数千万美元投资。据业内人士分析，无论是UC还是3G门户，这都是上市前最后一轮投资，而它们很有可能“在差不多的时间接连上市”。

如果再加上麦考林和之前借壳上市的酷6，会发现这次上市潮会以视频网站、电子商务和移动互联网为主，呈现多市场一起爆发的态势。这与中国互联网之前的两次上市潮有很大不同。

第一次上市潮在2000年前后。当时美国互联网泡沫达到高点，以门户网站为代表，主打“中国的雅虎、美国在线”概念，中华网、新浪、网易、搜狐分别在1999年7月和2000年4月、6月、7月上市。对这4家公司来说，上市融资能帮助它们在喘息之后加快市场布局，与同行拉开差距。从现在看来，虽然因为上市间隔较短，公司之间并未出现明显差距，但不上市的公司很有可能会在之后的泡沫破裂中消失。

第二次上市潮主要集中在网络游戏和无线领域，其代表分别是2004年5月上市的盛大和2004年7月上市的空中网，其余则是TOM、灵通、华友、九城、完美时空、巨人。

真正最大的明星也在这次上市潮中涌现。2004年6月、2005年8月，腾讯和百度相继上市；同在2005年8月，阿里巴巴获雅虎10亿美元融资（2007年11月B2B部分上市）。这3家公司在之后的5年中，深刻影响着中国互联网格局。

而在2010年，一批多为2004年、2005年开始孕育的新公司已经成长起来。他们在互联网泡沫破裂之后的复兴中诞生。有些因为进错行业未能壮大，有些因为资金链断裂或公司管理分歧而死亡，而活下来的，在5年间变得足够成熟。

值得关注的是，网民数从2006年初的1.11亿到2009年末已达3.84亿，该人群对互联网的需求正在从基础需求过渡到较为深度的需求。从新闻到搜索、通讯，第一、二次上市潮中的明星无一不是满足最基本需求的公司，并随着多种基于互联网的服务，在需求推动下快速成长起来。

在可预见的将来，中国互联网将成为一个更加诱人但也将纷争更多的市场。用户使用时间更长、支付手段更便捷、带宽更宽、上网成本更低、联网无处不在、内容与应用的呈现方式更丰富。在市场充满各种可能性的同时，资本和不断入局的新公司也将在各个局部战场加速攻城略地、优胜劣汰。与此同时，在中国第一次、第二次上市潮中成功的公司，尤其是市值已经达到几十亿、数百亿美元的公司，早已在各个领域积极布局。

时间并不允许互联网中的“第三梯队”缓慢成长。在这个时候，当金融危机过去、条件已经允许，上市融资成为生存发展最好的保护伞。它们只有在可能的前提下尽快上市、更快成长，才能在与大公司的竞争之下获得更多博弈的资本。

从这个角度看，如果说第一次上市潮是为了生存，第二次上市潮是为了发展，则在多个市场同时爆发的中国第三次上市潮，是为了在爆发性增长的市场中得到与巨头竞争的更多砝码，以及成长为新一代大公司的更多可能性。

这一轮上市潮，无疑将吞纳更多资本，在加快每个公司发展的同时，也加速各种较深的互联网服务在中国的普及率，进一步挖掘出中国互联网的深层潜能。而市场、公司与资本的增量，又将为孕育出更多新的明星公司，埋下第三块奠基石。

版权大战元年

夏勇峰 | 文

版权与用户之间的天平正越来越向版权一方倾斜。而这个过程中，版权大战将在所难免。

在2010年年末，连续发生了两件与版权有关的事。

首先是盛大联合一批作家、出版社与行业协会，继年初正式起诉百度后，发起了新一波关于文学作品版权的维权攻势。盛大文学CEO侯小强在微博上慷慨激昂地说：“百度文库不死，中国原创文学必亡，文学正版一役即在此处。若狙击无效，明日之文学就是今日之MP3，作家继续廉价，作品继续被盗版。”侯小强称，因为盗版，盛大文学每年起码损失几十亿元。

然后，是视频网站土豆网在申请IPO后一周，优朋普乐等国内几家数字发行商向SEC法律组提交土豆网侵犯版权的报告，称土豆网面临国内众多影视公司的诉讼，涉案金额超过5000万美元。

不管百度和土豆愿不愿意，这两件事在2011年都将会有定论。盛大对百度起诉的胜败，将直接关系到盛大文学包括电子书战略的发展。说远一点，甚至攸关盛大文学乃至盛大集团未来的发展，所以百度一日不清理文库和搜索结果页中的盗版内容、链接，盛大一日不可能放松。而对土豆而言，视频版权上的污点如果不清除干净，将有可能在上市的节骨眼儿上酿成大患。如何平息数字发行商们的怒火，或将成为上市成败的关键。

百度、土豆们被版权方视为盗版温床，但对他们来说，许多内容尽管并不合规，但它们却带来了大量的用户与流量。天平两端如何平衡，已经成为一个越来越难以抉择的问题。

在互联网野蛮生长的前10年，因为法规尚未健全，再加上UGC（用户创造内容）与搜索抓取信息有一个“与本站无关”的模糊屏障，几乎每个做内容的网站，都会毫不犹豫以各种渠道获取尽可能多的文学作品、影视作品、软件作品充实到网站上，以获取尽可能多的用户访问量。

但是这种状态并不能持久。摆在眼前的一个现实问题是，当某些网站已经长大到能够影响足够多用户，并希望在一个更大的市场继续上升时，他们还能接着用这种方法来获取上升空间吗？土豆就是这样的典型例子。在即将上市时因为侵权带来的麻烦，已经足够让它将版权的砝码加重，但中间的博弈过程，免不了一场视频版权大战。

关键是，这还只是开始。对视频版权商而言，土豆只是“大鱼”中的一条，它们已经在近年来水涨船高的影视剧版权市场建立起了日渐稳固的商业同盟。在土豆之后，还有众多提供视频内容的互联网公司等着他们去“征服”。在之前采访奇艺网CEO龚宇时，他曾表示：“许多做客户端的视频公司根本没法上市，盗版内容太多！”

版权，已经成为这些“内容公司”发展的“硬门槛”。

而对像百度这样的大公司而言，困扰它的版权问题也将不会是“一年一次”的定时骚扰那么简单。如前所述，它的盗版挡着其他拥有版权或运营版权的公司的路，比如定位于内容发展、版权运营的盛大，又比如拥有正规版权且正在越来越强的一系列公司集群，后者必须越过百度的“盗版线”才能前进。正因为有着这样不可调和的矛盾，经过几年的酝酿之后，从2011年开始，这样的战斗将越来越激烈。

要说培养用户使用正版的习惯，这还较为遥远。但从国家层面，政策的逐渐完善将不断清除那些内容问题严重的互联网“杂草”，削弱盗版力量；公司层面，版权与用户之间的天平，将越来越向版权一方倾斜。而这个倾斜的过程中，2011年越来越多基于版权的大战将在所难免。

2010年预言回顾

赵鑫 | 文

《商业价值》2010年度预言回顾，看看我们预言对了哪些，同时又忽略了什么。

2009年底，《商业价值》对“2010即将发生的12个商业新闻”进行了预测，其中包含杂志涉及的宏观基本面、农业、金融、零售、地产、汽车、通信、家电、IT互联网、娱乐等行业。一年之后的今天，我们回顾去年我们究竟预言对了哪些，又忽略了哪些。

宏观 2010年经济政策预测

预言：预计存款准备金率先行上调，应当在上半年就会出现。在经过4、5次调整之后将上调150～250个基点。同时在年底伴随着通胀压力的加大，会加息2～3次，每次上调基准利率27个基点。

准确度评级：四星半

评级理由：准备金率从1月12日开始第一次上调，共调整5次250个基点；10月20日加息1次25个基点。截至11月底来看，基本符合预期。

失真原因：对通胀过于悲观（不排除年底还会加息的可能）。

资本 农村市场成为商业焦点

预言：农业种植也需要扩大规模才能产生更大的经济效益，客观上对土地流转起到了促进作用。农村土地流转的实行，不仅使越来越多的农民离开土地，走向城市，而且这将会引起更多的资本和外部力量进入到农村，改变传统农业生产方式。随之，农村消费市场的潜力值得挖掘。

准确度评级：三星半

评级理由：2010年全年中国家电下乡预计将实现1650亿元的销售额，比2009年的693亿元增长138%。由此判断2010年农村消费市场增长巨大。但是在资本流入方面低于预期，资本下乡规模并不是很大。主要原因在于，2010年中央财政用于“三农”的支出达8183亿元，较2009年的7253亿元增加13%，较之去年21%的增长有所下降。另外农村商业银行发展之后，银监会获得的数据显示，目前我国已经开业村镇银行214家，正在筹建的村镇银行为52家。距离2011年1027家的规划尚远。

失真原因：资本流入需要的设施尚不完善，短时间难以实现。

金融 电子支付政策出台

预言：由支付宝、财付通等第三方支付公司引领的电子支付市场，从2004年开始一路迅速成长，并从2008年开始进入爆发期。如果政策迟迟不下，极有可能导致许多“草根级”的第三方支付公司与用户之间的风险越积越大。因此市场急切需要电子支付政策的出台。

准确度评级：五星

评级理由：2010年6月央行出台《非金融机构支付服务管理办法》。办法指出从9月1日起，在未来一年内，第三方支付企业可向央行申请取得《支付业务许可证》。

失真原因：无

投资 人民币基金涌入现代服务业

预言：2010年，人民币基金的话题将持续升温。投资领域人民币基金会空前爆发，并集中以现代服务业为投资的主要方向。

准确度评级：五星

评级理由：2010年第1季度人民币基金投资集中于互联网、IT、制造业；第2季度集中于互联网、制造业和医疗服务；互联网、制造业、能源、IT和传媒娱乐是第3季度披露案例最多的5个行业。基本与文中预言人民币基金涌入现代服务业相符。

失真原因：无

零售 零售领域爆创纪录并购

预言：在比拼规模的零售行业，随着竞争加剧，2010年将很有可能诞生中国零售业最大规模并购案。

准确度评级：二星半

评级理由：2010年年初中国零售业并购相当活跃，仅3月份，就发生21起并购案例，当月中国并购市场共发生并购案例42起，其中零售业并购占总案例数的50.0%。但就目前总体而言，大的零售并购案并不常见，所以给予50分评级。主要原因在于2010年经济较上年明显复苏，通胀压力下的价格上涨，致使零售巨头们纷纷减慢了抄底并购的步伐。

失真原因：对宏观经济趋势过于悲观，从而影响对行业判断。

地产 地产商转型“土地深加工”

预言：以房地产开发为核心的产业链中，与物业、商业、商务、旅游、体育甚至医疗等产业有着千丝万缕的联系。当开发这一环节的利润受到挤压，自然会向旁边最近的一环延伸，这将成为2010年最具代表性的发展方向之一。房地产企业在向管理型的企业进行转变和深化。

准确度评级：五星

评级理由：2010年万科在深圳将建5家酒店，龙湖将计划在5～7年内将土地储备中的投资型商业物业大幅提升。加上上海绿地、合生创展、复星集团、恒大、保利、首开等房企均已明确商业地产的发展蓝图，房产企业转型迹象明显。

失真原因：无

汽车 汽车成最大移动终端

预言：结合3G的车载电子技术将会随着“汽车服务化”的趋势，成为轿车领域的核心卖点。

准确度评级：五星

评级理由：2010年4月长安悦翔3G版面世，加上之前上汽荣威推出的3G版荣威350；丰田与通用也与中国电信合作，推出了基于3G平台的Gbook与OnStar服务；一汽、奇瑞均与中国联通签署3G信息化战略合作协议；11月，易达集团经销的四大品牌——广汽本田、广汽丰田、一汽丰田、长安福特开始应用TELEMATICS服务系统。这些都标志着中国汽车进入到全面体验3G服务的“网络汽车”时代。

失真原因：无

消费电子 免费终端元年

预言：随着电子内容的发展，将会出现一批以招揽客户、最终以内容攫取利润的电子终端免费发放。

准确度评级：一星

评级理由：据观察，2010年免费终端并无多大迹象开始进入人们的生活。主要原因在于，2010年电子市场发展依然以扩大规模为主题，电子内容版权问题的尚待解决难以让内容提供商下决心提供免费终端。上网本的烟消云散，电子书前景堪忧，淘宝网将重心置于淘宝商城的独立运行，媒体类内容提供者难以承受免费终端发放。各种因素共同导致了免费终端的实现还有待时日。但考虑到终端价格的大幅下降代表了免费终端出现的端倪，给予20分评级。

失真原因：预测过于乐观，短时间内难以实现。

手机 移动电视成手机标配

预言：由于2010年南非世界杯与上海世博会的临近，加上CMMB配套设施的完善，判断出2010年对于CMMB手机电视来说将会是“金子般的一年”。

准确度评级：一星

评级理由：据统计，截至11月底，2010年共新上市826款手机，有64款手机支持CMMB功能，仅有中兴、华为、酷派、天宇、联想等国产品牌内置了CMMB功能。CMMB没有实现的原因在于，对于一个新概念，目前知道的民众过少，在概念推广方面中传媒并未发力。同时伴随着三网融合的开始，CMMB的前景又充满了变数，所以2010年CMMB并没有成为手机标配。

失真原因：“三网融合”突发事件加上“标配”产业链，短期难以实现。

家电 OLED市场正式启动

预言：在中国疯狂上马高世代液晶面板线之后，2010年市场将正式接受OLED。

准确度评级：一星半

评级理由：2010年7月，德国设备制造商Mbraun已经接到电视厂商的相关设备订单，这些设备主要用于OLED电视面板，也就是说，42英寸OLED电视即将问世。长虹的中国首条PMOLED生产线，2010年4月已经投入试生产，售价近2万的LG OLED电视业已上市。但目前市面OLED电视机尚属少数，说市场已经接受OLED实属尚早。预言有些过于乐观。

失真原因：对于OLED技术突破及实现1年内进入家庭过于乐观。

互联网 微博成互联网普遍应用

预言：新浪在2009年8月份推出“新浪微博”，短时间内利用名人效应获得了大批的用户。微博这种新型的交互方式席卷全球，或许不是每个人都拥有一个博客，但可能在你旁边玩手机的人正在发微博。微博正在成为互联网的基础设施，就像Email一样。

准确度评级：五星

评级理由：据DCCI预计，2010年底，中国互联网微博累计活跃注册账户数将突破6500万个。微博开通一年时间已经大大出乎了人们的意料。目前各大门户网站，各大媒体都具有了微博功能，新浪、网易、搜狐、凤凰、QQ、天涯、人人网、和讯等。

失真原因：无

娱乐 “国产大片”走向终结

预言：电影产业进入了“不差钱”时代，资金这一原来的稀缺资源变成了常态供给，大制作已经不能够成为电影宣传的噱头。电影行业中，3000万元以下的中小成本制作，也能获得过亿票房。这些制作的投资回报率是最高的，故而以逐利为目的的资本将驱使中小成本制作成为2010年电影行业的主流。

准确度评级：四星

评级理由：据广电总局发布的票房排行来看，2010年单个电影投资确实有大幅下降。投资最高的《唐山大地震》也仅有1.2亿元投资；其次《越光宝盒》（1亿元）；《叶问2》（1亿元）；《锦衣卫》（8000万元）。在票房较好的电影中，涌现出大量3000万元以下投资的小制作：《东风雨》（3000万元）、《72家租客》（3000万元）、《杜拉拉升职记》（2000万元）、《决战刹马镇》（1600万元）、《嘻游记》（少于1000万元）；更有票房火爆的《人在 途》投资仅800万元；票房过亿的《喜羊羊与灰太狼之虎虎生威》也仅投资800万。

但是，另一方面引《广州日报》的评价：“2010年国产烂片的一年”。2010电影市场中小制作的成功率值得怀疑。有《人在 囧途》、《杜拉拉升职记》的成功，同时也大量充斥着像《日照重庆》等血本无归的电影。给予此预测4星级评价。

失真原因：“终结”用词过于严厉。