钛媒体注：本文来源于微信公众号深网（ID：qqshenwang）作者：秦简、张睿，编辑：康晓，钛媒体经授权发布。

从“中国老百姓的Instagram”到“全球最大的直播平台”、“全球第二大短视频平台”，时隔三年，宿华再度踏上快手上市征途，带来的是两个截然不同的故事，这一次他成功叩开了港交所的大门。

一众企业高管、合伙人、投资人，和宿华一起见证了这家公司从一家被质疑的视频软件到商业传奇的转变。

钟声响起，交易开始，快手的涨幅迅速冲至193%，开盘股价报338港元每股，市值突破13880亿港元，折合11592亿人民币，1791亿美元。以此计算，快手市值超过京东（1466.65亿美元），成为中国互联网第五大上市公司。

而快手两大创始人宿华、程一笑身家分别为1637.38亿港元（211.20亿美元）和1299.06亿港元（167.56亿美元）。

01 造富运动

根据快手前雇员持股计划，截至2020年9月30日，共有4551名快手员工认购5.24亿B类股份，人均持股11.5万股。此外，还有4546名快手非在职员工认购3.21亿相关股份。以此估算，快手员工持股比例约在9.7%，持股员工人均持股价值超千万元。

历经K3、A1，摒弃佛系转向全员作战状态的快手早已为IPO做足了准备，资本市场也早已迫不及待，部分机构股东甚至不惜动用私人关系“预定份额”。上海证券报称，在过去70多天，部分投资人四处寻找可能与快手创始人宿华等核心管理层最近的关系以拿到额度。但真正能够参与到这场资本盛宴的幸运儿依旧很有限。

在上市前夕的周四暗盘交易时段，短视频第一股快手科技一度涨至400港元/股，涨幅超200%，成交7亿港元。

根据快手周四公告，本次IPO115港元/股的发行价为此前公布的招股区间上限，按此计算快手本次IPO集资约420亿港元。早在全球发行配售期间，快手就受到机构疯狂热捧：公司共收到约142.3万份零售投资者认购申请，获得1204.16倍超额认购，冻结散户资金约1.277万亿港元，均刷新香港市场纪录。

天眼查数据显示，从2012年4月A轮融资算起，至今快手已经经历了共9轮融资，涉及到了红杉资本、淡马锡、腾讯、阿里等，其融资金额也从2012年的500万美元，涨至2019年12.5亿美元。

伴随着融资金额的增大，快手的市值也开始水涨船高。在经历了2019年12月30亿美元的F轮融资后，其估值高达286亿美元。

在这数轮融资中，腾讯在2017年和2018年分别投资了3.5亿美元、4亿美元，而在2019年的三次加投中，腾讯再次加码24亿美元，晋升为快手的头号股东。

招股书数据显示，快手的机构股东有腾讯、红杉资本、百度、淡马锡、博裕资本、晨兴资本等。截至IPO前，在创始团队中，快手CEO宿华持股12.648%，程一笑持股10.023%，银鑫持股2.422%，杨远熙持股2.069%。同时，腾讯持股21.567%，五源资本持股16.657%，其他投资者合计持股34.614%。

此外，快手执行董事为宿华、程一笑，非执行董事为李朝晖、张斐、沈抖、林欣禾；独立非执行董事为王慧文、黄宣德、马寅。值得一提的是，在快手的融资和成长过程中，五源资本和其合伙人张斐均扮演了重要作用。

张斐最早见到程一笑时，快手还是一个个人开发的GIF制作软件，后来帮程一笑成立公司，投了200万元，占20%的股份。

程一笑

直到2013年，GIF快手用户量不大、融资也陷入困境，程一笑一度想把快手卖给“一下科技”的韩坤，结果对方并没有看上这款产品。直到张斐为程一笑拉来当时还在百度担任凤巢系统架构师的宿华后，并追加A轮投资才解决了倒闭危机。

宿华的加入成为快手得以蜕变的关键，而当时为了请宿华和他的团队，程一笑和五源资本展示了相当高的诚意，各让出了手中一半的股份，给宿华和新团队50%的股份。此后，快手转型并乘上短视频的风口，摇身一变成为炙手可热的创业公司。

在快手整个融资历程中，五源资本一路押注，从天使到E轮累计投资2亿美金左右，按照600亿美金体量来说整体回报在近40倍左右。但如果仅看早期投资，五源资本对快手的天使和A轮的投资回报将在万倍左右，早年五源资本合伙人张斐的天使投资，回报三万倍。

另据招股数据显示，在快手同股不同权上市后，宿华、程一笑在快手的受益权分别为15.87%和12.59%。以开盘价计算，宿华身家211.20亿美元，程一笑身家167.56亿美元。

比起分散的股权，宿华和程一笑两人在快手占据着绝对的话语权。在实行AB股后，宿华、程一笑两人在快手的投票权分别为43.54%和34.51%。

按照福布斯实时富豪数据显示，宿华身家距离京东创始人刘强东不到10亿美元。

除了创始人和投资人，快手的高管和员工也成为大赢家。

根据快手前雇员持股计划，截至2020年9月30日，共有4551名快手员工认购5.24亿B类股份，人均持股11.5万股。此外，还有4546名快手非在职员工认购3.21亿相关股份。以此估算，快手员工持股比例约在9.7%，快手持股员工人均获利超千万元。

“快手的职级分为专业序列K2—K5和管理序列M2—M4+，每个K都含有abc三档，一般K3c（对标阿里P7）以上有期权。”快手内部员工告诉《深网》，而他的职级位于M2，因为较晚加入目前只有近三百万期权。

一位在2017年年初加入快手的员工则告诉《深网》：“2017年快手的估值大概是15亿美金，新入职的员工现金和期权比例可以自己定，后来才固定下来。”而他的期权在快手上市后，按照开盘价计算价值9000多万人民币。

不过另据《深网》了解，另一位同样在2017年加入快手的1000多号员工，却没有分得任何期权。

三驾马车

纵观快手招股书，在过去的三年里，公司营收从2017年的83亿元人民币增至2018年的203亿元，再进一步增至2019年的391亿元。而快手在2020年前三季度总收入达407亿元人民币，超快手2019年全年收入，其中第三季度单季收入154亿元，同比增长49.5%。

在快手的营收中，自2016年开启的直播业务仍是收入的主要来源，2017至2019年的直播收入分别为79亿、186亿和314亿元，2020年前9个月达253亿元，占总收入的比例分别为95.3%、91.7%、80.4%和62.2%。

然而，直播业务对于快手收入的贡献已经显现疲态。按照招股书数据，直播在2020年第三季度为快手贡献了80亿元收入，与2019年第三季度持平。

起步较晚的商业化则为快手现阶段营收提供了新的增长空间，2017年、2018年、 2019年及2020年9月30日止九个月，快手的线上营销服务收入（广告收入）分别为4亿元、17亿元、74亿元和133亿元，占总收入的比例分別为4.7%、8.2%、19.0%、15.6%及32.8%。2020年第三季度，快手线上营销收入62亿元，同比增长近200%。值得一提的是，快手广告的复合增长率高达336%，2020上半年快手广告收入为71.6亿元，同比增长223%，几乎与2019年全年收入相当。

2020年是快手发力电商的一年，2020年上半年，快手平台电商交易总额达1096亿元。第三季度，快手电商实现了945亿GMV，几乎与2020年上半年持平。

快手招股书中披露的营收由三部分组成：直播、线上营销服务和其他业务。2020年上半年快手的其他业务收入为8.1亿元，即便将其全部视为直播电商收入，快手的电商货币化率仅为0.73%，到了9月底则提升到0.99%，低于天猫的6%和拼多多的3%。

对此，快手管理层回应称，有些行业的佣金超过1%，甚至有些5%不等，但是为了留住更多商家，快手会将佣金再补贴给商家，这才导致收入看起来不高。

“事实上快手高速增长的GMV和商业化收入增长相辅相成。商业化部门在2020年6月推出的获取公域流量涨粉、小店下单和订单支付的产品工具——小店通，刺激了快手GMV的增长，GMV的增长也间接带动了商业化收入。”快手内部员工告诉《深网》。

而快手通过小店通获得的收入被计入了线上营销服务而并非电商，这也是导致前者收入增长迅猛，后者占比微小的原因之一。

“快手商业化部门和电商部门其实一直存在边界问题。”一位接近快手的人士告诉《深网》，“现在两个部门还是平行关系，但长远来看合并更合适一些。”

因为电商投放红利，快手的广告收入增长提速。另据此前多家媒体报道，字节跳动上2019年上半年广告营收已经超过500亿元，2020年目标更是高达2000亿元。

直播、广告和电商某种程度上也代表着快手的过去、现在和未来，快手想要突破千亿美金市值，除了需要在广告上追逐字节系，还需要扩展电商的想象空间。

“然而快手还没有太强的意愿通过电商挣钱，更想标榜自己是内容平台而不是电商公司。”快手内部员工告诉《深网》。

普惠价值观

宿华，1982年出生在湖南西部的大山里。从湘西走出来的宿华，毕业于清华大学，先后在Google、百度任职。在快手创业之前，他先后创业三次，其中一个创业项目卖给了阿里便实现了财务自由。

此后，宿华一直在思考，什么是人生中最重要的事。他觉得记录很重要。宿华曾在腾讯大学《CEO来了》分享过一个悲伤的故事，是关于他外公的。

“我的外公，他在我出生前就去世了，他没有留下照片，也没有留下任何日记、书信……就像动画片《寻梦环游记》里面讲了一个类似的话，它认为一个人生命的完结并不是生命的终结，被遗忘才是。”宿华说。

宿华在投资人的介绍下，认识了来自铁岭的程一笑，开启了快手的故事。

宿华

2011年3月，GIF快手（快手的前身）诞生。当时是一款用来制作、分享 GIF图片的手机应用。2013年10月，快手正式确定做短视频社交。官方资料显示，2015年6月，快手用户达到1亿。2016年2月，快手用户突破3亿。

创业6年，宿华和程一笑一直专注于短视频的产品，快手妥妥的坐上了中国短视频平台的头把交椅。

直到2017年3月13日，相声演员岳云鹏在其微博里转发了“模仿他唱歌最像的”一条带抖音水印的视频，抖音开始被关注,下载量快速增长。那时候，快手日活4000万，抖音还只有几十万日活。

“快手早期的种子用户是以北方方言为主的，它的传播又是在北方地区活跃，渗透率特别高。” YY短视频业务的副总经理崔怀舟认为。

Mc天佑本名李天佑，1991年出生于辽宁锦州，15岁辍学，卖过炸串，当过收银员，跳过三年街舞。每个月收入多则五六百，少则一两百。李天佑是最早在快手上上传视频的那拨人，2015年以喊麦成名，粉丝超过两千万。他从快手起步，成为直播时代的符号型人物。

李天佑的成名是因为其在快手上得到了部分用户的追捧。那么快手的用户是谁？用宿华的说法来说就是普通人。快手一直是“专注普通人的生活，给普通人展示自己的舞台”。

宿华曾在采访时表示，快手的用户定位是“社会平均人”：“我们并没有作出这样的选择，这是中国社会的形态所决定的。我们把所有的用户抽象当成一个人来看，他相当于一个‘社会平均人’。中国人口中只有百分之七在一线城市，百分之九十三的人口在二三线城市，所以这个‘社会平均人’就落在了二三线城市。”

宿华在接受采访时常说的一句话便是“快手上人人平等”, 他选择为不被关注的大多数做一款工具型的产品。快手的Slogan 是“记录世界，记录你。”没有滤镜，真实记录，不设范围，不设门槛。

在运营规则上，宿华也坚持“普惠”。“坚持不对某一特定人群（比如网红）进行运营，也不与明星和网红主播签订合作条约”，希望成为普通人记录和分享生活的阵地，产品迭代尽量保持用户原有的使用习惯。”

存量隐忧

在招股书中，快手上半年平均日活跃用户3.02亿，而在最新的招股书中，快手前三季度平均日活跃用户3.05亿增长缓慢。

在短视频领域，直到2016年才加入战局的抖音只能算是“晚辈”。抖音上线时间晚于快手5年的产品，在2017年3月以前还只是一个专注年轻人15秒音乐短视频的社区，日活仅几十万。而彼时的快手DAU高达4000万，一骑绝尘，并开始在资本市场表现出野心。接下来的两年里，短视频江湖一度被扭转， 2019年6月快手达成2亿DAU，抖音在接下来的7月宣布达成3.2亿DAU。

2019年6月，一向温和、低调的宿华联名程一笑发了一封充满反思的内部信。快手内部“K3”战役正式打响，以“佛系”著称的快手决定向“狼性”转变，制定春节前实现3亿DAU的目标。

在K3战役全过程，快手始终无法逾越这个更加强大的敌人，借力春晚的高峰流量奋力突围的同时，抖音依旧保持着高增长的势头，在快手完成3亿DAU目标时，抖音也通过一系列春节活动，达到4亿DAU。

Questmobile数据显示，春晚当天，快手与抖音的DAU之差曾一度缩小至6000万，但是随着时间的推移，与抖音的日活又扩大到了1亿差距。2020年9月，抖音正式宣布DAU峰值突破6亿。

对快手来说，如今日活为3.05亿，与抖音存在差距短时间内难以追赶，虽然差距也就意味着想象空间，但随着内容同质化愈加严重，用户并没有太多理由两者兼备。

另一方面，视频号对快手造成的冲击亦不容小觑，无论从下沉市场和内容调性角度看，视频号影响的是包括快手在内的所有短视频平台的基本盘。随着视频号直播的全面开通与不断迭代，作为快手补充战场的微信，将会难以继续为快手贡献日活，反而掉过头来侵蚀快手的日活。

“目前公司最焦虑的就是快手的日活增长，这是快手生长的土壤。”快手内部员工告诉《深网》，“不久前内部管理层曾透露快手在今年CNY（春节）后，DAU争取突破4（亿），目前来看很有挑战。”