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文丨连线Insight，作者丨凤梨，编辑丨子夜

散户对战大空头的连续剧，正在迎来大结局。 

2月1日开启的新一周里，GME股价从316.56美元/股跌至63.77美元/股，变为原来的1/5。

一系列“逼空概念股”股价也齐刷刷下跌，AMC股价一周内跌近60%，黑莓手机下跌9.6%，跟谁学下跌5.5%。 

散户溃不成军，市场变成了“接盘侠”们相互踩踏的一片狼藉。 

游戏驿站最新5日股价，图源老虎证券

而这场运动的“带头大哥”Keith Gill则遭到监管调查。 

形成鲜明对比的是，据《华尔街日报》报道，Senvest Management旗下基金资管规模狂飙7亿美元。另外，摩根士丹利旗下基金持有GME股票市值暴涨逾一亿美元，该基金在去年就押中了GME。 

种种迹象表明，机构最终是这场运动的得利者。 

浑水创始人Carson Block近期在接受彭博社采访时提到，GME等个股的股价抛物线走势，显示这并不像是美国散户大本营WSB上的散户所为，反而更像是部分对冲基金针对其他对冲基金的轧空，且存在几家对冲基金联手的可能。 

数据也在佐证这一点，摩根大通全球量化和衍生品策略分析师 Peng Cheng在一份报告中提到，1月份游戏驿站在散户爆买名单中只能排在第15，连前十都挤不进去。这说明，GME股价暴涨的主要推动者，并不是所谓的热血散户。 

彭博社对此评论称，如果Carson Block是对的，那么这场看起来像是散户创造了历史的行为，事实上只是各大对冲基金内部混战的烟雾弹。 

这一结局，看似讽刺，却并不令人意外。 

细数美国史上大大小小的危机，无论是1937年大萧条、2007年次贷危机，亦或是2011年轰动一时的“占领华尔街”事件，在机构与散户之间，背负最沉重后果的，永远是后者。 

散户，从来都没能成为棋盘上最终的赢家。 

逼空盛宴轰然倒塌

带头大哥Gill已经停止了持仓信息更新。 

他最新的一篇帖子停留在2月3日，帖子内容显示他将暂停对持仓情况进行每日更新。按照最新持仓情况，截至2月3日，他投资GME股票和期权的合计收益突破785万美元，累计收益超过1040%。

Gill在WSB论坛的最新帖子，图源wallstreetbets

有人说，他是“脚底抹油”，在GME股价大溃败之时撤出了，有人说，他是遭到了证监会调查，不得不被禁言。据《纽约时报》报道，马萨诸塞州监管机构正在调查Gill是否违反了他之前任职的保险公司MassMutual的相关规定。 

无论原因为何，带头大哥没了动静，论坛里犹疑与败退的声音逐渐多了起来。 

“GME失败了吗？我该放弃并出售吗？”在热门帖里，一位名为“Wholesome Award”的用户问道，底下的回答里，一半是“Yes”；

“一切都结束了，为什么没有人愿意承认？”；

“任何有常识的人都应该卖掉了”；

“我恐慌了，并退出这场游戏”…... 

对比前几天动不动就“to the moon”（股价涨上月球）、“YOLO”（你只活一次）的高昂士气，转折来得太快。 

散户们在1月28日公开叫板华尔街的话仍犹言在耳，“你（对冲基金Melvin Capital）代表金融危机期间我仇恨的一切，你是一家靠剥削别家公司和操纵市场以及媒体赚钱的公司。”  

“我们只是拥有了一生中难得一次的机会，可以惩罚那帮十年前制造那么多苦痛和压力的家伙，我们在把握这个机会。” 

想起最早的时候，美国散户将游戏驿站的股价迅速拉升，香橼资本、Melvin等大空头，悉数以大败收场，外界纷纷以“热血回击”形容这场对战，一幕幕戏剧化的场景出现，例如1月28日开盘，为保全利益，券商不惜拔掉散户服务器网线，并限制股票买入。远在欧洲和西亚的同胞们高喊：“别害怕！我们还能买！” 

但如今，那些坚持到底的“钉子户”，在惩罚了几个空头机构之后，自己亦面临着亏损的风险。 

“逼空”的目标从股市蔓延到白银，但态势却越来越不乐观。 

白银价格在经历了短暂的三天上涨后，复又开始下跌。但这次，论坛里冷静的声音明显变多了。 

“小心那些关于白银的帖子！里面80%的账户，是最近两天新注册的”;

“逼空白银100%是个错误，这不是我们能撬动的市场”;

“这里不会有逼空的胜利”…...

白银逼空战热门用户贴，图源wallstreetbets

至此，从股市到白银期货，这场轰轰烈烈的“散户大战华尔街”剧目看起来就要归于沉寂。 

还会有下一个逼空战场吗？或许会，也或许不会，但下跌的价格，预示了坚持到底的散户们失败的宿命。 

散户血泪史

美国金融的历史，可以说是一部散户的“落败史”。 

1907年，联合铜业的老板海因兹，发现了一个巨大的财富密码：通过购买自己公司的股票和看涨期权抬高股价，诱使机构投机者们卖空，一旦坐庄成功，就执行看涨期权，收割空头的“韭菜”。 

而后的现实一步步按海因兹预想进行：股价攀升，空头闻风而动，大量散户买入，股价持续攀升，空头继续加大做空比例。 

直到10月15日，市场几乎没有可供出售的股票了，海因兹便磨刀霍霍准备开始收割。但令他意想不到的一幕出现了： 

他的经纪人们，迟迟不执行他发出的看涨期权执行指令——他们正在听从华尔街洛克菲勒大厦“不许执行”的指挥。 

一个草根铜老板想从机构手里赚钱？没门，洛克菲勒总部让他知道谁才是市场主角。 

5天后，报纸上铺天盖地地登出质疑联合铜业财务状况的文章，银行开始要求海因兹提前偿还贷款，股价出现暴跌。 

赌上全部身家的海因兹，和高位接盘的散户们亏得血本无归，华尔街空头们笑到最后，赚得盆满钵满。 

1907年聚集在街头的散户投资者们，图源《每日邮报》

这是20世纪初美国股市繁荣背景下的一次风暴，也是此次游戏驿站事件之前，历史上记载的、由散户发动的大规模“逼空”案件。它真实地体现了时代的缩影：机构有绝对的话语权，他们不仅垄断市场，还“勾结”媒体，无论是对市场价格还是舆论都有强大的掌控力。 

从1929年金融危机，到1933年经济大萧条，美国金融帝国的冰山一角被慢慢掀开。银行与证券一体化经营，“明目张胆”欺骗大众。有的银行对拉美地区贷款出现了坏账，就把这些坏账重新包装成富有吸引力的新兴市场债券，通过下属证券机构出售给公众。 

内幕交易也屡见不鲜。摩根财团在鼎盛时期，曾在112家大公司中占有72个董事席位，这些公司大部分是上市公司，想要阻止摩根合伙人利用内幕信息赚钱，几乎是不可能的。 

在美国证监会第一任主席Joseph P. Kennedy的眼里，那场始于1929年的大萧条，就是机构坑害投资者所致。

1933经济大萧条

无数银行和金融机构最终为贪婪付出了代价，但背负了最沉重后果的，还是被“割韭菜”的民众。 

金融危机蔓延到全社会危机后，美国 1/4的人失业，由于还不起房贷，他们相当一部分人的住所被银行收回。据1932年9月《幸福》杂志估计，美国有3400万成年男女和儿童无法维持生计，约占全国总人口的28%。流浪人口达200万，仅纽约一地在1931年中记录在案的饿毙街头案件就有2000余起。 

自那以后，美国散户比例，从20年代的超过90%，降至70年代的70%。 

2011年，社会对华尔街的对立情绪又一次到达顶峰。 

数以万计的人们，从四面八方汇集到纽约市政厅前的广场。他们手举标语牌，呼喊着“占领华尔街”的口号，形成了华尔街有史以来最大规模的游行示威。 

占领华尔街

怨愤的种子早在2007年次贷危机时就埋下。华尔街趁着低利率的宏观环境大搞金融衍生品，谋取高额利润，制造虚假繁荣。美联储加息后，房贷利率上涨，没有稳定收入、付不起利息的购房者们只好把房子退还给贷款机构，沦落到“两手空空”。 

又一次，机构引发的危机，结局是散户大规模“消亡”。 

2008年美国经济研究调查集团的报告显示，散户投资者持有美国全部股票市值的34%；在1000家最大的上市公司中，散户的持股比例仅为24%，两个数字双双创下历史新低。到了2014年，散户持股比例仅剩19%。 

而另一边，那些“大而不能倒”的机构，却拿到了7000亿美元的救市金而得以“续命”。 

直至2015年，机构投资者在7年时间里向资本市场累计注入6650亿美元资金，在危机之后的“慢牛”行情里逐渐“回血”。散户投资者在市场中的总投资却累计减少6610亿美元。 

2018年，美国机构投资者比例一度达到90%以上，截止至今，散户投资者比例已经不到20%。 

历史上以一当十的战役，大多会以失败告终，这次“逼空大战”也没有例外。有些空头输了，有些躲在幕后的机构们赢了，留下来最后接盘的散户们，剩下一地鸡毛。 

注定的失败宿命

在“事实与数据”、“情绪与梦想”的四维金融游戏里，散户从没有占据优势。 

毋庸置疑，论资本实力与研究能力，散户绝不是集齐全世界最聪明人群的华尔街的对手，论情绪与舆论煽动力，他们也难以抗衡机构。 

拥有上百家金融机构的洛克菲勒集团，通过这些金融机构直接或间接控制了美国石油、航空等工业资本，可谓“牵一发而动全身”。《时代》、《新闻周刊》、《财富》等众多杂志，都被洛克菲勒家族投资过。 

更直接地，《华盛顿邮报》曾长期被格雷厄姆家族控制，美国广播公司亦曾长期由摩根财团支持。 

明面上，华尔街与媒体的关系只能从这些过往的交集中略知一二。但几次大事件，早已暗示了他们千丝万缕的关系。2011年“占领华尔街”事件里，美国媒体集体噤声。2016年反对金钱的“民主之春”运动里，主流媒体亦保持着集体沉默。

华尔街23号摩根大通楼，图源Google

而这次的白银逼空战，则变成机构自己上阵，煽动舆论让散户抬轿子。 

事后有人扒出，煽动白银大战的几篇帖子相当专业，不仅有手把手的专业“操作模板”，还有详实的数据来源，绝非散户能驾驭。纽约天骄基金公司总裁郭亚夫表示，里面甚至提到了摩根大通的空头仓位，这些数据只有机构内部才能获得。 

这之后很多号召散户买入白银的帖子，也都是刚注册几天的“僵尸粉”所为。 

而白银市场在短时间内出现史无前例的齐刷刷上涨，只有具备巨大资金实力的机构才能拉动。 

从舆论到资金，这种绝对的力量悬殊，导致散户注定失败的结局。 

在当前放水的大环境下，华尔街与散户之间对立，注定还将越来越严重。 

2020年3月，饱受疫情困扰的美联储，宣布“无限制”量化宽松政策，通俗的说法，叫做“直升机撒钱”。通过向非金融企业发放贷款和购买企业债券，美联储将钞票直接发放到民众手中。 

此举本意在于刺激经济，但用得多了，副作用可能超过了原本功效。 

桥水基金创始人达利欧曾在十年前预言，美联储量化宽松将激起空前的阶级、收入和财富分化，美国社会距离内战更进一步。 

如今回溯，达利欧说的话正逐步变成现实。 

在量化宽松的股市长牛里，大多数股票由最富裕的1%的人口持有，代表人物自然是华尔街精英们。而95%以上人群的资产总和，不到社会资产的1/3。 

疫情期间，华尔街机构更是趁危机做空道指，他们一边享受着量化宽松注入的流动性，一边从下跌的市场里，获得了不菲的收益。 

而另一面，是无数在高失业率、低薪资增长率的夹缝中生存的底层人民。这一切不过证明，注入市场的流动性，大多数还是流向了最懂得玩钱的“资产阶级”。 

“逼空”事件过后，急剧下滑的经济没有改变，愈演愈烈的社会分化没有扭转，它不过是达利欧所说的“美国内战”在金融市场的一次极端预演，是零和博弈社会中，矛盾激化的警示。 

如果说有什么改变，那就是机构越来越聪明，在“割韭菜”方面，他们的功力更深了一层。而散户，在热血过后，要承担的则是沉重的结局，和无法真正赢过机构的残酷现实。