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文 | 闻旅，作者 | 杨凡

相比偏远的恩施大峡谷，位于“中三角”地理中心的九宫山在区位优势上明显强太多。尽管如此，鄂旅投此次投资究竟属文旅还是地产？其能否借此摆脱既有文旅业务运营模式的瓶颈？目前来看仍需观察。

继月前成功发行9亿元5年期公司债后，湖北省文化旅游投资集团有限公司（以下简称“鄂旅投”）很快便敲定了新的投资项目。

4月13日，咸宁通山县与鄂旅投签订《九宫山旅游开发合作补充协议》。根据协议，鄂旅投公司将在九宫山新增旅游项目规划总投资30亿元以上，项目谋划与建设周期为5年，预计第一年投资10亿元，第二年投资9亿元，第三年投资6亿元，第四年投资3亿元，第五年投资2亿元以上。

资料显示，九宫山位于湖北省东南部通山县境内，总面积166平方公里，是国家级风景名胜区、国家级自然保护区、国家4A级旅游景区和国家级地质公园。其最高峰“老鸦尖”海拔1657米，是我国中南部最高峰之一。九宫山森林履盖率达96.6%，森林面积达6.2万亩。

作为湖北国资龙头旅游集团，早在数年前，鄂旅投便参与到九宫山景区的投资开发。从现状来看，其开发进度和运营成绩似乎并不及预期。正值旗下鄂旅股份申请主板上市之际，鄂旅投以摆脱单一景区营收束缚的姿态，大额押注九宫山旅游，个中明显传递出了某种激进讯息。

鄂地龙头旅企“扫描”

官方资料显示，鄂旅投前身为湖北省鄂西生态文化旅游圈投资有限公司，是湖北省实施“两圈一带”战略组建的全省唯一省级旅游投融资平台，公司于2009年5月7日在武汉挂牌成立，由省政府和宜昌、襄阳、十堰、荆州、荆门、恩施、随州、神农架等8市（州、林区）政府以及三峡集团、中建三局、清能投资集团共同出资。2018年7月，公司更名为湖北省文化旅游投资集团有限公司。

截至目前，鄂旅投注册资本36.59亿元，形成了文化旅游、金融服务、新型城镇建设和商贸物流四大产业板块，下属16家全资子公司、28家控股子公司、11家参股子公司，其中控股、参股上市公司5家。文化旅游板块拥有3000平方公里优质旅游资源，形成景区、酒店、旅行社、交通、演艺、商品、电商、文化创意、规划设计九大业态，包括30家景区（其中5A级3家）、30家宾馆酒店（其中五星级2家）。

至于鄂旅投旗下今年初申请上市的鄂旅股份，该公司在2016年10月股改后由恩施旅游集团有限公司（简称“恩旅集团”）和恩施城市建设投资有限公司（简称“恩施城投”）分别出资70%和30%共同持有，2017年，鄂旅股份在新三板挂牌，但不到两年时间便从新三板摘牌；目前，鄂旅投直接持有恩旅集团76.74%的股权成为其间接控股股东，湖北省国资委合计持有鄂旅投85.79%的股权，为鄂旅股份实际控制人。

鄂旅投招股书显示，鄂旅股份主营客运索道和游客转运服务，业务主要集中在恩施大峡谷景区、九宫山风景名胜区、大洪山风景名胜区，这些景区的运营方均为鄂旅投。

2017-2019年，鄂旅股份分别实现营收10,139.60万元、15,037.03万元和14,212.56万元，年复合增长率18.39%；净利润分别为4,469.31万元增长、7,982.06万元和6,588.16万元，年复合增长率21.41%；综合毛利率分别为68.35%、70.15%和65.68%。

鄂旅股份2018年营收之所以出现“非常态”大涨，主要归因于“景区内交通路径受人为因素干预”——

自2018年3月26日开始，因恩施大峡谷景区部分游步道路改造升级，七星寨景区“无路可走”，导致报告期内景区客运索道的游客接待量同比增加90%以上。

至于2019年收入下滑，则源于一起安全事故。2019年10月2日，恩施大峡谷风景区突发落石事故，导致3死1伤。受此影响，景区内客运索道业务停业超3个月，这直接导致鄂旅股份第四季度收入同比下滑68.5%。

数据显示，鄂旅投索道业务占总营收比达65%以上，且毛利率颇高，也正因如此，鄂旅股份对索道业务尤其“专情”。本次IPO，鄂旅股份拟公开发行不超过3867万股股票，募集约3.78亿元资金，在恩施清江红花峡景区和恩施大峡谷女儿湖景区建设客运索道项目。

需指出的是，因不同景区间客流量存在巨大差异，反映在上座率方面，鄂旅股份旗下不同客运索道差异迥然。2017～2019年，恩施大峡谷景区客运索道上座率分别为11.65%、17.96%、18.53%；九龙山石龙峡索道上座率为2.14%、2.49%、2.6%。

索道业务的瓶颈

鄂旅股份在招股书中指出，公司收入主要来源于索道票和车票销售，经营产品结构单一。

此外，由于景区资源的季节性特征和游客的消费习惯，每年4月至10月为经营旺季，11月至次年3月相对为淡季，缺乏冬季旅游项目等问题，都可能对其总体营收和净利润产生影响。

鄂旅股份有如此自我认知“事出有因”，尽管鄂营收呈增长态势（排除2019年因安全事故停业3个月，以及2020年受疫情冲击），但从行业发展趋势来看，鄂旅投所依赖的索道业务，其面临的形势愈发严峻。

受“靠山吃山”的思维惯性主导，长期以来，国内山岳景区因长期依靠“门票+景区客运”的单一营收结构饱受诟病，而伴随休闲度假时代的到来，市场正在发生显性变化，在这种情况下，即便是声名显赫的名山大川，眼下同样承受着转型重压。

以黄山旅游为例，2014年～2018年，黄山景区游客量增幅分别为 8.2%、7.1 % 、3.71%、2.1%、0.6%，已连续五年增速放缓；至于同属鄂企的三特索道，作为国内景区索道业务领域的龙头玩家，2019年，三特索道在营收同比增长4.39%的情况下，归属于上市公司股东的净利润11405,762.62元，同比减少91.53%。

相关数据显示，尽管中国旅游客运索道发展史很短，但自上世纪80年代以来，市场供应增长呈喷发态势。据前瞻产业研究院统计，2017年，我国索道缆车数量已增至到 813 条，而预计到2024年，我国索道数量将达到1068条。

伴随索道铺设遍布各地大流量景区，市场对其正逐步“脱敏”，复购率会持续下滑；同时，受时下包括玻璃栈道、悬崖秋千等在内的各类网红体验产品的冲击，无论是作为营收主力还是营销卖点来看，旅游索道市场都将愈发黯淡。

正是因为如此，近年来，包括黄山旅游、丽江股份（玉龙雪山）、张家界等行业龙头在内，越来越多山岳类景区开始尝试突破“门票经济”的束缚，以期通过多元业态的转型升级，赶上蓬勃的休闲度假市场浪潮。

事实上，鄂旅股份并非没有类似意识，鄂旅投集团党委书记、董事长刘俊刚刘俊刚2019年就谈到，要通过整合索道、游船、滑雪场等优质资源，做大做强鄂旅股份，打造文旅主业上市平台。

而根据此次新签补充协议，该项目将九宫山打造成以云中湖康养度假小镇、高山体育与滑雪运动中心、国家级研学基地、坳坪中线旅游休闲度假区四大功能板块为核心的国家5A级景区和国家康养旅游度假区及全国知名旅游目的地。从多元化和市场趋势来看，未来如果鄂旅投将上述资产装入鄂旅股份，这将会为这一上市主体在资本市场开拓更大想象空间。

对于九宫山资源的保护利用和开发，通山县委副书记、九管会工委书记、主任（局长）胡金云在2020年12月曾发表过一篇调研报告，详细阐述了九宫山旅游的现状和未来展望。

九宫山区位示意图

该报告谈到，尽管九宫山在自然/人文资源、交通区位、生态优势上比较优势明显，但由于发展空间受限制约资源有效配置、基建短板制约核心竞争力提升、文化挖掘乏力制约旅游形象塑造等因素，九宫山旅游的开发，应在坚持全域统筹共建、避暑体验并举、深化文旅融合、养护修复一体、体制机制改革以及营销模式创新六大层面并举，以此推动九宫山旅游产业的迭代升级。

另要指出的是，尽管鄂旅投将其下房地产开发业务归为新型城镇建设板块，与但从包括襄阳耕读小镇、洪湖悦兮温泉小镇、仙桃沔阳小镇、黄梅东山小镇等项目来看，其与地产开发商借文旅之名行地产之实的操作，本质上并无不同。且查询人民网留言板可以看到，因存在虚假承诺、违规收取物业费、超占侵占红线外集体用地等乱像，鄂旅投旗下房产项目遭遇系列投诉。

来源：人民网留言板

就在月前，湖北省省政府国资委总经济师、新闻发言人夏玉泉在“加快完善社会主义市场经济体制”新闻发布会上谈到，湖北省国资委按照每家企业不超过4个主业的原则，认定并公布省出资企业的主业，省出资企业必须聚焦主业投资发展，逐步剥离处置非主营业务及其资产。为规范房地产业、金融业的发展，将以房地产开发为主业的省出资企业限定为3家，其他省出资企业不得新增房地产业务。其他企业尚未开发的存量土地，与3家以房地产开发为主业的省出资企业联合开发。