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文丨娱乐资本论，作者丨Ashley

五一档成为电影市场重要档期。

12部新片扎堆，首日战报4.4亿，截至发稿，小长假5天内票房已突破16亿，2021年五一档成为历年来上映影片最多、总票房成绩最佳的一届：张艺谋执导的《悬崖之上》口碑领跑，上映两天后单日票房反超期待值最高的《你的婚礼》，分别斩获5.19亿、6.22亿。第二梯队的三部影片《秘密访客》《扫黑·决战》《追虎擒龙》票房均破，《阳光劫匪》《真·三国无双》也收获千万票房。

档期容量的扩大，背后是电影市场的整体回暖。疫情防控持续向好，影院恢复正常运营，电影市场已走出“至暗时刻”，大众观影需求不断爆发，接连创下票房历史纪录的元旦档、春节档、清明档及五一档，强势带动电影市场回暖。

我们一方面分析“最强五一档”对上市公司的影响，一方面分析各大电影公司还有哪些项目储备，希望为电影上市公司今年Q2，乃至上半年的业绩给到一些前瞻性的提示。

从 2021年Q1的业绩数据来看，五一档背后的多家电影公司表现不俗，《你的婚礼》主要出品方光线传媒总营收2.4亿，归母净利润1.98亿；《悬崖之上》出品方中国电影总营收12.59亿，净利润1.44亿；《阳光劫匪》联合出品方华谊兄弟，总营收3.97亿，净利润2.35亿。

梳理横店影视、金逸影视、光线传媒、上海电影、华策影视、北京文化、文投控股、华谊兄弟、中国电影、万达电影十家电影公司的财报后，河豚影视档案发现，随着电影市场不断恢复元气，大部分上市公司也顺利迈过业绩拐点，在爆款项目的加持下实现了2021年Q1业绩正增长。业绩回暖，行业确定性大大增强，内地电影市场成为全球电影发展主引擎的这一年，电影行业上市公司也迎来了一个良好的开局。

一、观影需求上升，五一档注入信心

2021年Q1的关键词是复苏。

上映影片94部，其中18部电影票房破亿，总票房达到180.93亿，基本已恢复至2019年同期186.05亿的水平，仅下降了2.8%。虽然观影人次依然受疫情影响，加上观影需求不足，较2019年同期减少12%，但票房总体呈连续上涨趋势，多个档期屡破纪录。

从元旦档开始，《送你一朵小红花》《温暖的抱抱》《拆弹专家2》等多部影片上线，以12.31亿元的总票房撑起历年来最卖座元旦档；史上最强春节档报收78亿元，票房相较2019年同期增长32.47%；3月略显冷清的市场迎来了年度首部进口新片《哥斯拉大战金刚》，首日票房破亿，目前已突破10亿量级。

全国观影人次4.23亿的Q1电影市场，走过了低谷期，观影人次接近2019年Q1的4.77亿。累积了一年的观影需求大爆发，抬升了电影票房，多部国产大片盘活内地市场大盘，也提振了士气。

电影市场不断回暖的大背景下，12部影片集中选择五一期间上映，配合小长假，释放被压抑的娱乐消费需求。

《世间有她》《古董局中局》等影片“悄悄”撤档，但剩下的10部新片及2部点映影片，从宣发、点映到排片，依旧打得火热。

《悬崖之上》《你的婚礼》《秘密访客》《追虎擒龙》《扫黑·决战》《猪猪侠大电影·恐龙日记》《阳光劫匪》《冰雪大作战2》《真·三国无双》《寻汉计》十部新片，涵盖喜剧、动作、谍战、爱情等多类型，拥有具备票房号召力的主创阵容，加上4月下旬清明档过后的短暂“断档”，五一档表现强劲。

Q1为2021年创造了好的开局，五一档的表现无疑又提振了Q2市场。原本不被看好的清明档，《我的姐姐》《第十一回》等文艺片发力，拿下8.22亿总票房。五一档多部影片票房走高，观影人次达到4225.5万，再度激活电影大盘，为市场注入信心。

相比2019年《复仇者联盟4》单片影响大盘走势，摘得票房冠军，今年五一档的电影类型更为多元，竞争更加激烈：《你的婚礼》《悬崖之上》票房领先，《扫黑·决战》口碑上扬，有望赶超《秘密访客》。截至5月5日22：42，五一档票房正式突破16亿，超越2019年五一档的15.27亿票房、3435.67万观影人次。

二、边际改善预期兑现，行业集中度提升

电影行业回暖迹象也在第一梯队公司业绩层面显现。

十家电影公司中，万达电影以41.21亿的总营收、5.24亿的归母净利润领跑，不仅创造了上市以来公司单季度最好盈利水平，净赚5.24亿元也成功跑赢了其他九家上市公司。

在2020年逆势扩张的万达电影，募集资金布局影院，去年新开业影院64家，全年新增374家，特许经营加盟影院意向签约达到310家，Q1已开业影院达到712家，累计市场占用率约14.5%，市场份额大幅提高，竞争力较强。

同样依靠院线影院扩张提升市占率的还有横店影视、金逸影视。报告显示，2021年Q1横店影视拥有直营+加盟共计470家，约4.35%的市场占有率，相比2020年Q1的459家略有提升。而横店影视2021年Q1总营收也达到8.38亿，净利润1.71亿。

报告期内，金逸影视实现票房3.8亿元，同比增长712%，观影人次942万，同比增长572%， 公司新开直营影城 11 家，并在2021年前拥有了427家已开业影院，包括加盟影院246家，直营影院181家。

根据国盛证券研究报告，2019年国内累计关停影院466家，不少中小影城退出。院线龙头效应进一步集中，与2020年疫情加速市场出清不无关系。政策鼓励院线整合并购，头部公司提升市占率，新建影院带来的稀释效应也较为明显。

扭亏为盈，利润同步上涨成为主流，行业边际改善预期兑现，但北京文化、华谊兄弟并未像其他公司一样通过业务扭亏。

华谊兄弟在2021年Q1迎来了三年以来的首次盈利，总营收3.97亿元，净利润2.35亿。但其7089.1万元的扣非归母净亏损显示，主营业务仍出于亏损状态，主要依靠处置华谊腾讯娱乐、腾讯音乐、猫眼娱乐股权，及参投公司华谊腾讯娱乐、超凡网络的公允价值变动，实现非经常性收益3.05亿元。通过出售资产获得的临时性收益实现营收，业绩明显增长，也是华谊兄弟自2018年Q4以来，在近10个季度内实现的首次盈利。

和华谊同样面临资金压力的北京文化，接连暴雷、股东大规模多次减持、贷款逾期，且牵涉电影《无名之辈》投资合同纠纷案、郑爽《倩女幽魂》阴阳合同风波，预计短期内财务状况难以改观。今年Q1，北京文化通过转让《封神》三部作品25%的份额套取6亿现金，以期缓解资金压力。

与以往相比，如今上市公司的电影项目更多，能量更大。五一档风头正盛的《你的婚礼》《悬崖之上》背后是光线传媒与中国电影、上海电影。行业集中度进一步提升，电影公司也凭借爆影片款拉开差距。

一方面，万达电影作为《唐人街探案3》主控方业绩亮眼，发力电影市场的“电视剧第一股”华策凭借电视剧业务及《刺杀小说家》实现盈利。另一方面，《你好，李焕英》未计入季度收入的北京文化、《误杀》《两只老虎》《南方车站的聚会》未计入季度收入的光线传媒则表现平平，华谊兄弟通过《八佰》获利又因《侍神令》失败或将再次受到冲击。

三、强储备抗风险，优质内容供给增加

4月最后一周，A股上市公司年报披露也进入了最后冲刺阶段，而北京文化在4月30日停牌，复牌后又将被ST，成为市场关注的焦点。

从年报业绩来看，北京文化总营收4.26亿，净利润亏损7.67亿，持续亏损。曾押中《战狼2》《流浪地球》《我不是药神》等影片而被称为“爆款制造机”的北京文化，深陷高层动荡与业绩造假的丑闻。（详见河豚影视档案此前相关报道《业绩疑云、5亿逾期、高层震荡，解密北京文化生死迷途》）虽然2021年春节档有《你好李焕英》，但根据公告，来源于该影片票房的营业收入仅为6000万元~6500万元，且未计入季度收入，2021年Q1仍然亏损，被其他上市公司甩在身后。

金逸影视、华策影视扭亏为盈，横店影视、光线传媒、中国电影持续盈利。虽然万达电影、金逸影视、华谊兄弟盈利之路里都带着连续亏损的阴影，但经过2020年的业绩拐点，多家电影公司凭借优质项目储备业绩扭亏，翻开新的一页，行业确定性大大增强，总体反映仍然是内容为王的底层逻辑。

考虑到影视公司由于回款和确认收入都需要一定周期，Q1向来是全年收入淡季，但如今多家电影公司的一季度业绩表现在2020年整体低迷的基础上都有不同程度的改观，大有走出影视寒冬的意味。而参与春节档、五一档角逐的多家公司，有爆款打基础，抗风险能力相对更强，当然能否延续Q1的好成绩，还需依靠后续的存货。复苏势头之下，头部电影公司的储备量如何？

据河豚影视档案统计，光线传媒、上海电影、华策影视、华谊兄弟、中国电影、万达电影目前已公布的项目超50部，其中，主旋律题材尤为瞩目。

华谊兄弟已确定于6月12日上映的《超越》，由郑恺主演；瞄准七夕档的青春爱情电影《盛夏未来》，由张子枫和吴磊主演；主旋律题材方面，华谊兄弟也有新版《铁道游击队》《铁道英雄》，前者与中国电影合作。暂定于今年与观众见面的还有《749局》和《一直游到海水变蓝》。

《749局》预计2021年Q3上映，由陆川执导，王俊凯、苗苗主演，主打动作冒险，因主创及题材获得较高的讨论度。而《一直游到海水变蓝》官宣计划在5月28日在北美部分影院上映，国内发行计划未定。

中国电影2021年已上映/拟上映的影片共24部，《长津湖》《中国医生》《江城子·在武汉》均属主旋律题材；《外太空的莫扎特》《宇宙探索编辑部》《流浪地球2》主打科幻题材。中影更青睐大档期，艾伦、沈腾主演的《超能一家人》定档2022年春节档，《流浪地球2》已定档2023年春节档。

上海电影除了有与中国电影与合作的2021年献礼建党100周年电影《1921》定档7月1日，还有档期未定的《望道》，其他类型的重点影片如《泷夜曲》《第八个嫌疑人》同样值得关注。

光线传媒今年即将上映的影片有《阳光姐妹淘》《革命者》《深海》《十年一品温如言》《一年之痒》，其中，《革命者》由管虎监制，徐展雄执导，张颂文将饰演李大钊，李易峰将饰演毛泽东，彭昱畅将饰演张学良，已定档7月1日。张艺谋执导的抗美援朝题材《狙击手》也进入筹备。

打出“30部100亿”的电影目标后，华策影视有《渊野边》《寻秦记》《反贪风暴5》《我要和你在一起》4部影片上映，同时引进了《银魂：The Final》和《紫罗兰永恒花园剧场版》，《小说家宇宙》系列，及今年计划开机的《翻译官》《内在美》都承载着华策的多元化营收期待。

万达电影在储备方面相对较弱，定档6月12日的《2哥来了怎么办》，陈思诚执导的《外太空的莫扎特》都预期将在暑期档上映，《没有一个春天不会来临》《天星术》《罐头小人》尚未官宣档期，备受瞩目的影版《想见你》即将开拍。成功为万达带来《唐人街探案》系列的陈思诚，后续的“外太空系列”反响将会如何，还未可知。

加强储备抵御风险，是迈过2020行业拐点积累的经验。从某种程度上来说，保证优质内容供给，才能助电影公司继续在电影市场及资本市场上讲好故事。