文丨首席商业评论

就造车新势力而言，行业参与者都在新产品发布、智能驾驶等领域进入了快车道，伴随着电动汽车普及的“大势”，你追我赶。而对于最早布局电动汽车产业的蔚来汽车来说，ET7能否带着这位行业先行者进入“超车道”并继续走在行业前列，审视蔚来汽车的战略举措是尝试寻求答案的一种有效途径，尤其是在电动汽车“大势”之下的语境中。

核心观点：

1、当前以及一段时期内，电池及其核心原材料的价格、性能迭代及供应将是决定纯电动汽车普及的最核心因素，决定着市场及参与者的一系列走向；

锂是动力电池不可或缺的重要元素，固态电池商业化将使锂的需求翻倍：锂电池是现阶段电动车最成熟的技术路线，全球近80%锂资源产量主要集中在美洲四湖以及澳洲六矿。传统的南美四湖、澳洲六矿格局已经重塑，雅宝、livent、SQM等传统锂业巨头未来产能扩张指引明确；澳洲矿山泰利森和Marion不对外销售；Altura、Wodgina、Bald hill 矿山仍处于关停状态中，新建产能的释放和关停产能的重启仍有待时日，未来5年整体供给端的增速将低于需求端的增速，而上游原材料的价格变动、甚至地缘政治的演变带来的行业变化，都将会直接传导至整车企业的制造成本并给对含售价在内的一系列商业动作带来影响。

2、自动驾驶被诸多造车新势力列为核心战略，但自动驾驶底层技术如芯片及其供应等依然掌握在欧美日韩手中，中国造车新势力可能无法在自动驾驶领域保持行业前列；

蔚来汽车并不是全栈开发的代表企业，其ADAS需要供应商的支持，从产业角度来看，自动驾驶的核心底层技术及供应链也并未掌握在中国手中，比如芯片的研发和产业链，而芯片对于智能电动车起着至关重要的作用。

3、传统燃油车整车厂日益发力电动车产品线布局和战略调整，其具备的盈利能力以及品牌号召力，将对国产造车新势力形成强大冲击，比如大众汽车、奥迪公司以及美国的通用汽车，未来电动车市场占有率演变仍旧不明朗；

图片来源：券商研报整理

4、蔚来汽车的盈利问题将是长期的战略困扰，其战略规划即使具备行业前瞻性，但如果其持续的不盈利而面临输血，也会在日益的竞争中处于被动；

无法产生正向现金流并盈利，将会在融资、产品研发、技术研发以及人才储备上处于被动局面，而被动局面会演变为在行业竞争中的被动局面，行业中的被动局面意味着生死存亡。

5、蔚来汽车的中高端产品线规划以及豪华品牌的认知建立，依靠两点：一是准确切入中国高端自主品牌纯电汽车市场，发布具有增长潜力的大型豪华SUV车型满足消费者选项，二是依靠NIO House / NIO Space，用户线上服务及社群运营，三是换电+固态电池解决里程焦虑+智能驾驶+智能座舱落地产品差异化，但鉴于NIO House / NIO Space持续的负向现金流流出，最终蔚来汽车需要面对平衡现金流和该战略规划的必然选项；

关键时刻

5月13日，蔚来ET7的首台验证样车已于蔚来合肥先进制造基地正式下线，进入生产调试阶段。验证样车即试制车，是量产前生产准备过程中的重要一环，承担着整车性能和用户驾乘体验的调试、匹配及优化任务。

作为蔚来首款轿车，也是其首款自动驾驶车型，ET7补贴前起售价为人民币44.8万元，BaaS方案补贴前起售价为人民币37.8万元。另外，首发版补贴前售价52.6万元，BaaS方案补贴前售价39.8万元。该车计划在2022年一季度开启交付。ET7全系标配NAD 19项安全与驾驶辅助功能，NAD的完整功能将采用“按月开通、按月付费”的服务订阅模式，服务费为每月680元。

在上海车展，小鹏汽车旗下第三款产品，全球首款搭载激光雷达的量产智能汽车小鹏P5正式亮相，并在正式开启预订之后的53小时内，累计订单突破了一万，成为了小鹏汽车预定量最火爆的车型。这是一款A+级轿车，是全球首款搭载激光雷达的量产智能电动汽车。同时，今年下半年在挪威还将交付P7。

作为中国造车新势力两大豪强，从新车型发布到自动驾驶技术阶段性落地，一副在快车道你追我赶的既视感，跃然而出。

然而，谁能驶入超车道并继续引领行业发展？

以下，是司马慎独对于蔚来汽车的战略解读。

蔚来汽车是中国国内最早布局纯电动汽车的初创公司。

图片来源：公开资料整理

图片来源：券商研报整理

与其他造车新势力类似，蔚来汽车绑定中国互联网巨头之一的腾讯公司，获取其战略性投资和支持。

左手联姻腾讯战略投资，获取腾讯的场景化科技赋能、战略资源匹配等，右手链接合肥国有资本产业战略投资者，增强产业资本、地区政策扶持等多方面的护城河实力。

纵观蔚来汽车从成立至今的资本运作历史，其核心运作特点是，一是充分触达中国国内顶级投资机构，这会对其它竞争对手开展融资运作带来潜在影响；二是较早上市，为资本市场的融资再运作提供入口和出口。

蔚来汽车高管团队

蔚来汽车的高管团队资历较为均衡，能够兼顾汽车制造各个维度，在供应链、 整车生产、 销售、软件研发，整车设计等领域面面俱到。

产品线战略定位、车型发布及规划：

中高端新能源汽车市场，量产上市车型的价位为35.80-62.40万元。从高端市场渗透至中高端市场，从SUV拓展至轿车，产品矩阵逐步完善，未来还将按照每年一款的进度推出新车型，车型也将延伸至MPV、Coupe。

其SUV车型ES8填补了中国国内自主品牌高端纯电汽车的选项空白。产品线满足了消费者需求（牌照限制+智能化座舱+用车成本对比+大型豪华SUV的消费者需求）。

图片来源：券商研报整理

设计：

极致性能和愉悦生活的融合，重视用户体验。产品具备科技感、智能化，迎合年轻人审美和喜好。采用全景天幕、流线型动感设计、中控大屏、高颜值和高质感内饰等要素，提升体验感。

图片来源：券商研报整理

生产模式：

代工和自建并存。

两个模式各具优点，代工模式可以加速量产、减少设备采购，自建模式能更好地把控产品品质。蔚来采用江淮代工方式。预计到 2021 年年底，江淮合肥工厂产能为单班 15 万辆/年，双班 30万辆/年。

蔚来的三电系统在南京先进制造技术中心（XPT）（蔚来在南京建立）进行研发和生产，生产范围包括电池PACK和EDS电驱动系统。

供应商情况：

图片来源：公开资料整理

战略一：押注换电站策略

1、换电站策略，满足用户两个痛点：一是提供电池，解决电池里程焦虑，二是换电方便，解决便利性；

2、蔚来汽车“两手”战略布局：一方面全力布局换电站建设，一方面开发高容量固态电池；

电动汽车换电模式是指通过集中型充电站对大量电池集中存储、集中充电、统一配送，并在电池配送站内对电动汽车进行电池更换服务或者集电池的充电、物流调配、以及换电服务于一体。

换电站主要为新能源汽车提供动力电池更换服务。

新能源汽车目前主要补能的模式有：快充模式、慢充模式和换电模式三种。慢充模式需要6-8小时才能完成补能，快充模式需要10-20分钟，而换电模式补能时间在5分钟以内。

2020年4月，工信部、财政部等联合发布的《关于调整完善新能源汽车补贴政策的通知》中提到2020年起享受政策补贴的新能源乘用车补贴前售价须在30万元以下(含30万元)，但支持换电的车辆不受此规定限制；2020年11月，国务院发布《新能源汽车产业发展规划(2021-2035年)》，提出将大力推动充换电网络建设，鼓励开展换电模式应用。这些都表明，发展换电模式是政策的支持方向。

图片来源：蔚来汽车官网

战略实施措施：

Power North计划是针对北方八省的基建规划以及充电优惠政策：在未来3年内，在北方八省计划实现100座换电站、120辆移动充电车、500座超充站，超2,000根超充桩、超10,000根目的地充电桩的资源布局。

中石化宣布，将利用全国3万多座加油站的网点优势，统筹布局充电业务，通过改建等多种途径布局油电供能站。计划在“十四五”期间，建设5000座充换电站。根据协议，中国石化将与蔚来汽车在充换电布局、新材料及智能载具等领域展开全方位合作，共同推动国内新能源汽车发展。

今年之内，蔚来将在全国范围内再部署299座二代换电站，完成合计500座换电站的部署目标。

战略核心关键词：

司马慎独认为，蔚来汽车的换电站建设当前阶段首要任务是解决用户的“里程焦虑”，利用石化巨头的线下网点优势构建电动车普及基础设施，提升用户服务和使用体验，增强用户粘性。同时，这也是当前电动汽车核心痛点“里程焦虑”的有效手段之一，这与蔚来汽车建立其高端自主品牌的品牌认知起到相辅相成的作用。

战略隐患：

换电站电池容量小、各厂家电池标准化问题、换电站投资带来的现金流压力和商业模式持续性。

战略二：押注NIO House / NIO Space

直营模式不变，拥抱新零售，扩大与消费者的连接。

重视用户服务和权益，强调用户社交和沟通。

实现数据驱动的运营模式，从客户视角出发制定业务决策。

图片来源：德勤咨询报告

战略实施措施：

1、出海

5月6号，蔚来汽车发布挪威战略。

根据战略规划，ES8 将成为挪威市场首款交付车型，紧随其后的则是最新发布的ET7。为此，蔚来将在挪威建立直营的销售与服务网络。将于三季度在挪威首都奥斯陆的商业、文化中心卡尔·约翰斯大道开业。

2022 年，蔚来还将在挪威卑尔根、斯塔万格、 特隆赫姆和克里斯蒂安桑建设四座蔚来空间。

2021年9月，蔚来挪威首个服务与交付中心将在奥斯陆开业。2022年，蔚来售后服务将覆盖挪威全国。此外，蔚来欧洲版充电地图和首批4座第二代换电站也将投入运营。蔚来将在挪威五座城市建设换电站，构建更加完善的加电补能体系。并且NIO App 欧洲版和蔚来原创设计生活方式品牌 NIO Life 也会同步落地挪威。

2、用户运营、社交媒体沟通和话题性

建立了全方位的用户反馈机制，目前已经收集了10几万条用户反馈，已经优化了200多项功能，积极去拥抱客户的意见、建议。跟北方一些用户，共创了“雪地模式”等。

战略核心关键词：

某投资机构研究咨询经理认为，蔚来汽车采取高举高打的NIO House / NIO Space建设举措，是其建立高端品牌的必然举措，蔚来汽车产品的定位人群是传统燃油车的BBA消费者，其用户群体本身除了对车辆有极高的心理期待和要求，对服务也有着较高的标准认知，而蔚来汽车通过其直营的方式可以深度触达用户需求并且围绕其用户群体开发多场景需求，如NIO Life。

战略隐患：

NIO House / NIO Space的建设有着超高的刚性成本，将带来巨大的现金流流出压力。

战略三：押注自动驾驶

什么是自动驾驶

图片来源：公开资料整理

汽车行业向移动出行新生态的长期趋势日益明确，同时政府也加速推进了汽车产业的电气化和智能化转型进程。

汽车作为当下陆地运输最主要的交通工具，是实现节能减排的重要切入点，这也意味着新能源汽车产业的发展是实现“碳中和”目标的重要一环。

自动驾驶时代软件与服务成为核心竞争力，车企盈利模式由单次销售转型为“汽车销售+软件收费”。

2021年2月24日，中共中央、国务院印发了《国家综合立体交通网规划纲要》，针对国内交通行业现实短板和发展需求作出部署，将智能网联汽车、智慧交通基础设施建设均作为重点任务化协同发展。

图片来源：德勤咨询报告

智能网联汽车是什么？核心要素是什么？

图片来源：德勤咨询报告

智能驾驶核心技术是什么？

计算机平台能力和自动驾驶软件。

图片来源：德勤咨询

智能网联汽车可能的发展路径？

图片来源：德勤咨询报告

自动驾驶两大方向？

以特斯拉为代表的单车智能方向、以中国车企为代表的车路协同方向。

图片来源：公开资料整理

战略实施措施：

智能驾驶领域布局加速，将从辅助驾驶NIO Pilot升级成自动驾驶NAD。

图片来源：蔚来汽车官网

今年1月，蔚来在NIO日上正式发布第一款自动驾驶车型 ET7，ET7 为 NT2 平台第一款车，搭载传感系统（AQUILA）共33个感知硬件，包括11个800万像素高清摄像头+1个超远距高精度激光雷达+5个毫米波雷达+12个超声波雷达+2个高精度定位单元+1个车路协同感知+1 个增强主驾感知。其中800 万像素摄像头，是特斯拉目前探测距离 3 倍远（特斯拉目前 120 万像素）。顶部首次搭载激光雷达，于Innovusion合作，远距离超高精度。蔚来表示将打造全栈自动驾驶平台，搭载 NAD 系统（ NIO Autonomous Driving），开启按月收费的订阅模式，整体维持 20% 左右的毛利水平。

全栈开发是指车企自己完成大部分研发工作，而不是将核心系统、零部件的研发工作分派给供应商。但小鹏汽车是全栈开发的典型代表。

全栈开发要求公司必须具备充足的现金储备和一流的人才储备。

技术实力、差异化的产品定位落地、将以上二者变现的企业管理能力是全栈开发的核心要素。

图片来源：研报及公开整理

图片来源：研报及公开整理

ADAS是Advanced Driver Assistance System的简称，翻译成中文的意思就是高级驾驶辅助系统，简单来讲就是紧急情况下在驾驶员主观反应之前作出主动判断和预防措施，来达到预防和辅助的作用。我们可以称它为自动驾驶的简化版——ADAS高级辅助驾驶系统。

ADAS确切来说并不是自动驾驶，可以说这两者的研究重点完全不同。ADAS是辅助驾驶，核心是环境感知，而自动驾驶则是人工智能，体系有很大差别。不过ADAS也可以视作自动驾驶汽车的前提，判断一个系统是ADAS系统还是自动驾驶系统，关键看该系统是否有决策部分。

算法是 ADAS 系统可靠性、准确度的决定性因素，直接影响驾驶体验。自动驾驶算法技术框架核心分为环境感知、决策规划、控制执行三部分。

图片来源：券商研报、公司官网等

全球车企基本采用英伟达与 Mobileye 方案。Mobileye 在 L2 及以下市场中优势突出，产品已有众多车型搭载，国内外大部分主机厂及 Tier1 均为其客户。但进入 L3 时代后其算力提升速度难以满足30TOPS 需求，同时公司采用算法和芯片捆绑销售的模式，限制了主机厂自研算法做出差异化用户体验的能力。

英伟达作为通用 AI 芯片龙头，芯片算力高，占据 L3 及以上市场。

车载操作系统 OS 的应用主要在自动驾驶和智能座舱域，座舱域国内主要基于安卓、海外主要基于 Linux开发，自动驾驶域对于安全性和实时性要求较高，多基于 Linux/QNX 开发。

从自动驾驶功能实现的进度来看，特斯拉>新势力>自主品牌>合资车企。对于自动驾驶功能的评判，主要从行车控制和泊车控制两个维度。

从核心技术的自研程度来讲，特斯拉>新势力>合资车企>自主品牌。

新势力在自动驾驶方面表现有所分化，分别是小鹏>蔚来>理想。

蔚来自动驾驶域与座舱域已经实现域控制器控制，并自研了中央网关负责云端通讯以及网联的工作，其他车身控制与动力域则采用分布式架构。芯片方面与 Mobileye 合作，感知算法方面由 Mobileye 提供，蔚来主要专注决策算法。

图片来源：券商研报、公开整理等

战略核心关键词：

司马慎独认为，蔚来汽车布局自动驾驶是构建企业核心竞争力的具体举措，也是行业未来的发展方向，但纵观自动驾驶以及智能网联汽车的产业链结构，诸如芯片研发及制造，自动驾驶软件研发等能够区别竞争对手的底层技术架构，蔚来尚不具备核心竞争力，比如当下汽车行业芯片的供应限制就是一例，芯片的核心产业链并未掌握在中国手中，虽然短期内不会造成颠覆性变化，但芯片行业的发展将会对智能电动汽车产生深远影响，而随着未来智能网联汽车的发展，其行业会演化成一个以智能电动车为中心的生态，对诸如智能生活服务等场景化的布局也不失为一个方向考量。

战略隐患：

技术实际水平无法达到用户应用期待，用户规模无法达到算法要求、芯片等的限制、现金流流出压力叠加竞争对手挤压，造成无法走到盈利那一刻。

蔚来汽车战略中的“灰犀牛”

汽车销售收入构成其核心现金流入，毛利率虽转正，但依然需要面对NIO House / NIO Space的建设支出、换电站的布局支出、出海战略的前期阶段亏损等巨大的现金流流出压力。

综上，蔚来汽车的战略规划中强调与用户的链接，提供高品质的服务体验，通过换电站解决“里程焦虑”，通过自动驾驶构建竞争力等举措符合智能电动汽车的发展趋势，但尚未成为其区分竞争对手的有力武器，蔚来汽车依然需要用诸如ET7等新产品的实际交付数量来回答来自于投资者、消费者等的一系列疑问。

差异化但具有比较优势的车型发布，针对目标客群的精准定位以及运营仍是不可回避的战略话题。

当前阶段，寻求整体并持续性的盈利，也是蔚来汽车不得不思考的必然选项。