文 | 美股研究社

7月19日，据路透社报道，在线视频会议公司Zoom在7月18日达成一项交易，收购云服务公司Five9，价值约147亿美元，预计该交易将于2022年上半年完成。

此后，Five9即将成为Zoom的运营部门，其首席执行官Rowan Trollope将成为Zoom的总裁，并在交易完成后继续管理该部门业务。

截止7月19日美股收盘，智能云联络中心提供商Five9股价上涨5.92%，报188.12美元。Zoom收购Five9到底有何意图？在在线办公领域，Zoom还靠什么撑起业绩增长？

获得Zoom青睐，Five9有何魅力？

据悉Five9是一家在全球范围内提供基于云的客户服务解决方案的公司。在过去五年中，Five9取得了令人瞩目的增长，在此期间总收入的复合年增长率为 25%，2020 年为 32%。

去年，因为新冠肺炎疫情爆发，许多企业无法正常复工，在疫情的催动下，云办公迎来了企业大规模的使用。Five9为企业提供各种功能和工具，借此，Five9 的市场份额超过了6%，仅次于思科、Salesforce和 Avaya。其客户范围从大部分的财富1000强企业到越来越多的中小规模的企业，并且客户保留率保持在 93% 的水平。

Five9之所以实现惊人的增长，原因在于它扩大了全球的“足迹”。

比如通过收购智能虚拟助手 (IVA) 进军人工智能领域，通过收购 Whendu 进军自动化领域。Five9 现在提供原生对话 AI 功能，并且可以为拥有第三方联络中心平台的企业提供 IVA——无论是在内部还是在云端。

Five9 还在2020年初收购Virtual Observer的基础上提供了自己的劳动力参与管理 (WEM) 产品。在继续与其他 WEM 提供商合作的同时，企业可以通过 Five9 平台获得完整的 ICC 解决方案。

此外，Five9提供与Microsoft、Oracle、Zendesk、Kustomer 和 ServiceNow 的 CRM 集成。它还提供与 Zoom、Microsoft Teams、Mitel 和 Nextiva 等提供商的 UC 集成。Five9的白手套实施服务将继续帮助其赢得新客户并留住现有客户，其庞大的合作伙伴生态系统也在不断发展。

大手笔收购背后，Zoom陷入增长困境

去年，Zoom的业务在疫情期间实现爆发式增长，成为了视频会议SaaS“独角兽”。Zoom的股价在2020年飙升了约五倍，其市值已经超过1000亿美元。许多企业和学校采用Zoom的服务来举办在线课堂、办公室会议和社交活动。不过，随着疫情形势的好转，投资者开始担心Zoom能否继续维持高速的增长，毕竟由疫情外力带来的助推终不能长久持续。

Zoom 2021财年Q1实现营收3.28亿美元，Q2营收6.64亿美元，Q3营收7.77亿美元，Q4营收8.82亿美元，2022财年Q1营收9.56亿美元。其环比增速分别为102%，17%，13.5%，8.4%，营收虽然增长，但其整体增速处于下滑形势。

居家办公利好的结束，可能会影响到Zoom的视频会议主营业务。视频会议赛道预计到2025年以每年8%的速度增长，至近200亿美元的总体量，至此而看，整体行业的增速无法维持Zoom的爆炸式成长。

同时，Zoom的主营业务在全球市场中也遭遇着围追堵截，数据显示，截至2021年3月，Zoom的全球市场份额为54%，谷歌 Meets占23%、微软 Teams占21%，后两者的比重有持续上涨的趋势。在竞争对手强劲、软件本身高流失率的双重攻击下，Zoom目前危机四伏。

为了避免疫情后较大“回落”，Zoom需要作出一些新的改变。据新浪科技获悉，知情人士透露，过去一年，Zoom CEO袁征和其他公司高管曾私下讨论全面进军呼叫中心软件市场的可能性。

根据 Grand View 研究报告，全球联络中心服务市场预计将从 2021 年到 2028 年以 15.7% 的复合年增长率增长。

市场正在快速增长，Zoom想要收购Five9也就不难解释了。那么，收购Five9之后，Zoom的利益表现具体提现在哪里？

收购之后，双方合作或许是天作之合

Zoom首席执行官兼创始人袁征表示：“我们始终在寻找提升我们平台的方法，而Five9的加入将是天作之合，将为我们的客户带来更多的幸福感和价值。”

Zoom收购Five9将有助于增强其在企业客户中的影响力，使Zoom进入价值 240 亿美元的全球联络中心市场，加速长期发展的机会。

联络中心服务 (CCaaS) 是一种基于云的部署模型，允许企业使用联络中心提供商的客户体验解决方案为其客户提供合适的服务。它使企业能够有效地利用联络中心提供商的软件并仅购买他们最需要的技术，从而减少对内部 IT 支持的需求。

Five9 的联络中心服务 (CCaaS) 与 Zoom 的通信平台相结合，将改变企业和客户联系的方式，构建未来的客户参与平台，弥补生态服务。此外，还将有助于扩展Zoom Phone 产品。

Five9首席执行官 Rowan Trollope 称：“Five9为能给Zoom Phone用户提供这种最佳解决方案感到自豪。消费者对更好的客户服务的要求越来越高。组织快速联系专家的能力将极大地改善客户体验，并使座席更加自信地与客户互动。”

疫情后时代，大部分企业进入到混合工作模式，混合劳动力的提升推动了联络中心向云的转变。Zoom 创新的产品，可以帮助客户更好发展到混合工作模式。ZoomPhone是现代云电话系统，让组织能够以新的、便捷的方式进行连接和交互，以保持业务发展。

Five9的加入可以对Zoom Phone产品进行更好地完善，从而满足现代企业发展需求，加速推动Zoom的成长。

Zoom CEO袁征称：“Zoom建立在一个核心信念的基础上，即稳健可靠的通信技术能够促进互动，从而建立更大的同理心和信任，我们认为这在客户参与方面尤其如此。企业主要通过呼叫中心与客户沟通，我们相信此次收购将创建一个领先的客户参与平台，将有助于重新定义各种规模的公司如何与客户联系。我们很高兴能与Five9团队合作，我期待着欢迎他们加入Zoom大家庭。”

高增长放缓，资本市场如何看待Zoom走势？

截止7月19日美股收盘，Zoom股价跌2.15%，报354.20美元。但是美股盘后，Zoom微涨0.95%，报357.55美元。

Zoom以147亿美元收购智能云联络中心提供商Five9，是其有史以来最大的一次收购。对此，许多大行纷纷表示看好。

·花旗分析师Tyler Radke认为Zoom收购Five9是一个“潜在利好”，有助于推动Zoom平台愿景的完成，同时也凸显了呼叫中心技术的重要性。维持“中性”评级，目标价380美元。

·Baird分析师William Power认为，Zoom与Five9的合并将形成强大的战略配合。维持Zoom“跑赢大盘”评级和445美元的目标股价。

·瑞穗分析师Siti Panigrahi认为此次交易保留了Zoom的一级品牌，同时进军呼叫中心领域，并将其TAM(潜在市场规模)增加了240亿美元。维持Zoom“买入”评级，目标价为400美元。

Zoom深耕于视频会议，收购Five9或许有助于其弥补生态业务，实现更好发展。但站在未来，Zoom同样面临一些风险。

其一是客户流失风险。

进入疫情后时代，企业重新回到办公室影业，Zoom面临着业务自然放缓的局面。去年2月和3月处于新冠肺炎疫情中期，4月底，Zoom报告称拥有49.7万名超过10名员工的客户，仅比上一季度增加了6% 。

随着市场规模不断扩大，老牌劲旅与新晋玩家的不断加入，Zoom需要面临这10名员工以下客户群的流失风险。客户如果流失，将会拖累Zoom未来整体销售的增长。

其二是短期营收承压风险。

随着疫情好转，许多企业重新返回办公室，Zoom的业务增速自然放缓。回顾财报数据，2022财年第一季度，Zoom的营收为9.56亿元，比去年同期的3.28亿美元增长191%，超出市场预期。

分析师认为到2022财年末，Zoom在仅有20%的增长率的情况下，股票不会维持20倍的预期市盈率。Zoom试图收购Five9来增加营收，但Five9同样也面临着增长问题。

Five9第一季度的营收增长45% ，但分析师预测明年的增长率将下滑至20%以下。分析师预计2021年的收入目标为5.51亿美元，2022年仅达到6.47亿美元，增长率仅为17% 。

Zoom大规模的技术收购可能会影响其管理层的关注点，从而减缓创新。Zoom目前的大部分收入仍来自其核心 Zoom Meetings 产品，而 Zoom Phone 需要一段时间的验证才能成为其收入的重要贡献者。表明这段时间内，Zoom除了面临二级市场带来的压力外，也需要面临产品营收下降风险。

目前来看，Zoom 需要通过整合两个公司的业务协同效应来加速增长，以使这笔交易成功。由于这笔交易要到明年才能完成，两家公司可能要到2022年才能看到收入协同。