文丨毒眸，作者丨李清莉，编辑丨张友发

传奇影业再一次成为筹码。

7月24日，据《综艺》杂志消息，传奇娱乐旗下制作公司传奇影业，近日正在寻求出售或合并。传奇影业成立于2000年，由托马斯·图尔创办，制作过《蝙蝠侠》系列、《金刚》《哥斯拉大战金刚》《环太平洋》《沙丘》等知名作品。

其实，早在今年四月就曾有消息指出，传奇影业正在与投资银行LionTree Llc合作。而此次，与空壳上市公司(SPAC)合并也纳入了选项。

SPAC作为一个上市平台，即一个“空壳公司”，是只有现金，而没有实际业务的。因此，目标公司与SPAC合并即可实现上市，同时还能获得SPAC的资金。很多知名企业都曾通过此种方式在美国实现上市，比如汉堡王、蓝色光标部分业务等等。

有外媒认为，此次传奇影业再次出售，不论以哪种方式交易，都不会高于35亿美元。但目前不能确定的是，如果传奇影业成功上市，万达是否会选择减持。

万达的野心和离去

这并不是传奇影业第一次将自己卖出去。

早在2016年，万达扩大海外版图以期成为“全球第五”时，就曾以35亿美元（230亿人民币）的高溢价并购传奇影业，这也是国内公司当时在海外最大的文化并购。

2000年托马斯·图尔创立传奇影业时，该公司只是一家电影投资公司，直至2013 年才转为独立制片公司。传奇影业过去投资制作过《盗梦空间》《蝙蝠侠》系列等口碑、票房双丰收的电影。

此外，传奇影业还与华纳兄弟公司以及东宝株式会社，共同出品了一系列经典的怪兽电影，并试图打造迪士尼、漫威之外的“怪兽电影宇宙”。电影中的故事大多来源于，东宝株式会社“昭和宇宙”相关系列电影中的架空世界、共同世界。这些年“怪兽电影宇宙”向电影市场输出了《金刚：骷髅岛》《哥斯拉大战金刚》《环太平洋》等怪兽电影。

此类电影大多依赖于特效，投资大、成本高、时间长，资金回收也慢，票房虽然好看，但并不能弥补传奇影业业绩的不稳定。在2016年被万达收购之前，传奇影业已经连续两年亏损。

据网络资料显示，2014年传奇影业总收入为26.3亿，净利润为-22.4亿；2015年总营收为30.2亿，净利润为-36.3亿，负债总额为93.5亿。

不过彼时万达对这笔收购还是充满信心。他们相信传奇影业，会像此前收购的AMC一样，实现盈利。当时万达院线总裁曾茂军还表示，万达在收购亏损企业，并令其转亏为盈方面已经有了经验。

彼时，万达对于海外市场野心很大，试图通过“买买买”的方式尽快扩张自己的势力。2012年万达收购了全美最大院线AMC院线，2015年收购了澳大利亚院线Hoyts。

在收购传奇影业前，万达集团从外部募集了15亿美元，并承诺如果12个月之内无法让传奇影业上市，则将资金加上15%的利息收购。

因此，万达积极将传奇影业纳入上市计划中。2016年5月12日，万达院线发布公告，万达院线（即万达电影）宣布收购万达影视100%股权，估值约为372亿元，而传奇影业作为万达影视的全资子公司，估值便是二者的总和。但最后经过监管机构审核后被禁止。万达随即暂停该计划。

这一年传奇影业也积极将重心转入内地电影市场，2016年贡献了两部作品《魔兽》和《长城》，主要“讨好”的都是内地观众。在中国电影市场分别收获了14.7亿、11.73亿的票房，但两者的全球票房总和并不理想，分别为4.3亿美元、3.3亿美元。尤其1.5亿美元的投资《长城》，显然面临着不小的亏损。

2017年1月，创始人托马斯·图尔宣布从传奇影业离职。当时有媒体认为，万达方对托马斯管理水平以及运作项目能力表达了不满，加上《环天平洋》《长城》的失利，导致托马斯受到了来自万达的压力，而被迫辞职。之后接任临时CEO的万达体系内的高群耀，也在当年7月宣布离职。

同时由于上市计划没有如约执行，之前注资收购传奇影业的泛海控股和华策影视，以14.4亿元和1.334亿元人民币，向万达出售了传奇影业的股权。

2018年1月8日，万达电影在重大资产重组投资者说明会上，宣布收购万达影视100%股权，但与2016年的重组方案不同的是，此次重组“剥离”了传奇影业，增加了旗下的电视剧板块的新媒诚品子公司、游戏子公司，而万达影视的估值也从原来的 375 亿元缩水到 120 亿元。

王健林在后来接受英国《金融时报》采访时也表示，将传奇影业从上市计划中剥离出来，原因是传奇影业在2016年的业绩不够理想，未来会计划将传奇影业单独上市。

万达自2018年后，开始将业务重心转移回国内，卖掉了海外许多产业，连AMC院线的股权也在逐步清出，直至今年3月，万达已基本收回了在AMC的股权。

万达发布公告退出AMC董事会

2016年年底，为了管控资产外流以及防范金融风险等问题，国内收紧了海外投资，尤其是影城、娱乐、地产、酒店等领域的非理性对外投资。这也使得有海外投资项目的企业被迫调整。

以影视行业为例，2016年和2017年的国内企业的海外投资金额，从47.8亿美元降至4.89亿美元。

短时间内万达杀回好莱坞的可能性并不大，传奇影业的位置也略显尴尬。既没有在国内找到合适的土壤，又无法取悦早已“疲软”的海外电影市场，加上疫情的冲击，日子并不好过。

成为筹码的电影公司

疫情加快了渠道变化，拥有IP的影视公司也在变化中成为流媒体战争的筹码。

近些年，Netflix、Amazon、Hulu、Disney+等流媒体的强势崛起，对影院的票房冲击巨大。据美国电影协会统计，北美电影收益中，只有35%来自电影院，而其中有43%均来自流媒体平台。

在疫情的巨大冲击之下，只有拥有流媒体平台的公司，才有更大的“存活率”。因此，海外多家影视公司都在努力推出自己的流媒体平台，或与流媒体平台进行合并，例如迪士尼、HBO等等。

美国影业现状不容乐观，不少都处于待价而沽的状态。

类似迪士尼、华纳这种拥有自制能力、手握IP、有资本和平台的公司相对轻松。这些公司通过整合IP来让自己变成渠道，并和奈飞形成竞争。成为这场影视行业变局中有力的平台竞争者，和IP买家。

传奇影业这样没有流媒体平台化能力的企业，所以此时寻求出售也并不奇怪。传奇影业并非近期唯一一家寻求出售的电影公司，奥斯卡影后威瑟斯彭的Hello Sunshine公司，独立电影公司A24、华人文化投资的Imagine Entertainment均在寻求出售。

持有IP的电影公司，在这场博弈中也能作为筹码而获得溢价。在美国时间5月26日，美国电商巨头亚马逊宣布，将以84.5亿美元收购老牌电影公司米高梅。去年12月，就曾传出米高梅因疫情亏损严重，所以四处寻找买家的消息。

最不容乐观的是类似AMC这样的院线公司，在渠道争夺中被流媒体步步紧逼，在院线资产价值锁水的情况下，并没有IP资产储备，几乎处在破产的边缘。

流媒体对窗口期的挤压以及疫情对线下的打击，进一步压缩了院线原先的生存空间。面对票房断崖下跌的危局，院线公司AMC与环球影业敲定新发行协议，接受窗口期从75天大幅缩短到17天。到去年10月，AMC报告称公司现金储备“将在2020年底或2021年初基本耗尽。

好消息是，随着北美市场的逐渐回暖，最近暑期档的表现让院线有了一定的现金流回血。但从长远来看，追求自制能力的流媒体平台，搭建平台的内容公司，手握IP的电影公司和作为传统发行渠道的院线，在这场流媒体战争的长期博弈和不对等关系还会长期存在。