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文丨猫头鹰情报局，作者丨庆恬，编辑丨熙熙

同城货运的第一股，大概率要被快狗打车抢走了。

8月27日，快狗打车正式向港交所递交招股说明书，拟主板挂牌上市，中金、瑞银、交银国际和农银国际担任联席保荐人。

招股书显示，截至2021年4月30日，快狗打车已有约2480万名注册托运人以及约450万名注册司机，业务覆盖亚洲五个国家和地区的超过340个城市。此外，快狗打车还与中国内地107家制造商和货运车辆经销商达成战略合作关系，涵盖七个货运车辆品牌。

不过，从目前的市场环境来看，投资者对于互联网公司并不算友好。

2021年以来，中概股在二级市场上的表现可以用“惨不忍睹”来形容。其中，阿里巴巴、腾讯、百度的股价几乎被腰斩。同时，新近上市的每日优鲜、叮咚买菜、滴滴等互联网公司股价更是一跌再跌。

著名风险投资人朱啸虎更是在朋友圈声称：“互联网公司的估值将迎来重构。”显然，对于抢做“同城货运第一股”的快狗打车来说，此时上市并不是一个好时机。但在连年亏损的处境下，上市求生却是快狗打车为数不多的选择。

3年亏损近20亿

根据招股书显示，快狗打车的服务包括平台服务、企业服务以及增值服务三大块。

其中，平台服务即匹配司机与用户的需求，促进同城物流，收入来自于订单服务费；企业服务即为企业客户提供同城物流服务，向企业收取服务费。

增值服务则包括多种形式，在中国内地，快狗打车会通过 APP 向司机提供定位加油站和车辆维修保养等相关信息，并向服务提供商收取佣金；与车企及经销商合作为平台司机提供购车或租车折扣价，从而向前者收取推荐佣金。在香港及新加坡，快狗打车会与燃料公司合作，向司机提供折扣燃料卡，并赚取差额。在香港，快狗打车还会设专有服务中心，提供车辆维修保养服务并收取服务费。

从招股书数据来看，快狗打车的业绩显得非常普通。

营收方面，快狗打车在2018年、2019年和2020年的营收分别为4.53亿元、5.49亿元和5.30亿元，年均增长率不到26%。同时，过去三年净亏损分别为10.71亿元、1.84亿元和6.58亿元，累计亏损接近20亿元。其中，2020年净亏损同比增加了258%。

而作为一家科技属性的公司，快狗打车的销售及营销费用、一般及行政费用占据了成本支出的大头，研发费用却是在逐年下降的。

2018 年、2019 年、2020 年及2021 年前四个月内，快狗打车销售及营销费用达 5.24 亿元、2.96 亿元、1.95 亿元和 7439.9 万元，一般及行政费用则分别为 3.26 亿元、2.18 亿元、1.52 亿元和 3435.1 万元。两项费用加起来占到每年收入比重均超过了60%。

对比上述两项费用支出，快狗打车研发费用统计期内分别为 7633.7 万元、6460.4 万元、3460.8 万元以及 1253.6 万元，在收入中的占比分别为 16.8%、11.8%、6.5% 和 6.5%，处于逐年下降中。

搭不起的护城河和难解的合规问题

除了营收表现的不尽人意，快狗打车面临的还有行业竞争门槛低、市场份额小等诸多问题。

弗若斯特沙利文报告显示，中国内地的线上同城物流市场高度集中，按照2020年的交易总额计算，五大市场从业者占总市场份额约67.5%，其中，快狗打车的市场份额为5.5%。

同时，与网约车模式类似，同城货运的护城河极易被补贴战击穿，用户和司机对于平台中忠诚度很容易随之影响。今年以来，包括货拉拉、滴滴等竞争对手都接连发起了补贴活动。滴滴货运更是用5个月的时间，就将其整体日订单量拉升至9万单。

从快狗打车的招股书也可以看到，在连续亏损的情况下，激烈的市场竞争也让快狗打车的平均客单价，长期难以提高。招股书数据显示，快狗打车中国内地服务的平均订单交易额已经从2018年的94.6元下降至88元，企业服务的每笔订单平均交易额已经从501.3元下降至339.5元。

事实上，对于快狗打车来说，提交招股书并不意味着就能稳坐“同城货运第一股”。

2021年2月6日，长沙23岁女孩车某通过货运平台货拉拉约车搬家，在跟车途中离奇跳车身亡，引起舆论极大关注。随后，有关为何车内没有监控设备，偏航为何没有预警，司机是否具备相应资质等网络货运平台的诸多问题被彻底暴露出来。

2021年4 月 1 日，上海市交通委执法总队联合上海市交警总队、上海市城管执法局执法总队、上海市应急管理局及上海市市场监管局共同对运满满、货拉拉、滴滴货运、快狗打车及享运共配等网络货运平台开展联合约谈。

约谈会中，上海市交通委执法总队要求各网络货运平台对平台注册车辆一律采取线下实体验车验证、禁止提供危险物品运输撮合业务、及时提供注册和运营数据、设定专职安全应急联络员、对违法或事故及时报告五个方面进行落实。

5 月，包括交通运输部、中央网信办、国家发展改革委、工业和信息化部、公安部等八部委对包括快狗打车在内的平台公司进行联合约谈。约谈指出，近期社会各界集中反映网约车平台公司抽成比例高、分配机制不公开透明、随意调整计价规则，以及互联网货运平台垄断货运信息、恶意压低运价、随意上涨会员费等问题，涉嫌侵害从业人员合法权益，引发社会广泛关注。

对照此前嘀嗒出行的赴港上市申请可以看到，港交所对于网络出行平台的合规性问题，审查十分严格。从2020年10月提交招股书至今的嘀嗒，由于顺风车业务、司机合规性的问题，依然没能得到港交所的“豁免上市”。滴滴也因合规性等问题，放弃港股，转向美股上市。

对于同样面临类似问题的快狗打车来说，能否在香港成功上市依然存着在很大的不确定性。