文 | 真探AlphaSeeker，作者 | 李婷婷

甫一开年美股即遭遇重挫，有分析师直指美股长达10年的牛市泡沫即将破裂，特斯拉也惨遭血洗，今年不到一个月时间里其股价下滑超13%，金融分析公司S3 Partners统计称截至上周五特斯拉空头已获得23亿美元的利润。

上周Netflix令人失望的财报又再次强化了投资者的出逃情绪，因此，特斯拉的这份财报在此时显得尤为重要，是力挽狂澜还是雪上加霜，这份财报影响着未来几月里投资者对特斯拉、甚至对美股科技股的态度。

而特斯拉从不令人失望：

• 2021年Q4，特斯拉实现总营收为177.19亿美元，高于华尔街预期的166亿美元；
• 实现经营利润为26.13亿美元，经营利润率14.7%，刷新记录期内最高；
• 实现归属于普通股东的净利润为23.21亿美元，同比增长760%，净利润率达到13.1%。

特斯拉又一次刷新着自己的季度业绩记录。在过去的两年里，特斯拉的每一份财报几乎都是对电动车批评者与做空者的打脸，对于这个经历曲折的行业来说，特斯拉所证明的就是其财报中所写到的——“电动汽车的可行性和盈利性都不应该再受到怀疑”。

交付、营收、盈利再刷新高

不管二级市场如何波云诡谲，特斯拉在销售市场的表现都一如既往的优异。

四季度，特斯拉交付30.87万辆汽车，其中包含Model S/X 1.2万辆、Model 3/Y 29.7万辆。这一数字同比增长70.8%，环比增长27.9%，超出了所有分析师的预期，Wedbush Securities分析师Daniel Ives甚至称这一表现好得“让人惊掉下巴”。

全年来看，特斯拉累计交付超过93.6万辆，同比增长约87%。在中国的“学徒”们还在朝着年交付十万目标艰难挺进的时候，特斯拉已经先一步向百万大关发起冲击。

基于交付量的利好，分析师们纷纷上调了对特斯拉的股价预期。穆迪将特斯拉的债务评级由“Ba3”上调了两个等级至“Ba1”，并表示评级还可能会上调，即有望进入投资级；Piper Sandler分析师维持对特斯拉的增持评级，予目标价1300美元；瑞信维持了特斯拉的中性评级，但目标价由830美元上调至1025美元 。

但也不乏有人泼冷水，美银最新发布的报告中预测，大量新款电动汽车上市可能会使特斯拉在美国的市场份额从目前的69%大幅下降，到2024年将降至19%，而通用汽车和福特将占据最多的市场份额。

中国市场也呈现出类似的趋势，根据乘联会数据，2021年1-11月纯电动市场中特斯拉占比为12.7%，相较2020年15.1%的占比有所下滑。

随着新能源车市场规模扩张、产品更加多样化，特斯拉市占率的下滑在预料之中。但特斯拉的优势在于，目前其所实现的毛利水平远超传统车企及新造车同行们，因此其即便不能占有更多的市场份额，但却能占有更多的行业利润份额。

以四季度数据为例，特斯拉营收同比增长65%，但所对应的归属普通股东的净利润却猛涨760%，利润增速远超交付及营收增速。

具体来看，营收方面，特斯拉Q4实现的总营收为177.19亿美元，其中整车销售收入为153.4亿美元，占比86.6%，碳积分收入下降至3.14亿美元；全年特斯拉总营收为538.23亿美元，同比增长71%。

营收扩张、规模效应继续发挥出作用，特斯拉单车成本还在被压缩，毛利水平将一众传统车企远远甩在身后：

• Q4，特斯拉实现毛利润为48.5亿美元，同比增长135%，毛利率达到为27.4%；
• 其中整车销售业务实现的毛利润为46.5亿美元，整车销售毛利率为30.3%。

费用方面，特斯拉近三个季度以来费率都未出现太大变化，Q4研发费率维持在4.2%、销售及管理费率维持在8.4%。

基于上述各个层面的增长和成本及费用控制，特斯拉再次刷新了利润记录，也如其所说证明了电动车的可行性与盈利优势：

• Q4，特斯拉实现归属于普通股东的净利润为23.2亿美元，同比增长760%，净利润率达到13.1%；
• Non-GAAP下归属于普通股东的净利润为28.8亿美元，同比增长219%，净利润率达到16.2%。

期待落空，特斯拉不造新车

缺席了三季度财报电话会的马斯克又回来了，这一次他为市场带来了更多特斯拉新产品的信息——但并没有多少好消息。

其实不只是借此次电话会的机会，特斯拉在近期通过多种方式不断释放着有关新产品的进展。在电动皮卡（Cybertruck）、电动卡车（Semi）、超级跑车（Roadster）三个项目上，特斯拉已经屡次失信于市场，但越发激烈的市场竞争似乎让特斯拉也感到了压力。

Cybertruck在2019年底亮相，后多次推迟生产计划。据Global Equities Research分析师Trip Chowdhry透露，特斯拉可能会在2022年3月举办一场特别活动，公布两款全新版本的Cybertruck，且相比起首发版本将有重大调整。近日，有疑似Cybertruck的量产版照片在海外论坛上曝光，新车缩小了车身尺寸并进行了一些细节调整。

目前特斯拉Cybertruck已经拿到了超过120万辆订单，但要解决完这些积压的订单不知要何年何月了。马斯克在财报电话会上表示，由于供应链问题，尤其是芯片短缺，Cybertruck的量产不得不推迟，同时，产量也会受到大大限制。而对于具体的量产时间，马斯克只说了“希望明年可以”。

无论如何，即便消费者还愿意等待，特斯拉也已经不能再拖了。电动皮卡赛道的竞争比预期中更加激烈，福特已经宣布要将2023年电动皮卡F-150 Lightning的年产量提高到15万辆，通用去年已经发布了“GMC Hummer EV”计划于今年开始量产，此外通用在CES上还宣布了新款电动皮卡计划。

另一款市场等待已久的新产品是电动卡车Semi，2017年发布、计划2019年投产，但正式交付的时间一拖再拖，直到这个月，首批15辆Semi终于要交付给客户。这次拿到新车的是百事可乐公司，其在此前向特斯拉下了100辆Semi的订单。

Semi真正地大规模交付也应该是2023年的事了，并且前提还是电池产能符合预期。Semi配备的是特斯拉新发布的4680电池，但正如马斯克所说“4680电池是一项创新产品，需要进行数十项重大改进”，开发难度不低。最新消息是，松下预计最早于2023年量产4680电池。

特斯拉计划表中2023年还要实现超级跑车Roadster的量产。特斯拉在2017年推出第二代Roadster跑车，计划将在2020年交付，同样不出意外地推迟再推迟。去年底，特斯拉官网中删除了Roadster的定价信息，据猜测Roadster所有的名额都已经被预定一空。

除了三辆已公开的产品外，市场还期待着特斯拉能带来新的惊喜——更低价的乘用车型。

此前，特斯拉在公开场合表述过的“2.5万美元车型”，市场上关于该产品命名、车体结构、真实售价的传闻纷纷杂杂，甚至有媒体直接将此称为“近十年最值得期待的新车”。但特斯拉并没有计划满足市场的这一期待，马斯克在财报电话会上公开回应“目前没有开发2.5万美元的新车，而且今年也不会推出任何新车”。

马斯克解释说，很多零部件都是共享的，尤其是芯片，无法得到更多供应，“推出任何新车都不会对交付量有好处”。

任务繁重的产品计划表、市场期待的新车计划落空......通过梳理，不难看出特斯拉并没有表面上看起来那么游刃有余，实际上在供应链及产能大考下，其研发及量产任务可谓艰巨。

2022，特斯拉的产能大考

Model 3/Y 与日俱增的市场需求量能不能满足，皮卡的120万订单能不能交付，什么时候才有余力计划新产品......考验与限制着特斯拉的还是产能问题。

正如特斯拉在本季度财报中写道的：“我们相信在电动车市场竞争中起到决定性作用的，是通过供应链和扩产来提高产能。”在2022年，观察特斯拉发展的一个重要线索就是其产能扩张情况。

目前，特斯拉已经投产的工厂依旧只有加州工厂和上海工厂。根据最新财报，特斯拉加州工厂的年产能约为60万（10万辆Model S/X与50万辆Model 3/Y），上海工厂的年产能为大于45万辆（全部为Model 3/Y）。

其中，据海外媒体报道，加州弗里蒙特工厂在2021年实现了平均每周生产8550辆汽车的成绩，超过丰田在肯塔基州的工厂，已成为目前北美产能最强的工厂。但即便如此，现阶段加州工厂与上海工厂相加年产约105万辆的能力，也仅仅是能满足今年交付需求而已。

扩大产能是特斯拉迫在眉睫的需求，也决定着特斯拉能否充分释放增长潜力。特斯拉联合创始人施特劳贝尔本月在接受采访时就提到了，电动车的需求正在飙升，但产能的提升速度却跟不上需求，“这让人们有点措手不及”。

特斯拉的柏林工厂原计划于2021年7月投产，但因环保问题受到当地监管，投产时间被迫延迟。好在根据最新消息，特斯拉柏林工厂已经正式开始筹备进行Model Y的大规模生产，特斯拉的欧洲网站也同步更新了交付预期时间，时间为2022年3月。

马斯克曾经对外表示，柏林工厂有望实现45秒持续生产循环，平均每周 75% 的时间可以保持正常运行，如果全天候运行，那就是大约周产一万辆汽车。按这个数字计算，柏林工厂年产能超过50万。

此外，特斯拉位于德克萨斯州的超级工厂也投产在即。财报电话会上透露，特斯拉2021年底就已开始在德州工厂生产配备了4680电池的Model Y，现在正在为这些新车做最终认证，可能在本季度末开始交付。

柏林与德州两座超级工厂的投产，以及加州与上海工厂的扩产，合力作用下2022年特斯拉的产能与交付量或将迎来一个大幅度的提升。并且，马斯克在电话会议上表示，特斯拉正在寻找新的工厂位置。

投行Piper Sandler认为，特斯拉今年将能够交付超过150万辆汽车；摩根士丹利分析师所给予的预期更高，其认为特斯拉位于德州和柏林的工厂即将投产，年产量将由2021年第三季度末的略高于100万辆增长至近300万辆，特斯拉2022年交付量将增长逾一倍，即在200万辆左右。对此，马斯克表示特斯拉2022年交付量将轻松增长至50%以上。

但能否实现既定目标，除了特斯拉自身生产线能力外，还取决于电池、芯片等供应链厂商。特斯拉在财报中提出警告，2022年供应链带来的限制还将持续。在长期向好的大趋势下，新能源车飞速增长的市场需求与产业链供给能力之间的差距，还需要更多的时间来逐步拉齐。

在暴涨暴跌中游移不定的投资者们，也需要这个年轻行业与年轻玩家们给予更多的耐心。