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文丨镜像娱乐

2021年，电影市场整体的回暖脚步加速。年度内，大盘累计票房达到470.33亿，已经恢复到2019年的70%以上。伴随着市场整体回暖，背后电影公司们的经营业绩也呈现出集体回升的趋势。

根据近日多家电影上市公司发布的业绩预告，中国电影、万达电影、华谊兄弟等多家公司净利润都扭亏为盈，身陷“泥潭”的北京文化也延续着亏损收窄的趋势。在这背后，行业经历着新的变化。

一方面，电影票房进一步向头部集中，在年度内大盘票房整体有限的前提下，2021年却产出了《你好，李焕英》《长津湖》两部票房超50亿的电影，但影片背后的公司投资份额却在进一步分散。另一方面，行业集体困境仍在继续，万达受海外市场影响，业绩复苏较缓，旗下万达影视也未能如约完成业绩承诺；中影虽扩大内容覆盖范围，但在行业领跑的业绩表现并不让人惊喜；华谊、光线则尝试加码多种经营，以拓宽业绩增长空间……但可以肯定的是，在市场整体回暖的大趋势下，行业发展也在持续向好。

中影：内容布局以量取胜，参投影片累计票房占比达60%

业绩：报告期内，预计归属于上市公司股东的净利润为2.5亿-2.75亿元，扣除非经常性损益后的净利润为0.75亿-1.25亿元，同比均实现扭亏为盈。

从几家电影上市公司的经营情况来看，中影是其中业绩回暖速度最快的一家。根据公司业绩预盈公告，报告期内，中影参与出品并投放市场的各类影片共24部，累计票房达到239.6亿元，占同期全国国产影片票房总额60.01%。

在内容布局上的广覆盖，帮助中影实现以量取胜。公开信息显示，在《长津湖》《你好，李焕英》《唐人街探案3》等2021年票房TOP10的影片背后，都出现了中影的身影。但从如此广的覆盖范围来说，中影如今的业绩表现其实并不让人惊喜。

猫眼数据显示，2018年-2019年，中影在年度内参与的所有影片累计票房分别达到285.89亿和294.06亿，相对应地，公司同期的年度净利润分别达到14.95亿、10.61亿。相比之下，中影在2021年预计净利润不足3亿，而其在同期参与的所有影片累计票房则高达373.24亿。

背后的原因在于，头部电影公司本身在影片布局上的投入体量很大，为了分摊风险，公司持续扩大内容覆盖范围，同时压缩单部影片的投资份额。而在疫情大环境下，行业对高票房影片的承载力下降，扩大影片覆盖范围也能更大概率地押中爆款。当然，公司自身的获利空间也随之压缩，这也是影响行业整体业绩收窄的一个重要因素。

光线：业务结构拓宽，艺人经纪净利同比增长150%

业绩：报告期内，预计归属于上市公司股东的净利润为1.7亿-2.2亿，同比下降24.41%-41.59%，扣除非经常性损益后的净利润为4000万-9000万，同比下降61.69%-82.97%。

尽管光线传媒的净利润同向下降，但根据财报中披露的业绩变动原因，报告期内，基于谨慎性原则，公司对各项资产计提了减值准备，涉及金额为4.6亿-4.9亿元，若未计提减值，公司年度净利润为6.3亿-7.1亿元。而非经常性损益出现约1.3亿的变动，主要因素则是政府补助及理财收益增加所致。

具体到光线在2021年布局的影片表现上来看，公司似乎更擅长以中低成本影片冲击高票房。报告期内，《你的婚礼》便以小博大斩获7.89亿票房，拉动公司半年度净利润实现超2200%的增长。然而，这种影片创作模式的不确定性很高，例如公司在国庆档布局的《五个扑水的少年》，票房止步于6268万。且从公司全年布局来看，整体影片表现并不乐观，2021年，光线主控的影片中，并没有产出一部票房超10亿的电影。

而在这样的影片表现下，光线仍然取得了不错的年度业绩，主要是因为其业务结构在不断拓宽。根据业绩预告中披露的数据，光线的业务进一步向剧集、艺人经纪、投资等方向延伸。

其中，在剧集方面，报告期内，《山河枕》《春日宴》《拂玉鞍》《大理寺日志》等剧集已与相关视频平台达成合作，《山河月明》《云顶天宫》《无法直视》等项目则已经确认投资收入。而在艺人经纪方面，公司预计在该项业务上产生的净利润，较上年同期将实现150%以上的大幅增长。从这个角度来说，在当前的行业大环境下，光线正在发挥自身优势的基础上，尝试开展多项经营，以消解电影业务带给公司发展的不确定性。

万达：净利润扭亏为盈，但万达影视未达承诺业绩

业绩：报告期内，预计归属于上市公司股东的净利润为0.9亿-1.3亿，但扣除非经常性损益后的净利润仅1000万-3000万。不过相较于去年同期近67亿的净亏损，公司整体已扭亏为盈。

整体上看，2021年，尽管区域性的疫情还时有发生，但电影市场复苏的脚步并未被打乱。受行业大环境的影响，万达自身的各项经营业务也在稳健恢复。根据业绩预告中披露的数据，2021年，万达旗下影院累计产出 62.2亿元票房，观影人次达1.6亿，较2020年大幅增长，已恢复至2019年的80%。

其中，在影院经营方面，截至2021年12月31日，国内市场中，万达旗下影院（含特许经营加盟）2021 年累计市场占有率为 15.3%，保持持续增长的态势。不过在海外市场，由于全球范围的疫情还在持续，万达海外市场的院线经营并不乐观，尽管已有《沙丘》《007：无暇赴死》《蜘蛛侠 3：英雄无归》等影片陆续上映，但公司相关业务仍在亏损。

另外，在2021年，万达影视参与出品和投资布局的影片，整体表现并不乐观。根据猫眼专业版的数据，万达影视相关内容产出的累计票房为74.81亿，在公司排名中仅位列第23位。对此，业绩预告中给出的原因是：受后疫情时代档期聚集效应愈加明显、影片票房两极化加剧、档期选择的不确定性加大等多种因素影响，万达影视部分影片未能如期上映或票房不及预期。

具体而言，除了《唐人街探案3》和《误杀2》之外，《我和我的父辈》虽拿到近15亿票房，但同系列的《祖国》《家乡》票房都在30亿左右，且万达影视在该片中的投资份额并不高。此外，公司布局的《二哥来了怎么办》《陪你很久很久》等影片票房均未过亿。而体量较大的《没有一个春天不会来临》《天星术》等影片则在报告期内未能如期上映。受此影响，公司预计万达影视净利不低于12.74亿的业绩承诺不能如约完成。

华谊：资产“减负”，超9亿非经常性损益引“问询”

业绩：报告期内，预计归属于上市公司股东的净利润为2252万-3371万，同比扭亏为盈。不过，公司预计扣除非经常性损益后的净利润为亏损9.27亿-9.38亿，变动幅度较大。

根据业绩预告中披露的内容，华谊兄弟在报告期内的非经常性损益净额为9.6亿元，产生的原因是“长期股权投资及金融资产的处置损益，以及因股价变动引起的金融资产公允价值变动损益所致”。

对此，深交所也颇为警惕，华谊财报披露后不久，公司便收到了来自深交所的关注函，要求公司对于年度内大规模的非经常性损益数据给出具体说明。不过截至发稿，华谊还未给出回复。

实际上，单从华谊的业绩来说，尽管表面实现扭亏为盈，但整体的“含金量”并不高。一个直观的表现是，今年上半年，华谊披露的半年报数据中，公司实现的净利润已经达到1.06亿元。但在全年业绩预告中，公司的年度净利润却缩窄至3400万以下，也就是说，公司在下半年仍然处于亏损状态。

具体到内容布局上看，报告期内，好的方面在于，华谊参投的影片几乎没有断档，内容储备相对充分。不好的方面在于，公司多部重点布局的影片票房未达预期，比如2021年春节档期间上映的《侍神令》仅拿到2.73亿票房；五一档的《阳光劫匪》口碑与票房双双走低，最终票房尚未突破5000万；七夕档的《盛夏未来》与国庆档的《铁道英雄》，票房也分别止步于3.86亿和1.42亿。

同样，华谊在剧集、网络电影等内容上的布局也在持续加码。年度内包括《古董局中局之掠宝清单》《春来枕星河》《北辙南辕》《胭脂债》等影视内容都已在网络平台上线。这种布局策略验证着公司聚焦内容运营为核心的轻资产发展模式，其在实景娱乐等重资产内容方面的投入也有进一步收窄的趋势。在华谊资产负债率持续增长的当下，这一方向的转变或将成为华谊真正实现扭亏为盈的关键一步。

北文：连亏三年，还没等到转机

业绩：报告期内，预计归属于上市公司股东的净利润为亏损0.95亿-1.4亿元，较上年同期7.7亿的亏损额有所收窄。

自财务造假的事情被曝光至今，北京文化已经连续三年业绩亏损。对于不好看的财报数据，北京文化2021年的业绩预告也只有寥寥几句：尽管公司在报告期内确认了《你好，李焕英》《大宋宮词》等项目收入，但由于对部分影视项目计提坏账准备，导致本报告期业绩亏损。

关于业绩的简单说明，显然很难概括北京文化目前的窘境。今年11月，北京文化此前的财务造假事件有了处罚结果，涉及17位当事人。经过此次事件，北京文化的项目运营模式、以及爆款频出背后真实的财务状况被展现在大众面前。

截至目前，尽管北京文化押中的《战狼2》《你好，李焕英》等影片票房都位列票房榜前列，但公司的资本动作常常在影片上映前。比如今年确认收入的《你好，李焕英》，北京文化虽是第一出品方，但公司早已把更大份额的投资权转卖给了位列第二出品方的儒意影业，也是因此，公司从《你好，李焕英》中取得的收益大约只在1.2亿左右。

同样，关于公司确认《大宋宮词》的收入也有疑点。早在2018年，北京文化子公司世纪伙伴便将《大宋宮词》15%的投资权作价1.08亿转让给博润影视，并将《倩女幽魂》60%的投资权作价3.6亿转让给雅格特，2019年，这两次转让涉及的其中7800万收益已经计入年度业绩。而对于之后的收益情况，公司还未具体披露，2021年北京文化关于《大宋宮词》确认的收入为何尚不明确。

不过，尽管北京文化遭遇危机，但其对爆款内容的把控能力，还是让不少人看好其当前的内容储备。比如灾难片《749局》、喜剧片《来都来了》、爱情片《让我留在你身边》等，而关于“封神三部曲”的布局，很多人更将之视为北京文化的转机，但目前来看尚有很多不确定性。

根据北京文化2021年三季报中披露的数据，公司已经把“封神三部曲”每一部25%的投资权作价2亿转让，累计转让金额达到6亿元，且已有5.5亿元确认收入，这也是公司在今年亏损大幅收窄的一个重要因素。

不过，北京文化在该项目上的投入仍是一笔不小的数目，而公司的资产负债率已从2016年的16.1%增长至2020年的62.48%。加之北京文化刚经历了董事会“大换血”，公司在内容布局上能够延续之前的把控力仍是未知，而持续承压的资金链也让北京文化仍将在一段时间内“负重前行”。