听花酒

借壳上市8年来，有着“冬虫夏草”第一股之称的青海春天（600381.SH）从未进行过现金分红，其刚刚披露的2021年年报中，也处处透露着“惊险”。

4月25日晚间，青海春天发布年报称，因投资失利，公司净利润亏损2.49亿元，扣非净利润亏损2.29亿元。这已经是青海春天连续两年陷入亏损困境。

不过，凭借着整体营收微增2.81%至1.28亿元、以及扣除与主营业务无关的业务收入和不具备商业实质的收入后营收大于1亿元的成绩，青海春天成功躲过了来自上交所的退市风险。而青海春天上次被“ST”，还是在2016年。

钛媒体APP注意到，起家虫草业务的青海春天已经加快更换赛道的动作，其表示，计划在未来3到5年内，将白酒板块打造成为公司的支柱业务。

截至目前，青海春天实控人质押股票已超所持七成，且有1100万股处于冻结之中。

虫草业务低谷期迷上广告与投资

2014年，青海春天通过39亿元的资本运作借壳*ST贤成登陆A股市场。

随后，在董事长张雪峰的操盘下，“冬虫夏草”开始从传统中药领域走向保健消费市场。据了解，青海春天将冬虫夏草打成粉、压成片进行包装销售，并取名“极草粉片”，在央视等主流平台轮番广告“极草粉片含着吃”的概念。

一时之间，虫草业务名声大噪。2015年年报显示，青海春天冬虫夏草纯粉片营收为11.17亿元，占总营收比例为79.67%。

然而，2015年7月11日，国家食品药品监管总局发布消费提示称，青海春天的冬虫夏草、冬虫夏草粉及纯粉片产品的监测检验中，检验的产品砷含量为4.4～9.9mg/kg，而保健食品国家安全标准中砷限量值为1.0mg/kg，过量摄入会对身体健康造成影响。

奇怪的是，对于这一监管提示，青海春天推迟到次年3月才向外界披露，并表示全面停止该产品的生产经营，而转向虫草产品的粗加工。

2021年年报显示，报告期内，公司冬虫夏草业务已经造成逾2000万元的亏损，毛利率低至-34.61%。

钛媒体APP注意到，在虫草业务不断萎靡之时，广告和投资则成了支撑青海春天营收的重要来源。2016年，青海春天广告收入2.62亿元，营收占比达37%，到2018年，这一比例已扩大至51.51%。

与此同时，2016年，青海春天还注资1亿元设立控股公司恒朗投资，专门负责公司投资业务，重点为购买私募基金。钛媒体APP梳理发现，2017年至2019年，青海春天所获投资收益分别为1.43亿元、0.69亿元、0.4亿元。

但2020年至2021年，青海春天的投资业务却接连出现亏损，分别达到-1.28亿元、-0.51亿元。

不过，让青海春天利润遭受更大打击的，是其对虫草业务的重新调整。青海春天表示，2019年开始，公司明确以两大板块业务的发展为主，一是以冬虫夏草类产品研发、生产和销售为主的大健康业务板块；二是以酒水产品销售为主的快消品业务板块。

借壳上市以来青海春天的分产品营收变化 数据来源：wind

同时，2021年年报中，青海春天称，已对存在减值迹象的相关资产计提减值准备0.96亿元，其中计提与冬虫夏草业务有关的应收帐款信用减值损失合计0.53亿元，计提部分存货跌价准备0.44亿元。

与此同时，青海春天在年报坦承，在酒水快消品业务方面，2022年公司将在已有成绩的基础上，通过对“生津白酒”产品特点的持续宣传、进一步丰富产品线（次高端产品），“计划在未来3到5年内，将该板块打造成为公司的支柱业务。”

押注高端白酒切换赛道

有意思的是，在分析人士看来，青海春天在白酒赛道切换之时，既不想完全放弃自己的药企身份，又不想让“药酒”的概念限制产品发展，故而名曰“生津白酒”，并意图打进高端白酒市场。

“从酒对人体的影响出发，实现激活副交感神经，减少酒精对人体的伤害。这是人类酿酒理论的进步，可能会为中国捧回一个诺贝尔奖。”青海春天董事长张雪峰在接受媒体采访时表示，自己在一次深夜实验室的假寐中，梦到酒的“生津”之妙。 

为此，张雪峰主动担任听花酒总设计师，在宜宾听花酒业发展有限公司研制“减害增益”的听花系列产品，推出52度浓香风格标准装和精品装、53度酱香风格标准装和精品装产品。其中，标准装听花酒5860元/瓶（750毫升），精品装听花酒58600元/瓶（750毫升），由青海春天全资子公司春天酒业负责销售。

青海春天表示，根据市场需求，为了让健康化白酒恵及更多的消费者，计划于2022年适时开展次高端“读花”系列生津白酒的上市销售工作，产品包括52度浓香风格装（500毫升），53度酱香风格装（500毫升）。

然而，听花酒超越飞天茅台的定价迅速被市场打上“天价”标签，青海春天也未在年报中披露具体销量。但数据显示，报告期内，负责听花酒销售的子公司春天酒业实际营业收入为2568.56 万元，净利润亏损2290.63万元。

事实上，听花酒并不是青海春天在白酒市场的第一次尝试。早在2017年，青海春天便针对吃辣人群推出一款低端白酒——凉露；2018年，同样针对吃辣人群，青海春天又推出产品凉茶火露。

但是，这两款每瓶售价几十元的小众白酒产品并未激起多大的市场反响。在2020年年报中，青海春天表示，由于疫情原因，公司对原定的生产经营计划进行了调整，暂时放缓了对线下渠道依赖性强的“凉露”系列酒产品、“火露果汁凉茶”的渠道开拓工作。同时，公司也在这段时间内根据“凉露”系列酒的市场反馈，对产品进行了调整和优化，将择机重新启动有关的营销工作。

遗憾的是，针对凉露系列酒的后续发展，青海春天在2021年年报中只字未提，但对听花产品大幅着墨。

青海春天直言，报告期内公司与新华社旗下机构、中央电视台、人民日报合作，在《瞭望》、《半月谈》、央视记录频道和戏曲频道等媒体刊发听花广告。同时，听花品牌成功入选人民日报社“品牌强国计划”。公司还在北京、上海、深圳等全国21个国际机场投放听花酒的广告。

值得一提的是，青海春天忙于押注高端白酒的同时，其实控人也忙着质押公司股票。钛媒体APP注意到，截至目前，青海春天控股股东西藏荣恩及其一致行动人肖融共持有公司股份2.56亿股，占公司总股本的43.59%，累计质押数量已达到1.91亿股，占其合计持股总数的74.74%，占公司总股本的32.58%。同时西藏荣恩还有1100万股的股票处于冻结状态。

截至上年末青海春天股权状态 数据来源：公司年报

而在此之前，西藏荣恩分别于2020年11月和2021年12月作价1.68亿元、1.97亿元，先后向红塔红土基金、利福资本转让股权5.62%、5%。

（本文首发钛媒体APP，作者｜李瑞娜，编辑｜崔文官）