图片来源@视觉中国

文 | 财经故事荟

腾讯2022年Q1的财报不好看，并不意外。

两天前，马化腾就在一份公开信中做了预警，“收入与利润增速放缓”。

财报显示，本季度收入为1354.71亿，同比基本持平，环比下降6%；经营盈利为372.17亿元，同比下降34%，环比更是大降66%；非国际通用会计准则下的净利润为255.45亿元，同比下降23%，同比去年少赚了75亿。

营收缓了，赚钱难了，腾讯开始节流。

但对员工，腾讯依然大方，财报中，有一项支出大幅增加，就是“一般及行政开支” ，同比大涨 41% ，其增长主要源于股份酬金开支增加、研发开支以及雇员成本增加等原因所致。

换挡之际，散钱财收人心聚人气，看来小马哥玩得很溜。

01 微信稳增，QQ显老，营收换挡

用户规模永远是考量C端产品的首要指标，而微信不负众望——作为中国用户量最大的超级APP，本季度，微信用户依然维持增长，月活用户达到了惊人的12.88亿，环比增长1.6%，同比增长3.8%。

而据中国互联网络信息中心发布的数据，截止到2021年底，中国网民也仅有10.32亿，微信，应该人皆有之。

相比微信，QQ已显疲态，月活用户5.64亿，虽然环比增长了2.1%，但同比下降了7%，过去四五年间，QQ的月活用户下降了两个多亿——在2018年的顶峰时期，QQ月活高达8亿。

有意思的是，GWI的报告显示，全球典型的社交用户，2021年月均访问7.5个社交平台——尽管用户很“花心”，但几乎每个用户都有一个刚需的首选社交产品，在中国，这个产品是微信。

而在营收结构方面，腾讯逐渐进入了To B 挑大梁的新周期。

本季度，游戏业务总收入为436亿元，其中本土市场游戏收入下降1% ，海外市场同比增长4%，而在去年第四季度，海外游戏市场的增速为16%，同样快于本土游戏市场的12%。

随着中国游戏市场监管趋严，未来海外游戏市场可能成为腾讯游戏业务的新增长极，本季度，游戏营收构成中，海外市场贡献占比已近4分之一。

游戏业务的表现还算稳健，比较拉垮的是广告业务。

其中网络广告同比下降18%至180亿元，原因是教育、互联网服务及电子商务等行业广告需求疲软所致。此外，社交及其他广告收入下降15%，原因在于移动广告联盟业务遭遇监管所致。而腾讯新闻和腾讯视频贡献的媒体广告收入下降 30%。

广告、游戏不给力，ToB业务本季度则非常坚挺，即便在新冠疫情带来的不利影响之下，金融科技及企业服务本季度营收，依然同比增长10%，达至428亿元，不过环比上季度的480亿元，下降了10.8%左右。

值得一提的是，上一季度，金融科技业务首次超越游戏业务，成为腾讯营收贡献最大的业务板块。

这一季度，金融科技业务因为环比下滑，又被游戏业务超越，对营收大盘的贡献，也从上季度的33%，下滑至32%。

尽管在疫情震荡之下，金融科技板块的表现有所起伏，但长期来看，To B业务已经逐渐挑起大梁——不妨对比一下，2019年，这一板块首次在财报中被单独披露时，收入只有217.89亿元，仅为现在的二分之一左右，与网游板块的营收贡献占比差距，也接近10%左右。

总之，腾讯营收结构的变道换挡，已经进入新周期。

02 减收又减利，原因为哪般？

整体判断，导致腾讯减收又减利的主因来自外部。

先来看金融科技板块。影响金融科技营收规模的关键变量，是商业支付金額，业务模式是微信支付根据支付金额，抽取一定的支付通道费用，据《财经故事荟》了解，这一费用区间通常在0.2-0.6%之间，而这一数字又和社会零售总额息息相关——用户在消费时，可以选择微信支付。

不妨看下宏观数据，2022年一季度，中国社会消费品零售总额为108659亿元，同比增加3.3%，环比去年Q4的12.3万亿元，则环比下降了11.7%，两相对比来看，显然，微信支付的表现，要优于整个大盘。

此外，值得一提的是，考虑到疫情之下，小微商户经营困难，因此，腾讯对其采取了让利措施，支付服务费打了九折，这也部分影响了金融科技板块的收入。

此外，2022年4月、5月，上海、北京本地陆续进入封控、管控状态，因此，预测二季度的社会零售总额应该也不会亮眼，必然传导到微信商业支付总额数据上，也会影响金融科技板块收入。

而据国家统计局数据，中国4月社会消费品零售总额同比下降11.1%，环比下降3.5%。

因此，腾讯Q2的金融收入，可能会继续承压。

其二，再看广告业务。

广告被称为经济的晴雨表，一方面是疫情之下经济增速放缓企业营销预算减少所致，其实从2021年下半年开始，中国在线广告行业就进入企稳新常态，而且，原本忝列广告投放大头的在线教育等行业也被迫躺平。2021年Q4，阿里、腾讯、百度的广告营收，同比增长率为-1.80%、-12.72%、0.07%。

此外，随着《个人信息保护法》加强数据监管，导致平台收集与储存个人用户的个人信息数据的难度加大、平台描绘用户画像能力受限影响个性化推荐效率、精准营销广告模式受挫等等，短期内也必然影响广告市场，

而在监管收紧之外，用户隐私意识也在普遍走强，据 Singular 数 据显示，在更新到 iOS 14.5 的用户中，只有 16.8%的用户选择了允许 App 跟踪位置， 18.9%的用户从“设置”中完全关闭了“允许 App 请求跟踪”。

受到波及的不止腾讯。另据市场研究公司Lotame的预测，2022年，苹果最新隐私政策将给Facebook带来超120亿美元损失，而Snap和推特的广告业务，也将因此分别受损5.46亿美元、3.23亿美元。

不过，正在兴起的微信视频号商业化机会，或许能部分对冲上述负面影响。

其三，再看游戏业务。

腾讯游戏方面遭遇的监管压力，一是对未成年人收紧监管，本季度，未成年人的游戏时长占比已经降至0.9%，游戏流水占比下降至1.5%，这也意味着利空逐渐出尽。

二是版号停滞发放带来的震荡。

目前，游戏版号已经重启，不过，首批版号名单中并无腾讯，但考虑到腾讯目前储备有《全境封锁 2》、《黎明觉醒》等游戏，因此，于腾讯而言，版号重启更大的利好在长期——监管趋势逐渐明朗，监管压力相对释放。

正因如此，在财报电话会议上，腾讯首席战略官声称对“对版号的恢复发放非常满意”，不过利好兑现还需时日。

总之，未来腾讯还将扛着压力往前走。而腾讯最近几个季度的财报业绩摆动，也彰显了“监管变量”的强势影响。

这一变动也呼应了两天前，马化腾在公开信中强调，腾讯要坚持“CBS三位一体”路线，“我们的服务对象，就这样从用户(C)，发展到产业(B)，再到社会 (S)，最终指向是为社会创造价值”，“社会共创是社会价值的最大生产力”等等。

如何与监管大势同行，是巨头们必须考好的“政治课”，巨头变得越来越“谦逊”，比如据媒体报道，今年1月份，马化腾在年会强调，腾讯只是一家吃到了时代红利的普通公司，是可以被替代的。

居安思危，不是坏事。

03 节流不抠门，给员工多发了几十亿

开源受困之下，节流自然是必选项。

据第一财经报道，在去年的一场线上交流会上，马化腾在会上提到“过冬”，腾讯要降本增效，减肥增肌，把子弹用在关键的战役上。

不过，节流归节流，腾讯对于员工依然大方。

财报显示，截至今年3月底，腾讯员工总数为116213名，同比去年同期的89228名，增长了30%左右，环比去年第四季度末的112771名员工，腾讯今年Q1净增员工3442名。

而薪酬增幅则高于员工数量增幅。

本季度，腾讯总酬金成本为292.29亿人民币，同比去年年底的204.01元，同比增加了43.27%，平均下来，每个员工月薪为8.38万元左右，而去年同期，这一数据为7.62万元左右。

就在今年1月21日，腾讯董事会决议，发行合共约800.48万股新股份，计划奖励不少于2.28万位员工。

而在当天，腾讯港股收报价为474.8港元/股，以此估算，本次奖励股票的总价约为38亿港元。而按照最少2.28万员工人数计算，人均可分得13.8万元人民币。

整个2021年，腾讯一共发放了两批次的股票奖励。

年中7月，腾讯合计发行240万股新股份，拟向不少于3300位奖励人士授予共约240万股奖励股份。按照腾讯当时股价每股565港元计算，3300名员工人均可获得34万元人民币。

当年12月底，腾讯公司董事会再度决议，向不少于25700位奖励人士授予4410829股奖励股份。按照彼时腾讯468.8港元/股的股价计算，人均可获股票价值约6.5万元人民币。

散财聚人，人才投入，短期来说是成本，长期来看则是利好，腾讯不亏。毕竟，不能再躺赚的腾讯，在变道换档期，最重要的就是军马和粮草。