此前，盾安环境(002011.SZ)因替现大股东格力电器(000651.SZ)垫付3.33亿元，为前大股东盾安控股还债，可能涉及到控股股东占用上市公司非经营性资金而收到深交所问询函。不过，近日，盾安环境对关注函的回复，既向外界给出了还债风波的答案，也显示出其与新晋控股股东格力电器的关系也越发紧密。

公开资料显示，2021年11月16日，格力电器与盾安环境原控股股东盾安精工签署《股份转让协议》，拟以21.9亿元，受让盾安精工所持盾安环境29.48%的股份。今年4月27日，前述股份完成过户登记。最新公告显示，公司已将法人变更为新任董事长邓晓博 。而后者还在格力电器担任副总裁、董秘。

从上游供货商，到成为控股子公司，盾安环境与格力电器在这样的身份转变中成为一荣俱荣一损俱损的深度捆绑关系。

钛媒体APP注意到，这一桩并购，被市场解读为盾安环境深陷流动性危机时格力电器的援手之举。但是，无利而不往。细数格力电器这几年，在空调业务见顶后进行多元化，但是进展缓慢。或许拿下盾安环境，对格力电器而言也是其推动多元布局的重要一手。

深度绑定格力，还款风波不碍合作 

这一场备受关注的还款风波，还得从盾安环境当年的财务危机说起。

2018年5月，盾安环境因原控股股东盾安控股流动性危机爆发，超450亿元债务有待偿还。而截至2018年6月30日，盾安环境与盾安控股、江南化工（002226.SZ）等关联方的互保余额超19亿元。

其中，盾安环境对盾安控股担保余额7.03亿元，盾安控股对盾安环境担保余额9.34亿元；盾安环境对江南化工担保余额0.7亿元，江南化工对盾安环境担保余额2亿元。另据2021年4月确定的《金融债务清偿方案》，盾安环境需要对自己（含子公司）的27.56亿元金融债务，及担保的盾安控股合计7.65亿元金融债务本息进行清偿。

盾安环境陷入困局之后，并没有破罐破摔，而是采取了出售资产等一系列措施，直到等到格力电器。

2021年11月17日，盾安环境披露了一系列公告，显示格力电器拟斥资30亿元，通过股权受让及认定非公开发行股票两种途径，合计拿下38.78%股份，成为新的控股股东。其中29.48%股份已于2022年4月27日完成过户。

不仅如此，2022年3月31日，格力电器还与盾安控股、盾安精工、浙商银行签署了《关于解决关联担保事宜的专项协议》（下称“《专项协议》”），约定格力电器与盾安控股分别承担50%的相关债务（约6.67亿元，一半即3.33亿元）。

格力电器入主、盾安环境背负已久的包袱即将落下，原本一切都在朝着好的方向发展，没想到节外生枝的事情发生了。

2022年4月28日，盾安环境公告称，盾安控股与紫金矿业（601899.SH）旗下紫金投资签订协议，以6.51亿元转让手中所持公司9.71%股份，转让完成后，紫金矿业将成为第二大股东。

格力电器似乎并不欢迎这个“插足者”。格力电器方面认为，盾安控股在未按照其书面承诺事先通知并取得格力电器书面同意的情况下，拟向紫金投资协议转让其所持盾安环境9.71%股份，对格力电器收购公司控制权及协助公司解决关联担保债务的商业目的及整体安排均产生了重大的不确定性影响。

随即开始筹划从盾安控股手中截胡这9.71%股份，不过，5月18日格力电器宣布终止筹划协议受让上述9.71%股份。

这9.71%股份的归属悬而未决，为盾安环境的债务处置埋下了隐患。

盾安环境的公告显示，格力电器未能如期承担关联担保债务，原因是格力电器与盾安控股、紫金投资尚未就盾安环境9.71%股份的转让事宜达成一致意见，各方仍在就关联担保债务还款方案和格力电器最终需承担的金额进行进一步协商。最终盾安环境决定先行垫付这笔高达3.3亿元的还款，从而招致深交所的监管问询。

盾安环境回复问询函截图

不过，盾安环境在回复问询时称，其先行清偿约3.33亿元担保债务，是应有的合同责任和义务，不存在先行代偿由格力电器承诺兜底的担保债务的情形。不构成控股股东非经营性资金占用，不触及《股票上市规则(2022 年修订)》规定的公司股票交易应被实施其他风险警示的情形。

对于先行还款的合理性，盾安环境在公告中称，格力电器在今年3月31日与盾安控股等各方签署《关于解决关联担保事宜的专项协议》，同意承担盾安环境截至融资 (贷款)到期日的关联担保债务的50%，即人民币约3.33亿元。但这份《专项协议》未解除盾安环境的担保责任，亦未明确格力电器承担关联担保债务的具体方式。

而对于先行还款的必要性，盾安环境则表示不清偿债务将直接导致其难以进行后续银行融资、承担逾期未清偿债务的违约责任，加剧公司现金流紧张局面，对公司生产经营造成重大影响。

不过，这笔钱最终还需要格力电器来承担。盾安环境在公告中还称，格力电器暂无法确定具体还款方案，后续将与各相关方就还款方案、对盾安环境的补偿方案和后续追偿安排签署正式的协议，并承诺最迟不晚于今年10月31日之前按照《专项协议》确定的原则，就公司的关联担保债务承担最终兜底责任。此外，格力电器控股子公司格力财务公司给予盾安环境人民币10亿元的授信。

截图盾安环境定增预案公告

与问询函回复一同发布的还有盾安环境A股非公开发行预案（更新稿）。这意味着这桩去年11月就通过公司董事会审议的定增有了新进展。 在这个预案中，盾安环境欲向格力电器发行约1.39亿股股份，募资8.1亿元。需要提及的是，这次定增的发行价格为5.81元/股，约是盾安环境7月12日11.68元收盘价的49.74%。

除此之外，钛媒体APP还注意到，格力电器在7月6日斥资1亿元成立了珠海格力电子元器件有限公司，法定代表人为格力电器董事长兼总裁董明珠。管理人员中，除了董明珠，还有经理冯尹、监事刘炎姿。公开资料显示，刘炎姿是格力电器财务部部长助理、盾安环境监事。

完善产业链，多元化更进一步？

盾安环境原为盾安控股旗下上市公司，后者由浙江诸暨富豪姚新义创办，成立于2001年。赶上空调行业大发展的浪潮，作为产业链上游企业的盾安环境，亦步入高速发展轨道，成立不足三年时间，就拿下行业第一并成功登陆A股。

盾安控股通过直接入股及控股子公司盾安精工集团间接入股，成为盾安环境控股方。

不过，姚新义并不满足于制冷行业的成功，在其掌舵下，盾安控股不断进行多元化扩展，先后跨界民爆化工、风力发电、镁合金材料、三文鱼养殖、园林工程、花卉苗木等众多行业。盾安环境也陆续进入光伏、节能、机器人一系列领域。

与多数无序多元化的企业一样，盾安环境多数产业无法协同发展，反而带来了资金与管理的多重压力。直至2018年5月，盾安环境原控股股东盾安控股流动性危机爆发，超450亿元债务有待偿还，盾安环境也深陷其中。

受此影响，盾安环境面临着不小的债务压力。自2018年起，其资产负债率一直居高不下，2020年时逼近85%，2021年虽然有小幅度回落，但依然超过80%。除此之外，盾安环境还存在业绩下滑的风险。从一季度业绩来看，盾安环境实现营收20.11亿元，同比下滑6.40%；归母净利润为0.83亿元，同比下滑14.67%。

为此，这笔收购让不少格力的投资者不满。

事实上，在去年11月宣布收购盾安环境时，格力便坦承，盾安环境存在一定规模的债务压力，未来盾安环境拟将经营性现金净流量及资产处置回笼资金用于清偿金融债务。

对于这个引起广泛争议的标的，董明珠在股东大会上回应称，格力之所以收购盾安环境，是因为其是格力长期的合作伙伴，为格力提供配件产品。因而在其最困难的时候伸出援手。此外，她还表示，“这既是救了别人，对格力也是一个突破，我们对产业链的掌控更加完整了，会把空调做到更好。”

值得注意的是，格力电器引以为傲的家用空调业务，线上和线下市场市占率都被美的集团超越。据奥维云网数据，以销售额排名，2021年线下和线上市场，美的集团家用空调市占率分别为36.0%、34.6%，均位列行业第一。 

市场有观点认为，格力电器的问题出在多元化不足上——除了空调业务一枝独秀，公司再无其他拳头业务。

截图自格力电器2021年年报

事实上，格力电器也一直在进行多元化发展，但方向不全在家电行业。早些年，格力电器就扩张家电以外的新业务，涉及智能装备、精密模具、再生资源等。近两年又先后入股闻泰科技、新疆众和、三安光电进军新能源、半导体、医疗健康等行业。截至2021年末，这些新业务对格力电器业绩影响都非常小，收入贡献最高不足2%。

截图自格力电器2021年年报

2021年8月，通过参与司法拍卖公开竞拍方式竞得银隆新能源股份有限公司(以下简称“银隆新能源”)336,197,406 股股份，占银隆新能源 30.47%股权 。2021 年 11 月 09 日，银隆新能源更名为格力钛新能源股份有限公司(以下简称“格力钛新能源”) 。自收购日至年末，格力钛营收6.94亿元，亏损4.17亿元。（本文首发于钛媒体APP，作者 | 夏峰琳）