“风光氢储”，这四个备受瞩目的字眼在充斥着高温与限电的8月底，助推了化工大户三维化学（002469.SZ）一飞冲天，8月17日至今斩获6涨停，累计涨幅一度逼近6成。

然而，活跃异常的新能源板块近日遭到重挫，光伏、风电板块今日跌幅均超6%，三维化学亦以两连跌停的姿态迎来“8月奇迹”的最后一天。

当下风光氢储浪潮正盛，且抢滩新能源、业绩优异者甚众，游资青睐三维化学的原因何在？连续跌停，其中又究竟是板块回调的泥沙俱下还是另有缘由？

三维化学股价走势K线图

并购转型路：从工程公司到国内最大正丙醇生产企业

三维化学前身为齐鲁石化子公司胜利炼油厂设计室，成立于1969年，2004年改制成为民营企业，2007年变更为山东三维石化工程股份有限公司，主要服务石化、化工、油品储运和煤化工行业为主的国家高新技术企业，实控人为淄博富豪曲思秋。

2010年公司登陆深交所，证券简称“三维工程”，2021年5月17日公司更名为山东三维化学集团股份有限公司，证券简称“三维化学”，注册资本6.48亿元。

这次更名对三维化学意义重大，尤其在于引入了化工业务。在此前的上市10年间，公司营收常年困居8亿元天花板之下，谋求转型被提上日程，手段是并购。2021年，公司完成了对国内最大的正丙醇生产企业诺奥化工的全部股权收购，当年再叠加化工产业高景气度，营收规模直线提升：三维化学2021年实现营收26.31亿元，净利润3.77亿元；其中诺奥化工贡献营收19.7亿元，净利润3.1亿元。

目前，三维化学已经形成了三大业务板块：工程、化工、催化剂，近年转型下化工已成为中流砥柱。半年报显示，化工业务占比三维化学总营收近7成，其中醇醛酯类产品贡献收入6.98亿元，同比增长25.96%，残液加工类产品实现收入2,18亿元，自去年起成为公司的前两大收入来源。

目前，三维化学的工程业务主要是从事以炼油化工项目为主的工程设计和总承包业务,服务的具体行业主要集中于炼油、油品储运、无机化工、有机化工、煤化工等领域。作为由设计院改制设立的工程公司，三维化学具体上为化工、石化行业客户提供工程咨询、工程设计、工程总承包、项目开车、后期维护等一站式、全生命周期的工程技术服务。目前原主业工程总承包、工程设计实现收入已占比只剩2成。

化工业务上，三维化学主要从事各类化工新材料研发以及部分醛、醇、酯类基础化工原材料的生产与销售，具体包括正丙醛、正丙醇、异丙醇、正丁醛、异丁醛、正丁醇、正戊醛、异戊醛、正戊醇、异戊醇、醋酸正丙酯等高纯度产品和混合丁醇、粗辛醇、碳十二等残液提纯产品。公司也是国内最大的正丙醇生产企业，现正围绕醛、醇、酸、酯产业链条，以食品级、医药级、新能源化学品为方向和目标。

催化剂业务上，公司主要产品包括：QDB 系列耐硫变换催化剂， QLS、QSR 系列硫磺回收催化剂，QSJ 系列水解剂，QTD、QZH 系列脱毒剂、脱硫剂以及稀土橡胶催化剂等。公司产品主要应用于变换工艺过程、硫磺回收工艺过程、稀土橡胶生产过程等。

此外三维化学在半年报中表示，公司已开发出综合性能处于国际领先水平的 QDB 系列耐硫变换催化剂（主要应用于煤化工领域），并拥有国内领先的“5 万吨/年稀土橡胶生产工艺及催化剂配制技术”，公司可为用户提供催化剂、水解剂、脱硫剂和脱毒剂等 30 多种规格的系列产品。

公司近年业绩高增，化工产能放量值得一提。目前，三维化学“10000吨/年高端催化剂项目”中的一期、5000吨/年已建成投用，步入试运营阶段。公司还有3万吨/年丙酸（丁酸、戊酸）项目建设在有序推进中。

业绩数据上看，三维化学净利润连续两年维持高位，货币资金连续增长至10.3亿元，营运能力趋好，应收账款、存货周转率近两年大幅提升，资产负债率下降至18.79%，在基础化工行业处于较低水平。

三维化学净利润增长状况

此外值得注意的是，三维化学近年整体毛利率走低，今年上半年集中在公司化工板块，醇醛酯类、催化剂等产品出现增收不增利，其中醇醛酯类业务毛利率下降5.13%。

这一定程度上受基础能源价格大幅上涨影响，化工原料价格上涨吞噬利润。行业龙头万华化学中报显示，其上半年营收同比增长31.72%，净利润同比下滑23.26%。万华化学表示，俄乌冲突引发了国际能源市场剧烈波动，而欧洲、中国是世界化工产业两个重要的生产基地，化工品原材料价格居高不下，化工产业面临诸多的不确定性。

（本文首发钛媒体App，作者 | 钛媒体产业研究部。想获得更多科股深度分析，可订阅钛媒体Pro。）