8月30日，小熊电器（002959，SZ）发布2022年半年度报告，公司上半年营收达18.48亿元，比去年同期的16.34 亿元同比增长13.15%；归母净利润为1.48亿元，同比微增约6.65%。扣非归母净利润同比增长26.40%至1.57亿元。经过计算，小熊电器在今年第二季度的营收达8.7亿元，同比增长20%。

与去年年度业绩相比，小熊电器上半年的业绩回暖。2021年，公司全年营收与净利润分别为36.06亿元、2.83亿元，同比下降的幅度分别为1.46%、33.81%。今年这两个指标都出现了小幅增长。

厨房小家电贡献八成营收，海外市场增长疲弱

从产品矩阵来看，专注于研发、生产及销售小家电用品的小熊电器，目前已建立起厨房小家电、生活小家电及其他小家电几大类别。其中，根据功能，公司将厨房小家电进一步划分为锅煲类、 电热类、壶类、西式类和电动类 ；其他小家电则包含个护小家电、母婴小家电等。 据小熊电器披露，产品品类超过60个，满足了幼儿、青年、中老年等人群在各个不同生活场景的使用需求。

来看细分产品在今年上半年的销售表现。销售收入占营收比重最高的是厨房小家电，今年上半年厨房小家电（电动、电热、锅煲、壶类、西式电器）累计获得销售收入约15.21 亿元，占公司营收逾八成，成为营收主力军。其中锅煲类产品的收入最高，高达约4.29亿元，占总营收23.19%，较去年同期增长33.36%。而电动类产品则出现销售下滑的现象，同比减少10.21%至2.72亿元。

产品收入结构，来源：财报

从毛利率来看，在各项细分产品中，电动类产品的毛利率最高，高达36.52%，其他几类厨房小家电产品都处于平均30%左右的毛利率水平。

从市场区域来看，小熊电器的销售收入目前几乎全部集中在国内市场，但增长态势也略显疲弱，相较去年同期，整个国内市场仅增长了15.73%至17.81亿元。仅有不足5%的营收比重来自于海外市场。因此，对于小熊电器而言，未来加强海外市场的拓展及渠道铺设，在本就竞争激烈的小家电领域里保持业绩稳增，显得十分关键。

值得一提的是，小熊电器的销售渠道主要集中在线上渠道，体现为线上经销、电商平台入仓以及线上直销方式。其中线上直销的电商平台包括了天猫商城、京东商城、拼多多、唯品会、苏宁易购等。线上销售收入占公司营收比例较大，集中度较高，因此具备一定风险。

为了缓解这些风险，近年来，小熊电器逐步开拓线下及海外销售渠道，发展线下经销商和海外经销商。小熊电器表示，在这个过程中，若公司无法与电商平台保持良好合作，或电商平台政策等出现重大变化， 且公司未能及时拓展其他新的销售渠道以及线下销售占比，将对公司的经营业绩产生不利影响。

家电行业观察家丁少将对钛媒体App表示，大部分小家电产品的客单价普遍较低，而SKU较多。因此，这类产品的特质导致其比较适合在线上销售，再加上疫情令线下门店销售受阻，从而更多的依靠线上渠道进行销售。但从中长期来看，如果公司希望将自身打造成行业内具备一定认知度与影响力、具有品牌壁垒的小家电龙头企业，线下渠道的布局依然不可或缺。线下门店有利于公司品牌的展示，还具备物流仓库及时配送等功能。对小熊电器而言，如果要进一步做大做强，短期内依赖线上销售是无可厚非的，但从长期发展来看，布局线下门店渠道对公司来说，是一个很重要的课题。

销售费用同比增25%，市值比历史最高值蒸发两倍

翻开小熊电器的成本支出，在上半年，公司的营业成本较去年上涨约11.64%至11.95亿元，占营收的64.66%，其中主要是原材料支出。而公司的小家电产品原材料主要包括塑料、五金件、电机、玻璃、电子电器和包材等。若下半年原材料价格出现较大幅度上涨的波动，将会进一步加大公司下半年的成本支出，影响到今年的毛利与净利润等指标和盈利水平。

上半年，小熊电器的销售费用同比增加25.49%至3.10亿元，占公司总营业成本的四分之一 。 与销售费用形成鲜明对比的是，公司上半年的研发投入较低，约6355万元，仅占总成本的5.3% 。由此，与研发相比，小熊电器上半年在销售方面投入力度明显更大。

从存货情况来看，相比去年年底，公司上半年的存货压力有所缓解，从去年年底的6.16亿元降低到上半年的5.06亿元。这与线上销售收入取得较好成绩有一定关系。

值得关注的是，小熊电器的最高市值曾一度冲破200亿，高至252.92亿元，这一天发生在2020年7月23日。而两年后的今天，市值已回落至83.43亿元。这一数值明显低于行业平均值199.7亿元，相差了100亿左右。

对于市值蒸发现象，丁少将告诉钛媒体App，这主要有几个方面的原因，首先，从宏观因素来看，市值下滑与资本市场的大环境有关。资本市场整体呈现下行的态势，很多公司的市值都出现缩水现象。第二，行业方面，小家电行业的发展呈现出波动性、阶段性的特征。2019年之后，随着疫情爆发，小家电产品出现了阶段性的需求高涨。不过，由于经济形势下行、同行业竞争愈发激烈等原因，小家电行业很快就处于下行通道。资本市场对小家电企业以及整个行业的估值也出现了大幅度的下调。尤其是很多小家电企业，它们缺少真正的技术壁垒，也尚未形成品牌壁垒。随着更多企业的进入，国内外市场的逐步萎缩，因此造成了小熊电器整体市值的大幅下滑。（本文首发钛媒体App，作者｜戴昊彤）