8月30日，华帝股份（002035，SZ）公布了2022年半年报。据半年报显示，上半年公司实现营业收入28.03亿元，同比增长5.41%；归母净利润为2.41亿元，同比增长0.89%。公司经营活动产生的现金流量净额达 8822万元，同比增加26.74%。

然而，看似稳定增长的背后，不可忽略是，华帝股份上半年营收及净利润两者的增速都出现了下滑迹象。

对比2021年中期，华帝股份的营收同比增长59.46%至26.59亿元，净利润同比增长45.42%至2.39亿元。今年上半年，其营收与净利润两者的增速都出现放缓。

三大主营产品毛利率小幅下降

与此同时，公司的毛利率从去年同期的42.92%降至今年上半年的41.83%。这其中的原因，可从主营产品的毛利率变化从中一窥而见。华帝股份的三大主营产品烟机、灶具及热水器的毛利率都同时出现了小幅下跌，分别同比减少2.46%、1.12%及0.33%。

事实上，整个行业都出现规模缩小的现象。根据奥维云网（AVC）数据，今年上半年厨热市场（烟灶消洗嵌集热）整体规模 676 亿元，同比减少 6.7%；传统厨电（烟灶消）零售额 242 亿元，同比下滑 8.4%。

今年以来，厨电行业因受到地产行业带动效应减弱、疫情反复、原材料价格持续上涨等不利因素，从而为公司的业绩增长及盈利能力带来一定影响。

基于此，为了丰富产品线，满足用户不同场景使用需求，公司在报告期内还推出集成灶、洗碗机等新兴厨电品类。在扩充品类中，也不乏销量可观的产品。比如，华帝三腔烟机自4月上市以来，销量已累计超过3.8万台。

细看所有细分产品，今年上半年公司的集成灶产品业务收入表现亮眼，营收将近3500万元，同比增长57.71%。报告期内，华帝股份推出了三腔烟机、干态洗碗机、集烟灶烤蒸功能一体的集成灶等新品。在财报中，华帝股份表示，公司自加入集成灶赛道，成立专属品类研发团队、建立独立生产线、聘请专业团队操盘集成灶业务，以及开展全国招商工作。

自1992年成立以来，华帝股份聚焦厨电领域，专注于研发、生产、销售高端厨房电器、定制家居等业务，形成了以烟机、灶具、热水器等厨卫产品为核心，同时开发了包括集成灶、洗碗机、蒸烤一体机等产品在内的新兴厨电品类，并延伸至全屋定制服务产品为一体的产品结构体系。

今年成立30周年的华帝股份，公司董事长、总裁潘叶江曾公开谈及华帝“三好厨电”标准的底层逻辑，他表示，华帝的每一款产品都要同时满足“好看、好用、好清洁”三个标准，才能真正满足消费者需求，助力消费者打造心中的理想厨房。为了实现这一目的，华帝股份不得不在研发与销售方面持续投入。

研发投入强度略高于同行

来看公司的成本支出情况。今年上半年，华帝股份的总营业成本高达25.44亿元，相比去年同期的23.89亿元微增 6.5%左右。其中，原材料成本上涨依然是加大成本支出的原因之一。据资料显示，华帝股份产品的主要原材料为不锈钢、玻璃、铝铜等，其成本占比较大，受宏观经济与国际局势影响，原材料的价格近年持续高位运行，从而导致公司出现成本波动现象。

在销售费用上，公司上半年投入了6.67亿元，占总成本的26.22%，超过四分之一比重。而去年该指标仅为6.2亿元。由此可见，今年上半年同比上涨了7.5%。

然而，与此形成对比的是，华帝股份上半年在研发投入的费用却出现减少迹象。由去年同期的1.37亿元降至1.29亿元。如今，研发成本仅占公司营收比重的4.6%。尽管如此，但公司该指标依然高于几家同行龙头。据钛媒体APP梳理，今年上半年，美的集团、海尔之家、格力电器的研发投入强度分别为3.52%、3.94%及3.48%。华帝股份的研发投入占比略高于上述几家企业。

同行研发

从存货与公司运营周转能效来看，上半年华帝股份的存货压力有所增加。相较于去年同期，今年上半年华帝股份的存货由去年的8.63亿元同比增长了13%至9.78亿元。在存货中，库存商品占据较大比重。值得一提的，公司报告期内的应收账款高达14.12亿元，与去年同期的8.074亿元，同比飙升了75%。

存货的周转，与销售渠道也息息相关。目前，华帝股份采取线上与线下双渠道相结合的销售渠道，其中，线下渠道以代理制为核心，构建以零售为导向的架构， 推动扁平化转型；线上渠道坚持直营和分销相结合的模式。除此，之前公司在海外市场的开拓也得到一定成果。从各个渠道所取得的成绩来看，上半年公司的线下渠道实现营业收入 12.04 亿元，收入占比 43.31%，线上渠道营业收入 8.4 亿元，占比 30.23%，海外渠道创收 4.59 亿元，占比 16.51%。（本文首发于钛媒体APP，作者｜戴昊彤）