11月29日，360数科（03660.HK；NASDAQ：QFIN）在港上市，发售价每股50.03港元。截至收盘，报51.75港元,，幅3.438%,，股市值164.60亿港元。

作为仅存的极少数互金时代弄潮儿之一，在经过数年的行业整治风暴之后，360数科成为了第一家完成两地上市的信贷科技平台。在一大批P2P倒闭，多支金融科技概念股濒临退市的时刻，360数科从营收、信贷规模、用户数等方面仍保持了增长，但增速出现放缓。

今年三季度财报显示，截至9月末，360数科前三季度实现净利润约31.38亿元。截至9月末，在贷余额为1600亿元，较去年同期增长20%。累计为4300万用户提供授信服务，第三季度累计注册用户首次突破2亿。

360数科对整改进度进行了说明，“截至最后实际可行日期，360数科已根据相关机构提供的指导基本完成大部分基于自查结果的整改措施。监管机构已整体审查了我们的整改措施。目前，360数科已根据监管机构提供的指导从自查整改阶段转为常态化监管阶段。”

2016年，360金融成立，2018年12月登陆美国纳斯达克上市。2020年8月，360金融更名为360数科。截至目前，360数科旗下产品有360借条、360小微贷、360分期，服务包括在贷款生命周期中协助金融机构、消费者及小微企业，服务范围包括获取借款人、初步信用评估、资金匹配及贷后服务，并以360借条应用程序为主要用户界面。

核心指标增幅明显、增速承压

360数科的主要业务有两类，分别为信贷驱动服务和平台服务。

信贷驱动服务，主要由360数科帮助金融机构获得借款用户，同时提供信用评估、资金匹配及贷后服务。在这种业务下，主要的借款资金由金融机构支付，少数资金由360数科支付。在此模式下，360数科需承担信贷风险，并可收取以息差为主的服务费。

平台服务，主要由360数科为金融机构提供技术解决方案，包括了获取借款人、信用评估、资金匹配及贷后服务。包含了轻资本模式、智能信贷引擎ICE、转介服务、风险管理SaaS四种。在此模式下，360数科不承担信贷风险，收入主要来自向合作金融机构或转介线上借贷公司收取的服务费。

招股书显示，平台服务促成的信贷规模在快速提升。从2019年至2021年，信贷驱动服务占比从86.1%降至45.6%，而平台服务占比从13.9%大幅升至54.4%。2022年9月30日止九个月，公司在平台服务下所撮合的贷款已占总贷款促成规模的56.1%。

从业绩表现来看，该公司营收净利保持明显增长，但增速有所下滑。净收入从2019年约92亿元增长47.1%至2020年约136亿元，并进一步增长22.6%至2021年约166亿元。净利润方面，该公司2019年、2020年、2021年全年以及2022年上半年，分别产生净利润25亿元、35亿元、58亿元和21亿元。

获客方面的表现也与营收净利类似。从2019年二季度，该公司累计注册用户达到1亿，2022年三季度，这一数字终于达到2亿。借款总人数的波动则比较平稳，2019年底累计借款人为1591万，2020年底、2021年底分别为1970万、2430万，2022年三季度末达到2630万。 

逾期率方面，该公司截至2019年、2020年及2021年12月，所有未偿还贷款的90天以上逾期率分别为约1.3%、1.5%及1.5%。今年6月末，该公司90天以上逾期率约为2.6%；而截至9月末，该项指标下降至2.3%。

利率方面， 360数科的借款实际年利率出现了明显下降，从2019年的28.8%下降至2022年上半年末的22.6%。

研发费用方面，2020年、2021年及2022年上半年，该公司研发费用较上一周期分别增长40.9%、35.5%及58.8%，研发团队占员工总数36.5%。

总体而言，从资产规模和用户体量来说，360数科或将面临高速增长期的终结，后续顺应政策利率可能继续小幅下降，此时，通过精细化运营降本增效，提升复借率，控制逾期率是首要任务。 

金融科技公司有望集体回归港股

2021年以来，越来越多的中概股以二次上市的方式登陆港交所，在以信贷相关业务为主的美股上市公司中，360数科是首家正式迈出这一步的企业。 

2020年，美国颁布《外国公司问责法案》规定，自2021年开始，若是在美国上市的中国公司连续三年不接受上市公司会计监督委员会（PCAOB）的审计监管，将面临从美国证券交易所退市的风险。该法案对在美上市的中概股企业的审计和信息披露要求在内的诸多方面均提出了严重的挑战。

360数科在招股书中表示，自2021年12月以来，根据美国PCAOB报告，美国证监会已经将360数科列为HFCAA下委员会认定的发行人，如果PCAOB无法全面检查或调查总部设在中国的注册会计师事务所，上市公司可能将在2024年被禁止交易，甚至退市，因此，公司上市地位面临考验。

而为何会选择港股，浙江大学国际联合商学院数字经济与金融创新研究中心联席主任、研究员盘和林向钛媒体App分析了原因所在，“港股IPO门槛比较低，且港股市场没有上市公司的行业偏好，在国内脱虚向实的大背景下，几大交易所都比较欢迎制造业企业，而港股欢迎所有类型的企业，所以互金公司会更倾向港股市场。”

事实上，确实有不少中国金融科技公司也面临着类似问题，不少公司也公开表示将把香港作为二次上市的地点。

早在2020年，乐信CEO肖文杰曾在乐信2020年Q2财报电话会议时就表达了对港交所二次上市的兴趣。

信也科技也曾透露关于赴香港二次上市的兴趣，2021年，信也科技CEO章峰出席财报电话会议时提到，公司已经符合在香港证券交易所二次上市的要求。

今年8月，陆金所控股也传出了下半年将赴港上市的消息，陆金所表示，公司已经研究在香港上市路径，但目前暂无明确的时间表。

在盘和林看来，后续金融科技公司回归港股是大概率事件，基于两个因素：“一个是对中概股退市依然心有余悸，另一个是互联网金融公司需要持续获得融资，而大多数了解中国互金行业状况的投资人集中在港股，大多数互金公司和金融科技公司也不反对在港股多一条融资渠道。” （本文首发于钛媒体APP，作者｜蔡鹏程）