日前，聚石化学（688669.SH）发布公告称，公司拟向实控人陈刚、杨正高定增募资不超过3亿元全部用于补充流动资金，以满足未来业务快速增长的营运资金需求。在此之前，聚石化学准备出资不超过2.3亿元用于清偿安徽海德化工科技有限公司（以下简称“海德化工”）破产重整债权及支付相关费用等，同时以0对价受让海德化工全部股权。公司表示，海德化工股权交割完成后，即视为清偿全部债务。

截至2022年6月30日，海德化工账上资产总额仅2.11亿元，负债总额高达50.10亿元，净资产为-47.99亿元。值得一提的是，海德化工曾在今年召开两次债权人会议，对重整计划草案进行表决，最终未能通过。有专家分析认为，重整草案未通过的原因可能是债权人认为该方案的利益分配存在问题，不同意方案实施。

2.3亿清偿50亿债务？

公开资料显示，海德化工成立于2009年8月21日，注册资本5亿元。2019年由于自身债务问题，海德化工相关资产和资金被查封，企业陷入停产状态，后来海德化工以受托加工的形式恢复生产，2021年5月海德化工进入重整程序。

根据海德化工的审计报告，截至2022年6月30日，海德化工的负债总额达到50.1亿元，包括短期借款1.54亿元、应付账款6.27亿元和其他应付款42.1亿元等。42.1亿元其他应付款中，包括15.44亿元往来款和26.45亿元连带担保应付款项。而其货币资金仅71.82万元。

有专家告诉钛媒体APP，1.54亿元短期借款和6.27亿元应付账款并不算多，但其他应付款中的26.45亿元连带担保应付款项属于一般债权，与其他债权一致。也有业内人士猜测，海德化工42.1亿元其他应收款可能是帮关联方等担保套现，且一直亏本经营，导致未分配利润有-48亿元。钛媒体APP查询发现，海德化工目前的股东黄帮义、汪玉喜和法定代表人卜兵均为失信人且都被限制高消费，黄帮义旗下还有多家化工相关企业。

根据重整投资方案，聚石化学拟出资不超过2.3亿元用于清偿海德化工破产重整债权及支付相关费用等，同时以0对价受让海德化工全部股权，股权交割完成后，即视为清偿全部债务。

然而，上述方案并未获得债权人的认可。据了解，海德化工于9月20日和10月25日召开两次债权人会议，对重整计划草案进行表决，最终未能通过。因此，其管理人拟根据相关法规直接向和县人民法院申请裁定批准重整计划。

对此，宁波财经学院金融与财务产业教授宋文阁博士表示，企业破产重整对其债务有一定的豁免额度，根据本次重组方案，海德化工或只需对价支付从聚石化学手中获得的2.3亿元即可清偿债务。对于上市公司聚石化学来说，支付的2.3亿元主要用于购买海德化工的资产，但其所购资产必须产权清晰，不能受到限制，如果海德化工还有股权或者资产尚处于质押或抵押状态，那么要在一定时间内解除限制。

截至2022年9月30日，聚石化学账面货币资金还有3.3亿元，在出资参与海德化工重整后，其拟向公司实控人陈刚、杨正高定增募资不超过3亿元全部用于补充流动资金，发行价格为18.3元/股。截至12月14日收盘，聚石化学的股价为25.45元/股。

毛利下滑，迫切寻求业绩增量

聚石化学的主营业务为阻燃剂、改性塑料粒子及制品的研发、生产和销售。2021年初，聚石化学在科创板上市。上市第一年，业绩就出现下滑。

财报显示，2019-2021年和2022年前三季度，聚石化学营收14.74亿元、19.24亿元、25.42亿元和32.22亿元，净利润分别为1.21亿元、1.94亿元、9473.11万元和5471.84万元，从2021年起出现增收不增利的状况，且收入和利润的差距持续扩大。从综合毛利率来看，2019-2021年和2022年前三季度，聚石化学综合毛利率分别为20.34%、24.54%、16.07%和10.76%。公司解释称毛利率下滑主要是2021年四季度度磷氮系阻燃剂的主要原材料黄磷价格暴涨、扩散板交易以美金结算，美元汇率下跌所致。

上市以后，聚石化学开始持续扩张。2021年收购了龙华化工、普立隆、冠臻科技等股权，并形成商誉约1.49亿元，当年由于冠臻科技未完成业绩承诺，公司对其计提商誉减值7040.27万元。

业绩下滑之下，聚石化学开始寻求新的业绩增长点。2022年1月，聚石化学新设聚链运营有限公司，注册资本5000万元。据了解，聚链运营利用聚石化学在改性塑料领域的研发生产优势，拟开展循环包装产品的开发、租赁和销售，通过其运营回收网络和运营监控平台以及溯源监控平台，为蔬果、水产、生鲜、医药、快递等行业客户提供包装循环和运营服务。项目初期运营的主要产品为可替代白色泡沫箱的EPP循环保温箱和可替代纸箱的PP循环中空板包装箱。

今年6月，聚石化学发布公告称，公司在原业务基础上开展新业务，即液化石油气加工业务，包括原材料的采购、委托加工及成品销售。实际上，早在2021年10月29日，聚石化学与海德化工及海德化工破产重整管理人签订《委托加工合同》，约定海德化工为聚石化学提供委托加工业务，即聚石化学子公司安宝化工购入原料及能源辅料后，委托海德化工进行加工，加工后的液化石油气、异辛烷等销售给下游石油化工、燃油销售公司，委托加工期限为2021年11月10日至2022年5月9日。该合同到期后，双方再次合作，约定加工期限延长至2023年5月9日。截至目前，聚石化学对此已投入约1亿元用于运营成本。

至于为何选择海德化工，聚石化学称：公司未来战略方向之一是以可降解材料为中心布局产业链。公司一直关注可降解材料上游化工环节的产能情况，其中应用最广的可降解材料PBAT/PBS可以从“正丁烷-顺酐-丁二醇-PBAT/PBS”这一工艺路线制备，而海德化工所具备的液化石油气C4组分加工装置可以年产16万吨异辛烷、3万吨正丁烷。

如果此次海德化工破产重整事项获批，那么海德化工将成为聚石化学的全资子公司。但若本次重整投资计划未获法院批准，聚石化学委托加工业务或受影响，其前期投入的金额也可能无法收回。（本文首发钛媒体APP丨作者 钟广莲）