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文｜融资中国

近日，山东博安生物通过港交所聆讯，离港交所IPO更近一步。

成立于2013年的博安生物，专注于肿瘤科、中枢神经系统、糖尿病及免疫疾病产品。而这家公司开始被市场关注到，源于一次收购。2019年12月，绿叶制药宣布收购博安生物，交易金额为14.87亿人民币。

完成收购后，博安生物发展迅速，并开始频繁获得融资。天眼查显示，成立以来，博安生物共完成5轮融资，其中，仅2021年就完成了4轮融资。

2021年1月，博安生物完成战略融资，交易金额高达6.82亿人民币，背后资本包括元生创投、财金投资、尚珹投资、前海母基金、蓝海创投、国丰集团等十余家投资机构。二十多天后，博安生物又再次完成建银国际等投资的A轮融资，交易金额达到1.95亿人民币。

8月26日，博安生物完成B轮融资，投资方文高特佳投资、云南菲利克斯。9月13日，完成B+轮融资，交易金额达到1.2亿人民币，投资方为山东省新动能基金、文森投资等。

在诸多资本的助力下，公司进展加速，很快取得成果。2021年5月，博安生物推出了该公司在研产品管线中的首个获批上市的产品博优诺，并成为公司首款商业化产品。据招股书数据分析，从2021年5月到2022年6月约一年时间内，他们仅靠博优诺一款产品营收高达3.794亿元。

而对于绿叶制药及其他医药企业来说，这正是通过收购扩张自身版图的又一段佳话。

01 绿叶制药将收获一个IPO

2012年7月，在美国和新加坡工作20多年，在抗体技术方面有丰富经验的窦昌林博士回到中国，参与筹建博安生物。并在同年11月，博安生物立项了 Avastin®生物类似药，开始了相关药品的研发。

2013年，山东博安生物技术股份有限公司正式成立，专注于肿瘤科、中枢神经系统、糖尿病及免疫疾病产品。

之后多年，市场上鲜有博安生物的声音，再次引起大众关注时，则是被知名药企绿叶制药收购的消息。2019年12月2日，绿叶制药宣布收购博安生物，交易金额为14.87亿人民币。

彼时，生物药交易金额持续走高，各家药企切入生物药市场的决心高涨。不少药企相继布局生物药领域，比如，百济神州斥4.3亿美元拿下Zymeworks的2个双抗药物和技术平台、豪森药业花2.2亿美元与Viela Bio达成CD19单抗的中国区开发和商业化合作……绿叶制药自然也不会缺席。

但值得注意的是，这笔收购却与以往不同，看上去更像是一波“左手倒右手”的资本操作。

在被收购之前，博安生物的股东为山东国际生物，而山东国际生物由刘殿波、杨荣兵及袁会先三人间接持股67%，剩余33%股权由烟台国资委持有。值得注意的是，前三人均为绿叶制药董事及管理层。

而关于另一股东烟台国资委，有专业人士分析指出，烟台国资委很可能是代持股权。在局部地方有这样的政策，一些资本名义上投资，本质上是类似一个借款，只要付给投资方相当于年化率多少的利息，投资方就可以原样退出。

这样一来，博安生物可能本就是100%由绿叶制药管理层控股的企业，事实上，山东博安可能是绿叶制药在新加坡上市时就拥有的资产，但之后由于上港股的需求，便剥离了需要长期投入的亏损资产，并卖给了大股东。因为烟台当地的政策比较好，便在当地重新成立了项目公司。

另一方面，博安生物在被收购前进行的一系列股权变更也印证了这一想法。

2019年7月，山东国际生物将持有博安生物的所有股权转让给烟台绿创生物，后者由这是刘殿波、杨荣兵及袁会先三人持有，转让代价仅为2000万元。

10月，烟台绿创生物再将山东博安的所有股权转给绿叶投资集团。

12月，绿叶制药便公告称，绿叶投资集团将手里持有山东博安98%股权转给绿叶制药，购买价格14亿。

短短五个月内，博安生物不仅频繁转让股权，而且股权价格一路激增。股权转让价格从7月的2000万元到12月14亿元，翻了数十倍。

在收购之前，绿叶制药缺少完整的生物药研发、生产、质控团队，生物药项目推进难免受制。而通过收购博安生物，能快速打造一个健全的生物药研发、生产体系和完善的生物药人才团队，从时间和战略机遇上来看对绿叶制药都是性价比最高的方式。

另外，从团队来看，双方之间也有着密切的关联。招股书显示，博安生物的董事长为姜华，从1998年到2020年，姜华一直在绿叶集团任职。如今她同时也是绿叶制药公司的副总裁。

02 一年四轮融资，靠卖抗癌药年入3.8亿

被绿叶制药收购后，博安生物很快迎来发展快车道。

一方面，近两年来，随着一系列医疗体制改革的进行，中国医疗健康市场日渐成为资本加码的重点领域，其中生物制药更是备受关注的赛道。相关数据显示，仅在2020年，中国生物制药领域的80起投资累计交易金额高达34亿美元。

另一方面，作为绿叶制药业务发展重心之一，借力集团在相关疾病领域的丰富资源和国际化布局，博安生物在产业链、技术、产品线、制造和市场等方面的综合优势日渐明显，在业内备受关注。

因此，背靠绿叶制药的博安生物，在过去一段时间内也获得了诸多资本的支持。

天眼查显示，截至目前，博安生物共完成了5轮融资。其中，除了2019年被并购外，其余4笔融资均发生在2021年。

2021年1月，博安生物完成战略融资，交易金额高达6.82亿人民币，背后资本阵营强大，包括元生创投、财金投资、尚珹投资、前海母基金、蓝海创投、国丰集团等十余家投资机构。

同1月内，二十余天时间内，博安生物又再次完成建银国际等投资的A轮融资，交易金额达到1.95亿人民币。
在博安生物多年来的不懈努力及资本助力下，公司研发很快取得成果。2021年5月，博安生物推出了该公司在研产品管线中的首个获批上市的产品博优诺，用于治疗晚期、转移性或复发性非小细胞肺癌和转移性结直肠癌。

值得注意的是，这也是该公司首款实现商业化的产品。根据招股书，该公司在2020年时收入还是0，但到了2021年年底，他们的营收就达到了1.587亿元。2022年上半年，其营收更是达到了2.207亿元，同比增长82.48%。也就是说，从2021年5月到2022年6月约一年时间内，他们仅靠博优诺一款产品营收高达3.794亿元。

虽然目前博安生物还只有这一款抗癌药带来收入，但根据其招股书披露，目前博安生物还有13种候选药物，其中10种候选药物已经进入临床试验或获得中国药品审评中心的新药临床试验批准。

不过，这也意味着，很长一段时间内公司还需要大量烧钱用于研发及临床试验。因此，2021年下半年，博安生物又相继开启两轮融资。8月26日，博安生物完成B轮融资，投资方文高特佳投资、云南菲利克斯；9月13日，完成B+轮融资，交易金额达到1.2亿人民币，投资方为山东省新动能基金、文森投资等。

但是，尽管博安生物融资速度已经相当快，可一边是只有一个商业化产品，收入尚处于初步阶段，一边是公司有多条不同研发阶段的在研产品线，两年半时间仅研发支出就花费了6.37亿。博安生物也难免陷入亏损泥潭，招股书显示，2020年至2022年前6个月，博安生物分别亏损2.4亿元、2.25亿元、1.53亿元。其中，2022年前6个月亏损同比扩大19.83%。两年半时间内，公司共亏损6.2亿。

可以看出，博安生物如今急需募资续命。今年5月，博安生物首次提交上市申请，但却于11月上旬失效。于是，公司立马再次提交赴港上市申请，可见上市的迫切之心。关于资金用途，此次港股上市博安生物拟将募集资金用于核心产品及其他产品的研发、商业化以及补充运营资金等。

03 医药行业并购潮起

同时，如博安生物能顺利上市，这又将是绿叶制药通过收购扩展版图的一段佳话。

这要从绿叶制药的前世今生说起。绿叶制药前身烟台绿叶制药公司系创始人刘殿波于1994年在山东烟台成立，旗下拥有绿叶制药、绿叶医疗、绿叶投资三大业务板块。2004年5月，绿叶制药以“亚洲药业”为公司名称在新加坡获得上市。

自2007年起，绿叶制药开始了并购业务。2007年1月，绿叶制药斥资3.45亿元，收购了思科药业和康海药业两家肿瘤药品公司，凭借肿瘤产品的强劲表现，绿叶制药营收持续增长。同时，绿叶制药也开始进军肿瘤药物市场；2010年，绿叶制药收购新加坡A-bio公司80%的股份，进入生物技术领域；2011年，又收购四川宝光药业，进入糖尿病领域。

2013年，尝到并购甜头的绿叶制药，正式成立了医疗产业事业部，从此开始频繁进行并购，扩张版图。
其中最耀眼的一次并购发生在2015年。

彼时，成立仅两年的绿叶医疗，以44亿元人民币的代价收购了澳大利亚第三大私立医疗集团HealtheCareAustralia，成为当时中国民营医疗集团在海外最大规模的医疗业务并购项目。通过此次交易，绿叶集团由原有制药板块延伸至医疗领域，绿叶医疗也进入中国最大的国际化综合性私人医疗集团阵营。多年来，绿叶制药的并购业务，也已经延伸至东南亚、欧美全球主要医药市场。

不过，由于新加坡市场不活跃，中国概念股被长期边缘化，且再融资困难。2012年，由绿叶制药董事长刘殿波联合三家中资私募股权公司鼎晖、中信产投和新天域资本，将绿叶制药私有化，并在新加坡完成摘牌退市。
私有化退市之后，绿叶制药又相继完成两轮融资。2014年，完成由奥博资本、麦格理资本投资的战略融资，交易金额为7500万美元；2021年1月，获得知名投资机构高瓴资本投资。

对绿叶制药来说，通过并购，可以满足企业在短期内通过内生发展无法达成的目标，进而实现“1+1>2”的目标。在医药领域，这已然成为一股潮流。

就在12月，医药行业就已经发生多起并购。12月4日，长江健康公告，全资子公司长江医药投资以3944万元收购江和药业58%股权拓展新冠口服小分子药业务；8日，“百年中药老字号”同仁堂公告称，公司董事会同意与楚园春酒业、栖凤生态、京宜生物签署《投资协议》。预计向京宜生物投资不超过1.9亿元，取得京宜生物51%股权，补充药酒产能；11日，东诚药业公告称，下属公司米度生物以3020万美元的交易金额收购新映像公司100%股权，加码核药产业；

海外方面，安进12月12日公告称，将以116.50美元/股收购地平线治疗，对价总额高达283亿美元。后者成立于2008年，是一家专注于罕见病和风湿病的生物医药公司。值得注意的是，若这笔收购达成，或将成为今年全球医药行业最大的收购案。

更早些时候，不少大型生命科学公司都在开展并购活动。比如强生以166亿美元收购心脏设备制造商Abiomed、默沙东以13.5亿美元收购抗癌药物开发商Imago BioSciences、辉瑞以54亿美元收购Global Blood Therapeutics……

某医药投资人表示，“从海外biotech的发展来看，不少企业最终都会被并购，从过去20年纳斯达克IPO上市的biotech和biopharma公司来看，超过1/3的公司最终被收购或合并。”

从收购方来看，不少大型药企迫于转型压力及业务拓展需求，需有意愿也有能力对管线以及技术平台进行收购；而从被收购方来看，资本市场融资难现状下，创新药企为补充资金需求，也有意愿被大型企业收购。另外，如果企业无法预期上市，并购则成为直接的退出渠道，也可以很好地解决投资人的退出诉求。
并购潮流下，医药行业新一轮洗牌正在进行……