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文｜新品略财观，作者｜吴文武

01 “王一博概念股”上市

资本市场迎来了新焦点！

1月19日，一直渴求冲进资本市场的乐华娱乐在港交所挂牌上市，成为“艺人经纪第一股”。

乐华娱乐上市不仅引爆了资本市场，还成了娱乐焦点，“乐华上市”、“王一博贡献乐华六成收入”、“王一博概念股”等多个词条登上微博热搜，“乐华上市”话题更是占据热搜第一的咖位。

新品略财观（原NBS新品略）关注到，截至午间休市，乐华娱乐股价涨超40%，19日收盘的总市值为52.46亿港元。

在乐华娱乐上市敲钟仪式现场，除了乐华娱乐创始人、CEO杜华外，王一博作为股东站C位，韩庚也站在一侧……每一次娱乐明星现身上市公司敲钟仪式，都会成为财经、娱乐双料爆点新闻。

乐华娱乐是中国知名的艺人管理公司，主营艺人运营，也就是艺人经纪，截至2022年9月，乐华娱乐旗下艺人有王一博、韩庚、李汶翰、范丞丞等69名签约艺人，还有59名训练生作为后备军等待出道。

从行业公开数据来看，乐华娱乐是行业第一。据弗若斯特沙利文数据，以2021年艺人管理收入计算，乐华娱乐于中国艺人管理公司之中排名第一，市场份额为1.9%。

从财务角度来看，乐华娱乐近几年财务数据保持逐年增长趋势。乐华娱乐招股书显示，2019年、2020年、2021年，乐华娱乐的营收分别为6.31亿元、9.22亿元、12.9亿元，其中艺人管理带来的收入分别占同期总收入的84%、87.7%、91%。

不过更值得关注和引发热议的是，在乐华娱乐的所有艺人中，王一博的贡献不菲，2019年至2021年其应占收入分别占同期总收入的16.8%、36.7%、49.5%，在2022年前三季度乐华娱乐实现的7.53亿元营收中，王一博的占比则进一步上升至59%。

市场也将乐华娱乐别称为“王一博概念股”，更被网友们评论为：一个人养活了一家公司。

其实，这并不是乐华娱乐第一次登陆资本市场，早在2015年9月，乐华娱乐就在新三板挂牌，2018年3月从新三板摘牌。

此后，乐华娱乐开始冲击A股，但上市之路并不顺利，2021年5月，自愿终止上市辅导，2022年3月，乐华娱乐“转战”港股，提交上市申请，当年9月，已经通过聆讯后的乐华娱乐暂缓港股IPO，直到2022年11月再次递表。

如果不算上新三板挂牌，乐华娱乐三次冲击资本市场，如今正式在港上市，成为“艺人经纪第一股”，赚足了眼球。

02 艺人经纪是一门好生意吗？

顶流明星IP，看得见的巨额经济效益，娱乐经济火爆……那么，艺人经纪是一门好生意吗？

相较于普通大众及明星粉丝而言，一般情况下会关注艺人的动向及作品，也会关注艺人的身价和经济价值，很少关注艺人经纪这个行业。

先从行业现有市场规模及未来趋势角度来看，艺人经纪是一个百亿级别，或是已经达到千亿级规模的大产业。

粉丝经济、网红经济，特别是偶像养成类综艺节目捧红的新一代明星，不断推动艺人经纪行业快速发展。

公开资料显示，从2014年至2019年，艺人经纪行业市场规模由201.2亿元增长至301.7亿元，期间行业年复合增长率为10.5%。

不过实际上演艺经纪行业市场规模应该更大，增长速度远不止于上述数据，据艾媒咨询报告显示，在短视频、出镜等文娱新业态模式兴起下，艺人经纪市场规模进一步扩大，预计2022年，中国艺人经纪市场规模达到千亿级别，未来五年年均增长率为30%。

所以，从行业发展阶段、未来发展速度、未来发展趋势及未来市场发展空间等维度来看，艺人经纪是一个千亿级规模的大产业，在整个娱乐生态中，也是一门好生意。

不过在新品略财观（原NBS新品略）看来，更值得关注的是个别艺人经纪公司，特别是有明星顶级IP的光环下，看起来是一门好生意，但也有需要关注的短板。

先说，顶级明星IP的艺人经纪是一门好生意。

正如前文所述，从财务数据来看，即使是在疫情影响之下，乐华娱乐从2019年至2021年的财务数据依然能保持增长趋势，甚至可以初步预计乐华娱乐2022年的财务数据应该不会低于2021年。

再说，乐华娱乐也有需要关注的三个短板。

第一，商业模式培养顶流明星IP，会过分依赖单一明星。

乐华娱乐的商业模式是直接引进了韩式娱乐模式的工业化培养体系，挑选练习生进行培养，王一博就是这样出道的。以前瞻性眼光，投入巨大的资源去培养出一个顶流明星IP，成功了就功成名就。

这就会造成一个直接结果，会过分依赖单一明星，这点直接体现在乐华娱乐的财务数据上。据澎湃新闻报道数据，王一博近三年累计为乐华娱乐带来了10.83亿元的收入。

第二，业务类别虽多，但业务范围单一，特别是主营业务单一。

拆解乐华娱乐业务构成，主要有艺人经纪管理，音乐IP制作运营及泛娱乐，从其财务数据就可以发现，乐华娱乐业务范围单一。

至少从现阶段来看，艺人经纪管理是单一占比最大的主营业务，其他业务贡献的占比较少，短期内难以改善。

第三，行业潮流趋势变化快，很容易受其他不可控，甚至是不可预测因素影响。

娱乐行业瞬息万变，潮流趋势及行业风向变化特别快，最近几年练习生，偶像养成类模式培养出了不少顶流IP，这种快速变化对艺人经纪公司来说也是一种挑战，需要独到且前瞻的眼光看当下，看未来。

更值得关注的是，艺人经纪会受其他不可控，甚至是不可预测等因素影响，比如艺人的负面消息，乃至是形象崩塌，前几年的“限韩令”会对韩流相关业务的公司产生一定的影响，再比如饭圈文化出现了不少畸形现象，偶像养成类网综节目被禁等。

现如今相关部门对娱乐行业的规范与监管日益加强，特别是加强娱乐明星道德层面的规范，也将会对该行业产生一定的积极影响。

从整体来看，艺人经纪这门生意很香，也是一门诱人的好生意，但也有需要关注的短板。

所以，不仅对乐华娱乐，对整个行业企业来说，除了培养顶流IP，维护艺人关系，挖掘经济价值，从商业层面来说，更要关注业务布局及比例优化，风险管理，更重要的是业务发展的可持续性及发展健康度。

03 明星概念争相冲刺资本市场

资本市场总是很诱人，上市成为公众公司，不仅能融资，也能快速提高企业的知名度等，所以近年来艺人经纪，明星概念扎堆，争相奔赴资本市场成为市场热点。

除了乐华娱乐正式赴港上市，夺得“艺人经纪第一股”外，还有多家艺人经纪公司和明星概念股也正在冲击资本市场的路上。

主营音乐内容服务，辅以演唱会主办及制作及艺人管理等业务的风华秋实，更是从2021年至今，已经先后四次冲击资本市场，目前还在路上。

同样打着“周杰伦概念股”的巨星传奇集团也在2021年9月、2022年3月两次递表港交所，失效后，在2022年10月第三次递表港交所。

虽然各家公司主营业务有所不同，但都与明星IP相捆绑，被贴上了明星概念股标签，有了明星IP的加持，这些公司也希望名利双收。

不过热度终究是一时的，要想获得资本市场的长期认可，更重要的是公司业务发展的可持续性。

纵观全球资本市场，明星概念股一直是热点，比如韩国最大的娱乐经纪公司之一的YG Entertainment早在2011年就在纳斯达克上市，该公司也是一名偶像团成员创立。

美国老牌经纪公司Endeavor Group也在2021年4月在纽交所上市，就连马斯克也进了董事会。

可以预见，未来会有越来越多的艺人经纪公司、明星概念股会登陆资本市场，但我们更期待中国的艺人经纪公司能走出一条不一样的路。