2月1日晚间,中航电测(300114.SZ)披露注入航空工业成飞集团100%股权的重组预案,并宣布将在2日如约复牌，自上月该消息官宣以来，板块情绪被彻底点燃，“成飞概念股”中航产融（600705.SH）、成飞集成（002190.SZ）、盛帮股份（301233.SZ）、光韵达（300227.SZ）、华伍股份（300095.SZ）均现连日暴涨。

上述个股多以成飞核心供应商自居，部分低位概念股又能否“跟风”受益？

在“成飞借壳”消息公布后，1月12日宝胜股份（600973.SH）随即涨停，作为商飞C919大飞机国产化的第一批供应商、线缆龙头之一，这是宝胜股份时隔三个多月再度受到游资“宠幸”。

目前，随着行业集中度提升、原材料价格下行，宝胜股份线缆业务持续受益，1月19日，宝胜股份发布2022年年度业绩预告称，公司2022年实现归母净利润6000万元至8500万元人民币，将实现扭亏为盈。

要赶上“成飞借壳”这场2023开春 “大戏”，除了游资推波助澜，宝胜股份的拐点和体量或将也是由头之一。

中航嫡系+商飞供应商，海缆景气高增

宝胜股份是中航集团旗下的国有控股企业，控股股东为宝胜集团，持股比例31.9%，宝胜集团由中航工业集团控股75%。公司主营电线电缆，涵盖各领域线缆制造，2004年登录上交所，2013年加入中航工业；2016年布局海缆市场，发展由此加速，2017-2021年产值年均复合增长率约20%。

作为电线电缆行业龙头，宝胜股份收入规模位居第一，2021年实现营收428.8亿元，主业分为裸导体及其制品、陆缆、海缆三大板块。裸导体及其制品即将铜等原材料物理加工成电线，技术含量较低，毛利率不足1%，2021年实现营收242亿元，营收占比56.5%；陆缆（电力电缆、电气装备用电缆、通信电缆及光缆）营收164.3亿元，毛利率11.2%；海缆营收15.09亿元，毛利率38.66%，远高于其他主营业务。

宝胜股份部分产品 图源：公司官网

主业利润率低，系线缆行业内生产厂商数量众多，行业高度分散，市场集中度低，宝胜股份2021年市占率居首，也仅为3.78%。从产品结构看，低压线缆产品产能过剩、竞争激烈，中压线缆产品竞争激烈程度中等，高压和超高压线缆产品寡头垄断。

对比东方电缆（603606.SH），宝胜股份陆缆所用的电线自供，因而陆缆毛利率更高，海缆毛利率低于东方电缆的43.9%，系高电压等级产品的差距。

为做大护城河，宝胜股份近年加速布局了航空电缆和海缆。宝胜股份2014年加入中航系以来，主供航空线缆，EWIS技术位于全国领先地位，公司2020年年报披露已正式进入商飞合格供应商目录，螺旋线束及组件进入 ARJ-21 机型，编织套管通过商飞认证并获得合格证 书，位列商飞C919大飞机国产化的第一批供应商。目前，前期C919首架已顺利交付东航，现已签订单800余架。

产业布局上，宝胜股份去年2月以现金方式向沈飞线束增资8346.6万元，持有其43.51%股权并控股。

而高利润、高壁垒、高景气的海缆业务，是宝胜股份利润率改善的最大预期。在线缆各环节品类中海缆盈利能力最强，毛利率可达 40%-50%，产业链中一枝独秀。同时行业集中度极高，头部企业占据绝大部分市场份额，2021年CR3市占率高达87 %，头部企业占据先发优势。

这是由于海缆领域存在码头、立塔、技术三大硬性壁垒，以及施工资质、过往业绩、产能区位布局三大软性壁垒，一般电缆企业无法进入，仅有东方电缆、中天科技（600522.SH）、亨通光电（600487.SH）、汉缆股份（002498.SZ）及宝胜股份五家具备220kV及以上送出海缆的供货业绩，其中宝胜股份系唯一国有企业，海缆市占率5%。

其中，东方电缆、中天科技和亨通光电在超高电压等级交直流海缆方面具备技术及项目工程能力，宝胜股份等第二梯队海缆厂家主要在35~66kV等低电压等级产品领域竞争，因而利润率略低于头部玩家。

在2021年海风“抢装潮”后，海缆行业景气依旧，海上风机招标价持续下行，有望于今年平价。据券商预测，预计“十四五”期间海缆行业市场规模将不少于1000亿元。

随着海上风电进一步向深远海发展，更远的离岸距离需要更长的海缆；超长的运输距离需要更高等级的高压交流海缆及稳定性高、损耗小的柔性直流海缆，这类远期主流产品技术难度较高，价值量也将显著提升。

因此宝胜股份海缆业务的进一步放量较为明确。去年上半年，宝胜股份海缆项目成功交付两根大长度220kV光电复合海缆，2021年海缆产销量分别为702和627公里，未来公司扬州海缆基地产能还将持续释放，助推公司业绩改善。（本文首发钛媒体App，作者 | 钛媒体产业研究部。想获得更多科股深度分析，可订阅钛媒体Pro。）