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文 | 镜象娱乐，作者 | 栗子酒

近日，有着“A股游戏王”之称的世纪华通发布了2022年年度业绩预告。数据显示，公司在报告期内归属于上市公司股东的净利润预计亏损60亿至80亿元。这也是世纪华通上市12年来首次出现业绩亏损。

对于此次亏损的原因，业绩预告中指出主要是受到大幅度商誉减值的影响：“在本次业绩预告测算中，暂估商誉计提减值准备45亿元至60亿元，此外公司拟对部分被投公司及其他资产计提部分减值准备及公允价值变动损益，与前述商誉减值准备合计为63亿元至83亿元。”

一直以来，悬在世纪华通头上的高商誉都是公司发展中的一大隐患，尤其是在世纪华通高溢价收购盛趣游戏（原盛大游戏）之后，商誉问题也显得愈发棘手。如今世纪华通业绩爆雷，这家一路借收购起势的游戏公司，也伴随着业务调整来到转型的岔路口。

01 突然的爆雷

世纪华通此次业绩变脸颇为突然。

一方面，根据公司此前披露的财报数据，2022年前三季度，公司业绩皆为盈利状态，且截至2022年9月末，公司年度内累计归母净利润为6.9亿元。

另一方面，在深交所互动易问答平台上，曾有网民多次向世纪华通问及商誉的问题，截至2022年11月，公司方面给出的回答均是：“基于最近一次的测试报告，可收回价值超过资产组账面价值，不存在减值，因此无需计提减值准备。”

然而，在最新一次的业绩预告中，世纪华通却交出了预亏60亿-80亿的答卷，这样突然的业绩转变也让市场颇感意外。或许是为了稳定投资者情绪，在业绩预告发布当晚，世纪华通同步在公司官方账号发布了一封投资者信，信中披露了一些游戏产品在2022年第四季度的业绩表现。

其中，世纪华通旗下子公司“点点互动推出的自研放置卡牌RPG游戏《Valor Legends：Eternity》继去年11月在多个国家成为爆款后，12月仍然有着出色表现，全球收入环比增长30%；盛趣游戏旗下的《最终幻想14》《冒险岛》《彩虹岛》等多款经典端游在今年春节期间的日活及收入均迎来较好的增长态势，其中《彩虹岛》流水同比增长约120%；《冒险岛》流水同比增长80%，日活跃同比提升30%。”

放大游戏产品的增长能力，进一步将世纪华通此次亏损的主因归结于高悬的商誉。

据不完全统计，截至目前，世纪华通累计对外投资超过60家企业，总投资额近400亿元。在这个过程中，伴随着持续并购公司产生了大量商誉，根据过往的财报数据，2020年第三季度时，世纪华通的商誉一度超过220亿元。此后，世纪华通虽有一些剥离动作，但商誉过高的问题始终没有得到妥善解决，截至2022年三季度末，世纪华通的商誉净资产仍达到176亿元，在同期公司净资产中占比过半，远超当时15.37亿的行业均值。

经过此轮减值之后，公司商誉仍在百亿规模。可即便世纪华通的商誉问题一直存在，在此时计提减值也有一定合理性，但如此突然的商誉减值仍显得有些欲盖弥彰，尤其是在世纪华通业绩增速持续放缓的当下，预计超60亿的高额商誉减值更有“财务大洗澡”之嫌。

02 深层的隐患

无论是此次商誉减值的时机还是规模，都折射出世纪华通似乎有意在隐藏更深层的问题。

在世纪华通不断并购的过程中，最大的一起收购事件发生在2018年，也就是公司以298亿元的对价收购盛跃网络（盛趣游戏在国内的控制实体）100%股权。需要注意的是，也是在2018年前后，国内游戏市场进入一段发展相对艰难的时期，版号收紧及市场环境的整体变化，都对游戏公司的发展提出更高要求。

而世纪华通将盛趣游戏的营收并入公司业绩后，公司来自游戏的收入占比一度达到80%以上。作为一家从汽车零配件企业跨界至游戏行业的公司，游戏收入占比越大，意味着公司受游戏行业环境的影响的越大。

反映到财报表现上，2018年至2020年，盛趣游戏的业绩汇入确实大幅拉升了世纪华通的整体业绩，但在这三年对赌期里，盛趣游戏产生的净利润均是“踩线”完成对赌，难免让人存疑。且到了2021年，盛趣游戏的营收便从2020年的71.98亿下降至58.52亿，世纪华通的营收和净利润也在这一年出现负增长，分别同比下降7.03%和21.03%。

同在2021年，世纪华通出现了一次重大的股权变动，经过一系列股权转让，世纪华通创始人王苗通分别转让给林芝腾讯及CEO王佶各5%的股权，交易对价累计近56亿元。且在此之后，世纪华通便处于无实际控制人的状态，尽管王佶一跃成为公司第一大股东，但腾讯的话语权实际更强，这一点镜象娱乐曾在《口碑遇冷的<庆余年>手游，与“傍”上腾讯的盛趣游戏》一文中详细梳理过。

也是由于此次股权变动，王苗通的巨额减持更让外界有诸多猜测，“大股东卷钱跑路”的论调甚嚣尘上。这也让人更加质疑，盛趣游戏的并入是否真的能够助推世纪华通游戏业务的发展，毕竟在收购之初，世纪华通是想在发行之外，借收购盛趣游戏进一步夯实公司的游戏研发实力。

但从目前来看，这一点表现并不明显，2022年，世纪华通重点布局的手游《庆余年》即出自盛趣游戏之手，但该游戏上线后的表现远不及预期。在业绩表现上，世纪华通前三季度的营收仍延续负增长的态势，即便没有此次商誉减值，公司2022年的年度业绩恐怕也不会好看。

03 转型的岔口

新游戏遇冷、业绩下滑、股权变动、商誉爆雷……越来越多现象预示着，世纪华通已然走进转型的岔路口。

就目前来说，公司虽然储备了《月夜狂想曲》《龙之谷2：进化》《诸神之战》《项目代号J&J》《Lyra》等不少游戏产品，但公司整体的发展步调，却在元宇宙、数字藏品等新兴领域显得更积极。而发展方向的转变，或许才是世纪华通开始甩掉“旧包袱”的关键所在。

2022年10月，世纪华通上线定位于游戏垂类赛道的数字藏品平台“数河”，目前已经发售了《龙之谷》《彩虹岛》《庆余年》等多款游戏IP授权的数字藏品。除了联动公司旗下的游戏产品外，“数河”还正与国内顶级虚拟偶像、全球知名体育赛事及多个具有文化潮流属性的IP和品牌方积极沟通，进一步扩大数字藏品的覆盖范围。
在元宇宙布局方面，此前，世纪华通子公司点点互动研发的元游戏《LiveTopia》（闪耀小镇），在全球最大的元宇宙社区Roblox上线后迅速成为现象级产品，不仅注册用户过亿，月活用户也达到4000万的规模。

此外，基于世纪华通与腾讯的强关联，公司在数字新基建产业方面走得更快。自2021年起，世纪华通参与了腾讯长三角人工智能先进计算中心及生态产业园区项目，2022年3月，公司参与的深圳数据中心项目也正式开工建设。近来，ChatGPT概念大火，世纪华通围绕数字产业的布局与ChatGPT之间可能碰撞出的火花，也成为投资者更关心的问题。

对于公司未来的发展走向，世纪华通曾提出“致力于成为全球领先的数字科技企业”，这也意味着公司在新兴领域的动作可能会更多。面对这一新的发展愿景，如今的巨额商誉减值或许只是公司迈出的第一步，但站在转型的岔路口上，仍然高悬的商誉和深层隐患是公司必须面对的问题，如何妥善解决也是世纪华通需要交出的答卷。