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文 | 莫卷

美国的金融动荡还在继续。

据《今日美国报》19日报道，美联储激进加息导致的不良后果正在显现。一项新研究发现，继本月早些时候硅谷银行倒闭之后，美国又有近190家银行面临硅谷银行的命运。

当地时间3月8日，美国硅谷银行曝出流动性危机，引发客户恐慌及挤兑，股票暴跌。10日，美国加州金融保护和创新部（DFPI）宣布关闭硅谷银行。两天后，又一家银行——签名银行（Signature Bank）也被监管机构关闭。美国财政部、美联储和联邦存款保险公司12日晚在一份联合声明中宣布，为了防止银行危机蔓延，因此将关闭位于纽约的签字银行。

受到两家银行暴雷影响，美股银行股暴跌，市场悲观情绪一浪高过一浪。眼下，银行虽然获得了数千亿美元的流动性，但危机并没有解除。

对于其中的关键点，坊间众说纷纭，大部分关注点集中于暴雷背后的逻辑，鲜有文章关注危机背后的原点——美联储货币政策。

本文聚焦硅谷银行暴雷后的“灵魂三问”：

第一，美联储加息还加不加？

第二，美联储会不会继续放水？

第三，美国的通货膨胀怎么办？

这些，才是最值得关注的关键问题。

一切要从特朗普说起

时间回到2018年。

当地时间3月22日，美国总统特朗普签署总统备忘录，宣布将对从中国进口的商品大规模征收关税，涉税的中国商品规模可达600亿美元。此举就像是往平静的湖面投入了一块巨石，瞬间激起了千层浪花。

对此，中国驻美大使崔天凯22日回应称，中国从来不想发起贸易战，如果有人要对我们发动贸易战，我们会奉陪到底。中国商务部此前则表示，中方绝不会坐视合法权益受到损害。

对于向中国商品大规模征收关税的影响，资本市场第一时间给出了反应。美国当地时间3月22日，在特朗普宣布对华贸易限制措施之后，资本市场出现恐慌，美国股市暴跌。

此后，中美两国之间的博弈有来有往、互不相让。其间，结束贸易战的呼声不绝于耳，哪怕在美国内部，也有不少有识之士直接抨击特朗普，高关税拉高了物价水平，美国民众成为贸易战的直接受害者，但特朗普依旧我行我素。

转折发生在2020年。

2020年初，新冠疫情爆发，美国很快就被疫情击穿。有统计显示，至2020年3月，有超过10万名美国人感染新冠病毒，其中仅纽约州的感染人数就占了将近一半。截至当地时间3月27日，人口密度较高的纽约市已经报告2.55万例确诊病例和366例死亡病例，死亡人数占美国总死亡人数的四分之一。

受疫情影响，一些企业遭受前所未有的危机，大量企业面临破产。随后就是美国政府惊掉世人下巴的举动——开启直升机撒钱。

2020年当地时间3月18日，美国财长姆努钦在白宫记者会上证实，美国将在未来两周向美国民众发现金支票，计划向美国家庭发放总额5000亿美元的现金支票。

紧跟直升机撒钱之后，美联储继续“放大招”。

2020年当地时间3月23日，美国联邦储备委员会宣布，将继续购买美国国债和抵押贷款支持证券，以支撑美国经济抵御新冠肺炎疫情冲击……该说明特别指出，美联储的购债行为不设上限，是有史以来最大幅度的量化宽松。

关于此次量化宽松的猛烈程度，本文不再赘述，但有一点必须认识到位的是，放水一时爽，后遗症挠心疼。很快，报应就来了。

通胀猛虎，它来了

虽然疫情肆虐，但通过史无前例的大放水，美国是品尝过好日子的。

 2020年，美国的GDP增速只有可怜的-2.8%。该年第二季度，GDP增速为-8.4%，而第三、第四季度，GDP增速分别为-2%和-1.5%，通过大放水为市场注入巨量流动性的效果可谓立竿见影。

到了2021年，美国的GDP增速达到了惊人的5.9%，傲视群雄。

再看失业率。2020年4月，受疫情影响，美国的失业率一度达到14.8%，此后，失业率一路下滑，到2022年，该数值回落到4%以内，属于十分理想的状态。

 不过，美国的大放水好似《倚天屠龙记》当中的武学七伤拳，每练一次，内脏便受一次损伤，练得越深，伤得越重。很快，美国的通货膨胀开始抬头。

此轮通货膨胀来势汹汹。

2020年，美国的平均通货膨胀率为1.2%，2021年该值来到了4.7%，至2022年2月，通胀率升至7.9%，创40年来最高水平。一个月后，美联储终于按捺不住，果断出手加息缩表。

关于加息缩表和通货膨胀的关系，美国著名经济学家、诺贝尔经济学奖获得者弗里德曼的解释最为简单明了，他认为通货膨胀在任何地方都是货币现象。换言之，美联储的超级量化宽松为市场注入了过量的流动性，过量的流动性导致通货膨胀，美联储只要抽掉市场当中过量的流动性（货币），就能达到平抑通货膨胀的效果。

现实的确如此。在美国经济史上，曾多次上演这样的戏码，比如1979年8月接任美联储主席保罗·沃尔克。

 自2022年3月美联储启动本轮加息开始，在2022年年内，共加息425个基点，再加上今年2月加息25个基点，本轮加息周期中，美联储已经累计加息450个基点。而不久前的2月，美国的通胀来到了6%，与预期基本一致。

眼看通胀率慢慢走低，硅谷银行突然暴雷，又给原本极其复杂的经济环境蒙上了一层阴影。

只有东方大国能救美国

硅谷银行和签名银行的暴雷，虽然被指向资产错配、期限错配、结构错配等问题，但究其原因，这些只是现象，而本质原因在于流动性出了问题，再加上美国金融市场盘根错节的业务联系，终于酿成恶果。

回到文章开头的“灵魂三问”。

第一，美联储加息还加不加？关于美联储加息的问题，现实生活中很难预测，哪怕是具备各类专业人才的金融机构，同样很难找到答案。有观点调侃，硅谷银行的暴雷，正是低估了美联储加息的决心与幅度。

不过，该问题的答案似乎又是极易得出的：加。

原因在于，美国的通胀依旧高企，与一般而言美联储所追求的2%-3%的通胀率还有很大距离，控制通胀的关键手段正是通过加息缩表来抽取市场流动性。

但问题随之而来，银行的暴雷已经表明市场流动性趋紧，如果继续加息缩表，流动性势必更加紧张，到时会有多少银行会像硅谷银行一样，后果不堪设想。在这样的情境里，原本激进的加息应该会缓和下来，加息的周期应该也会被拉长。

来到第二个问题，美联储会不会继续放水？答案也是肯定的，必须放！而且，现实情况已经给出答案。

相关报道显示，美联储重新扩大了资产负债表，短短一周时间向美国银行业注入了4400亿美元准备金，该笔金额相当于2021年底以来，美联储1.3万亿美元缩表规模的1/3。

眼下一个神奇的画面已经出现：美联储一手从市场“抽水”，一手又往市场放水，经典数学题“泳池进水与出水问题”在美国真实上演。

这两个问题看似矛盾，实则淋漓尽致地表现出了美国政府与美联储的无奈。

一方面治疗高通胀需要加息缩表，另一方面，为了挽救因流动性不足出现问题的银行，定向给银行输血，这是眼下迫切而行之有效的速效救心丸。

再看第三个问题，通货膨胀怎么办？

这似乎已经成为一个无解的难题。控制通胀需要加息，拯救金融系统需要放水，加多少抽多少演变成了一道必须精确量化的数学题，一不小心可能就会酿成恶果。

回到本文第一部分。美国的通胀有着复杂的成色，除了量化宽松导致的市场货币过多外，其中还夹杂着外部输入原因，比如高关税导致的中国商品价格上涨。

拜登上台后，虽然一直秉持着鹰派作风，但对中国屡屡示好，特别是通胀高企后，试图解除原本增加的关税，以降低商品价格；美财长耶伦则称希望访华，其中难免充斥着解决美国当下困境的各种诉求，如通过低廉的商品，缓解通胀压力。

值得一提的是，美国联邦政府预计将在夏季达到 31.4 万亿美元的债务上限，政府停摆、债务违约的风险近在眼前，届时，其两党关于债务上限的博弈又将拉开。

另一方面，在当下的复杂环境里，美国无法承受没有钱的后果，其债务上限被抬高的时间可能进一步提前。只有如此，美联储才有足够的“子弹”在治疗通胀的同时，保住饱受摧残的金融系统。搞钱才是大事。

还有一个极有意思的问题，由于硅谷银行暴雷，“美国不行了”、“美元要崩溃”等论调甚嚣尘上。

“理想”很美好，但现实太骨感。

用中国人民大学国际关系学院副院长 、国际货币所特聘研究员翟东升的话说，“在美元的梦境里，没有人能击败美元。”这张可以源源不断生产的无锚绿纸，远没有受到严重挑战的程度。

不过，虽然一些银行受到重击，但美元的流动性得到一定程度的缓解，这可能是辩证看待本轮危机的一剂安慰剂。（本文首发钛媒体APP）