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文 | 闻旅，作者 | CZ

日前，青都旅游和鄂旅股份接连发布招股说明书申报稿，两家公司的交易所状态也随之变更为已受理，由此旅企IPO这一话题再度引起市场的关注。

事实上，旅企IPO在近两年来并非稀罕事，不过作为疫情过后首度传出的旅企IPO消息，仍引起一定的关注度。从已知信息来看，除上述两家公司外，尚有云台山旅游等多家旅企正在IPO的路上。对于旅企大规模IPO的原因，有市场人士认为，一方面，或因疫情之后急需融资补血；另一方面，疫情过后旅游市场正在逐渐恢复，相关旅企需要更多资金助力自身业务发展。

两大旅企IPO状态更新

近日，青都旅游和鄂旅股份接连发布招股说明书申报稿，成为了2023旅企中首批开启上市之路的公司。

招股说明书显示，青都旅游成立于1999年11月，注册资本1.5亿元，公司主要依托青城山-都江堰风景名胜区丰富的旅游资源为游客提供索道、观光车服务，目前经营地主要包括青城前山景区和都江堰灌县古城景区，其中在青城前山景区提供索道、观光车服务，在都江堰灌县古城景区提供观光车服务。

来源青都旅游招股说明书

募资金额来看，本次青都旅游拟募资3.46亿元，其中拟投入3040万元用于青城前山观光车采购项目，拟投入2.2亿元用于“悟道青城”文化演艺综合项目，剩余9520万元用于补充流动资金。

鄂旅股份方面，该公司成立于2006年6月，注册资本1.16亿元。与青都旅游情况相似的是，该公司同样依托于景区营业。在招股说明书中鄂旅股份表示，发行人的主营业务是为游客提供景区内客运索道、游客转运、地面缆车服务。现阶段公司业务分布在恩施大峡谷、通山九宫山、随州大洪山、黄石东方山及襄阳古隆中五个景区。

募集金额来看，此次鄂旅股份拟募资3.78亿元，其中拟投入2.91亿元用于恩施大峡谷女儿湖景区客运索道建设项目，拟投入8709.29万元用于恩施清江红花峡客运索道建设项目。

来源鄂旅股份招股说明书

事实上，上述两家企业虽为3月份刚刚更新的IPO状态，但其中青都旅游早在去年年初就已经披露了招股说明书，鄂旅股份则早在2021年便披露了招股说明书，只不过一直处于排队之中。直至此次全面实行注册制，上述两家企业IPO平移至交易所才被受理。

两年来多家旅企闯关A股

事实上，除上述两家旅企IPO以外，近两年来还有不少企业都正处于IPO的道路之上。2022年9月，云台山旅游与中信证券签订辅导协议，正式开启A股冲刺。另据江西官方在去年披露，庐山旅游已开始接受国元证券上市辅导，计划于2024年完成上市工作。还有成立于2003年，以景区开发、景区基础设施建设及维护为主营业务的安徽天柱山旅游发展有限公司也有着上市计划。此外，公开的市场信息显示，泰山文旅、开封文旅、天柱山文旅、井冈山旅游、银基文旅、清园股份等都曾提出过上市计划并一直在推进之中。

对于近两年来旅企大规模IPO事件的出现，有业内人士在接受媒体采访时表示，一方面，三年疫情对旅游业冲击严重，旅游企业资金压力倍增。在重创之下，多家旅企试图借助二级市场资金进行补血。

据亚洲旅宿大数据研究院数据显示，在其监测的24家上市旅游企业中，仅5家旅游企业2022年净利润预估为正值，19家旅游企业都预估出现不同程度的亏损。总体亏损中位数在1.6亿元人民币左右。

另外从旅游业现状来看，据中国旅游研究院2月20日发布的预测数据显示，预计2023年全年国内旅游人数约45.5亿人次，同比增长73%，约恢复至2019年的76%。2023年全年入出境游客人数有望超过9000万人次，同比翻一番，恢复至疫情前的31.5%。

因此大批旅企IPO的出现不排除因对疫情过后旅游行业的看好。当前在疫情防控放开，旅游行业逐步恢复的背景下，募集资金有助于相关旅企发展自身新业务。

阻力重重，文旅企业上市难

不过，这条路可并不容易。数据统计显示，自2015年以来，在核准制下成功上市的旅企仅有九华旅游、天目湖和西域旅游三家。其中，九华旅游闯关三次最终成功，而西域旅游则是经历了长达16年的长跑之后才成功上市。截至目前，东方财富行情板块中旅游酒店相关上市公司也仅有36家。

且从目前已存在的上市旅企来看，多为2001年前审批制下的产物，类似黄山旅游、云南旅游、西安旅游等多数国资背景的老牌旅游公司均为这个时间段所上市。

据了解，在我国证券市场成立之初，公司上市主要以审批制为主。所谓审批制，即上市公司股票申请上市需经过审批的证券发行管理制度。是完全计划发行的模式，实行 “额度控制”。拟发行公司在申请公开发行股票时，要经过地方政府或中央企业主管部门，向所属证券管理部门提出发行股票申请，经证券管理部门受理，审核同意转报证券监管机构核准发行额度后，可提出上市申请，经审核、复审，由证监会出具批准发行的有关文件，方可发行。

而对于旅企上市难的问题，景鉴智库创始人周鸣岐此前在接受媒体采访时分析称，“旅企上市比较难主要有几方面原因，首先是门槛限制，自从相关规定提出，属于国务院认定的风景名胜区，门票收入不能作为上市公司的收入后，主要依赖门票收入的景区就很难符合上市条件，而我国很多景区基本都是靠门票收入维持的。此外中国的旅游业一直处于比较传统的模式，纯旅游企业较难获得资本市场的认可。即使一些旅企剥离门票业务，成功获得入场券，其收入结构也相对单一，主要依赖索道、旅游观光车等传统收入，未来的盈利空间有限。”

具体到此次青都旅游和鄂旅股份的IPO来看，在一定程度上就面临了上述问题。据两家公司在招股说明书中表示，目前虽平移至交易所，但上市标准仍按照核准制所要求的执行。

从各自的招股说明书来看，青都旅游目前业绩稳定性较差，收入规模相较同业也存在较大差距，因此能否通过主板审核仍具有较大不确定性。另外，青都旅游相关特许经营权问题也需重视。

来源青都旅游招股说明书

说明书风险因素栏目中提到，青都旅游旗下的都江堰市环保旅游观光车业务的经营期限截至2024年9月。如果公司在特许经营期限内发生特许经营合同约定需要终止特许经营权的事项或特许经营权到期后不能续期，则公司将无法继续经营相关业务。此外，上述特许经营权在本轮经营期限内的经营权出让价款由公司与主管部门协商确定，如果未来主管部门制定更高的收费标准，或者因其他竞争者进入而导致经营权出让价款提高，则可能对公司现金流和经营业绩产生不利影响。

鄂旅股份方面，其业务布局仍局限于传统的索道、缆车等业务，较为单一。同时受限于景区客流量上限问题，上述业务的发展前景相对受限。从此次鄂旅股份募集资金的用途来看，仍用于发展模式较为单一的索道项目。而不是像青都旅游、丽江股份等公司一样拓展文化演艺等业务。

来源鄂旅股份招股说明书

值得注意的是，当前随着全面注册制的实施，旅企上市难得问题有望得到一定得解决，旅企上市数量或有望出现增多。

今年2月1日，全面实行股票发行注册制改革正式启动。2月17日，证监会发布全面实行股票发行注册制相关制度规则，自公布之日起施行。证券交易所、全国股转公司、中国结算、中证金融、证券业协会配套制度规则同步发布实施。

随着全面注册制正式实施，沪深主板上市的条件大幅优化，企业发行上市的条件变得更加包容，不但取消了部分硬性指标，还增设了两套上市标准，且增设的两套上市标准不再要求发行人最近三个会计年度净利润为正。

此外，沪深主板的定位主要是成熟期的大型企业，重点支持业务模式成熟、经营业绩稳定、规模较大、具有行业代表性的优质企业。因此在注册制全面施行之下，对于部分旅企或是一个好的时机。