图源视觉中国

4月中下旬，佰维存储（688525，SH）财报出炉，2022年年报显示，公司当期实现营收29.86亿元，同比增长14.44%。

过去一年，存储芯片产业游走在库存过剩、订单减少、价格暴跌的寒冬中。据TrendForce集邦咨询报告显示，2022年NAND Flash全球市场规模同比下跌12.5%，平均单价同比下跌32.6%；2022年DRAM全球市场规模同比下跌13.2%，平均单价同比下跌16.5%。

同时，与三星、南亚等巨头一样，佰维存储在半导体行业的这轮“降温”中维持高研发投入力度，2022年研发投入为1.26亿元，较2021年增长18.27%。

在2022年“寒冬”中稳步上行、坚持高研发投入与科技创新，是佰维存储高成长性、深护城河的又一次体现，公司行业领先地位得到进一步巩固。展望“改善与复苏”中的2023年，存储周期底部渐明，下游空间广阔，公司利润弹性或恢复在即。

稳健增长，成长性凸显

存储市场的寒气，在今年一季度各大厂商披露财报后达到顶点。伴随着存储器价格暴跌，一季度三星营业利润仅为6402亿韩元（人民币约33亿元），同比下降95%，半导体业务同比下降49%，存储芯片同比下滑56%。而SK海力士再破亏损记录，一季度净亏损约2.59万亿韩元（约合人民币135.8亿元），经营亏损3.40万亿韩元（约合人民币178.2亿元）。

其原因是全球经济下行持续冲击消费信心在行业短期波动影响下，佰维存储一季度业绩也出现了同比下降。

在年度财务数据方面，佰维存储2022年实现营业收入29.86亿元，同比增长14.44%；归母净利润 7121.87万元，扣非净利润6578.26万元，有所下滑。

图源佰维存储财报

相较于全行业普遍的大幅度缩水，佰维存储的波动处于较稳定梯队。2022年，SK海力士、三星去年第四季度经营利润分别同比暴跌38%、96.9%。A股同业上市公司中江波龙（301308，SZ）、北京君正（300223，SZ）、东芯股份（688110，SH）、普冉股份（688766，SH）净利润则分别下降92.81%、14.79%、29.17%、71.44%，台湾上市公司中，威刚、群联电子、旺宏营收分别下降11.42%、3%、36.9%。

对于净利润下滑，佰维存储在年报中解释称，原因系市场供求关系恶化，产品单价下降，造成公司毛利率有所下滑；同时为了不断提升关键技术及产品核心竞争力，持续加大研发投入，致使2022年公司归母净利润同比减少38.91%。

在行业利润率普遍受损的大势下，佰维存储的稳健增长来自主业嵌入式存储、新增长点先进封测服务的亮眼表现，成长性持续凸显。

从产品营收结构来看，2022年公司嵌入式存储以及先进封测服务保持高速增长，且嵌入式存储毛利率仅下降1.88%。2022年，嵌入式存储实现收入21.77亿元，同比增长29.85%；消费级存储实现收入6.19亿元，同比降低5.59%；工业级存储实现收入9639.99万元，同比下降8.91%；先进封测服务实现收入2338.03万元，同比增长27.84%。

其中，嵌入式存储收入增长主要系公司对优质客户的维护和开发力度，市场份额有所提升；先进封测服务营收有所提升，主要系公司新建产能逐步释放。由此体现公司在产品厚度、经营模式、研发优势等诸多方面具有较强竞争力。

佰维存储嵌入式存储产品类型涵盖 ePOP、eMCP、eMMC、UFS、BGA SSD、LPDDR、MCP、SPI NAND 等，广泛应用于手机、平板、智能穿戴、无人机、智能电视、笔记本电脑、智能车载、机顶盒、智能工控、物联网等领域。其中车载嵌入式存储产品的设计和生产达到车规标准。公司2018年就已获得 IATF16949:2016 汽车质量管理体系认证。

在经营模式上，佰维存储紧紧围绕半导体存储器产业链，构筑研发封测一体化的经营模式，在存储介质特性研究、固件算法开发、存储芯片封装、测试研发、全球品牌运营等方面具有核心竞争力，并积极布局芯片 IC 设计、先进封测、芯片测试设备研发等技术领域，构筑了公司深厚的护城河。

作为国内厂商中少数同时掌握NAND Flash、DRAM存储器研发设计与先进封测制造的企业，佰维存储存储器产品目前已进入众多行业龙头客户的供应链体系，其中包括Google、Facebook、步步高、传音控股、TCL、创维、科大讯飞、富士康等智能终端厂商，联想、同方、宝德等 PC及服务器厂商，中兴、兆驰、朝歌、禾苗、九联等通信设备厂商，星网锐捷、深信服、江苏国光、G7 物联、锐明技术等行业及车联网客户，并且在多个细分市场占据重要份额。

研发投入与进度方面，公司2022 年持续加大新项目新技术的研发投入，不断增加对存储解决方案研发、先进封测、芯片IC设计、测试设备研发等核心技术的费用投入，进一步拓展产业链布局，提高技术竞争力。2022年研发投入为1.26亿元，较2021年增长18.27%。

周期底部渐明，利润弹性恢复在即

今年以来，在数字经济迅猛发展、高算力服务器相应需求的推升下，已有多家机构喊出存储市场现状将在下半年扭转，市场供需关系恢复正常。此类声音已被视为下行周期见底、下游市场复苏的信号。

其内核在于，存储需求旺盛、市场空间广阔的基础逻辑没有改变。作为电子设备最大生产国和消费国，我国是存储芯片最大的终端使用地，国内优秀存储器厂商身处历史性发展良机。

细分市场上看，佰维存储主要从事的NAND Flash和DRAM存储器领域为半导体存储器中规模最大的细分市场，短期承压，长期预计在技术迭代和供需变化推动下，呈波动上行、周期性成长。其下游智能手机市场、平板电脑市场、可穿戴设备市场、智能汽车市场和数据中心及服务市场，将助推终端存储数据量持续增长而驱动公司市场空间提升。

行业复苏信号则体现在库存去化、价格止跌企稳。据台湾《电子时报》报道，三星电子近日通知分销商，将不再以低于当前价格出售DRAM芯片。DRAM现货价格日前停止下跌，明显早于预期。

据中泰证券，存储周期性预计2023年第二季度见底，看好高弹性。根据Dramexchange价格，本轮存储价格从2021年10月开始下降，至今历时16个月时间，从价格看已创近5年新低，预期2023年第二季度触底。中信证券从周期角度预计2023第三季度存储价格有望逐步止跌企稳，2023年下半年行业景气有望底部复苏。

华紫研究王浩楠在研报中表示，存储芯片具有较强的周期性，存储周期通常是3-4年，从时间上看，目前的下行周期已经接近两年；从价格上看，DRAM现货及合约价格已经接近上一周期的底部位置。随着各大存储厂削减资本支出，预计存储行业将在2023年下半年迎来拐点。

由此，在高成长性加持下，佰维存储的利润弹性有望加速恢复。（本文首发钛媒体APP）