7月14日盘后，王子新材（002735.SZ）发布了2023年上半年业绩预告，公司归母净利润为482.74万元-720.89万元，同比下滑85%-90%。

公司表示业绩下滑原因是去年同期公司通过股权转让的方式取得宁波新容电器科技有限公司（下称宁波新容）60%股权，产生了非经常损益，增加了约4000万元的净利润，但本期无相关收益。

钛媒体APP注意到，昨日晚间，王子新材还回复了深交所的年报问询函，对公司的经营状况及收购情况进行了详细回复。

需要说明的是，2022年，公司收购了宁波新容60%股权开始发展薄膜电容业务，随后又收购了武汉中电华瑞科技发展有限公司（下称中电华瑞）剩余49%股权，进一步提升军工科技板块的资产完整性和业务布局，针对上述两次收购，在此次年报问询函中均被问及。

二级市场方面，截至7月14日收盘，王子新材股价报收13.48元，跌幅1.61%，当前总市值为41.43亿元。

旗下两家子公司业绩平平遭质疑

王子新材目前主要涉足塑料包装业务、军工电子业务、薄膜电容业务以及移动电源和储能电源业务。在稳步发展塑料包装业务的基础上，公司将军工电子业务、薄膜电容业务作为未来主业发展的重点，积极布局薄膜电容在新能源汽车、光伏、风力发电、军工等领域的应用。

2022年，公司实现营收17.51亿元，同比增加0.9%；归母净利润为7037.44万元，同比下滑16.65%，增收不增利。

值得一提的是，王子新材的军工电子业务经营主体是子公司中电华瑞。2020年12月，王子新材通过收购中电华瑞51%股权切入军工电子领域，随后于2022年9月完成中电华瑞剩余49%股权收购，并与交易对方朱珠、朱万里等人签订了相关的业绩补偿协议。

在第一次收购时，交易对方承诺中电华瑞在2020年-2022年期间，实现扣非前后净利润孰低值分别不低于1700万元、2300万元和2800万元；第二次收购时，又承诺在2022年、2023年，中电华瑞扣非前后净利润孰低值累计不低于6500万元。

2022年，王子新材军工电子业务实现营业收入7776.97万元，同比增长7.67%，而中电华瑞实现营收9655.53万元，同比增长18.78%，但归母净利润为2176.55万元，同比下滑15.21%，不仅陷入增收不增利的困境，还未完成第一次收购时的业绩承诺。

另外，中电华瑞的毛利率也在下滑，由2021年的58.92%下滑至2022年的53.42%，下滑5.49个百分点。公司表示毛利率下降主要是因为客户需求变化，高毛利率产品销售占比降低，低毛利率占比提高，导致毛利率降低。

至于中电华瑞在军工电子业务营业收入同比增长的情况下，未完成业绩承诺的主要原因是公司部分项目的实施进展及产品验收工作未能及时按照计划时点完成，导致部分产品验收工作延缓，2022年末发出商品金额由2021年末的280.62万元上升至1293.85万元。

另外，因公司业务拓展需求增加，以及在2021年8月收购武汉安和捷51%股权，导致销售费用、管理费用合计增加475.82万元。

需要说明的是，王子新材因收购中电华瑞共形成商誉的期末余额为1.09亿元，但公司在中电华瑞业绩下滑且未完成业绩承诺的情况下，未就中电华瑞对应商誉计提减值准备。

公司解释称，2022年12月末，中电华瑞包含商誉的相关资产组可收回金额为2.61亿元，大于包含商誉的资产组的账面价值，金额为2.42亿元，因此公司对收购中电华瑞的股权形成的商誉不需要补充计提商誉减值准备。

此外，截至2021年、2022年以及2023年6月20日，中电华瑞在手合同订单金额分别为1908.72万元、4596.29万元、5874.31万元，在手订单规模持续增长，商誉减值风险较低。据悉，今年1-5月，中电华瑞实现收入1658.59万元，较2022年同期增长378.02%。

王子新材的薄膜电容业务是公司于2022年新增的业务，主要由子公司宁波新容负责。

2022年1月，王子新材通过股权转让与增资获取宁波新容60%的股权。值得一提的是，在收购前，宁波新容便已经处于亏损状态，其净利润为-1233.89万元。收购后，该公司实现营收2.14亿元，但净利润-463.33万元，依旧处于亏损状态。有意思的是，王子新材在宁波新容发生亏损的情况下，于今年一季度再度溢价收购宁波新容25%股权。

王子新材表示，2021年，宁波新容发生亏损的原因主要是薄膜、金属原料等成本上涨导致产品毛利率下滑所致，在完成收购宁波新容控股权后，王子新材将重点发展新能源汽车、光伏风电等领域，并扩大产能，改善管理运营模式，提高效率和降低成本，成功实现宁波新容合并报表层面扭亏为盈，收购后宁波新容的净利润为349.03万元。

但上述扭亏为盈并未考虑收购宁波新容时相关资产增值摊销的影响。因收购宁波新容时相关资产增值在2022年3-12月摊销812.36万元，导致公司合并层面针对宁波新容的股权投资发生亏损。随着宁波新容细分发展方向的转变，业绩预期持续向好，相比第一次收购价格溢价收购宁波新容25%股权具有合理性。

存货大增，应收账款持续高位

钛媒体APP注意到，王子新材收购宁波新容后，导致公司的存货大增。

2022年，公司存货账面价值为2.41亿元，同比增长55.96%，其中因宁波新容新增存货金额为7936.74万元。

具体来看，公司的存货主要由库存商品和发出商品构成，金额分别为7563.47万元、8089.5万元。其中库存商品增加主要是本期新收购宁波新容并表导致增加4182.01万元，而发出商品增加主要是由于军工业务验收周期较长，当期交付的部分产品尚未完成验收结算，及收购宁波新容等因素所致。

另外，钛媒体APP注意到，王子新材的应收账款一直高居不下。2020年-2022年，公司的应收账款分别为6.11亿元、6.52亿元、6.43亿元，占总资产的比例均高达30%。

2022年，王子新材应收账款账面余额为6.88亿元，账面价值为6.43亿元，其中公司前五大客户的应收账款期末余额为3.32亿元，占比高达48.26%。

回函显示，公司应收账款前五大客户系海尔集团、富士康集团、ZAGG、深圳易马达科技有限公司等电子、家用电器行业企业以及军工行业军工客户A。其中海尔集团、富士康集团主要是公司塑料包装业务下游客户，上述两家客户占公司应收账款比例较大，其金额分别为1.17亿元、1.06亿元，合计占比为32.41%。

另外，王子新材应收账款账面价值占公司总资产的比例为30.49%。对比同行来看，均高于裕同科技（002831.SZ）的28.81%、美盈森（002303.SZ）的15.8%；应收账款账面价值占营收的比例为39.30%，亦高于同行裕同科技的37.68%、美盈森的30.5%。

王子新材表示海尔集团、富士康集团两家公司资信水平良好、还款能力强，因此给予该部分信用良好优质客户较长的信用期。不过，公司通过加强款项催收，使公司应收账款规模有所下降，应收账款余额由2022年期末的6.88亿元下降至今年一季度的6.04亿元。(本文首发于钛媒体APP,作者|李若菡)