上半年GDP数据解读:经济仍处于弱复苏期,需警惕民间投资持续低位

钛智宏观
部分经济数据不及市场预期,经济呈弱复苏态势,但6月数据可体现经济增速临近拐点,未来有望修复加快。

国家统计局于7月17日公布2023年上半年经济数据,其中GDP增速为5.5%;全国规模以上工业增加值同比增长3.8%;全国固定资产投资累计同比增长3.8%;全国居民人均消费支出名义增长8.4%。

部分经济数据不及市场预期,经济呈弱复苏态势,但6月数据可体现经济增速临近拐点,未来有望修复加快。

GDP不及预期,但底部已现

2023年上半年GDP增速为5.5%,其中一季度同比增长4.5%,二季度同比增长6.3%。受益于疫后需求释放及积压性生产,一季度好于预期。

二季度GDP季调环比为0.8%,前值为2.2%,两年平均增速为3.3%,低于前值的4.7%,叠加去年的低基数,虽然二季度增速达6.3%,但仍低于市场预期的7%左右。

首先是由于疫后补偿性因素相对一季度缩减,其次是内需不足,例如消费、地产等,再者目前我国处于去库存阶段,最后是受外需影响的外贸进一步下滑。随着6月数据的出炉,这一情况或将改善。

据统计上半年城镇失业率为5.3%,6月为5.2%,失业率进一步下降,就业进一步改善。并且全国居民人均可支配收入同比名义增长6.5%,相较一季度加快1.4%,收入的进一步提升可能进一步拉动消费意愿,带动经济增长。

再者考虑PPI的负数效应,剔除价格后固定投资增速仍保持良好水平。还有基建仍较高的水平以及工业临近主动补库存等因素,有望底部已现,未来经济修复节奏加快。

工业好于预期,增速有望持续加快

据数据显示,2023年上半年全国规模以上工业增加值同比增长3.8%,其中装备制造业增加值贡献最大,增长6.5%。在产品中新能源汽车仍为亮点,同比增长35.0%。

单月来看,6月份全国规模以上工业增加值同比增长4.4%,较5月增速加快2.1个百分点,超出市场预期的2.7%。并且两年平均增速上行2.1个百分点,高于前值。

我们分析这是由于除去疫情因素消除叠加的同比影响,采矿业5.0%的增长也使得大宗稳保供,以及汽车消费的良好表现使汽车生产达到同比12.4%的增长等等。

预计未来工业增速可能会有更亮眼的表现,首先是去年7、8月份受高温限电影响存在低基数效应,其次是工业去库存进一步加快,存在处于尾声的可能,最后是受政策影响内需可能进一步增强,拉动工业整体发展。

 投资增速进一步放缓,仍超预期,但需警惕民间投资持续低位

今年上半年,全国固定资产投资(不含农户)243113亿元,累计同比增长3.8%,高于市场预期的3.3%,剔除大宗商品价格影响数据将进一步增长。

分领域看,基础设施投资增长7.2%,制造业投资增长6.0%,房地产开发投资下降7.9%。分产业看,第二产业投资74839亿元,同比增长8.9%,为主要拉动产业,其中电力、热力、燃气及水生产和供应业投资贡献最大,同比增长27.0%。并且基建同比增长7.2%,仍维持较高水准。

总体来看,固投仍处于放缓趋势,前两年期平均增速为5.0%,地产与民间投资成为最大拖累因素,1-6月房地产开发投资下降7.9%;上半年,民间固定资产投资同比下降0.2%。

据数据显示,与疫情前的2019年同期相比,民间投资减少5.17万亿元。民间投资持续低位制约经济的发展,降低经济的活力,拉动民间投资意愿也是带动经济发展的重要因素之一。

消费端修复,消费意愿有望拉升

据国家统计局数据显示,2023年1-6月全国居民人均消费支出12739元,比上年同期名义增长8.4%,扣除价格因素影响,实际增长7.6%。

今年上半年消费总量处于历年同期新高,且2020-2023年期间年均增速为3.91%,但由于疫情影响低基数叠加效应,消费端仍处于修复期。

6月单月社零同比增长3.1%,对比5月的12.7%出现较大下滑。首先是以后补偿性的缩减,之前的几个月集中释放造成6月的动能缩减,其次是低基数效应减退和618促销效果不佳,最后是疫情的疤痕效应及其他影响造成消费意愿的整体下降等。

居民收入的稳固提升在未来将加大消费意愿,并且随着6月经济数据的出炉,可能也会有一系列政策进行消费的刺激。

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